天使投資運用財務分析的問題及對策研究

徐樹東

摘 要 在當今“大眾創業，萬眾創新”的時代背景下，天使投資行業應運而生。而任何經濟體的經濟活動必將在財務數據中有所反應，天使投資領域也不例外。本文闡述了財務分析在天使投資決策中應用的必要性，分析了其在投資決策中的應用現狀及存在的諸如盲目追求樂觀的預測數據、財務數據信息的滯后性、被投資企業財務制度的不健全、財務人員專業勝任能力不足等問題，并對這些問題進行分析，提出了建議，以期對天使投資擬投資前給予決策人以重要且合理的決策依據。

關鍵詞 財務分析 天使投資 初創企業 投資決策 對策研究

一、引言

在當今“大眾創業，萬眾創新”，創新型初創企業如雨后春筍般的不斷成立，這些企業要發展就需要資金的支持，天使投企業變應運而生。相對于個人投資者的“感性”投資，公司制投資者更加需要“理性”，而“理性”的投資活動必然離不開企業財務分析的支持。本文打算從財務分析對天使投資決策的影響及對策方面進行相關闡述，希望可以對擬投資企業做項目評判有所幫助。

二、天使投資運用財務分析的必要性

財務分析是以財務報表及相關的財務數據為基礎，運用專門的分析方法，對企業過去和現在經營過程中的籌資活動、投資活動、經營活動進行分析，以及對企業的盈利能力、營運能力、償債能力等進行評價的專業的經濟管理活動。上述的分析及評價活動可以讓企業的相關利益者了解企業的過去，認清企業的現狀、預測企業的未來，為相關的決策提供準確的信息或依據。

當今市場經濟體制下的各行各業的各類經濟活動均可以在其財務數據中得以體現，這些數據可以反映該企業的經營狀況、財務狀況以及現金流量狀況等。尤其是對于處在初創期的企業，投資者對企業財務數據必須充分了解，通過數據分析可以了解擬被投資企業的目前經營狀況及未來可預計的發展趨勢。用好財務分析，將會提高投資過程中的安全性;反之，在深入了解財務數據并分析應用前就盲目投資，可能會使投資風險大大增加。準確、及時、合理的財務分析對投資企業評價所投資企業過去的經營業績，衡量所投資企業現在的財務狀況以及預判所投企業未來經營成果的趨勢起到了重要的作用，專業的財務分析進一步也更能為投資決策提供重要的依據。

三、天使投資運用財務分析的現狀和存在的問題

天使投資很容易產生“感性”投資，通常是投資者對有創業項目的某人的能力和創意深信不疑，因而愿意在業務遠未開展起來之前或者業務剛剛有所起步就向該企業家投入資金，這些做法無疑對該筆投資未來的可收回性產生重大的影響，而如果投前有財務分析的加入可以在一定程度上減少這種風險的產生。

天使投資運用財務分析過程中面臨的一些問題如下。

（一）決策者對財務分析的重視程度不夠

投資市場越火熱，財務分析越重要。雖然目前國內投資市場熱度不減，但是現實中許多投資者缺乏財務經驗，在“感性”的驅使下往往不能深入的分析財務報表，也就不能夠了解被投資企業的發展狀況，導致經常出現高額預期回報吸引投資者注資事件。在天使投被投資企業中就存在著很鮮明的特點，比如對于市場銷售增長率的過高預測，對于研發成果的產出和轉換過于樂觀等，進而有著過高的盈利預期，導致盲目投資。如果投資者能夠正確地認識到財務分析在投資領域的重要作用，結合歷史數據的趨勢分析，就可以降低此類情況的發生風險。

（二）沒有成熟公認的財務指標

非成熟企業形態，常規財務指標大多不適用。初創型企業尤其是高科技型的初創型企業有著他們自身獨特的經營結構，比如資金的來源幾乎全部是股權投資;由于產量低而導致的產品毛利低，甚至是還處于研發階段沒有成熟產品問世的無收入情況;相較其他類型企業費用結構中研發費用占比較大等。使得一些傳統的財務分析指標無法得到運用，比如資產負債率、利息保障倍數、成本利潤率等。

（三）財務數據信息滯后

市場經濟浪潮中，信息越及時競爭越有利。財務數據的承載體是企業提供的財務報表及相關附注，但是受到報表編制的固有限制，往往只能在一個期間段結束后才能有完整的數據，也就是說報表是根據歷史的數據得出的。而建立在歷史數據編制的財務報表的基礎上做出的分析是沒有辦法滿足信息的及時性要求的。若缺乏投資時點的各項不確定因素信息，將會大大增加投資決策的風險。

（四）被投資企業財務制度不健全

健全的財務制度，是企業發展的基石。天使投被投資企業由于是初創型企業，往往財務制度的不規范性是主流現象。同時這些企業性質也決定了對經驗豐富的財務人員吸引力的缺乏，公司的財務人員大多是兼職或者是沒有多少專業經驗的從業者，在這樣的環境中，財務數據的真實有效性是得不到保證的，源頭的不能保證必將影響到財務分析的準確及可靠性。

（五）財務人員專業勝任能力不足

專業人員的專業勝任能力，是企業發展的不竭動力。一個成功的投資者，往往有著較強的財務分析能力或者有一支專業的財務分析團隊，往往這樣的投資者成功的概率要比非專業分析甚至是不分析要高很多。他們從財務數據中抽絲剝繭提取有價值的數據，從而較為全面的了解擬投資企業的經營狀況和未來可期的盈利能力。近年來的“投資熱”催生出一批想通過資本市場謀求企業發展的傳統企業，這些企業的財務人員可能對于原傳統行業的財務分析較為精通，但是針對新進入的資本市場，特別是針對投資初創型企業的領域往往經驗是不足的。

四、提高天使投資財務分析能力的對策

（一）提高決策者對財務分析在投資決策中重要性的認識

提高決策者對財務分析在投資決策中重要性的認識，首先需要財務人員轉變思想，由傳統的會計核算職能向財務管理職能轉變。會計核算側重于對財務信息的完整記錄，是一種事后的財務記錄活動。而財務管理則是財務人員一種主動的作為，建立在會計核算的基礎上，對企業整體經濟數據的整理、分析及運用行為，無論是站在投資企業自身還是站在被投資企業方面都有著積極的意義。投資企業方面，財務管理特別是財務報表分析方面，可以運用財務的專業知識，尤其是針對傳統企業轉型做天使投的企業來說可以為優化資本結構、優化資金流向做出前期的籌劃，可使得企業價值得到提升。被投資企業方面，對被投資企業的財務分析可以得出其利潤的構成，利潤增長的潛能，是否有相關的財務風險等一系列針對投資決策起到直觀作用的數據支撐，降低投資決策的風險。

（二）適用性更強的財務分析評價指標

針對初創型企業尤其是高科技企業的特殊性，深入的了解被投資企業所在行業的相關情況，如專利技術的應用前景，研發的產出率及轉換率，研發費用的投入規模及投入時點，與市場上相類似產品的競爭優勢等等。可以和對方企業或者在有條件的情況下與該行業內的專家交流學習，也可以結合大數據的分析，掌握該行業中的潛在規律性，設計出適用該被投資企業的財務評價指標，降低決策的風險性。例如可以選取收入增長率、研發投入與營業收入比率、無形資產是否減值等作為判斷的標準。

（三）提升財務報表時效性

提升財務數據信息的時效性是財務分析對決策過程的有力保障，只有時效性的提高才能及時有效地對當前的企業發展形勢做出判斷及未來趨勢做出預測。針對財務數據的固有限制——滯后性，可以結合當前已經很是普及的會計電算化技術，要求被投資企業利用會計電算化的便利，改變以往月、季、年的報表編制周期，做到隨時需要隨時編報臨時報表。同時運用互聯網傳輸，保證財務信息傳遞的有效性。

（四）規范被投資企業的財務制度

初創型企業，往往都存在著財務制度不健全的通病，這種通病大致可以分為兩類，即能力不足型財務制度不健全和惡意型財務制度不健全。為解決前者的問題，可以對被投資企業進行財務制度建設的幫扶工作，指導對方企業的財務人員相關的專業性工作。例如幫助建立一套符合法規要求且適用于被投資企業核算體制的財務制度及流程，強調財務工作專人專崗，定期接受專業知識的培訓等。以上措施的執行，規范了投資企業的財務制度，同時也提升了投資企業從被投資企業獲取的財務數據的準確與及時性，對投前及投后的決策及管理也有著非常重要的作用。而針對后者的情況，投資企業的財務人員在發現后應及時的報告投資的決策者，以供決策者做出是否還繼續投資的考量因素。

（五）加強財務人員素質培訓

由于財務分析在企業投資決策中的重要作用，財務人員作為財務分析的主要人員，其綜合素質從某種程度上影響企業投資決策的水平，例如財務分析人員沒有發現被投資企業財務報表中所存在的問題，或沒有提取出有價值的信息，就會影響決策者的決策。企業可以為財務人員提供盡可能多的有針對性的學習機會，鼓勵財務人員參加一些行業內的研討交流，有必要的時候還可以以獎勵的形式鼓勵財務人員提高專業素質，為投資的成功決策作出有力保障。

五、結語

在當今社會經濟高速發展的時代背景下，“大眾創業，萬眾創新”的精神指引下，初創型尤其是初創型高新技術企業應運潮流不斷涌現，而限制這些企業高速發展的除了科技創新的成果轉換，還有的一個重要因素就是資金，資金的充足與否成為是否能夠進一步研發和市場推廣的關鍵，這也就催生出了眾多的投資企業進入到天使投資領域。針對天使投資的財務分析可以評價被投資企業的經營狀況、財務成果以及現金流量情況，進而為投資決策提供評判的基礎。本文探討了天使投資運用財務分析中存在的問題，并對這些問題進行了分析，從結合實際設計適用性的財務分析指標、人員素質培訓、規范被投資企業財務制度等方面提出了相應的對策，以期能夠提升財務分析在天使投資決策中的應用水平。

（作者單位為合肥高新建設投資集團公司）

參考文獻

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