阿美IPO能推動沙特改革開放嗎？

王曉楓

12月11日，沙特阿拉伯國家石油公司（Saudi Aramco，以下簡稱“阿美”）上市，成為全球資本市場有史以來發行規模最大IPO。阿美股票在首日交易中漲停10%，市值達到1.88萬億美元，超越蘋果公司成為全球市值最高公司。12月12日，沙特阿美盤前股價漲至38.7里亞爾/股（約合10.32美元/股），市值達2萬億美元，成為全球首個市值超過2萬億美元上市公司，與巴西GDP規模相差無幾。阿美上市也使沙特證券交易所市場規模增加370%，成為世界第七大股票市場，超過加拿大、德國和印度。

阿美上市融資是沙特王儲薩勒曼力推的經濟改革戰略核心內容之一，也被視為沙特改革開放示范工程。沙特是世界上最保守的國家之一，阿美上市讓沙特成為海灣國家的先行者，公開其最大也是最賺錢的國有石油公司，讓外界得以窺探其內部，并最終入股這個王冠上的明珠。

阿美IPO是王儲薩勒曼在2016年提出的，它是“沙特2030年愿景”（Saudi Vision 2030 ）社會經濟改革計劃的重要組成部分，該愿景致力于減少該國對石油的依賴，實現經濟多元化和可持續發展。擺脫石油依賴是沙特的夙愿，2014年油價斷崖式下跌迫使沙特重新考慮自己的財政狀況。當時國際貨幣基金組織（IMF）一度警告，如果油價繼續保持低位，包括沙特在內的一些海灣國家可能在五年內耗盡資金。油價低迷帶來的錢袋子縮水促使沙特削減補貼、開征銷售稅等，并直接推動“2030愿景”和“國家轉型計劃”出臺。

實現改革需要大量資金，然而沙特財政赤字高企，正因如此，薩勒曼王儲希望通過阿美上市募股籌措改革所需的資金。阿美IPO所獲得大部分收益將流入公共投資基金，根據2030愿景藍圖，阿美在股市融得的資金將用于新能源和非能源產業開發，包括利用得天獨厚的沙漠資源開發太陽能。

“阿美IPO會增強外界對沙特社會經濟改革的信心，提振市場，會對改革帶來實質性支持，募集到資金，緩解財政壓力，為下一步在國際市場上市做準備。另一方面，雖然阿美上市熱度高，但只是整體改革一部分，公司會取得成功，但不一定能帶動國家經濟整體取得成功?！鄙虾Ｍ鈬Z大學中東研究所副研究員鄒志強對《財經》記者表示。

無論從規模還是顛覆性來說，薩勒曼王儲正在進行的改革都是沙特建立現代國家近一個世紀以來前所未有的，這個計劃帶來巨大期待的同時也引發懷疑，2018年沙特記者卡舒吉遇害事件更是加深了外界對沙特的負面印象。

自2016年以來，沙特政府推出一系列去石油化和優化投資經商環境的改革措施，這其中最具政治敏感性的舉措莫過于削減能源和燃料補貼，以減輕財政負擔。不久前，政府還簽署通過有關破產、外資所有權和抵押貸款的新法律。為了釋放勞動力市場的活力，沙特解除了一些對女性工作和出行的限制，使女性就業人數明顯增加，尤其是在購物中心，沙特統計總局發布的2019年二季度勞動力市場數據顯示，女性參與率上升至23.2%。

沙特政府最寄予厚望的就是旅游立國政策，今年9月宣布對海外游客開放旅游簽證是改革的重磅組成部分。開放旅游成了沙特國策，目標明確，到2030年國內外旅游觀光人次達到1億，旅游業新增100萬工作崗位。沙特還希望吸引海外資金進入旅游業，到2030年，把旅游業占國民生產總值比例從3%提高到10%。

對于沙特的改革成效，IMF首席經濟學家吉塔·戈皮納特（Gita Gopinath）表示，沙特財政政策在2019年更具擴張性，促進非石油領域發展。IMF在《世界經濟展望報告》中曾預測，沙特經濟增速在2020年將加快至2.1%。

今年沙特公共部門工資已上升至全部政府支出的一半，而明年的預算赤字預計將達到498億美元，這比阿美IPO收入還多。圖/ 新華

雖然上述這些改革措施正逐步扭轉經濟放緩的勢頭，但沙特仍面臨諸多挑戰，其中就包括吸引外資的能力，這是薩勒曼王儲最關注的領域之一。雖然沙特在2018年吸引直接外國投資達32億美元，比2017年的14億美元上漲128%，但遠低于歷史平均數以及2016年的74億美元。另一方面，聯合國數據顯示，沙特對外投資額則在2017年至2018年期間增長兩倍，達到212億美元，這反映出沙特的公共投資基金、主權財富基金以及私人投資者將資金轉移到海外。

“吸引外資對于沙特改革很重要，沙特產業不齊全制約多元化轉型，亟須外資支持，要有相應政策和設施吸引外資，然而外資對進入沙特市場仍有疑慮?！编u志強說，海外投資者對阿美上市的興趣低于預期也折射出這種疑慮心態。

相比推進一些輕度社會改革措施的立竿見影，如何創造就業和激活勞動力市場則是沙特政府面臨的老大難問題，去年失業率曾一度飆升至12.9%，雖然今年有所緩解，在二季度降至12.3%，但距離改革目標仍相差甚遠，因為沙特制定國家轉型計劃時曾構想，在2020年前，失業率要從11.6%削減到9%，并創造超過45萬個私營部門就業機會和增加非石油收入，沙特后來不得不修正這一目標。

一方面是高企的失業率，另一方面，沙特又大量依賴外國勞工，有超過1000萬外國人在沙特工作。為了給本國公民釋放就業空間，在過去的兩年里，沙特政府對外國工人征收家庭居住稅并對他們所在的企業征收額外稅收，這導致近百萬外國工人離境，嚴重削弱了依賴廉價外國勞動力的私營企業。

除了勞工問題，公共部門支出居高不下也困擾著沙特。“國家轉型計劃”曾構想將公共部門工資支出從45%降到40%。今年沙特公共部門工資已上升至全部政府支出的一半，而明年的預算赤字預計將達到498億美元，這比阿美IPO收入還多。

如何解決僵化的勞動力市場和不堪重負的公共支出，提升沙特私營部門能力是重要解決方案，因為沙特政府自上而下主導改革的同時也需要自下而上的呼應。雖然沙特政府希望私企部門能夠發揮更多作用，但鄒志強指出，沙特私營部門能力有限，因為沙特經濟長期由公共部門主導，私營部門無能力在短時期內實現自主發展。

為了提升私營部門能力，沙特政府在2020年預算中包括了私營部門刺激計劃。沙特財長穆罕默德·阿爾-賈丹（Mohammed al-Jadaan）指出，今年二季度非石油私營部門GDP增長率為3.4%。沙特政府將繼續致力于在2030年愿景目標框架下，增強私營部門在經濟、創造就業和投資多元化中的作用。

除了刺激計劃，沙特政府還簡化官僚體系和規章制度，增加透明度為私營部門創造良好的營商環境，使私企部門獨立發展。世界銀行發布的《2020年經商環境報告》指出，沙特在2019年改善了商業環境，排名上升30位，至第62位。300項改革計劃中，已完成62%，其中包括新的政府招標和采購法、新的商業法庭、新的競爭法和計劃中的公私合營法。

雖然沙特改革核心是去石油化，但油價的波動仍很大程度上制約著沙特改革成效。由于油價下跌和減產， IMF曾將沙特今年GDP增長預期下調至0.2%，盡管非石油活動有所好轉。如何走出對石油依賴的怪圈并不容易，鄒志強認為，沙特對石油依賴程度太高，在出現油價高漲且適于改革的良機時沒動力改革，例如，2003年-2008年期間;相反，油價低迷時有改革動力卻沒改革條件，因為油價低迷會影響社會穩定性且導致財政壓力大，改革成本大，更加難以改革對石油收入的依賴，推動阿美上市也正因為近年來沙特財政赤字加大。

回顧過去三年來沙特的改革經歷，一位沙特高級官員表示：“毫無疑問，我們經歷了一段艱難的時期，才走到今天這一步，而且比我們預想的還要艱難。”但他補充道：“你不能低估我們取得的成就。我們正在經歷一場變革。”