廣東自貿區城市金融和經濟發展的實證研究

摘 要：通過定性分析和定量分析的方法，運用ADF單位根檢驗、Johansen協整分析和Granger因果檢驗方法對廣東自貿區城市和經濟增長的關系進行了實證研究。實證結果顯示，廣東自貿區城市金融發展與經濟增長有較強的相關性。廣東自貿區城市金融規模指標對廣東自貿區城市的經濟增長有促進作用。但金融資源配置效率不是地區經濟增長的格蘭杰原因。因此得出幾點促進廣東自貿區金融發展的建議。

關鍵詞：自貿區城市；金融發展；經濟增長；實證研究

中圖分類號：F127 文獻標識碼：A 文章編號：1008-4428（2018）09-0058-03

一、 引言與文獻綜述

2014年12月，國務院決定設立中國（廣東）自由貿易試驗區，廣東自貿區立足面向港澳臺深度融合。2015年3月，中國共產黨中央政治局審議通過廣東自由貿易試驗區總體方案。

《中國廣東自由貿易試驗區總體方案》明確提出：建立中國（廣東）自由貿易試驗區，是在新形勢下推進改革開放和促進內地與港澳深度合作的重要舉措，為全面深化改革和擴大開放探索新途徑、積累新經驗，具有重要意義。《中共中央國務院關于構建開放型經濟新體制的若干意見》提出：擴大對香港、澳門和臺灣地區開放。建設好深圳前海現代服務業示范區、珠海橫琴新區、廣州南沙新區。鼓勵內地企業與港澳企業聯合走出去，通過多種方式開展投資合作。

20世紀開始，國外學者就對金融發展和經濟增長之間的關系展開了一系列研究。1921年美籍奧地利政治經濟學家約瑟夫·熊彼特闡述了金融與經濟發展之間的關系，并提出金融發展對經濟增長有明顯的推動作用。1969年雷蒙德·戈德史密斯提出金融發展與經濟增長有密切關系，并提出了金融相關比率的概念，進而奠定了金融發展理論的基礎。1969年麥金農提出了“金融壓抑論”，1971年肖提出了“金融深化論”，他們都認為經濟增長促進了金融發展，金融發展反過來也對經濟增長有一定的促進作用。國外學者對于進一步研究金融發展和經濟增長有極其重要的意義。

我國學者也對經濟增長和金融發展之間的關系進行了一系列的研究。1999年談儒勇運用回歸分析提出了金融中介與經濟增長相互促進的觀點。2004年周立通過研究1978—2000年中國地區金融發展與經濟增長的關系，提出了地區金融發展與地區經濟增長之間存在很高的相關性的觀點。2016年陶睿等以攀枝花市為例研究資源型城市金融發展與經濟增長的相關性，得出經濟增長和金融發展之間存在單向因果關系，即經濟增長是金融發展的原因，金融發展是經濟增長的重要內生變量。

綜上所述，國內外學者都對金融發展和經濟增長之間的關系進行了多層次研究，并提出了一系列理論和模型。本文主要是通過分析廣東自貿區城市金融發展和經濟增長的相關性，測算二者之間是否存在因果關系，若是存在因果關系則判斷是雙向關系或是單向關系，進而根據測算結果提出一些促進廣東自貿區城市金融發展的建議，以推動廣東自貿區城市的經濟增長。

二、 廣東自貿區城市金融發展現狀

（一）廣州市金融發展現狀

2016年末廣州市金融債券存款684.99億元，比年初增長62.5%；借款及非銀行業金融機構拆入116.81億元，比年初增長49.3%；境外債券投資5534.97億元，比年初增長 8.3%；境外股權及其投資7801.16，比年初增長38.8%，具體的金融信貸情況見表1。

2016年外商投資股份制企業實際使用金額274566萬美元，比上年增長35.4倍；外商投資金融業實際使用金額65648萬美元，比上年增長25.7%；進港貨物32006.86萬噸，比上年增長4.5%；出港貨物22430.59萬噸，比上年增長5.5%；港口集裝箱貨物吞吐量1885.77萬噸，比上年增長7.0%。2016年境內上市公司78家，比上年增加10家；新三板公司347家，比上年增加209家。

如表2所示，廣州市2015年引進外資金融機構三家，分別是兩家中國臺灣金融機構和一家香港金融機構；2016年引進兩家中國香港的金融機構以及埃及銀行廣州代表處，外商投資利用情況見表3。

（二）深圳市金融發展現狀

深圳市總體金融信貸情況：各項存貸款余額從2014—2016年依次遞增（見表4），深圳市證券交易所投資者開戶數量也呈遞增狀態，其中2015年新開戶總數4914.84萬戶，是三年中新開戶數最多的一年（見表5）。此外，在外商直接投資方面，2014—2016年也呈現持續增長狀態（見表6）。

（三）珠海市金融發展現狀

珠海市金融機構各項存款余額從2014—2016年呈遞增狀態，各項貸款余額也逐年遞增，其中2016年比2015年增加1128.386億元，高于2015年比2014年的增幅（見表7）。

外資利用方面，外商直接投資金額不斷增長，2015—2016年的同比增幅達150.3%，遠高于2014—2015年20.6%的增幅（見表8）。

三、 廣東自貿區城市金融發展與經濟增長的實證分析

（一）指標選取

為了客觀地研究廣東自貿區城市金融發展與經濟增長之間的關系，選取合適的金融和經濟方面的變量，本文選取了不僅包括廣東自貿區掛牌后的也包括廣東自貿區掛牌前的數據，即2003—2016年的經濟和金融相關數據。根據廣東自貿區的實際情況，本文選取了能夠反映廣東省自貿區金融發展情況的廣州市、深圳市、珠海市的經濟增長水平、金融發展水平作為指標來回歸分析其對廣東自貿區城市經濟的影響。在測算過程中，以廣州市、深圳市、珠海市的各項數據之和為測算基礎。

文中所涉及的國民生產總值、金融機構存貸款余額、保費收入和股票流通市值來源于廣東省統計年鑒、《中國金融年鑒》。

（二）檢驗分析

以廣東省金融發展水平指標為解釋變量，經濟增長水平為被解釋變量的模型。在實際模型中，選取2003—2016年的時序數據進行平穩性檢驗、協整檢驗、格蘭杰因果關系檢驗，其中以廣東省自貿區城市國民生產總值（Y）代表經濟增長水平，金融規模（X1）、金融資源配置效率（X2）兩個角度衡量金融發展水平。其中金融規模的狀況主要表現在銀行存款，所以通過金融機構存款和貸款的基本數據可以體現出金融規模的大小，用金融機構存貸款余額與地區GDP的比值作為金融規模大小的指標。具體數據見表9。

金融規模指標（X1）=（存款余額+貸款余額）/RGDP。

金融資源的配置效率用金融機構的存入資金量轉換為總貸款量反映，因此本文選擇金融機構存款與貸款總額之間的比值作為分析指標，體現出金融中介機構組織利用社會資源配置的能力。

金融資源配置效率（X2）=存款余額/貸款余額。

1. 數據的平穩性檢驗

先對數據進行平穩性檢驗，若數據是平穩的則可以直接進行格蘭杰因果檢驗，測算廣東省自貿區城市金融發展與經濟增長之間的關系，若數據是非平穩的，則要進行差分處理，然后進行協整性檢驗。文章選用EViews8.0計量軟件進行平穩性檢驗，測算結果顯示地區生產總值Y、金融規模X1、金融資源配置效率X2的原時間序列數據是非平穩的，因此要對數據進行差分處理。本文所選取數據經二階差分處理后都是平穩的，符合二階單整，因此要進一步進行協整性檢驗（見表10）。

Y、X1、X2的ADF值均小于在1%、5%、10%下的臨界值，P值分別為0.0032、0.0013、0.0021，均小于5%，因此二階差分后的三個變量都是平穩的，然后進一步進行協整檢驗。

2. JOHANSEN協整檢驗

數據顯示，在5%的顯著水平下，t=-3.510607小于相應臨界值，說明該序列沒有單位根，拒絕原假設，是平穩序列，表明地區生產總值、金融規模、金融資源配置效率之間存在協整關系，也說明這些變量存在長期的均衡關系。因此，可以用格蘭杰因果關系測算廣東自貿區城市金融發展和經濟增長是否存在因果關系（見表11）。

3. GRANGER因果關系檢驗

據表12結果顯示，在10%的顯著性水平下，金融規模X1是地區生產總值Y的格蘭杰原因。即廣東省自貿區城市金融創新發展和經濟增長之間存在長期的關系，但只存在單方面的因果關系。其中，金融機構的存貸款余額之比不是地區經濟增長的原因，金融機構存貸款余額之和與地區經濟總量（RGDP）之比是地區經濟增長的原因。也就是說，廣東省自貿區城市金融發展雖然與經濟增長之間存在長期相關關系，這種相關關系主要體現在金融發展對經濟增長的影響上，而經濟增長對金融發展的影響尚不明顯。

廣東自貿區城市金融發展與經濟增長之間存在單向的因果關系，因此，為進一步通過金融發展促進廣東省自貿區城市的經濟增長，廣東省政府在推動金融發展方面還需采取更加有效的方式。

四、 發展建議

從上述檢驗分析的結果來看，廣東自貿區城市的金融發展一定程度上促進了這些地區的經濟增長，但金融資源配置效率不是經濟增長的格蘭杰原因。因此，需提高自貿區城市的金融資源配置效率以及進一步推動自貿區金融發展，為經濟增長助力。具體措施主要圍繞以下三個方面。

（一）提高自貿區金融資源配置效率

金融資源配置效率低下會導致出現閑置資產和不良資產，拖慢經濟增長步伐，因此，要提高金融資源配置效率，使其成為經濟增長的助力。首先，要推動利率市場化、資產證券化疏通社會資金在金融體制內外的循環；其次，優化完善金融體系結構，使金融創新更好地為實體經濟服務；最后，創新信貸產品和服務方式，引導金融機構加大對重點領域和薄弱環節的有效金融供給。

（二）推動跨境人民幣業務創新發展

廣東自貿區城市金融發展的最終目標是推進人民幣國際化、營造良好的全球性市場經濟氛圍。為此，廣東自貿區城市首先要利用毗鄰港澳的地理優勢，加強人民幣雙向流動機制。發揮香港作為國際金融中心的優勢，促進廣東的資本走出去開展海外投資，同時鼓勵廣東自貿區的企業在香港融資，健全人民幣回流機制。其次，要開展跨境人民幣資金集中運營管理業務。鼓勵銀行機構為自貿區企業提供跨境人民幣資金集中運營管理業務，提高企業統籌配置海內外資金的能力。最后，要開展外匯管理改革試點。簡化外匯收支手續、允許融資租賃企業收取外幣租金等。

（三）發展自貿區特色金融

廣東省自貿區城市應發揮各自優勢，加強三地特色金融的發展。2014年底出臺的《關于支持廣州南沙新區深化粵港澳臺金融合作和探索金融改革創新的15條意見》提出了對廣東自貿區三個城市的金融發展定位。

廣州南沙新區改革充分發揮政策、區位、產業三方面的優勢，重點發展科技金融、航運金融。同時，推動粵港澳臺金融服務合作、完善金融綜合服務體系、探索開展人民幣資本項目可兌換等多個方面的試驗。

深圳前海蛇口片區主要發展高端金融服務業，進一步深化深港合作以及推進國際合作、吸引外資金融機構入駐。同時，促進科技服務、文化創意、信息服務等服務。

珠海橫琴片區除發展自貿區其他所有金融創新機制外，更要注重相關制度的創新，如涉及金融業務、市場準入、外幣離岸業務、跨境人民幣結算、外匯管制等方面的創新。

參考文獻：

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作者簡介：

胡婷婷，安徽阜陽人，華南理工大學經濟與貿易學院碩士，研究方向：國際電子商務。