軟銀和Naspers：投出阿里、騰訊的兩個(gè)幸運(yùn)兒的人生軌跡

黎詩(shī)韻

如果乘坐時(shí)間機(jī)器回到2001年，手里有3200萬(wàn)美元，可以進(jìn)行一次投注，你會(huì)選擇投資什么？

你可以投資亞馬遜，你的股份將價(jià)值28億美元;你可以全部買(mǎi)進(jìn)蘋(píng)果公司并將所有股息再投資，你的股份將價(jià)值超過(guò)40億美元;你也可以在沒(méi)有上市的Netflix的IPO中投資，你的股份將價(jià)值80億美元。

但可以說(shuō)，現(xiàn)代史上最好的金融投資發(fā)生在2001年。幸運(yùn)兒是Naspers。在首席執(zhí)行官庫(kù)斯·貝克（Koos Bekker）的帶領(lǐng)下，總部距硅谷1萬(wàn)英里的Naspers向騰訊投資了3200萬(wàn)美元，獲得近半股權(quán)。

17年后，這筆投資價(jià)值超過(guò)1750億美元，不包括股息，復(fù)合年回報(bào)率達(dá)66%。

唯一能與其相提并論的是軟銀。2000年，軟銀對(duì)阿里巴巴投資了2000 萬(wàn)美元，如今其價(jià)值接近1050億美元。

就像天上掉下了餡餅（當(dāng)然不能完全將其歸之于運(yùn)氣），但毫無(wú)疑問(wèn)，沒(méi)有這兩次投資，Naspers和軟銀難以成就如今的地位。

此前，它們有著極其相似的發(fā)展軌跡。Naspers和軟銀都涉足出版行業(yè)，又進(jìn)一步擴(kuò)展到有線(xiàn)電視業(yè)務(wù)、手機(jī)寬帶業(yè)務(wù)再到互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

庫(kù)斯·貝克

兩位掌舵者的人生也如此相似。孫正義和Koos Bekker都成長(zhǎng)于一個(gè)環(huán)境歧視的國(guó)度，他們都去到美國(guó)進(jìn)修，并深感自我不足，于是奮發(fā)學(xué)習(xí)，夢(mèng)想改造自己的國(guó)家，成就一番事業(yè)。

現(xiàn)在，軟銀不僅擁有日本最大的網(wǎng)站、最大的電子商務(wù)市場(chǎng)和第三大移動(dòng)通信公司，也是世界上最負(fù)盛名的投資機(jī)構(gòu)，投出Uber、Wework等獨(dú)角獸。而成立于1915年的Naspers也已從一個(gè)從事傳統(tǒng)印刷的跨國(guó)傳媒集團(tuán)，發(fā)展成世界性科技投資公司，擁有世界上最大的在線(xiàn)分類(lèi)網(wǎng)站等。

2019年9月11日，Naspers將手中包括騰訊在內(nèi)的社交網(wǎng)絡(luò)、分類(lèi)廣告、食品配送、金融，在線(xiàn)旅行等20家公司的股份打包上市，新公司名為Prosus（拉丁語(yǔ)“前進(jìn)”）。其市值達(dá)到950億歐元（1050億美元），是歐洲最大的消費(fèi)科技股。母公司Naspers目前市值非洲第一。

這是一個(gè)當(dāng)人生意外遇到巨大財(cái)富后，命運(yùn)如何發(fā)生改變的故事。Naspers和軟銀走上了不一樣的發(fā)展軌跡。之后它們一躍成為最耀眼、最有影響力的投資機(jī)構(gòu)，并以不同的投資戰(zhàn)略和布局，改變了世界互聯(lián)網(wǎng)的格局。

去美國(guó)留學(xué)，畢業(yè)后涉足出版業(yè)

庫(kù)斯·貝克是在南非海德堡（豪登省）附近一個(gè)農(nóng)場(chǎng)長(zhǎng)大的。在他出生的1952年，南非正處于種族隔離的時(shí)代，但作為荷蘭裔，他不是被歧視的一方。

他反而有機(jī)會(huì)取得良好的教育。先后在斯泰倫博斯大學(xué)（Stellenbosch University）、威特沃特斯蘭德大學(xué)（Witwatersrand University）學(xué)習(xí)法律后，他去了美國(guó)哥倫比亞大學(xué)學(xué)習(xí)MBA。盡管他的家里人沒(méi)有從商的。

在《Koos Bekker：Mind Your Business ebook short》一書(shū)中，他回憶說(shuō)，從在索韋托（Soweto）擔(dān)任檢察官，并不得不處理家庭暴力案件的那一刻起，他發(fā)現(xiàn)自己不喜歡法庭環(huán)境，“我喜歡快樂(lè)，創(chuàng)造事物的人，而生意吸引了我，不知道為什么。”

但去美國(guó)的第一學(xué)期讓他震驚了，他竟是班上表現(xiàn)最差的學(xué)生。“班上50個(gè)同學(xué)都非常聰明，我必須全力以赴才能通過(guò)課程。”他的能力得到了飛快提高。

和庫(kù)斯·貝克不同，孫正義是日本韓裔，從小備受歧視，他曾被人罵“滾回韓國(guó)去”，還被人用磚頭砸傷了腦袋。

也許正是這激發(fā)了孫正義強(qiáng)烈的想改變命運(yùn)的欲望，他更好斗，更充滿(mǎn)建功立業(yè)的野心。

盡管比庫(kù)斯·貝克還小5歲，但孫正義第一次來(lái)美國(guó)的時(shí)間比他早好幾年。那時(shí)孫正義還只是一個(gè)16歲的高中生，來(lái)美國(guó)參加英語(yǔ)短訓(xùn)班，發(fā)現(xiàn)自己連r、l的發(fā)音都發(fā)不準(zhǔn)。但他覺(jué)得美國(guó)是個(gè)可以實(shí)現(xiàn)理想的地方，他發(fā)誓要在美國(guó)做出一番成績(jī)。

后面的故事都知道了。讀高二的孫正義不顧家人反對(duì)，直接從日本中學(xué)退學(xué)轉(zhuǎn)去美國(guó)。他一直在爭(zhēng)分奪秒，連跳兩級(jí)再升入伯克利大學(xué)，他只花了三周時(shí)間。井上篤夫所著的《信仰：孫正義自傳》中提到，孫正義規(guī)定自己，一天除了學(xué)習(xí)之外的時(shí)間只有五分鐘。

孫正義的偶像是坂本龍馬（Sakamoto Ryoma）（1836-1867），后者是推翻德川幕府的關(guān)鍵人物，孫正義建功立業(yè)的雄心以及做每次人生重大決定的勇氣，都是來(lái)自坂本龍馬。

當(dāng)庫(kù)斯·貝克從哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)時(shí)，孫正義已經(jīng)完成了一次校園創(chuàng)業(yè)，他做出“電子翻譯器”，把專(zhuān)利賣(mài)給夏普公司，賺得人生的百萬(wàn)美元。他花兩年調(diào)研數(shù)十個(gè)項(xiàng)目，最終畢業(yè)后從事電腦軟件銷(xiāo)售。1981年，他回到日本創(chuàng)立軟銀。

這個(gè)時(shí)候，他與出版業(yè)結(jié)緣。為了在全國(guó)書(shū)店銷(xiāo)售惠普的《筆記本電腦圖書(shū)館》軟件系列，孫正義了解了出版界。“正是那一天的事，是我從事出版的起點(diǎn)。我確信出版將成為數(shù)字信息社會(huì)的支柱。”他說(shuō)。

后來(lái)，由于日本三大電腦雜志出于競(jìng)爭(zhēng)考慮拒絕為軟銀刊登廣告，孫正義發(fā)誓要?jiǎng)?chuàng)建自己的出版業(yè)。廣告是軟件流通中不可缺少的環(huán)節(jié)，孫正義說(shuō)，“無(wú)論如何都是要?jiǎng)?chuàng)建出版業(yè)的，只是把計(jì)劃提前而已，雖然時(shí)機(jī)尚未成熟。但不能因此而坐以待斃。”

他熱情高漲，誓做出日本第一的電腦雜志。而通過(guò)各種差異化的打法，他做到了。《Oh！PC》、《Oh！MZ》很快打開(kāi)市場(chǎng)，現(xiàn)在，日本軟銀的印刷部仍是《電腦導(dǎo)購(gòu)》等最具有影響力的電腦雜志的出版源之一。

一個(gè)有趣的細(xì)節(jié)是，這段時(shí)間孫正義不幸患肝病，整整住了兩年的醫(yī)院。孫正義說(shuō)自己在兩年中閱讀了4000本書(shū)籍，平均一天閱讀5本書(shū)籍。但根據(jù)當(dāng)時(shí)虎之門(mén)醫(yī)院的熊田醫(yī)師的證明（1984年3月，孫正義轉(zhuǎn)到虎之門(mén)醫(yī)院，主治醫(yī)師為熊田博光），孫正義住院期間根本不過(guò)問(wèn)公司的事。

熊田醫(yī)師還說(shuō)：“我記得他躺在病床上看漫畫(huà)，倒沒(méi)看見(jiàn)他閱讀經(jīng)濟(jì)或商業(yè)方面的書(shū)，印象中他一直都在看漫畫(huà)……”

庫(kù)斯·貝克的校園經(jīng)歷則沒(méi)有這么傳奇。他在美國(guó)主要關(guān)注到了HBO，他意識(shí)到“付費(fèi)電視是一種將改變世界的新現(xiàn)象”。

“看到了美國(guó)存在的東西，但南非卻沒(méi)有，”讓他感到困惑的是，“問(wèn)題是，我們可以從那里采納這個(gè)想法并將其應(yīng)用到這里（南非）嗎？”

他給彼時(shí)剛上任Naspers董事長(zhǎng)的湯·沃斯盧（Ton Vosloo）打了一個(gè)電話(huà)。

Naspers成立于1915年，被稱(chēng)為“南非報(bào)業(yè)”，是南非四大媒體集團(tuán)之首，旗下有南非荷蘭語(yǔ)的多種報(bào)紙、雜志。其創(chuàng)始人Jannie Marais出生于南非的一個(gè)古鎮(zhèn)斯坦林布什鎮(zhèn)，是當(dāng)?shù)氐牡V業(yè)大亨。1915年其《公民日?qǐng)?bào)》的第一任主編馬蘭是南非國(guó)民黨的領(lǐng)袖，在1948年成為了南非的總理。

政治自此是這家媒體揮散不去的陰影。20世紀(jì)早中期，Naspers一度作為國(guó)民黨（NP）的喉舌，支持過(guò)種族隔離政策。國(guó)民黨的領(lǐng)袖PW Botha還在Naspers的董事會(huì)里。

兩個(gè)年輕人就這樣機(jī)緣巧合地踏入了出版業(yè)。但顯然，這并不是他們的終極夢(mèng)想。

本土的信息化：在線(xiàn)電視、手機(jī)寬帶、互聯(lián)網(wǎng)

不得不說(shuō)，庫(kù)斯·貝克是一個(gè)非常幸運(yùn)的人。他的成功在于，他剛好趕上了南非民主化和信息化兩股世紀(jì)浪潮，他還遇到了一個(gè)愿意給他機(jī)會(huì)、幫他排除艱難的領(lǐng)導(dǎo)。而這些是孫正義沒(méi)有的。

湯·沃斯盧的自傳《Across Boundaries：A life in the media in a time of change》記錄了相識(shí)的場(chǎng)景。正是在1984年12月一天下午的晚些時(shí)候，庫(kù)斯·貝克打通了電話(huà)。他不知道當(dāng)時(shí)湯·沃斯盧剛剛當(dāng)上Naspers的董事長(zhǎng)，從政治記者到管理層，他正對(duì)這家老牌媒體機(jī)構(gòu)感到憂(yōu)慮不已。

一方面是來(lái)自政治上的壓力。今時(shí)不同往日，南非政治局勢(shì)此時(shí)已是“山雨欲來(lái)風(fēng)滿(mǎn)樓”，反對(duì)種族隔離的非洲人國(guó)民大會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)“非國(guó)大”，ANC）已經(jīng)壯大，要求釋放曼德拉（非國(guó)大的領(lǐng)袖）的呼聲也越來(lái)越高。

而Naspers曾經(jīng)站在舊勢(shì)力一方，這并不是好事。湯·沃斯盧說(shuō)，作為董事總經(jīng)理，他必須在政治上推動(dòng)Naspers前進(jìn)，以便其能夠在即將到來(lái)的政治變革時(shí)期幸存下來(lái)。

另一方面是公司的經(jīng)營(yíng)壓力。“我還需要讓Naspers在不斷變化的環(huán)境中保持財(cái)務(wù)實(shí)力，尤其是考慮到電視帶來(lái)的收入損失。”當(dāng)時(shí)，公共電視SABC占據(jù)壟斷地位，蠶食著傳統(tǒng)媒體的廣告份額。國(guó)民黨拒絕讓其他媒體涉足電視領(lǐng)域。

庫(kù)斯·貝克在電話(huà)里所說(shuō)的話(huà)，決定了他日后的命運(yùn)。他說(shuō)，他知道印刷媒體該怎么對(duì)抗SABC電視壟斷，他全程都在講怎么做HBO的南非改編版本。

非常幸運(yùn)地，他獲得了湯·沃斯盧的信任和支持，后者恰好了解過(guò)HBO。他囑咐庫(kù)斯·貝克把提議匯報(bào)給董事會(huì)，并要求董事會(huì)任命庫(kù)斯·貝克為他的私人助理，在約翰內(nèi)斯堡集團(tuán)駐地設(shè)辦公室和秘書(shū)。這便是Naspers付費(fèi)電視業(yè)務(wù)M-net的前身，也是庫(kù)斯·貝克的職業(yè)起點(diǎn)。

頭疼的是電視牌照問(wèn)題，政府的偏心依舊未變，多虧了領(lǐng)導(dǎo)湯·沃斯盧與政府的多次斡旋，M-net才費(fèi)勁拿到牌照。

有湯·沃斯盧這樣一位領(lǐng)導(dǎo)無(wú)疑是稱(chēng)心如意的，最難搞的政府關(guān)系交給他，庫(kù)斯·貝克得以花更多時(shí)間在業(yè)務(wù)和產(chǎn)品上。

而孫正義就沒(méi)這么幸運(yùn)了，很多事情都得自己來(lái)?yè)酰驼年P(guān)系也不那么順暢。當(dāng)年日本寬帶政策開(kāi)放，孫正義決定轉(zhuǎn)型寬帶業(yè)務(wù)“雅虎BB（主流為ADSL，簡(jiǎn)稱(chēng)為BB）”，他在各個(gè)樓道、管道間鋪設(shè)接線(xiàn)，但遭到日本最大運(yùn)營(yíng)商N(yùn)TT的阻擾，孫正義還需要在最后幾棟樓鋪設(shè)暗光纜就可以連成一個(gè)環(huán)了，但NTT不愿意交出暗光纜。

面臨絕境時(shí)，孫正義的解決辦法是——去總務(wù)省當(dāng)面抗議，并借來(lái)打火機(jī)威脅要“自焚”。“你們沒(méi)什么了不起的，不過(guò)是手里有許可權(quán)。如果這種狀況持續(xù)，我的事業(yè)也到頭了，我會(huì)召開(kāi)記者發(fā)布會(huì)宣布終止雅虎BB，然后回到這里澆上汽油。”他在現(xiàn)場(chǎng)說(shuō)。最后問(wèn)題才解決。

庫(kù)斯·貝克為M-net解決的是關(guān)鍵的技術(shù)問(wèn)題。當(dāng)時(shí)M-net每月虧損約350萬(wàn)蘭特（南非貨幣單位），快撐不下去了。原因是解碼器為手工制造，數(shù)量有限，一個(gè)解碼器要用于整個(gè)建筑物上。但如果要給一個(gè)公寓樓安收費(fèi)電視，必須90%的居民同意，“我們從未獲得90%的選票”。

在庫(kù)斯·貝克的推動(dòng)下，最后首批工廠制造的解碼器終于面世，得以安裝到單獨(dú)的房屋和公寓中。這也是M-Net的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其業(yè)務(wù)開(kāi)始高速增長(zhǎng)，“大約兩年后達(dá)到收支平衡”。如今，M-Net的DStv已成為全球最成功的付費(fèi)電視業(yè)務(wù)之一，在48個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有超過(guò)500萬(wàn)訂戶(hù)。

M-Net業(yè)務(wù)的成功不僅是庫(kù)斯·貝克個(gè)人職業(yè)生涯的基礎(chǔ)，更是Naspers這家公司在長(zhǎng)達(dá)70年的歷史中最重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。標(biāo)志著它開(kāi)始擺脫政治包袱、開(kāi)始在數(shù)字時(shí)代來(lái)臨之際迎風(fēng)直上。這是一種根本的改變。

后來(lái)，庫(kù)斯·貝克又創(chuàng)建了數(shù)字衛(wèi)星電視公司Multichoice，還推動(dòng)成立了手機(jī)寬帶業(yè)務(wù)MTN，成為全球第八大運(yùn)營(yíng)商等，一路向數(shù)字行業(yè)繼續(xù)深入挺進(jìn)。

如果說(shuō)孫正義是一個(gè)適合開(kāi)創(chuàng)偉業(yè)的人，那么庫(kù)斯·貝克無(wú)疑是一個(gè)善于守業(yè)的人。他是一個(gè)成功的職業(yè)經(jīng)理人，穩(wěn)重、平和，善于取舍。

他曾經(jīng)在Naspers百年誕辰時(shí)拒絕了湯·沃斯盧關(guān)于出版公司官方歷史的請(qǐng)求，說(shuō)如果Naspers的數(shù)千名黑人雇員讀到了公司的過(guò)去，會(huì)引起ANC政府的注意，還會(huì)損害公司受監(jiān)管的業(yè)務(wù)。

在一個(gè)區(qū)分種族的國(guó)度里，他一直讓員工稱(chēng)呼自己為庫(kù)斯，而不是貝克先生。身邊人評(píng)價(jià)他禮貌周到、慷慨大方，沒(méi)有優(yōu)惠停車(chē)、沒(méi)有級(jí)別結(jié)構(gòu)，在開(kāi)放式空間工作，還會(huì)記得員工的生日。

每年，他會(huì)運(yùn)一些豪登省海德堡地區(qū)農(nóng)場(chǎng)的李子給工作人員，他非常喜歡農(nóng)場(chǎng)，約翰內(nèi)斯堡的工作人員每年都要有一次烤肉派對(duì)，肉都來(lái)自他的農(nóng)場(chǎng)。

湯·沃斯盧對(duì)他的評(píng)價(jià)是，“他是一個(gè)謎，他對(duì)自己的私人生活保持嚴(yán)格的監(jiān)督。”想要了解孫正義和他的軟銀帝國(guó)很容易，已經(jīng)有兩本官方自傳，以及互聯(lián)網(wǎng)上層出不窮的報(bào)道與文章。但是Naspers神秘得多，不為大眾所熟知，了解Koos Bekker更是一件難事，資料鳳毛麟角。

Koos遠(yuǎn)離閃光燈，只是“精力充沛、極為徹底地努力參與并專(zhuān)注于他的企業(yè)”，“他對(duì)有前途的創(chuàng)新有本能的感覺(jué)。如果他確信，他將說(shuō)服他的團(tuán)隊(duì)以及控制委員會(huì)，不計(jì)成本”。

他會(huì)在達(dá)成協(xié)議或進(jìn)行關(guān)鍵業(yè)務(wù)討論前做艱苦準(zhǔn)備，嚴(yán)格指導(dǎo)其高級(jí)經(jīng)理，并讓他們進(jìn)行模擬鍛煉，這讓他們常在一些艱難談判中獲勝。他受到了湯·沃斯盧的高度賞識(shí)，“在我看來(lái)，Naspers團(tuán)隊(duì)或我們整個(gè)媒體行業(yè)中沒(méi)有一個(gè)人比他更適合領(lǐng)導(dǎo)公司。”

騰訊總部騰訊濱海大廈

1994年，庫(kù)斯·貝克接過(guò)CEO一職。巧合的是，孫正義也正好是這一年成為軟銀公司的總裁。這一年，曼德拉在南非大選中當(dāng)選總統(tǒng)，南非的民主化大門(mén)就此打開(kāi)，Naspers與舊執(zhí)政黨的同盟關(guān)系結(jié)束了，直接在約翰內(nèi)斯堡上了市。

一年后，孫正義收購(gòu)了齊夫·戴維斯出版社，齊夫·戴維斯的總裁艾瑞克對(duì)雅虎感興趣，想對(duì)其投資，但由于自己被收購(gòu)作罷。而孫正義接過(guò)了這一棒。

后來(lái)的故事為人熟知，孫正義只用了五分鐘，便決定對(duì)雅虎追加投資1億美元，隨著雅虎上市后，這部分投資逐漸漲到了200億美元。他成立日本雅虎，推出雅虎BB，從互聯(lián)網(wǎng)的接入服務(wù)開(kāi)始，接著是BB Phone（BB電話(huà)）和BB TV（BB電視）。

孫正義和庫(kù)斯·貝克都站在了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來(lái)的大門(mén)前。

布局全球：捕獲阿里、騰訊

南非和日本都不是地域廣闊的國(guó)家，本土業(yè)務(wù)無(wú)法支撐起Naspers和軟銀的廣闊夢(mèng)想，這意味著它們必須走出去。在電子商務(wù)尚待發(fā)展的任何地方：印度、東南亞、拉丁美洲、俄羅斯、東歐、中東和非洲。

孫正義最近在媒體上說(shuō)，他投資阿里用了不是五分鐘，而是十分鐘。顯然，這個(gè)故事富有的戲劇性契合了人們對(duì)孫正義的想象，一場(chǎng)天才的、揮金如土的任性押注。

1999年10月的一天，已經(jīng)拒絕了38家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的馬云，見(jiàn)到了孫正義。馬云并不缺錢(qián)，他手握著高盛的500萬(wàn)美元投資，但是“從孫正義的眼神中，我知道我們一定要握手了”。孫正義僅在片刻間便決定要投給馬云3500萬(wàn)美元。

馬云當(dāng)時(shí)想，孫正義如此堅(jiān)定地看中他，是否有神靈的引導(dǎo)。

并不是不經(jīng)思考就能押中巨頭，孫正義一直是個(gè)勤奮的人，他喜歡在做一件事前充分地調(diào)查，直到胸中運(yùn)籌帷幄。在阿里的案子上，這個(gè)功課也許他早已做好了。

去看這場(chǎng)投資的另一鏡像，Naspers對(duì)于騰訊的投資，它看起來(lái)并不是兩個(gè)成功者的惺惺相惜。事實(shí)上，它是兩個(gè)走到末路的人最終選擇了彼此，沒(méi)有更多天才的成分，這是一張穩(wěn)扎穩(wěn)打的成績(jī)單。

據(jù)《騰訊傳》，2000年，騰訊把拿到的IDG和盈科融資幾乎全部用在了服務(wù)器添置上，用戶(hù)急劇增加，盈利卻遙遙無(wú)期。IDG和盈科不愿再追加投資，搜狐、新浪、雅虎中國(guó)、金蝶、聯(lián)想集團(tuán)等企業(yè)也紛紛表示拒絕。“全中國(guó)沒(méi)有一個(gè)人愿意買(mǎi)它的股份，沒(méi)有人意識(shí)到騰訊所謂流量資產(chǎn)的重要性。”馬化騰說(shuō)。

而這時(shí)Naspers的投資也幾乎走到了末路。1996年，Naspers將其與歷峰集團(tuán)共同擁有的歐洲付費(fèi)電視業(yè)務(wù)出售給了Canal Plus，交易額為22億美元。它有了可投資的資金，但最大的問(wèn)題是在哪里投資以及在哪個(gè)領(lǐng)域投資。它看中了中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)。

沒(méi)有中國(guó)經(jīng)驗(yàn)，Naspers一開(kāi)始的投資并不順利。他們先是給一家名為Maibowang的中文門(mén)戶(hù)網(wǎng)站投了4600萬(wàn)美元，但這筆錢(qián)在2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅中損失殆盡。

后來(lái)，它又投了中國(guó)最早的私有互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)托管中心之一、位于上海的金融門(mén)戶(hù)網(wǎng)站Eefoo，以及一個(gè)名為Sportscn的互聯(lián)網(wǎng)體育門(mén)戶(hù)網(wǎng)站，但都失敗了。

這給集團(tuán)巨大的打擊。再加上東南亞其他地區(qū)的一系列失敗，Naspers陷入了歷史上的第一次虧損，股價(jià)從R100暴跌至R12。當(dāng)IDG將剛成立的騰訊介紹給Naspers時(shí)，內(nèi)部對(duì)這家當(dāng)時(shí)充滿(mǎn)人氣、卻看不到盈利模式的公司表現(xiàn)得非常猶豫。這幾乎是Naspers最后一組可用的資金了，成敗抉擇尤為關(guān)鍵。

當(dāng)然騰訊有吸引他們之處，一方面是即時(shí)消息平臺(tái)的潛力，美國(guó)AOL已經(jīng)有了ICQ的先例;另一方面，騰訊擁有他們?cè)谶^(guò)去失敗中總結(jié)出的最重要的經(jīng)驗(yàn)——一個(gè)好的本地創(chuàng)始人及團(tuán)隊(duì)。

Naspers將之前的失敗歸咎于，它引進(jìn)了西方高管來(lái)運(yùn)營(yíng)公司，沒(méi)有重視當(dāng)?shù)厣虡I(yè)文化。它意識(shí)到，全球成功的商業(yè)模式在中國(guó)并不總是有效，中國(guó)本地管理人員的素質(zhì)通常很高，在工作率和戰(zhàn)略能力上均超過(guò)西方經(jīng)理，與其制定戰(zhàn)略后進(jìn)入一個(gè)國(guó)家，不如尋找最佳的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)家并跟隨他們。

Naspers欣賞騰訊團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)始人凝聚力強(qiáng)且自信，對(duì)工程、產(chǎn)品以及工作充滿(mǎn)熱情。他們留下的聯(lián)系方式不是電子郵件或電話(huà)號(hào)碼，而是一個(gè)QQ號(hào)。

投還是不投，內(nèi)部的意見(jiàn)出現(xiàn)了很大分歧。長(zhǎng)達(dá)一年的時(shí)間里，Naspers舉辦了一次次緊張的投資委員會(huì)會(huì)議，投資經(jīng)理們激烈辯論，試圖說(shuō)服董事會(huì)。最終的結(jié)果是，Koos Bekker領(lǐng)導(dǎo)的董事會(huì)按下了贊成鍵。

交易于2001年完成，Naspers投資3200萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)了騰訊48%的股份。“實(shí)際上，對(duì)騰訊的投資是Naspers在艱難而動(dòng)蕩的年代中最后一筆重大的互聯(lián)網(wǎng)投資。”湯·沃斯盧說(shuō)。

要說(shuō)到這筆投資對(duì)于Naspers的影響，湯·沃斯盧用了如下比喻，“騰訊是Naspers王冠上的寶石，也是箭袋中最銳利的箭頭，另一個(gè)說(shuō)法是這樣的，如果騰訊咳嗽，那么Naspers會(huì)患上肺炎。”

2016年、2017年財(cái)報(bào)顯示，Naspers的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別虧損了1.77億美元和3.6億美元，但騰訊的分紅卻高達(dá)1.46億美元和1.91億美元。2018年中報(bào)顯示，Naspers經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為3.7億美元，其中來(lái)自騰訊的分紅收入為3.35億美元。它無(wú)法擺脫“騰訊依賴(lài)癥”。

投資騰訊深刻影響了Naspers未來(lái)的投資信心及思路，在騰訊之后，對(duì)創(chuàng)業(yè)者的投資和信任成為Naspers的主要業(yè)務(wù)模式。它的重點(diǎn)是尋找有前途的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)并進(jìn)行徹底的盡職調(diào)查，但決定因素始終是創(chuàng)始人。如果他們聰明，熱情和投入，Naspers會(huì)投資并尊重他們來(lái)管理業(yè)務(wù)。

Naspers、軟銀是幸運(yùn)兒，但它們依仗的不只是運(yùn)氣。雖然兩家公司呈現(xiàn)這段故事的手法有所不同，但相同的是，兩位執(zhí)行官在特殊關(guān)頭體現(xiàn)出的睿智、勇氣，以及某種難以言說(shuō)的神秘的直覺(jué)。

孫正義。圖/ 新華

募投管退：投資如何塑造世界互聯(lián)網(wǎng)格局

在各自的最初業(yè)務(wù)領(lǐng)域做到最好，又成功投出阿里、騰訊之后，軟銀和Naspers開(kāi)始把更多的精力放在了互聯(lián)網(wǎng)投資上。但不一樣的投資思路、執(zhí)行官風(fēng)格，影響了兩家公司募、投、管、退的各方面，Naspers和軟銀走出了不同的發(fā)展軌跡，也因此給互聯(lián)網(wǎng)世界帶來(lái)了深淺不一的影響。

其一是募資，它奠定了資金的規(guī)模、來(lái)源，是影響力的表現(xiàn)，也影響著投資的其他方面。

對(duì)于Naspers來(lái)說(shuō)，它始終從自己的儲(chǔ)備中投資，從未引入外部資本，從未向國(guó)有或國(guó)有公司尋求資金。它的錢(qián)主要來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)投資的分紅，其中主要是騰訊。難怪其現(xiàn)任首席執(zhí)行官范·迪克（Van Dijk）說(shuō)，“Naspers不是一只基金，它是一家控股公司。”而軟銀則引入巨額外部資本，這讓它擁有了更大的撬動(dòng)市場(chǎng)的力量，造就了它今日的名氣，但也是它如今危機(jī)的根源。愿景基金對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的最低投資額為1億美元，自2016年10月首次亮相以來(lái)，在短短兩年內(nèi)，它已承諾投入超過(guò)700億美元。

其二是投資。從地域來(lái)看，軟銀的投資前幾名是Wework、Uber、滴滴，它喜歡從歐美市場(chǎng)自上往下打，而Naspers重點(diǎn)是第三世界的國(guó)家，特別是東南亞、印度。

“印度的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)連接有限且非常緩慢，但年輕人口和企業(yè)家素質(zhì)令Naspers人感到興奮。”范·迪克說(shuō)。在過(guò)去的五年中，Naspers向印度注資40億美元。

從領(lǐng)域來(lái)看，軟銀立志要做“棄實(shí)體，轉(zhuǎn)AI投資”，使軟銀成為“可持續(xù)發(fā)展300年的企業(yè)集團(tuán)”。因此軟銀愿景基金的投資專(zhuān)注于七個(gè)賽道，即：消費(fèi)、企業(yè)服務(wù)、金融科技、前沿技術(shù)、醫(yī)療科技、地產(chǎn)建筑、交通物流。這七個(gè)賽道均指向一個(gè)核心——AI。

在其投資分類(lèi)中，Uber、滴滴、Grab屬于AI下屬交通物流領(lǐng)域，OYO屬于AI下屬的的消費(fèi)領(lǐng)域，Wework則屬于AI下屬的地產(chǎn)建筑領(lǐng)域。

而Naspers把自己定義為全球消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)集團(tuán)，世界上最大的技術(shù)投資者之一。Naspers相信龐大的社會(huì)需求會(huì)給電子商務(wù)的發(fā)展創(chuàng)造巨大機(jī)遇。消費(fèi)者需要更便捷的支付方式、更優(yōu)質(zhì)的餐食選擇和更迅速廉價(jià)的配送方式等。

其投資領(lǐng)域分為兩大部分：一部分是電子商務(wù)，包括在線(xiàn)分類(lèi)、支付與金融科技、外賣(mài)、電子零售和旅游五個(gè)板塊，另一部分是社交和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，由騰訊和俄羅斯互聯(lián)網(wǎng)巨頭Mail.ru構(gòu)成，Naspers持有后者28.0%的股份。

更具體來(lái)說(shuō)，Naspers的投資更為聚焦，基本吃透一個(gè)領(lǐng)域。食物配送方面，德國(guó)的Delivery Hero、巴西的iFood、印度的Swiggy（和Uber Eats競(jìng)爭(zhēng)）形成了組合拳;在線(xiàn)分類(lèi)方面，印度的OLX，美國(guó)的Letgo、阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)的Dubizzle和俄羅斯的Avito，構(gòu)成了體系。

“他們（軟銀）是偉大的投資者，但是他們的方法很寬泛。”執(zhí)行官說(shuō)，“而Naspers則更加專(zhuān)注。我們投資于我們真正了解的東西。對(duì)我們有益的是積累專(zhuān)業(yè)知識(shí)，然后再壯大。我們無(wú)法在我們不理解的事情上投入1000億美元。”

而軟銀的投資則更為分散。有趣的是，軟銀和Naspers為各自所投的阿里、騰訊站了隊(duì)。Naspers曾和騰訊一起投資了Mail.ru，后者持有社交網(wǎng)站Facebook的部分股份。許多情況下，騰訊緊隨Naspers的步伐（如Swiggy和Ibibo），而阿里和軟銀則抱在一起（均為Snapdeal和Paytm Mall的投資者）。競(jìng)爭(zhēng)也一直都在，Naspers和軟銀都投了Flipkart并獲得豐厚回報(bào)，阿里也還和Swiggy的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Zomato有合作關(guān)系。

他們也幾乎繼承著相似的投資管理風(fēng)格。Naspers一再?gòu)?qiáng)調(diào)要尊重當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)自己的判斷，但孫正義則非常重視控制、競(jìng)爭(zhēng)、擴(kuò)張規(guī)模。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》此前報(bào)道，孫正義的做法是：大手筆投資同一賽道的多家競(jìng)爭(zhēng)公司，謀求大股份甚至控股。他傾向投戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)結(jié)束的公司或者通過(guò)燒錢(qián)可以迅速使戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束的公司，因?yàn)檫@樣才能保證最大概率押中賽道的最終勝出者。投戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)結(jié)束的公司，最后公司即便破產(chǎn)了，孫正義持有的也是債——這又是典型的資本家思路。

軟銀集團(tuán)的三步套路顯示，孫正義在用PE（Private Equity，私募基金）式的套路去做風(fēng)險(xiǎn)投資。當(dāng)年VC（Venture Capital，風(fēng)險(xiǎn)投資）投幾十萬(wàn)、百萬(wàn)美元，他敢投幾千萬(wàn)美元;今天VC投幾千萬(wàn)甚至上億美元，他投30億、50億美元。

這都是由資金來(lái)源決定的，因?yàn)槭悄紒?lái)的基金，所以軟銀在意退出，而Naspers則不。“軟銀的愿景基金是一個(gè)有退出日期的基金，需要在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)退出，而我們沒(méi)有。沒(méi)有外部有限合伙人，也沒(méi)有退出的視野。如果我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)有上行空間，那么我們就不會(huì)退出。”范·迪克說(shuō)。這意味著Naspers對(duì)公司的投資額沒(méi)有限制，并且其提供的資金本質(zhì)上是“長(zhǎng)期的”和“耐心的”。

比如在食品配送領(lǐng)域，Naspers近年來(lái)已為此投入50億美元，范·迪克感到具有巨大的潛力，即使他承認(rèn)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，該行業(yè)很可能仍將維持很長(zhǎng)時(shí)間無(wú)利可圖的狀態(tài)。

與孫正義利用資本猛攻某一賽道從而快速賺取利潤(rùn)的方式相比，Naspers顯得更有耐心。Crunchbase數(shù)據(jù)顯示，SoftBank共有過(guò)37次退出套現(xiàn)，Naspers則是6次。

在10月接受日本媒體專(zhuān)訪時(shí)，軟銀創(chuàng)始人孫正義用了兩個(gè)詞來(lái)形容自己的投資業(yè)績(jī)，他說(shuō)自己感到“難堪”和“惶恐”（embarrassed and flustered）。幾個(gè)月以來(lái)，軟銀集團(tuán)的股票持續(xù)下跌，Uber和WeWork上的投資巨額虧損是這一切的根源。

這兩個(gè)項(xiàng)目是軟銀集團(tuán)有史以來(lái)投資額最大的兩家公司，投資額均高達(dá)約100億美元。據(jù)國(guó)際研究機(jī)構(gòu)Sanford C.Bernstein分析師Chris Lane統(tǒng)計(jì)，Uber和WeWork給軟銀目前帶來(lái)的投資累計(jì)損失可能高達(dá)63.6億美元。

《財(cái)經(jīng)》此前報(bào)道，孫正義危機(jī)的根源在于市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有辦法消化如此大體量的資金及他的野心了。但一切都無(wú)法阻止孫正義，他仍在積極募集第二期的愿景基金，而沙特已經(jīng)沒(méi)有出現(xiàn)在募資者名單里了。孫正義離自己設(shè)想的千億募資額還有著巨大溝壑。

這一切也許都不會(huì)發(fā)生在Naspers身上。它不依靠運(yùn)氣、也不狂賭，仍一如既往地穩(wěn)重。

當(dāng)時(shí)湯·沃斯盧問(wèn)庫(kù)斯·貝克是否想接管Naspers時(shí)，庫(kù)斯的回答是他是一名企業(yè)家。他愿意接任這份工作，但有一個(gè)協(xié)定——他可以不要薪水、福利、醫(yī)療計(jì)劃或撫恤金，可以被無(wú)緣無(wú)故地解雇，但他的所得將是公司在通貨膨脹之上創(chuàng)造的凈值的3%。如果他沒(méi)有創(chuàng)造凈值，那么他一無(wú)所得。

很顯然，庫(kù)斯做得太好了，他賺翻了。他上任時(shí)Naspers的市值剛剛超過(guò)50億蘭特，如今Naspers的市值已超過(guò)2200億蘭特。

“您無(wú)法預(yù)測(cè)這些事情，對(duì)……有一句老話(huà)說(shuō)，將手槍放在您的頭上可以使您的思想集中起來(lái)。當(dāng)您知道所獲得的只是在通脹之上創(chuàng)造的凈值時(shí)，您每天早晨都會(huì)對(duì)自己說(shuō)：我們?nèi)绾卧黾铀课覀兡茏鍪裁矗俊睅?kù)斯說(shuō)。

正如范·迪克所說(shuō)，“我也不認(rèn)為這只是碰運(yùn)氣。Naspers在投資方面采取了一種自律的方式，并已證明有能力為股東創(chuàng)造可觀的回報(bào)。”

兩個(gè)幸運(yùn)兒都擁有著熾熱的夢(mèng)想，它們或穩(wěn)健、或激烈，正是這些造就了它們?nèi)缃竦牡匚弧５牵l(shuí)能把幸運(yùn)真正地延續(xù)下去，才是真正的幸運(yùn)兒。

（實(shí)習(xí)生馬可欣對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）