八方馳援A股

張程

自10月下旬以來，監管部門領導先后喊話救市。先是證監會主席劉士余發表“A股春天即將到來”的講話，隨后央行行長易綱也公開表示，中國股市估值水平處于較低位置。緊接著銀保監會主席郭樹清發表講話，要求銀行等金融部門在上市公司股權質押、爆倉問題上要謹慎妥善處理，同時表示允許保險資金紓困遇到暫時性困難的優質企業。10月19日中午，國務院副總理劉鶴接受中央電視臺、人民日報和新華社等三家權威媒體的聯合專訪，就當前熱點經濟金融問題發表了談話，表示從全球資產配置的角度，中國正成為最有投資價值的市場。11月1日，國家主席習近平召開民營企業家座談會，充分肯定了民營經濟在我國經濟發展中的重要地位，并提出要減輕企業稅賦負擔，解決民營企業融資難融資貴等問題。

一行兩會的主要領導、主管經濟工作的副總理、國家主席，先后喊話提振信心，并明確表示要解決當前民營經濟發展中所遇到的困難。如此密集的講話，絕非巧合，政府救市的決心顯而易見。

在中央喊話之前，各地方政府已在采取救市措施，例如深圳、北京、上海、山東、河南等地，先后推出解決上市公司債務困局的方案，希望幫助上市公司渡過難關。面對股市艱難時刻，一時間可謂八方馳援A股。

《公司法》火速修改

2018年9月6日，證監會公布《中華人民共和國公司法修正草案》（下簡稱《公司法修正草案》）征求意見稿，征求意見的截止日期為一個月后的10月5日。隨后在2018年10月22日舉行的中華人民共和國第十三屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議上，證監會主席劉士余就《公司法修正草案》作了說明。僅僅4天之后，國家主席習近平頒布2018年第15號主席令，宣布全國人大已審議通過《公司法修正草案》。

從公開征求意見到審議通過，前后用時只有50天。此次《公司法》的修改速度之快，實屬罕見。

本次《公司法》修改的主要內容是其中的第142條關于回購股份的相關條款，主要變化為增加了允許回購股份的情形，簡化了上市公司回購股份的決策流程，以及降低了回購股份的門檻。

從本次《公司法》修改的內容來看，鼓勵上市公司積極回購的意思躍然紙上。新的《公司法》公布以后，A股40余家公司同日公告回購股份計劃。其中中國平安的股份回購計劃最為引人注目。根據中國平安公布的回購方案，“中國平安將根據資本市場、公司股價的波動和變化，回購公司公開發行的境內、境外股份，回購總額不超過公司發行總股本的10%?！?中國平安目前的市值超過1萬億元人民幣，按照中國平安回購預案所說的不超過總股本的10%，理論上中國平安最高回購金額將達到1000億元人民幣。

顯然，中國平安不可能用1000億元進行回購，但是就目前的回購情況來看，A股回購已然是如火如荼。目前A股共有609家公司實施了回購股份計劃，回購資金達340億元左右，為歷史之最。

11月9日，證監會、財政部、國資委聯合發布《關于支持上市公司回購股份的意見》（下簡稱《意見》），對支持上市公司回購股份作了進一步說明。例如，明確上市公司回購股份的條件：股價低于其每股凈資產，或者20個交易日內股價跌幅累計達30%的，可以為維護公司股東權益進行回購股份，也就是護盤式主動回購。同時鼓勵上市公司依法回購股份用于股權激勵及員工持股計劃。另外，對于上市公司回購股份的資金來源進行了說明，支持上市公司通過發行優先股、債券等多種方式籌集資金。

顯然，《意見》的出臺是對此前《公司法》修正案中回購股份內容作了進一步補充，而且這個補充超出了市場的預期，對回購計劃實施的條件進行了很大的放寬。

這份《意見》除了對上市公司實行回購股份的實際操作進行了說明，同時也對上市公司進行股份回購之后進行再融資的相關情況進行了說明。簡而言之，就是為部分上市公司對回購股份之后公司現金流出現問題的擔憂，有針對性的進行了說明：“上市公司實施股份回購后申請再融資的，在一定規模內取消再融資間隔期限制，審核中給予優先支持?！?/p>

新《公司法》出臺之后，部分上市公司也修改了此前的回購股份計劃，將原本計劃注銷的回購股份改用于員工激勵計劃，或者發行轉換債券。將回購股份不注銷，用于員工激勵計劃或者發行可轉換債券，這對于上市公司而言，無疑更為有利。

紓困資金大舉進場

一方面鼓勵上市公司進行回購股份，穩定股市；另一方面，解決上市公司所面臨財務危機的紓困資金也在大舉進場。

10月21日，中國證券投資基金業協會（下稱“中基協”）通過官方微信發布消息稱，將對參與上市公司并購重組紓解股權質押問題的私募基金提供備案“綠色通道”。

10月22日，央行發聲支援民營企業融資，宣布再增加再貸款和再貼現額度1500億元，發揮其定向調控、精準滴灌功能，支持金融機構擴大對小微、民營企業的信貸投放。同時引導設立民營企業債券融資支持工具，穩定和促進民營企業債券融資。

10月31日，中證協組織召開“證券行業支持民營企業發展系列資產管理計劃”發起人會議，11家證券公司作為聯合發起人簽署《證券行業支持民營企業發展系列資產管理計劃發起人協議》，發起行業系列資產管理計劃。截至11月8日，已有國元證券、海通證券、國泰君安、招商證券、廣發證券、國信證券、天風證券等7家券商宣布出資金額等相關信息，出資金額合計已達205.6億元。證券業協會表示，證券行業支持民營企業發展資管計劃工作全面啟動，首次出資金額不晚于11月30日前，以自有資金投入。11家證券公司作為聯合發起人，出資額追加至255億元，發起行業系列資產管理計劃。

11月8日，陽光資產保險公司宣布，為紓解股票質押風險而設立的“陽光穩健專項產品”已于11月5日在中保保險資產登記交易系統完成登記，預計發行規模100億元。此前國壽資產專項產品目標規模200億、太平洋資產專項產品80億、人保資產專項產品300億。至此，保險業紓困股票質押風險專項產品已有4只，目標規模合計達680億元。

據Wind不完全統計，截至11月8日，券商、保險公司設立了總規模近900億元的紓困民企專項產品或資管計劃。

除此之外，不少地方政府紛紛設立了上市公司紓困基金。據不完全統計，目前北京、上海、深圳、浙江、廣東、福建已經設立或者計劃設立的上市公司專項紓困基金，總規模將超過1000億元人民幣。

11月9日，銀保監會主席郭樹清在接受人民日報專訪時表示，初步考慮對民營企業的貸款要實現“一二五”的目標，即在新增的公司類貸款中，大型銀行對民營企業的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3，爭取3年以后，銀行業對民營企業的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%。

對銀行業等金融機構貸款余額中民營企業所占比例提出如此明確且較高的要求，此前從未有過。據不完全統計，現在銀行業貸款余額中，民營企業貸款僅僅占25%，與民營經濟在國民經濟中份額超過60%不成比例。但是“一二五”目標如此硬性的要求，銀行業能否在滿足這一要求的同時，守住銀行的不良貸款率，成為市場各方關注的焦點。

減稅降費進行中

國家主席習近平在民營經濟企業家座談會上明確提出，要減輕民營企業稅費負擔，要抓好供給側結構性改革，實質性降低企業負擔，加快推進涉企行政事業性收費零收費。各地方政府積極響應，紛紛推出目標明確的減輕民營企業稅費負擔的政策。

11月2日，浙江省委書記車俊在該省民營企業家表彰大會上透露，浙江出臺了新一輪企業減負政策，力爭全年為企業再減負1500億元。11月4日，江蘇印發《進一步降低企業負擔促進實體經濟高質量發展若干政策措施》，此次共涉及28條政策措施，預計可為實體經濟企業降本減負600億元左右。11月6日，江西印發了《關于進一步降低實體經濟企業成本補充政策措施的通知》，在落實前三批130條政策措施的基礎上，又增加了一系列補充政策措施。明確提出，力爭2018年全省企業成本降低1200億元以上、3年累計降低2800億元以上。11月7日，廣東發布“民營經濟十條”，提出持續降低民營企業成本負擔。此前，廣東發布了“實體經濟新十條”，涵蓋降低稅收、用地、用電、運輸、融資成本等10個方面，預計未來3年可累計為企業直接降成本超2000億元。

11月8日，國務院辦公廳發布《關于聚焦企業關切進一步推動優化營商環境政策落實的通知》，推動緩解中小微企業融資難融資貴問題。人社部等要抓緊制定出臺降低社保費率具體實施辦法，確保總體上不增加企業負擔。據不完全統計，近期各地出臺的降成本方案累計減負規模達萬億元。

修改《公司法》，鼓勵上市公司積極自救；進行窗口指導，鼓勵金融行業資金積極入市；設立綠色通道，允許地方政府、國資設立專項紓困基金幫助企業渡過難關；深化改革，減稅降負，促進民營經濟發展。從中央到地方打出了一套救市的組合拳，彰顯了政府幫扶民營經濟發展的決心。

在可預見的未來一段時間，仍會看到許多幫扶民營企業的政策措施出臺，八方馳援A股的現象仍會持續。

編輯：姚志剛 winter-yao@163.com