企業財務風險預警體系構建

梁日新 李英

【摘要】 ?隨著我國經濟的快速發展以及國際資本市場的不斷發展，企業經營面臨著更大的不確定性和危機感。要實現企業的健康持續發展，離不開財務風險預警體系在風險預測中發揮的作用。文章在對比分析了傳統財務風險預警方法的優缺點后，發現這些方法已難以適應現代企業的發展，在此基礎上，引入Themis異常值分析法，構建了Themis異常值分析體系，旨在為企業財務風險預警提供一個良好的參考。

【關鍵詞】 ?財務風險;預警體系;Themis異常值分析法;風險評估

【中圖分類號】 ?F234 ?【文獻標識碼】 ?A ?【文章編號】 ?1002-5812（2019）23-0050-03

一、引言

隨著經濟全球化的進一步發展，各國之間的聯系日益密切，交流不斷加強，同時也增大了各國之間的經濟風險，主要表現在企業日常經營的不確定性，企業的生存與發展面臨著巨大的挑戰。企業如何在財務風險到來之前提前預知并采取措施、降低財務風險？這是亟需解決的問題。財務風險貫穿于企業經營管理的各個環節，企業要想實現健康發展，離不開對財務風險的管控與防范。

財務風險有廣義和狹義之分，從廣義來看，財務風險是指企業在經營過程中遇到的各種不確定性，這種不確定性可能會導致實際收益與預期收益出現差別;從狹義來看，財務風險是指企業舉債而對企業經營產生的不確定的影響。企業出現財務風險受到了各方面因素的影響，如資金的不合理使用、盲目投資等。傳統的財務風險預警體系并不能做到真正的預警風險，因為當異常指標出現時，企業已陷入危機，只能進行補救。構建有效的財務風險預警體系，可以幫助企業提前發現不利因素，識別風險，解決風險，促進企業持續健康發展，保證企業決策的科學性與有效性。

二、財務風險的概念及成因

不同學者對于財務風險的定義不同。Stephen C. Gabriel和C. B. Baker（1980）提出財務風險包括很多方面，如公司破產、拖欠債務、拖欠股息等。劉春萍（2008）認為企業財務風險是指企業在發展過程中會遭遇各種宏觀和微觀上的不利因素，導致企業出現不良信號，企業面臨著虧損等一系列后果。蒲小雷和韓家平（2011）認為財務風險是指受許多內外部不利因素的影響而給企業帶來的一些后果。

要想有效防范企業財務風險，必須清楚財務風險的成因。鄭秀妙（2007）總結了企業產生財務風險的五大原因：企業的資本結構、投資決策、財務人員的勝任能力、應收賬款的賒銷政策、財務關系。李桂祥（2008）認為造成企業財務風險的原因還包括企業面臨的市場風險。孫欣鵬等（2018）以海爾公司為例，研究了企業出現財務風險的原因，認為主要是受到企業的資本結構、外部環境等因素的影響。

綜上所述，學者普遍認為財務風險應該是廣義上的財務風險，而不僅僅是由于債務而引起的財務風險。企業的財務風險是由多種因素引起的，只有準確把握各項引起財務風險的因素，才能防范企業出現財務風險。針對現實中經濟環境的復雜性和不確定性，構建一套財務風險預警體系是比較可行的方法。

三、傳統財務風險預警方法的局限性

（一）傳統財務風險預警方法概述及局限性

1.財務分析法。張先治（2003）對財務分析的定義為：財務分析師以會計核算和報告資料以及其他相關材料為依據，采用一系列專門的財務分析技術和方法，對企業等經濟組織過去和現在的籌資活動、投資活動、經營活動的盈利能力、營運能力、償債能力和增長能力狀況等進行分析和評價。財務分析法的應用范圍較廣，財務分析是利益相關者對企業財務狀況的評價。財務分析法將定性和定量的方法相結合，定性指標是定量指標的前提和基礎，而定量指標是定性指標的拓展和深化。

2.企業資信評級法。資信評級，又稱“信用評級”，是指專業評級機構對各類企業所負各種債務能否如約還本付息的能力和可信任程度的綜合評估，是對債務償還風險的綜合評價（李振宇，2010）。由于信息不對稱，投資者難以全面獲取債務人的有關信息，即使是上市公司的信息，也有很多被主觀或者客觀上的原因所掩蓋，要收集非上市公司的信息更是難上加難。資信評級通過專業人士的分析，使投資人可以直觀地了解債務人的總體財務狀況和財務風險。這種方法具有簡潔性、可比性和廣泛性的特點，在用簡單的符號揭示企業財務風險的基礎上，在同一個標準之下，不僅對被評級企業自身的經營狀況進行了分析，還對企業其他利益相關者具有參考意義。

（二）傳統財務風險預警方法的局限性

1.財務分析法。財務分析法是一種比較傳統的分析企業財務狀況和運營狀況的方法。該方法在財務風險控制方面存在一些缺陷：一是財務分析的理論和實際相脫節。一方面，在財務分析的理論書籍中詳細介紹了財務數據和財務指標，但是，財務分析指標理論值和每個行業的實際值相差甚遠。另一方面，同一家企業，同樣的財務數據和財務指標，同樣的財務分析，由于研究的角度不同，分析得出的結論也不同。二是忽略了財務數據和財務指標在整體和局部上的邏輯關系。財務人員在分析企業財務風險的過程中，無法通過某個異常值或者某幾個異常值判斷出企業面臨的總體風險有多大，這種風險是否會危及企業的持續經營。這是因為財務分析指標往往是割裂分離的，沒有形成一個整體的分析評價體系。

2.企業資信評級法。傳統的信用評級法大多是以3C、5C等理論為基礎，并結合了定性和定量的分析方法。一方面，通過定量指標，分析企業的償債能力、獲利能力等情況。另一方面，通過定性指標，分析企業的信用狀況、素質等。這種分析方法比較全面，通過設立不同指標的權重，形成可量化的評價體系，優勢比較明顯。但這種方法也存在一些缺陷：一是定性指標的設立方法和指標權重的設計存在主觀性。首先，在設立信用評級方法時，要先設立一級指標，每個一級指標又是由許多二級信用要素構成的，每個二級信用要素再分解為多個三級信用要素。因此，一個信用評級體系往往涉及上百個信用要素，一套資信評級體系應該包括哪些指標，不應該包括哪些指標，往往是仁者見仁，智者見智，并沒有統一的標準和方法。其次，要素指標權重的大小可以反映出指標的重要性，權重越大，說明這個指標對判斷具有較大影響。但是設定要素指標權重時并沒有統一的標準。二是應用性較差，數據采集量大，不利于后期管理。要控制風險，必須進行全程管理，前期審查和后期管理監控缺一不可，在整個過程中，需要收集大量的信息和數據，然后加以分析和評價，工作量較大。

四、Themis異常值分析體系的構建

（一）Themis異常值分析法的概念

對于一家經營不善或者瀕臨破產的企業來說，通過對其財務報表的觀察與分析，通常會發現某些指標存在“異常值”，Themis異常值分析法正是以這些“異常值”為出發點，以企業的財務指標為理論分析依據，從資金的籌集、使用和退出等一系列環節入手，分析企業資金籌集來源的合理性和資金使用過程中的效率性，與此同時注意企業的財務數據與財務指標之間的合理性程度，從而發現財務舞弊和進行財務風險預測。

在對企業財務風險進行預測之前，需要對企業的營運狀況和財務指標的合理性進行分析。在進行合理性分析之前，應采用多年期的原則，通過對多年數據的分析，最大程度地剔除企業在相連期間進行財務舞弊的情況。在分析企業的營運狀況時，需要分析資金在各個營運環節的使用效率，判斷資金使用的合理性和合法性。在企業營運期間，當資金的投入與企業產生的收益不相符，或者資金的使用對企業的利潤和銷售沒有影響時，企業可能存在財務風險和財務舞弊。在分析企業的財務指標時，不僅需要對不同財務指標進行分析，還需要對同一指標進行分析。當企業處在正常運行過程中，企業的各項財務指標不應該出現異常變化，而當企業的財務指標變化異常時，往往表明企業存在財務風險、經營危機和財務舞弊等。當同一指標出現較大變化時，也能預示企業的財務狀況。

（二）Themis異常值分析法的指標設計

Themis異常值分析法是建立在一系列指標基礎之上的，正是由于指標設立的準確性和合理性，才使得該方法能夠準確地預測、防范企業的財務風險，保證企業持續健康有序發展。Themis異常值分析法指標主要包括：

1.應收應付指標。包括應收應付水平量指標和變化量指標。應收應付水平量指標主要是通過分析一家企業在同一時期應收應付實際狀況的基礎上，與同行業的總體水平相比較。企業獲取資金的渠道之一就是應收應付，這就會產生債權債務關系。在企業的購銷過程中，債權或者債務均是影響企業資金流動的因素，而傳統的財務風險分析方法總是把兩者割裂開。Themis異常值分析法通過將兩者相結合，更準確地預測企業的財務風險。應收應付的變化量指標是指在不同的時間里，一家企業應收應付指標的變化量，如果這個變化量超過一定的標準，就意味著企業的財務收支出現了問題。

2.金融債務指標。該指標同樣分為水平量指標和變化量指標。隨著企業的發展，需要更多的資金擴大規模，開拓市場，僅靠股東的投資遠遠不能滿足企業發展的要求，需要通過外部渠道來籌集資金，如向銀行借款。這時就需要分析企業的資產負債率、利息保障倍數等指標，但這些指標只反映了借款的某個方面，最應該分析的是資金的使用去向和效率，即取得的借款是不是用在了正確的方向上，是否有利于企業的銷售和快速發展，對企業的貢獻有多大。所以，將借款和銷售狀況進行對比分析是必要的。

3.實物性資產周轉指標。實物性資產主要是指存貨和固定資產。傳統的財務分析方法主要通過存貨周轉率、固定資產周轉率和現金周轉率等財務指標進行分析，而Themis異常值分析法是通過周轉期的變化度來衡量，這種變化差異通常與企業的經營危機有聯系。

4.效益指標。企業通過借款或者其他方式獲得資金后，一部分資金用于滿足生產經營需要，另一部分閑置資金用于投資獲取額外收益。一方面，投資往往需要大量的資金，這會增加企業的負擔;另一方面，投資是否有效率，還得考慮投資產生的實際收益與籌資所耗費的負擔之間的關系。通過設立這一指標，從成本出發，將銀行存款和有價證券投資所產生的收益進行歸類，劃分在“含息資產”中加以識別。這樣在計算投入資金和籌資成本時，就可以判斷企業投資活動的效率和效果。

5.無形資產效率指標。無形資產的獲得一般有外購和自創兩種方式。但有些企業可能為了粉飾報表或者擴大規模而虛構無形資產。要正確評價無形資產的收益，應該將獲取無形資產的成本和無形資產的獲利能力相比較，僅僅從財務報表的數值進行評價是不恰當的。

6.異常值系數指標。出現異常值通常有以下原因：企業經營出現問題;企業舞弊，粉飾報表。企業在正常發展情況下，各項指標都應該是趨于平穩的，是正常值;如果企業經營情況不正常，就會反映在財務指標上，這就是異常值。此外，還要判斷異常值對于企業的影響有多大，設立異常值系數指標，最主要的是判斷企業的財務報表是否存在舞弊。評估異常值，需要重點關注應收應付、存貨、資產等關鍵領域。對應收應付的判斷，首先運用縱向對比分析的方法分析差異，再與總資產規模進行比較，從而確定異常值的大小。

（三）Themis異常值分析法的評分規則

通過對Themis異常值指標進行打分，反映企業的財務狀況。本文參照胡宇航（2015）的做法，將Themis異常值評分劃分為4個等級，分別為安全等級、問題等級、高風險等級、倒閉級。等級越高說明企業存在的財務風險越小，發展越健康。Themis評估模型等級設置和評分如右上表所示。

五、傳統財務風險預警方法與Themis異常值分析法的對比

Themis異常值分析法是對傳統財務風險預警方法的改進和優化，克服了對單一指標進行的孤立、割裂的分析，對企業財務風險的預測可以提前半年到一年的時間，大大減少了財務風險發生的可能性。總的來說，Themis異常值分析法能夠更準確、更早地預測和識別企業的財務風險。

Themis異常值分析法主要存在以下一些優勢：純定量分析，克服了定量分析模型的缺陷——無法識別財務報表做假的問題。定性和定量分析相結合是一種比較全面綜合的分析方法，但存在定性指標選擇不準確、定量指標權重設計存在困難等問題。而Themis異常值分析法下的定量分析充分運用了企業客觀存在的財務數據和理論基礎進行分析，大大提高了信息的可信度，而且數據采集更加方便，效率更高。傳統的財務風險預警方法在數據收集方面主要采用定性指標，以定量指標為輔，在收集數據的過程中，可能會發生時間長、人為不確定性因素影響大、數據差異化大等情況。而純定量分析克服了傳統財務風險預警方法的缺點，以財務報表為基礎的數據分析已成為現代財務風險預警的一大趨勢。Themis異常值分析法的理論基礎先進，運用廣泛。該方法以資金流的走向為分析起點，充分、全面地分析企業的財務風險，據研究調查，這種方法已廣泛運用于各上市公司、金融機構和中小企業之中。

六、結論與啟示

企業財務風險預警體系的建立，有利于在風險評估過程中發現風險，從而減少企業破產的風險。Themis異常值分析法較傳統的財務風險預警方法有了較大的改進，然而對于我國上市公司來說，財務風險預警體系的建立仍處于摸索階段，如何建立一個更為先進、技術較為成熟的財務風險預警模型，是今后需要努力研究的方向。

【主要參考文獻】

[ 1 ] Gabriel S C，Baker C B.Concepts of Business and Financial Risk[J].American Journal of Agricultural Economics，1980，62（3）.

[ 2 ] 孫欣鵬，王淑梅.跨國并購中的財務風險與防范——以青島海爾并購通用家電為例[J].商業會計，2018，（11）.

[ 3 ] 王樹鋒，李世民，倪云珍.F分數模型在上市公司財務風險預警中的應用——基于洛陽玻璃數據[J].商業會計，2019，（07）.

[ 4 ] 胡宇航.基于Themis異常值分析模型的企業財務風險預警研究——以XX上市企業為例[D].重慶理工大學，2015.