期貨業(yè)復(fù)蘇

郭楠　王穎

將近而立之年的中國期貨市場，在2019年復(fù)蘇并加速開放。

2019年無疑是期貨行業(yè)的大年，期貨品種期權(quán)產(chǎn)品豐富，兩家期貨公司登陸A股，期貨業(yè)開放全面提前。北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越對《財(cái)經(jīng)》記者表示：“我們目前處在改革的低谷期，但期貨業(yè)的改革則出現(xiàn)很多亮點(diǎn)。”

11月，證監(jiān)會(huì)集中推出了5個(gè)商品期權(quán)和3個(gè)金融期權(quán)產(chǎn)品。證監(jiān)會(huì)副主席方星海介紹，今年的新品種上市數(shù)量將達(dá)14個(gè)，為中國期貨市場歷年之最。2019年，南華期貨與瑞達(dá)期貨分別在上交所與深交所敲鐘上市，為期貨公司補(bǔ)充資本金，券商系期貨公司增資潮仍在繼續(xù)，奠定了未來業(yè)務(wù)發(fā)展的基石。

金融衍生品的功能也在逐步恢復(fù)。2015年股市異常波動(dòng)之后，股指期貨被打入冷宮，衍生品成為投資者眼中的“壞孩子”。隨著政策逐步松綁，市場流動(dòng)性回暖。方星海表示，將根據(jù)市場需求，適時(shí)推出更多金融期貨期權(quán)方面的產(chǎn)品。

對內(nèi)改革、對外開放的大背景下，期貨公司即將在2020年1月1日率先放開外資持股限制，QFII/RQFII改革方案發(fā)布進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，外資和外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入必將讓市場競爭更加激烈，也讓行業(yè)更加成熟。如多位市場人士所說，“以開放倒逼改革，以改革促進(jìn)開放”。

期貨市場的國際化不僅意味著引進(jìn)來，更要走出去。上期所總經(jīng)理王鳳海表示，除了品種、工具創(chuàng)新之外，和境外交易所的合作也非常重要?！爸袊谪浗灰姿牟罹?，比龍芯與英特爾的差距更大?！币晃毁Y深期貨交易所人士直言。

短短一年，原本落后于資本市場發(fā)展的期貨及衍生品市場正在加快步伐、恢復(fù)功能、開放包容。更令人欣喜的是，目前仍是草稿的《期貨法》已進(jìn)入全國人大立法程序。證監(jiān)會(huì)在2019年立法工作中提到，將繼續(xù)配合支持全國人大做好《期貨法》制定工作。

方星海在第15屆中國（深圳）國際期貨大會(huì)上發(fā)言時(shí)表示，今年以來，中國證監(jiān)會(huì)就促進(jìn)期貨和衍生品市場健康發(fā)展進(jìn)行了進(jìn)一步深入研究，形成了兩年期的改革創(chuàng)新發(fā)展方案，今后將滾動(dòng)更新。

蓬勃發(fā)展之年

作為全球最大的商品衍生品市場，2019年，從商品期貨期權(quán)產(chǎn)品加速推新中可以感受到期貨業(yè)的蓬勃發(fā)展。

2019年前11個(gè)月，新上市品種包括紅棗、20號膠、尿素、粳米期貨在內(nèi)的6個(gè)商品期貨和天膠、棉花、玉米3個(gè)商品期權(quán)，12月還將有純堿期貨、PTA、甲醇、鐵礦石、黃金期權(quán)5個(gè)品種上市。

方星海介紹：“今年新品種上市數(shù)量將達(dá)14個(gè)，為我國期貨市場歷年之最。同時(shí)，滬深300股指期權(quán)也將很快推出，預(yù)計(jì)到12月底，我國期貨市場上市品種數(shù)量將達(dá)75個(gè)，初步形成商品金融、期貨期權(quán)、場內(nèi)場外、境內(nèi)境外協(xié)同發(fā)展的局面?！?/p>

“上期所將持續(xù)努力豐富產(chǎn)品體系。”上海期貨交易所監(jiān)事長陸文山表示。陸文山介紹，在金屬產(chǎn)品序列方面，爭取推動(dòng)氧化鋁期貨上市;能源產(chǎn)品序列方面，明年一季度爭取在上海國際能源中心掛牌第三個(gè)國際化品種——低硫燃料油期貨，同時(shí)，研究推進(jìn)天然氣、成品油產(chǎn)品的立項(xiàng)工作;在化工產(chǎn)品序列方面，積極推進(jìn)合成橡膠期貨立項(xiàng)工作;期權(quán)、指數(shù)等衍生品方面，將上市集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨，推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品期權(quán)上市工作，實(shí)現(xiàn)期貨、期權(quán)聯(lián)動(dòng)。

中國期貨市場的總規(guī)模也加速增長。數(shù)據(jù)顯示，10月末，全市場資金總量達(dá)5450億元，為歷史最高，較年初增長25.58%，是繼2010年、2015年之后，十年內(nèi)的第三次大幅增長。近期全市場持倉量躍上2100萬手，創(chuàng)出歷史新高。股指期貨持倉量穩(wěn)定在30萬手以上，最高達(dá)35萬多手，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。

中國期貨市場的總規(guī)模也加速增長。數(shù)據(jù)顯示，10月末，全市場資金總量達(dá)5450億元，為歷史最高。圖/IC

全國政協(xié)委員肖鋼表示，衍生品市場是金融市場不可或缺的組成部分，要充分發(fā)揮衍生品市場在抵御經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)中的作用，提供更加豐富的產(chǎn)品與工具，加快國際化步伐，提升衍生品市場的定價(jià)話語權(quán)與國際影響力。

大連商品交易所黨委書記、理事長李正強(qiáng)表示，我國經(jīng)濟(jì)正從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，從金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的角度來看，金融業(yè)應(yīng)該為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多服務(wù)，除了解決資金融通問題外，還要為實(shí)體企業(yè)提供高效的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)等衍生品正是管理市場風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。

“期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的標(biāo)準(zhǔn)從微觀來看，要看有沒有讓市場主體農(nóng)民和企業(yè)過得更好;從中觀來看，要看有沒有讓市場變得更強(qiáng)大、更豐富;從宏觀來看，要看有沒有讓宏觀經(jīng)濟(jì)和國家實(shí)力增強(qiáng)。”國務(wù)院發(fā)展研究中心市場經(jīng)濟(jì)研究所所長王微說。

總量在擴(kuò)張，市場結(jié)構(gòu)也在日趨合理，投資產(chǎn)品化和散戶機(jī)構(gòu)化趨勢正在形成。鄭州商品交易所副總經(jīng)理王曉明表示：“越來越多機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，對于構(gòu)建種類齊全、結(jié)構(gòu)完善、功能互補(bǔ)的市場參與者體系具有十分重要的意義?！?/p>

鄭商所的數(shù)據(jù)顯示，目前鄭商所主要品種的法人客戶持倉占比均超過50%，菜籽油、棉花、PTA、動(dòng)力煤期貨的法人客戶持倉占比已超過60%，多個(gè)品種持倉結(jié)構(gòu)已經(jīng)接近國際先進(jìn)期貨市場同類品種水平。

公募基金也積極發(fā)起商品期貨ETF，填補(bǔ)了大宗商品期貨在大類資產(chǎn)配置中的空白。2019年8月，首批商品期貨ETF獲批，12月5日，華夏豆粕ETF在深交所掛牌上市，成為境內(nèi)首只掛牌上市的商品期貨ETF。華夏基金總經(jīng)理李一梅表示，由于大宗商品與傳統(tǒng)股票和債券相關(guān)性不高，商品期貨ETF可作為良好的資產(chǎn)配置工具用于分散風(fēng)險(xiǎn)，華夏飼料豆粕期貨ETF上市后，能成為投資者資產(chǎn)配置和抗通脹的優(yōu)質(zhì)工具。

改革春風(fēng)之下，兩家期貨公司成功登陸A股，填補(bǔ)了此前期貨股的空白。2019年8月30日，成立于1996年的南華期貨在上海證券交易所正式掛牌交易，成為A股第一家期貨公司。緊接著，瑞達(dá)期貨在深交所中小板上市。對于上市后的發(fā)展，南華期貨定位為“以衍生品服務(wù)為核心的金融服務(wù)集團(tuán)”。

胡俞越對《財(cái)經(jīng)》記者表示：“期貨公司上市可圈可點(diǎn)，但還要進(jìn)一步觀察的是，上市后需要持續(xù)的盈利能力，才能長期回報(bào)股東，目前期貨公司的盈利模式過于單一，主要依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、利息兩塊收入，未來市場需要競爭機(jī)制，即期貨公司的優(yōu)勝劣汰?！?/p>

除了上市融資補(bǔ)充資本金，券商對期貨子公司也積極增資，7月底，中信證券對其子公司中信期貨增資19.95億元，后者的資本金增加至36億元，位居行業(yè)首位。“增資潮”自2018年開始出現(xiàn)，寶城期貨、國信期貨、興證期貨等均在去年獲得“輸血”，2019年國泰君安期貨、東證期貨兩家券商系期貨公司完成增資。

增資的背后是各家公司加大對期貨業(yè)務(wù)的布局，而行業(yè)的競爭也在日益加劇。新湖期貨董事長馬文勝表示，期貨公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在下降，但咨詢、資管業(yè)務(wù)在上升，說明頭部期貨公司多元化經(jīng)營模式正在形成。

同時(shí)，監(jiān)管也提出了新要求。對于期貨公司的發(fā)展，方星海表示，未來監(jiān)管部門將加大市場化改革力度，優(yōu)化牌照管理，逐步建立市場化準(zhǔn)入、退出機(jī)制;不斷優(yōu)化期貨公司分類監(jiān)管評價(jià)制度，充分發(fā)揮政策引導(dǎo)作用，扶優(yōu)限劣，加大對資本實(shí)力強(qiáng)、業(yè)務(wù)能力強(qiáng)、經(jīng)營管理規(guī)范的期貨公司的扶持力度;繼續(xù)支持符合條件的期貨公司上市，鼓勵(lì)期貨公司利用市場化手段收購兼并，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

衍生品功能恢復(fù)

“調(diào)整股指期貨交易安排，推動(dòng)市場常態(tài)化管理，促進(jìn)市場功能進(jìn)一步發(fā)揮?！敝袊鹑谄谪浗灰姿笨偨?jīng)理李海超在介紹今年以來的重點(diǎn)工作時(shí)提到。

自滬深300股指期貨在2010年上市以來，中國的金融期貨經(jīng)歷了九年的發(fā)展。2015年之后，股指期貨被打入“冷宮”，交易量和持倉量直線下降，功能幾近喪失。

此后數(shù)年，股指期貨逐步松綁。2019年4月，股指期貨迎來第四次松綁，推動(dòng)市場流動(dòng)性回暖。

經(jīng)歷了2015年股市異常波動(dòng)的原證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在9月一次題為《終結(jié)“牛市情結(jié)”》公開發(fā)言中表示，A股市場缺乏一些做空力量的制約，做空手段是保證市場穩(wěn)定發(fā)展的手段，但我們往往把它看成貶義的、負(fù)面的因素。

一位期貨研究員表示，股指期貨全品種的合計(jì)持倉量近期也創(chuàng)下歷史新高，在持倉水平穩(wěn)步增加的同時(shí)，交易量并沒有過快回升。

“從股指期貨合約的流動(dòng)性上來看，與原來相比還有一定的距離，特別是中證500。”廈門大學(xué)教授韓乾對《財(cái)經(jīng)》記者表示，“現(xiàn)在中證500仍然貼水，套保的成本大概年化在8%-10%左右，這意味著整個(gè)套保組合的正向收益必須要超過10%，才能夠覆蓋掉風(fēng)險(xiǎn)管理成本?！?/p>

“總的來說，2015年來自社會(huì)、市場的誤解和輿論壓力使交易所采取交易限制措施后，雖然經(jīng)過數(shù)次放松，但市場流動(dòng)性還沒有完全恢復(fù)到以前的狀態(tài)?！表n乾表示。

在此次國際期貨大會(huì)上，肖鋼表示：“長期以來，金融發(fā)展中存在重投融資市場、輕風(fēng)險(xiǎn)管理市場，重現(xiàn)貨市場、輕期貨市場，重投融資數(shù)量、輕資金使用效率，重金融資產(chǎn)規(guī)模、輕市場深度廣度建設(shè)的問題。衍生品市場是金融市場不可或缺的組成部分，應(yīng)該加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，突破‘衍生品市場是壞孩子的觀念束縛，加快制度供給和各項(xiàng)政策措施落地，充分發(fā)揮衍生品市場在抵御經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)中的作用。”

另一功能有待改善的品種則是國債期貨。

債券市場多頭監(jiān)管的格局之下，作為債券市場的主要參與方，銀行、保險(xiǎn)資金在現(xiàn)有監(jiān)管之下不能參與由證監(jiān)會(huì)主管的國債期貨市場。此次國際期貨大會(huì)上，方星海重點(diǎn)提到，將盡快推動(dòng)銀行、保險(xiǎn)資金參與國債期貨，引發(fā)市場關(guān)注。

韓乾對《財(cái)經(jīng)》記者表示：“目前來看，商業(yè)銀行等大機(jī)構(gòu)還沒有能夠參與進(jìn)來，所以流動(dòng)性整體上仍然太差了，不利于國債期貨功能的發(fā)揮。銀行、保險(xiǎn)沒有進(jìn)來的主要原因不是沒有市場參與意愿，而是因?yàn)檎呱嫌兴拗??！?/p>

“國債期貨是國債現(xiàn)貨的衍生品，為現(xiàn)貨投資者提供，作為債券市場最大的參與者，商業(yè)銀行不參與原因何在？期貨風(fēng)險(xiǎn)很大，沒有期貨風(fēng)險(xiǎn)更大?！焙嵩奖硎?。

鵬揚(yáng)基金總經(jīng)理?xiàng)類郾蟊硎荆瑖鴤谪浽诋a(chǎn)品體系、合約與規(guī)則、交易機(jī)制等方面的成熟度不斷提高，當(dāng)前市場運(yùn)行的主要矛盾是商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等現(xiàn)貨市場持債主體尚未入市，國債期貨市場規(guī)模有限，這不僅影響了商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)管理利率風(fēng)險(xiǎn)，也制約了證券公司、公募基金等已入市機(jī)構(gòu)參與程度的提升，期待商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金盡快參與國債期貨市場。

“中金所將繼續(xù)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，持續(xù)優(yōu)化商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金、公募基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、QFII和RQFII等參與金融期貨市場的政策?！崩詈３硎尽?/p>

值得關(guān)注的是，2019年初證監(jiān)會(huì)發(fā)布了QFII/RQFII管理辦法征求意見稿，將投資范圍由股指期貨擴(kuò)大至金融期貨，也就是說將包括國債期貨，并引發(fā)了對推出場內(nèi)外匯衍生品的猜想。目前，該項(xiàng)規(guī)則已經(jīng)進(jìn)入正式發(fā)布倒計(jì)時(shí)。

表：全國期貨市場交易情況（截至2019 年11月）

資料來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)。制表：張玲

?《期貨法》仍是草稿

“與期貨市場迅速發(fā)展的實(shí)踐要求相比，目前我國期貨市場的法治化進(jìn)程還相對滯后?！狈叫呛１硎?。

近兩年來，監(jiān)管層不斷加強(qiáng)期貨市場制度建設(shè)，先后修訂發(fā)布了《期貨公司監(jiān)督管理辦法》、《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定》，《期貨交易所管理辦法》正在向社會(huì)公開征求意見。業(yè)界盼望已久的《期貨法》，也已經(jīng)征求完國務(wù)院意見，進(jìn)入了全國人大的立法程序。

原證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在其著作《發(fā)現(xiàn)價(jià)格》的自序中寫道，我國期貨市場與證券市場的建設(shè)是在20世紀(jì)90年代初同時(shí)起步的，《證券法》已經(jīng)出臺20年，其間進(jìn)行了4次修改，而與《證券法》同時(shí)起步的《期貨法》起草了4次，至今仍是草稿。

目前，我國期貨市場已經(jīng)形成了以國務(wù)院頒布的《期貨交易管理?xiàng)l例》等行政法規(guī)為核心，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《期貨交易所管理辦法》等部門規(guī)章和規(guī)范性文件為主體，期貨交易所、中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)制定的自律管理規(guī)則等為重要組成部分的制度規(guī)范體系。

然而，市場卻沒有一部專門的法律。隨著期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及國際化業(yè)務(wù)的深入推進(jìn)，市場呼喚期貨法的聲音更加強(qiáng)烈。

“這是很有必要的，將推動(dòng)整個(gè)市場朝著更健康、更有法可依的狀態(tài)去推進(jìn)?！表n乾教授表示，期貨市場長久以來存在著一些亂象，包括頻繁報(bào)撤單操縱市場，而單憑期貨管理?xiàng)l例，在訴訟的過程中，可能存在法律效力不足。

11月6日，國務(wù)院金融穩(wěn)定委員會(huì)第九次會(huì)議指出，要加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)。胡俞越表示，期貨市場作為資本市場重要組成部分，《期貨法》的制定和期貨交易所的建立等也都屬于資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)。但是，胡俞越對2020年《期貨法》的推出前景表示悲觀，“《期貨法》還在征求意見，將是曠日持久的過程?！?/p>

在期貨市場國際化進(jìn)入“快車道”的當(dāng)前階段，更需要相應(yīng)的國際化規(guī)則與之配合。方星海指出，應(yīng)認(rèn)真研究國際上成熟期貨市場法規(guī)體系和監(jiān)管制度，學(xué)習(xí)借鑒境外市場經(jīng)驗(yàn)做法，促進(jìn)規(guī)則與國際接軌。加強(qiáng)與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通協(xié)調(diào)，提高跨境監(jiān)管能力。

“金融市場就是建立在完善的信用的基礎(chǔ)上，信用體系需要法律的執(zhí)行和保障。期貨相關(guān)法律的完善，肯定有利于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，也體現(xiàn)了高層對期貨市場的重視。”國泰君安期貨研究員毛磊表示。

堅(jiān)守合規(guī)經(jīng)營底線，做好風(fēng)險(xiǎn)防范，則是期貨市場創(chuàng)新發(fā)展、做優(yōu)做強(qiáng)的基本前提。

方星海強(qiáng)調(diào)，應(yīng)不斷完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、預(yù)警和應(yīng)對機(jī)制，打擊期貨市場價(jià)格操縱，堅(jiān)決抑制市場過度投機(jī)，不片面追求交易量。在推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的過程中，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和防范措施及時(shí)跟進(jìn)，妥善處置個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)事件，有效阻止風(fēng)險(xiǎn)蔓延。

以上期所為例，在2019年10月，上期所處理異常交易行為64起，其中，自成交超限19起，頻繁報(bào)撤單超限42起，大額報(bào)撤單超限3起;對15起疑似違規(guī)交易行為進(jìn)行排查，對其中3起涉嫌對敲轉(zhuǎn)移資金的違規(guī)行為進(jìn)行立案調(diào)查;對6家會(huì)員和6名客戶進(jìn)行了談話提醒。

“引進(jìn)來”并“走出去”

從開放期貨品種引入境外交易者，到期貨公司跨境布局走出去，再到明年1月1日取消期貨公司外資股比限制，我國期貨業(yè)的國際化發(fā)展已經(jīng)駛?cè)肓丝燔嚨馈?/p>

2018年被稱為中國期貨市場國際化元年。2018年3月，境內(nèi)外投資者同臺交易的原油期貨在上期所旗下上海國際能源交易中心成功掛牌上市，并獲得境外投資者認(rèn)可。隨后，鐵礦石和PTA成功引入境外投資者，期貨產(chǎn)品的對外開放取得重大突破。截至目前，國內(nèi)已推出原油、鐵礦石、PTA和20號膠等4個(gè)國際化品種。

方星海在第15屆中國（深圳）國際期貨大會(huì)上表示，在現(xiàn)有四個(gè)特定品種的基礎(chǔ)上，逐步將具備條件的商品期貨和商品期權(quán)品種實(shí)現(xiàn)國際化，已經(jīng)國際化的品種，各交易所要加大國際市場推介力度，吸引更多國際客戶前來參與交易。

“‘開放只是一個(gè)手段，我們最終的目標(biāo)是要增加價(jià)格的影響力?！鄙虾Ｆ谪浗灰姿偨?jīng)理王鳳海直言，“我們的場內(nèi)衍生品成交手?jǐn)?shù)是全球第一，但要達(dá)到最終目標(biāo)，在要素資源配置中發(fā)揮作用，開放是必然的路徑，全球相關(guān)的產(chǎn)業(yè)客戶、投資客戶都參與價(jià)格形成過程，目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)?！?/p>

隨著越來越多國際市場投資者、產(chǎn)業(yè)投資者進(jìn)入中國市場，國際化品種期貨價(jià)格的國際影響力正在提升。今年10月，全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷的中國子公司與國內(nèi)兩家鋼廠簽訂了6萬噸鐵礦石基差貿(mào)易合同。這是國外礦山首次參照中國鐵礦石期貨價(jià)格進(jìn)行貿(mào)易定價(jià)。

方星海指出，我國期貨價(jià)格成為國際貿(mào)易定價(jià)依據(jù)，形成以人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易合約，將有助于人民幣國際化進(jìn)程。

不只有境外投資人和資金被“引進(jìn)來”，境外機(jī)構(gòu)也在“受邀”之列。

自《外商投資期貨管理辦法》正式頒布以來，行業(yè)對外開放的一系列政策正式落地。證監(jiān)會(huì)已宣布，從2020年1月1日開始，期貨公司將取消外資股比限制。方星海曾表示，將積極推動(dòng)外商控股期貨公司的設(shè)立。

具有良好國際聲譽(yù)和經(jīng)營業(yè)績的境外金融機(jī)構(gòu)的加入，將不斷豐富我國期貨市場的參與主體，激發(fā)市場競爭活力。

但方星海同時(shí)指出，長期以來，我國期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)展一直面臨“大市場”與“小行業(yè)”的矛盾，目前共有149家期貨公司，與國際同行業(yè)或是國內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)相比，我國期貨公司在資本實(shí)力、專業(yè)能力、服務(wù)水平，以及人才儲(chǔ)備等各方面均存在不足，明顯滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的需要。

面對來勢洶洶的境外期貨機(jī)構(gòu)，我國期貨公司該如何突圍？

“我們在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上有本土的屬地優(yōu)勢。”韓乾表示，“比如外資到中國來做交易，很大程度上還要依托一個(gè)國內(nèi)期貨公司，包括積累的本土人脈資源、交易通道的構(gòu)建，以及風(fēng)控系統(tǒng)等等?！?/p>

“引資，更要引質(zhì)，我們不僅要引進(jìn)境外投資者的資金，更要引進(jìn)成熟的經(jīng)驗(yàn)。”胡俞越表示，“現(xiàn)在來看，外資還處在觀望的態(tài)勢，改革和開放必須是兩條腿走路，只有全面深化改革，才能穩(wěn)定預(yù)期，外資才敢進(jìn)來?！?/p>

“外資進(jìn)入后必然要直接避開和國內(nèi)期貨公司的‘正面戰(zhàn)場，另辟蹊徑，比如在政策合規(guī)的前提下，成為境內(nèi)資金參與境外市場或者境外投資者參與境內(nèi)期貨市場品種的橋梁。或者從更具國際化水平和視野的資管、場外產(chǎn)品入手，尋找到自身發(fā)展的路徑。”毛磊說。

推動(dòng)創(chuàng)新，引導(dǎo)期貨公司差異化發(fā)展，成了核心關(guān)鍵所在。

從美國期貨市場看，其擁有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)（FCM）目前僅為63家，而具有CTA（商品交易顧問）資格的機(jī)構(gòu)達(dá)1521家，CPO（商品基金經(jīng)理）資格的則為1390家，此外從事IB（介紹經(jīng)紀(jì)商）業(yè)務(wù)的有1113家，這些機(jī)構(gòu)中有大型銀行、投行以及貿(mào)易商和各類基金機(jī)構(gòu)，期貨市場機(jī)構(gòu)類型多元，業(yè)務(wù)模式豐富。

反觀我國期貨公司的業(yè)務(wù)模式十分單一。不同于證券公司豐富的業(yè)務(wù)場景，期貨公司以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，盈利來源主要是手續(xù)費(fèi)和息差收入。期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，實(shí)屬紅海市場。

“長期以來我國期貨行業(yè)競爭激烈、高端人才短缺、盈利能力不強(qiáng)，制約了期貨公司的發(fā)展?！表n乾表示，期貨公司的傭金一降再降，交易所返還給期貨公司的手續(xù)費(fèi)，期貨公司基本上也都返還給客戶。“由于業(yè)務(wù)過于集中在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，模式較單一，爭奪客戶的價(jià)格戰(zhàn)就很激烈。很多期貨公司是大型國有券商的子公司，這樣背景的公司對虧損的容忍度更高，結(jié)果是整個(gè)行業(yè)的盈利水平較低。”

方星海指出，面對機(jī)遇和挑戰(zhàn)，期貨公司一方面在管控好風(fēng)險(xiǎn)的前提下，加快創(chuàng)新能力建設(shè)，擺脫業(yè)務(wù)單一、同質(zhì)化競爭激烈的局面，構(gòu)建適應(yīng)商品金融、場內(nèi)場外、期貨現(xiàn)貨、境內(nèi)境外需求的綜合衍生品服務(wù)體系。

另一方面，學(xué)習(xí)借鑒境外機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品研發(fā)、綜合服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，通過綜合性的定價(jià)服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，將中國開放帶來的重大機(jī)遇轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪浶袠I(yè)發(fā)展的優(yōu)勢。

此外，期貨的國際化不僅要“引進(jìn)來”，更要“走出去”。

國內(nèi)期貨公司以及交易所也開啟了國際化布局。目前，已有21家期貨公司在海外設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，在美國、英國、新加坡等地完成業(yè)務(wù)布局。部分期貨公司已成為CME、LME等境外交易所會(huì)員。上期所已在新加坡設(shè)立境外辦事處，上期能源完成了在香港和新加坡的境外注冊工作;大商所也獲得了新加坡認(rèn)可市場運(yùn)營商牌照，以及香港自動(dòng)化交易服務(wù)牌照。

只有走出去，才能不斷提升跨境服務(wù)能力和水平。南華期貨總經(jīng)理李北新表示，隨著中國企業(yè)走出去的步伐加快，亟須提升全球化風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)能力。期貨公司要敢于走出國門與國際金融機(jī)構(gòu)競爭，切實(shí)服務(wù)于走出去的中國企業(yè)。

李正強(qiáng)建議，下一步，我國期貨市場對外開放的大門將越開越大，未來期貨市場應(yīng)該以對外開放為常態(tài)，以不開放為“特定”。同時(shí)，推動(dòng)模式多樣化和規(guī)則便利化，為海外市場參與者提供便利。