多元化業務類型對企業績效影響的實證分析

陳鳳蓮 許世英

【摘要】 ?開展多元化經營是現代企業普遍采用的方式，目的是增強綜合競爭力，分散風險等。文章以104家房地產上市公司2014—2018年的數據為樣本，建立了以公司績效為因變量、多元化經營程度為自變量、公司規模等變量為控制變量的多元回歸分析模型。對數據總體進行線性回歸分析后，分別對單一業務型企業、多元化經營型企業進行回歸分析和對比，再對主導業務型企業和不相關業務型企業進行回歸分析和對比，發現單一型業務的房地產上市企業的業績要高于多元型房地產上市公司的績效。最后提出突出主導業務優勢等相關建議。

【關鍵詞】 ?多元化經營;房地產行業;公司績效

【中圖分類號】 ?F275 ?【文獻標識碼】 ?A ?【文章編號】 ?1002-5812（2019）23-0034-04

企業在發展的過程中，面臨著專業化經營和多元化經營的選擇。涉足多元化經營的企業，有的在新的領域開辟出另一片天地，獲得巨大的成功，也有的企業舉步維艱，以失敗告終。由此可見，多元化經營對公司績效的影響各異。因此，有必要對多元化經營對公司績效的影響展開研究。本文以房地產行業的上市公司為例，分析了我國房地產行業的發展動因，對多元化經營與房地產業上市公司的績效進行實證分析，并得出相關結論。

一、我國房地產業的經營特性及多元化經營動因

改革開放以來，我國住房告別政府“建房”“分房”時代 ，房地產也成為一個全新的商用行業，促進我國的經濟發展。經過三十多年的發展，我國房地產行業逐漸發展為一個成熟的行業，房產行業的競爭逐漸進入白熱化狀態。早期的房地產企業業務相對單一，除房產的建造與銷售外幾乎不經營其他行業。2000年以來，特別是2005年以后，房產的形式從單一的住房過渡到多樣的民用住宅、商業房產等，而很多房產企業也開始接觸一些其他行業。這些行業當中有與房地產聯系密切的行業，如物業管理、游樂廠、學校等的建造，也包含與房地產行業沒有關聯的行業如醫療衛生、足球游戲等。這也使得我國的房地產行業呈現出多元化經營的態勢，使行業的上下游與跨行業經營聯系的更加緊密。

房地產行業向來被視作“香餑餑”，可獲得豐厚的利潤，這不禁引起了我們的思考：房地產企業為何要選擇多元化經營呢？結合我國的國情，房地產企業多元化經營的動因主要有以下幾點：第一，政策導向。房地產行業的發展經歷了幾次起伏，面向我國經濟的走向，為抑制投機性的投資行為，我國政府針對房產出臺了限購、提高首付等一系列措施。房地產行業想依靠炒作、哄抬房價、賺取暴利的行徑已經不合時宜。房地產行業需要轉型，投身其他行業，謀求新的發展。第二，房地產的行業特性所決定。房地產行業建筑周期長、資本投入巨大、資本回收慢的特性使得房地產行業具有高風險性。企業可以通過多元化戰略分散經營風險，用其他產業的現金流保持公司財務的穩定。第三，提升品牌知名度。房地產行業的企業基數大，而為公眾所知的大企業數量少。房地產行業是一個極易與人群建立聯系的產業，住房連接家庭，家庭也可以發散到醫療、健康、娛樂等多個產業。利用其他產業提升品牌知名度，加大營銷輻射范圍，可以反過來促進房地產行業的發展。

二、研究設計

（一）行業分析與研究假設

本文首先按照多元化程度對房地產上市公司進行分類，并統計行業相關數據，分析行業發展態勢，將兩者進行對比并提出研究假設。按照Wrigley多元化類型劃分方法可以劃分為：單一業務型和多元化業務型。其中，多元化業務型又包括主導業務型、相關業務型、非相關業務型。筆者對滬深A股房地產上市公司進行分類統計，情況如下頁表1所示。

對滬深A股上市公司進行統計（剔除同時發行B股和H股的公司），2014—2018年間上市公司的數量大體相同。由于房地產行業的主營業務收入在營業收入中占比太大，使得行業間的關聯度較低，相關業務型的公司不存在。近五年單一型業務的公司數量呈現遞減的趨勢，主導型業務的公司數量呈遞增的趨勢，非相關業務型的數量總體呈遞減的趨勢。從單一型和多元化型來看，單一業務型的公司總體呈遞減的趨勢，多元化業務型公司總體呈遞增的趨勢。由此可得，房地產上市公司的業務逐漸向多元化經營發展，越來越多的房地產上市企業采用多元化戰略。

為了進一步探究多元化經營與公司績效的關系，本文統計了房地產行業近五年來的赫芬達爾指數（HHI）、熵指數（EI），如表2所示。

由表2可知，HHI指數從是逐年遞減然后又逐漸遞增，表明房地產行業市場的集中程度在2014年到2016年略微降低，從2016年到2018年又急劇增加，表明房地產行業的壟斷性越來越強。相比之下，EI波動幅度較小，多元化經營程度先上升，后又下降，總體而言，多元化程度增加，與表1中的分析相一致。

根據這五年的數據來看，房地產上市公司多元化經營程度總體上升，大部分上市公司都屬于主導業務型和單一業務型的范疇，并且從單一業務型和不相關業務型逐漸向主導型業務轉化。另外，考慮到數據中沒有相關業務型的樣本，故不考慮相關業務型對公司績效的影響。基于上述分析，提出如下假設：

H1：多元化經營對房地產上市公司的經營績效有正向的影響;

H2：主導業務型的多元化經營對房地產上市公司績效有正向的影響，非相關多元化對房地產上市公司的經營績效有負向的影響。

（二）研究設計與實證分析

1.樣本選擇。本文以2014年至2018年滬深兩市A股的房地產上市企業為研究對象，并按照以下原則進行篩選：（1）剔除ST、*ST企業。（2）剔除2016年后首發IPO的企業。（3）剔除財務數據不完整、無法進行數據統計和對比的企業。（4）剔除同時發行B股或H股的企業。經過篩選，最終選擇了104家房地產上市企業公司在2014—2018間的數據作為研究樣本。相關數據來源于各上市公司年報、東方財富數據庫、國泰安數據庫。

（二）相關建議

本文對房地產行業的104家上市公司2014—2018年的財務數據進行研究，通過描述性統計和線性回歸分析得出了上述結論。由此，在對房地產行業的研究基礎上，展開對各行各業采用多元化戰略的思考，并提出相關建議。

1.選擇與公司發展相契合的戰略。由實證結果初步可以發現，多元化經營整體而言對房地產上市公司有負向的影響，多元化經營程度不是越高越好。在一定范圍的多元化程度內，多元化經營對公司績效有積極的影響，超過了這個范圍，對公司績效是負向的影響。所以，公司在考慮是否采用多元化戰略、采用哪種類型的多元化戰略時，應當結合公司的業務類型、發展方向來進行選擇。盲目的發展戰略會消耗公司的大量資源，阻礙公司發展的腳步，對整體規劃造成嚴重的影響。相反，恰到好處的采用多元化戰略，可以分散公司的經營風險，為公司帶來更豐厚的利潤和進軍其他行業的契機。

2.突出主導業務的優勢。本文中的實驗結果說明采用主導型多元化戰略的房地產上市企業的績效總體優于單一型房地產上市公司的績效，這說明企業應當集中資源，大力輔助主導業務的發展，使得主營業務在市場中獲得一席之地。很多企業在采用多元化戰略時，往往會進入盲目擴張的誤區，公司的現金流、人力、技術等資源會因此而分散到各個經營行業當中，這往往會使公司失去主營業務的優勢。當公司失去主營業務的優勢，面對新進入行業的壁壘，必然會影響公司業績，使得公司的發展變得被動。

3.合理擴大公司規模，有效降低財務風險。對控制變量分析時，可以得出公司規模和公司績效呈正相關，財務風險與公司績效呈負相關。在一定程度上，擴大公司規模，降低公司財務水平，對公司績效有正向的影響。公司在選擇了經營戰略后，可以適當擴大公司的規模，調整公司的資產負債水平，使公司的經營處于一個有利的環境，以謀求公司更長遠的發展。

【主要參考文獻】

[ 1 ] 劉媛.多元化經營財務風險分析[J].商業會計，2013，（15）：53-55.

[ 2 ] 徐劍韜，吳玥瑭.多元化戰略實施：以小米生態鏈為例[J].財政監督，2018，（16）：112-116.

[ 3 ] 盧渝文.海爾集團多元化戰略分析[J].山西農經，2018，（04）：127-128.

[ 4 ] 王霄，王新宇.我國醫藥上市公司多元化經營績效研究[J].江蘇商論，2009，（10）：143-145.

[ 5 ] 熊風華，彭玨.農業上市公司多元化經營對其績效影響的實證研究[J].財會月刊，2009，（27）：17-20.

[ 6 ] Ansoff H.I.Strategies For Diversification[J].Harvard Business，1957，35（5）：113-124.

[ 7 ] Lins，K.，H，Servaes.Is corporate diversification beneficial in emergingmarkets[J]. FinancialManagement，2002，31（2）：5-31.

【作者簡介】

許世英，女，成都信息工程大學副教授;研究方向：公司投融資與可持續發展。