新水源公司PPP資產證券化的會計核算問題研究

劉丹 曹樅

【摘要】? 文章以國內首單PPP資產證券化項目——“太平洋證券新水源污水處理服務收費收益權資產支持專項計劃”（以下簡稱“新水源PPP資產支持專項計劃”）為例進行分析，旨在全面了解我國PPP資產證券化的發展現狀。從整體來看，新水源公司PPP資產證券化的會計處理被劃分為收費收益權的質押、收到融資款的再投資、購買次級證券以及收取服務費償還債務四個階段。結合新金融工具準則等，探討不同階段的會計處理問題，有助于完善我國PPP資產證券化的會計核算業務。

【關鍵詞】? ?新水源PPP項目融資;PPP資產證券化;收費收益權的會計處理

【中圖分類號】? F231? 【文獻標識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）24-0018-04

一、引言

財政部、環境保護部《關于推進水污染防治領域政府和社會資本合作的實施意見》于2015年5月正式頒布。文件中指出，在水污染防治領域，全面推進PPP模式，通過廠網一體、城鄉供排水一體等模式，做好組合開發，鼓勵相關社會資本參與進來。PPP模式的推廣為污水處理行業的進一步整合提供了契機，同時隨著國家對地方政府債務管理的加強，將促進地方政府向社會資本開放水務項目。未來PPP模式或將成為行業發展的趨勢，而隨著社會資本的進入，行業競爭也將不斷加劇。同時污水處理項目投資金額較大，需要地方政府的推動實施，其回款在很大程度上也依賴于地方政府項目資金的支付進度。

PPP資產證券化作為一種創新融資方式，將其未來收益權作為基礎資產發行資產支持專項計劃，一方面能夠吸引更多社會資本的關注，鼓勵其參與到PPP項目中;另一方面為縮減融資成本提供了更多可能。同時，PPP資產證券化能夠緩解PPP項目融資及回報周期長的壓力，獲取資金時間價值，其重要性不容小覷。國家發展改革委、證監會《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資產證券化相關工作的通知》于2016年底正式出臺，PPP資產證券化被提上日程。在此基礎上，“新水源PPP資產支持專項計劃”于2017年初出臺，為后續PPP資產證券化項目的制定、執行提供了必要參考。

基于以上背景，本文以發起人新水源公司的會計處理為研究視角，對“新水源PPP資產支持專項計劃”進行了全面分析和深入探討，對PPP資產證券化下收費收益權的會計核算問題進行了梳理。

二、PPP與資產證券化

PPP，也就是通常所說的公私合作伙伴關系。從表面上看，PPP即政府公共部門以及私營企業之間的合作關系，公共產品與服務提供是兩者關注的重點。不過，由于各國的實際情況存在差異，國內外學者目前尚未對PPP的概念形成統一的意見。

（一）PPP的主要模式

2015年財政部、國家發展改革委、中國人民銀行下發的《關于在公共服務領域推廣政府和社會資本合作模式的指導意見》中指出，PPP運作模式具體涉及：改建-運營-移交（TOT）、建設-運營-移交（BOT）等。此外，《政府和社會資本合作模式操作指南》在上述模式的基礎上，將管理合同（MC）、委托運營（O&M）等也加入其中。以項目類型為標準，存量項目可選用O&M、LOT、ROT等方式建設運營，新建項目適用于BOT、BOO方式建設運營。這里只簡單介紹BOT和TOT模式，如表1所示。

（二）PPP資產證券化

運營階段，PPP項目能夠產生穩定的現金流，為做好資產證券化工作提供了前提條件。其中，在確定資產證券化模式時，可以考慮以下幾種：第一，將收費收益權、財政補貼確定為資產，發行資產支持專項計劃。第二，將商業銀行的流動資產貸款作為基礎性資產。之后，運用信貸資產證券化產品模式，加快推進PPP資產證券化進程。第三，把企業股權及股權收益看作基礎性資產，做好REITs產品發行工作。

（三）資產證券化的會計處理

在資產證券化過程中，企業（包括金融機構）將其擁有的能產生可預見現金流的金融資產（包括信貸資產和應收賬款等）或者權利（如收費權），通過特殊目的載體對風險和現金流進行結構性重組，然后將其轉換為證券產品。由于企業在資產負債表上并不能將收費權記錄為資產，因此以收費權為基礎現金流的資產證券化的會計處理比較簡單，類似于以收費權為質押的融資。

金融資產證券化的主要會計問題是作為基礎現金流的金融資產的轉移問題，即金融資產是否能夠終止確認，終止確認的衡量標準如何界定。我國與金融資產轉移有關的會計準則包括《企業會計準則第23號——金融資產轉移》和《企業會計準則第33號——合并財務報表》，從整體架構與具體內容來看，與國際財務報告準則趨于一致。近年來，相關部門進一步對上述會計準則進行了全面梳理和修訂：一是在金融資產轉移和終止確認判斷原則不變的基礎上，對其他判定標準、會計處理工作等進行了適度調整。二是著重強調了金融資產終止確認的判斷流程。三是從實踐角度出發，對相關實務問題的妥善解決提供了更為詳盡的指導。四是針對繼續涉入情況，增添了諸多與負債計量有關的規定。本文以新水源公司的收費收益權為例進行分析，對新會計準則下金融資產的資產證券化處理不做過多探討。

三、“新水源PPP資產支持專項計劃”的會計處理

新水源公司于2015年12月正式組建成立，屬于國有控股企業，注冊資本為32 4780 000元。其中，昆侖環保認購165 637 800股，以股權和貨幣出資，包括烏魯木齊河西水務有限公司股權（其凈資產評估值為1 076 643 000元）以及貨幣57 973 500元，持股比例為51%;碧水源公司認購159 142 200股，以貨幣方式出資，持股比例為49%。目前，新水源公司在冊員工為69人。

（一）新水源公司PPP資產證券化業務簡述

2017年2月3日，作為國內首單落地的PPP資產證券化項目，“新水源PPP資產支持專項計劃”的成功實施為國內PPP資產證券化的深化發展提供了極強的借鑒意義。“新水源PPP資產支持專項計劃”的運作過程如圖1所示。

在這一專項計劃中，對應的基礎資產為在專項計劃設立日轉讓給專項計劃的特定原始權益。新水源公司在經營管理烏魯木齊甘泉堡工業園區污水處理工作的基礎上，做好污染處理工作。同時，按照《特許經營協議》A及與付款方之間有關特許經營權的其他約定，在特定期間，烏魯木齊市水務局應及時交納污水處理服務費用。

如表2所示，證券合計發行規模為840 000 000元，具體可以劃分為次級證券與優先級證券兩種;在優先級證券中，對應的發行規模達800 000 000元。根據期限差異，優先級證券可具體劃分成10個不同的品種，分別為新水源優先01—10級。次級證券由特定原始權益人全額認購。

（二）“新水源PPP資產支持專項計劃”的會計處理

1.收費收益權質押的會計處理。資產支持證券本金及利息分配所需現金流來自《特許經營協議》項下的污水處理服務費收入，無法完全實現隔離新水源公司破產風險，基礎資產的持續性收益的實現有賴于新水源公司的持續運營。如果新水源公司因破產等原因導致無法持續經營，基礎資產將遭受重大不良影響，甚至影響資產支持證券的兌付。基于上述分析，應將新水源公司向專項計劃轉讓收費收益權行為視為一種融資擔保業務對其進行會計處理。并且如上文所述，由于企業在資產負債表上并不能將收費權記錄為資產，因此以收費權為基礎現金流的資產證券化項目會計處理比較簡單，類似于以收費權為質押的融資。

根據“新水源PPP資產支持專項計劃”交易規劃，特許經營權收費權應在央行征信部門進行登記質押。太平洋證券作為計劃管理人，有限擁有受償權。質押物回收及處置風險專項計劃項下的質押財產——污水處理服務收費權，屬于特定原始權益人新水源公司，并開展污水處理工作。同時，新水源公司按照《特許經營協議》及與付款方之間有關特許經營權的其他約定，享有由付款方支付污水處理費用及其他相關費用的債權。

提供質押擔保日，當債務人受主客觀因素影響無力清償債務時，按照相關規定，作為質押人可以通過質押財產實現對債務風險的有效規避。以此為據進行推理，質押人應本著防患于未然的原則對債務人的財務現狀以及償債能力等做精準預估，通常來說，預估結果分為以下三種：一是債務人擁有一定的償債能力;二是債務人擁有理想的償債能力;三是債務人不擁有償債能力。進一步分析，如果債務人擁有一定的償債能力，那么企業所背負的擔保責任有限，并不會給企業帶來較大的負面影響。由《企業會計準則第13號——或有事項》的相關規定可知，出質人將其動產移交債權人占有一事，不僅要在企業財務報表附注中進行披露，還應在備查賬上進行登記。一般來說，有關負債的披露內容如下：（1）負債種類及成因，包括已貼現商業承兌匯票、未決訴訟、未決仲裁、對外提供擔保等形成的或有負債。（2）針對經濟利益流出的不確定性做詳細說明。（3）就負債所帶來的財務影響，對有可能得到的補償或其他無法預計的情況進行說明。

本文認為新水源公司是國有控股企業，污水處理有政府保證量，提供污水處理服務的收費遵循烏魯木齊市發改委審核后的招投標定價。而且烏魯木齊市水務局不償還污水處理服務費的可能性幾乎為零。所以，新水源公司不需要將基礎資產從賬上和資產負債表中剔除，只需按照或有負債的方式將其視為質押借款的擔保物在會計報表中予以披露即可，無需對資產證券化業務的損益做詳細提及。

2.收到融資款償還債務。《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》中指出，除準則規定的各項外，企業應當將金融負債分類為以攤余成本計量的金融負債。按照規定，以收費收益權做質押發行的企業應付債券屬于以攤余成本計量的金融負債，交易費用應當資本化，計入債券的初始確認金額。債權存續期內，企業應根據實際利率做好攤銷工作，而不能一次性全部計入財務費用或相關資產成本。

本次融資完成后，融資所得將主要用于償還新水源公司所負債務，不考慮產生的交易費用以及實際利率法攤銷的問題。2016年11月15日，收到融資款的會計處理如下：

借：銀行存款? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 840 000 000

貸：一年內到期非流動負債 22 000 000

應付債券——新水源優先01—10級 778 000 000

應付債券——次級 40 000 000

償還新水源公司所負債務的會計處理如下：

借：流動負債? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 800 000 000

貸：銀行存款 800 000 000

專項計劃的發起人新水源公司可以看作借款人，此項交易可以看作新水源公司以收費收益權作為擔保的現金借入，對于新水源公司來說屬于不出表的增量業務。雖然資產負債率沒有變化，但用籌集來的資金償還流動負債，使負債結構發生了變化。也就是說用非流動負債（應付債券）替代了流動負債，使得負債結構有所改善。并且由于流動負債的減少使企業的流動比率明顯提高，提高了企業的短期償債能力，短期內債權人的權益有了保證。

3.購買次級資產支持證券的會計處理。會計準則修訂前，在對金融工具進行確認時，結合金融資產的持有意圖和最終目的，可以將金融資產細分為四類。客觀而言，上述操作極易受主觀因素的影響，不利于會計信息精準度與可比性的提升。根據最新修訂的《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》可知，金融資產可以劃分為以下三種類型：（1）以攤余成本計量的金融資產。（2）以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產。（3）以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。

具體來說，企業管理金融資產的業務模式，是指企業選用何種方式實現對金融資產及其現金流量的管理。從理論角度來看，具體業務模式的確定與企業管理金融資產現金流量的來源密切相關。在筆者看來，企業管理者需要立足于現實，在對金融資產管理目標、自我發展現狀、宏觀經濟環境發展特點等有一定了解的情況下確定業務模式，以促進適用性與實用性的提升。

新水源公司購買次級資產支持證券預計到期日為2026年11月15日，目標募集規模為人民幣40 000 000元，不設預期收益率。假設新水源公司于2026年11月15日購買了全部的次級資產支持證券，其支付買價的會計處理如下：

借：以攤余成本計量的金融資產——次級資產支持證券? ? ? ? ? ? ? ? ? 40 000 000

貸：銀行存款? ? ? 40 000 000

次級資產支持證券持有人有權取得專項計劃每期分配及預留必要費用后的剩余收益。其中次級資產支持證券便屬于以攤余成本計量的金融資產。每期的會計處理為借記“應收利息——次級證券”科目，貸記“投資收益”科目，借記“銀行存款”科目，貸記“應收利息——次級證券”科目。

在預計到期日2026年11月15日，次級資產支持證券清算資產按下列順序清償（同一分配順序下如有不足，則按比例分配）：（1）清算費用的支付;（2）專項計劃所欠稅款的繳納;（3）托管費及其他專項計劃費用的清償;（4）支付優先級資產支持證券持有人未受償的本金;（5）剩余資金分配給次級資產支持證券持有人。除非根據生效判決或裁定或計劃管理人事先的書面同意，否則新水源公司不得轉讓其所持全部次級資產支持證券。假設扣除這些費用后還剩30 000 000元，會計處理為：

借：銀行存款? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 30 000 000

投資收益? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 10 000 000

貸：以攤余成本計量的金融資產——次級資產支持證券 40 000 000

4.收取污水處理費的會計處理。從內容來說，收入源自于以下三個方面，一是商品銷售，二是勞務輸出，三是資產使用權讓渡。通常來說，企業代第三方收取的款項，與收入無關，理應作為負債處理。根據《企業會計準則第14號——收入》相關規定，企業應當按照從接受勞務方已收或應收的合同或協議價款確定提供勞務收入總額。同時，企業應當在資產負債表日按照提供勞務收入總額乘以完工進度扣除以前會計期間累計已確認提供勞務收入后的金額，確認當期提供勞務收入;此外，按照提供勞務估計總成本乘以完工進度扣除以前會計期間累計已確認勞務成本后的金額，結轉當期勞務成本。

甘泉堡污水處理項目的污水處理服務費收入大部分將用于償還本次融資。新水源公司的主要業務就是污水處理業務，所以污水處理服務費收入屬于企業的勞務收入，同時結轉勞務成本。從2017年開始收到的基礎資產經營收入，不考慮應納稅問題，扣除提供勞務的人工成本、材料成本等主營業務成本，扣除優先級資產支持證券本金及預期收益分配所需資金后，剩余部分可用于甘泉堡污水處理項目運營。會計處理為：借記“銀行存款”“應付債券——本金”“應付債券——利息”“主營業務成本”科目，貸記“主營業務收入”科目。

四、結論

本文將PPP資產證券化會計處理過程分為四個部分，分別為收費收益權的質押、收到融資款的再投資、購買次級證券以及收取服務費償還債務。同時對《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》和《企業會計準則第23號——金融資產轉移》進行了全面考察和深入探究，分析表明收費收益權的資產證券化雖然不涉及資產的終止確認問題，屬于資產負債表的表內業務，但是“新水源PPP資產支持專項計劃”改善了企業的負債結構，實質上用長期負債替換了短期負債，企業短期償債水平得以提升，資金流動風險下降。此外，本文還指出《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》對收費收益權資產證券化會計處理的影響主要是，在購買次級證券時，把原有的會計科目“持有至到期投資”改為“以攤余成本計量的金融工具”，本質上并沒有發生變化。

對于收費收益權的資產證券化業務雖然不涉及出表的會計處理，但是后續的計量核算問題涉及到很多的會計準則。本文建議可以將涉及的會計準則形成統一的PPP資產證券化會計核算規定，此舉可以為實務工作的查詢、實踐操作等規范化發展以及作業效率的提升創造重要的前提條件。

【主要參考文獻】

[1] 夏秀芳，張偉偉.PPP項目引入資產證券化融資模式的探討[J].商業會計，2018，（14）.

[2] 財政部.信貸資產證券化試點會計處理規定[S].財會[2005]12號.