買澳博發新年財

直播混合游戲按季逐步創新高，到2018年第三季見7.33億澳門元歷史新高后，在第四季已經回落至7.1億澳門元。過去四季澳門的賭場數目維持在41間，第四季內的賭枱數目達6，588張，按季減少十張，按年則增加169張，全年只增加2.6%，比澳門政府之前定下每年增加賭枱數目3%為少，但是增幅為2015年以來最多。

德銀報告指，有四項不穩定因素困擾今年澳門博彩行業，包括貴賓廳業務還要收縮到甚么程度;中場業務表現是否可保持高單位數增長;在下行周期下，各賭企能否維持利潤率;以及監管新規對行業影響是好是壞。Sanford C. Bernstein研究報告亦估計，澳門1月賭收將按年收縮8%至12%。若真的如此，將是2016年中以來首次出現單月負增長。

去年首三季盈利超標

縱然港珠澳大橋落成，德銀亦預測每名游客的中場博彩消費，將由2018年首九個月的按年增長11%，變成2019年按年收縮10%，主因是澳門禁煙新規實施后，以往能夠吸煙的高級中場客逗留時間將減少5%至10%，直接影響娛樂場內的高端消費，而且人民幣貶值亦不利當地中場業務。故此，該行估計，今年首季澳門賭業將進入下行周期，由貴賓業務放緩擴散至中場業務。

何鴻燊家族成員持有三只賭股，以澳博（00880.HK）估值最吸引。澳博2017年盈利19.63億元（港元.下同），大行平均預測去年多賺32%至25.85億元，歷史市盈率（P/E）約20.6倍，預測P/E約15.3倍，預測過于保守。澳博去年首三季多賺59%至22.05億元，其中第三季更大賺65%至7.07億元，首三季盈利已相等于2017年全年的112%。

第四季業績不太差

假如大行預測準確，則澳博去年第四季只賺3.8億元，按年大跌近四成，不太可能。去年第四季若維持前三季水平（即每季7.35億元），澳博去年全年可賺29.4億元，大增50%而非大行預測的32%，預測P/E為13.8倍，較過去八年平均約16.5倍為低。如澳博業績較市場預期為佳，可為股價帶來刺激。澳博預測市賬率（P/B）約1.48倍，遠低于過去八年平均的3.27倍。

澳博是估值最低的濠賭股，至于美高梅中國（02282.HK）的估值則為同業最高，去年預測P/E達39.2倍，P/B更高至5.59倍。澳博路凼「上葡京」興建五年即將落成，總樓面644萬呎，總成本360億元，每呎不足5，600元。若現時才開工，相信每呎重置值非1萬元不可，以此計算，澳博的實際P/B低至0.72倍！

何鴻燊家族成員持有三只賭股，以澳博估值最吸引。

澳博（00880.HK）半年走勢圖