蘑菇街期權夢碎

楊雅芳

苦熬多年等待公司上市，手握期權一夜暴富，是眾多創業公司員工的夢想，現實的情況往往并不盡如人意。

2018年12月6日，蘑菇街在紐交所掛牌上市，有員工爆料稱期權被嚴重稀釋，原來的1股變成了上市后的1/25。而這些期權，是員工用打了折的工資換來的，甚至有人花了小六位數的錢購買。

24日，蘑菇街創始人陳琪回應稱，全部股東都存在稀釋情況，包括投資人和創始人。陳琪還表態稱，自己只對客戶、股東利益、員工成長負責，沒義務對任何人財富自由的期望負責。

通往財富自由之路

期權，是創業公司用以吸引人才、激勵員工的重要手段之一。

簡而言之，公司向員工發放期權，允許其未來以某指定價格將行權，即將期權置換為公司股權。如果公司成功上市，員工將手中期權轉換為股權，在禁售期滿后將其售出，賺得收益。由于期權定價主要基于發放期權時該公司的估值，而大部分創業公司在經歷數輪融資上市后，估值通常要翻上幾番甚至更多，期權轉股權后賣出的差價，完全有可能讓普通打工仔一夜實現財務自由。

2014年9月19日，阿里巴巴登陸紐交所，總市值高達2314億美元，軟銀董事長孫正義成為世界首富;馬云身家達到219億美元;28位合伙人和聯合創始人成為億萬富翁。除此之外還有萬余名千萬富翁誕生于阿里上市之日。

同樣的暴富美夢還發生在小米的員工身上。此前還有人計算過，小米前100號員工未來可能是億萬富翁，前1000號員工也許躋身千萬富翁行列。

不是稀釋比例高，是市值太低

資本市場不是每個故事都擁有這般美好的結局。

就在蘑菇街上市的當天，有人在匿名平臺上控訴期權稀釋之事。此人自稱是蘑菇街的老員工，在蘑菇街B輪融資前入職。根據該員工的說法，早期蘑菇街期權數量不少，然而公司上市之后確發現期權被大幅度稀釋，1股期權等于公司1/25股權。據上述爆料人稱，2016年蘑菇街發期權，大部分人拿到的是5000到20000股，換算為200～800股股票，以12月24日收盤18.1美元每股的價格計算，相當于3620美元到14480美元。有網友吐槽，這還不如互聯網巨頭們年終發的獎金多。

但從招股書來看，蘑菇街事件的核心并不在于ADR轉化為股票時的比例。根據蘑菇街的招股書，換算成ADR之前，公司總股本約為26億，按照14億美元的市值計算，每股0.56美元，如果股票價格過低，就會導致交易成本過高，所以必須要將一定數量的股票合為1股。問題的關鍵在于，蘑菇街的員工此前并不知道自己所持期權在公司總股本中所占比例，自然也就無法估算自己的期權價值幾何。陳琪在朋友圈的回應中以自身為例，他是淘寶第51號員工，如果阿里的市值和蘑菇街一樣，陳琪當年到手的期權大約30萬元人民幣。

陳琪的一番話顯然在暗示員工不要太在意此時期權價值多少，一起將公司做大做強，靠市值帶動股票增長，那么手里的期權自然能夠升值。

這也意味著可能出現的另一種結果：如果公司市值下降，股票下跌，這些期權會越來越不值錢，一旦股票價格低于期權行權價格，員工反而還要賠錢。

新浪上市時就曾面臨類似窘境。2000年5月，新浪在納斯達克上市，當時大部分員工期權的行權價定為7.33美元，然而隨后的互聯網泡沫崩盤使得新浪股價在約兩年的時間內徘徊在10美元每股之下，甚至有近一年的時間內股價只有一元多美元。

時任新浪網CFO的曹國偉認為：“現在大家對期權激勵的認識已經比較現實，期權本身不是靈丹妙藥，有時候還真得靠運氣。”