我國電影院行業(yè)投融資模式的探討

葉林峰

2012年到2017年間，中國電影行業(yè)迎來了歷史性的爆發(fā)。從電影票房數(shù)據(jù)來看，從2012年的票房收入170.7億元增長到2017年524億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到26%，成為僅次于美國的世界第二大電影市場，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國6%的增長率。2018年上半年，全國電影總票房320.3億元，比2017年同期增長17.8%，經(jīng)過多年市場化運(yùn)作，我國已經(jīng)形成了較為完整的電影產(chǎn)業(yè)鏈，在國民經(jīng)濟(jì)新的發(fā)展形勢(shì)下實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長。

一、市場需求及分賬模式促使電影院數(shù)量及經(jīng)營規(guī)模復(fù)合增長

電影產(chǎn)業(yè)包括了電影的生產(chǎn)、發(fā)行和放映以及電影音像產(chǎn)品、電影衍生品、電影院和放映場所的建設(shè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)形態(tài)。電影院線處于電影產(chǎn)業(yè)鏈的中下游，是以一個(gè)電影發(fā)行和影院放映的組合形式為依托，以資本聯(lián)結(jié)或簽約加盟的形式為紐帶而建立的影院聯(lián)盟。2001年12月8日，國家廣播電影電視總局、文化部聯(lián)合頒發(fā)了《關(guān)于改革電影發(fā)行放映機(jī)制的實(shí)施細(xì)則（試行）的通知》，我國的院線制得到起步，經(jīng)過17年的逐年增長，2017年全國影院數(shù)達(dá)8715家，銀幕數(shù)量爆發(fā)式增長，其中2012-2016年六年時(shí)間增加了37658塊，年均復(fù)合增長率為31.09%，2017年底為止，中國銀幕數(shù)量為53560塊，已超北美成為全球電影銀幕最多的國家。

規(guī)模化經(jīng)營使得龍頭集團(tuán)快速占有市場，從目前全國前十名電影院公司經(jīng)營規(guī)模看到，這些企業(yè)在大范圍區(qū)域內(nèi)連鎖經(jīng)營，管理者重視營銷，通過統(tǒng)一管理、統(tǒng)一內(nèi)部裝修、統(tǒng)一宣傳，加強(qiáng)質(zhì)量提升，打造影院品牌，通過這些非廣告方式吸引觀眾，提高入座率和營業(yè)收入。近7年來，電影院行業(yè)呈規(guī)模化發(fā)展，擁有最多影院分別是萬達(dá)電影、中影集團(tuán)、大地影業(yè)、橫店院線、金逸影院，隨著城市化和商超廣場的建設(shè)與興起，影院大規(guī)模擴(kuò)張，形成院線聯(lián)盟，各品牌影院在票房收入起到號(hào)召力作用。

近幾年，網(wǎng)游電競行業(yè)萌生并日漸成熟，中國擁有非常龐大的電競用戶基數(shù)，中國電競市場的巨大潛力，電競比賽和足球、籃球賽事一樣，備受追捧，這幾類賽事讓電影投資者看到更大的商機(jī)，他們?cè)敢飧脑煊皬d室內(nèi)環(huán)境和設(shè)備，可讓觀眾到影院內(nèi)觀看電影、球賽，或進(jìn)行電競游戲，影院方可以聯(lián)同網(wǎng)游公司舉辦電競比賽。電影院經(jīng)營變得更綜合性、多樣化，促使了更多涉及電影產(chǎn)業(yè)、電子競技、文體服務(wù)產(chǎn)業(yè)的投資者把資本投向到連鎖模式電影院的建造與改造，整個(gè)電影院行業(yè)吸納了相關(guān)這些行業(yè)的技術(shù)人才和資金。

2017年中國前七大院線經(jīng)營數(shù)據(jù)對(duì)比

2011-2017年國內(nèi)銀幕數(shù)量及增幅

二、電影院傳統(tǒng)票房收入長期分?jǐn)偨ㄔ旒斑\(yùn)營成本，面臨籌資困境

1994年以前，電影院是禮堂式的建筑播放頻率每天1-2場，主要以場租收入或政府補(bǔ)貼經(jīng)營，94年后，國家大力發(fā)展電影產(chǎn)業(yè)，影院數(shù)量和規(guī)模都邁上了一個(gè)嶄新的臺(tái)階，在產(chǎn)業(yè)中占重要位置，以放映電影作為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，主要收入是票房收入，電影院和上游制作方按照大約40：40：20的比例對(duì)票房收入進(jìn)行分成。影片的觀影票房收入反映了觀眾對(duì)影片的喜歡程度和市場需求程度，促使電影院參與了電影產(chǎn)業(yè)的市場化競爭，影院經(jīng)理根據(jù)影片市場熱度并結(jié)合一定時(shí)期內(nèi)影院自身的觀影承載能力進(jìn)行排片，獲取更大的收入，力保資金回收。

電影院選址一般都要考慮到周邊環(huán)境、交通狀況、人群特點(diǎn)、消費(fèi)構(gòu)成、商業(yè)綜合體，每個(gè)影院按照規(guī)模分為特大型11個(gè)廳以上，大型8至10個(gè)廳，中型5至7個(gè)廳。按照播映技術(shù)分為3D影廳、MAX巨幕影廳及MAX+動(dòng)感3D影廳。建造一個(gè)影院，主要設(shè)備是放映機(jī)、銀幕、音響系統(tǒng)、播映服務(wù)器、座椅、空調(diào)，按放映技術(shù)和排片功能的不同，放映機(jī)、銀幕、播映服務(wù)器，可選擇購買國內(nèi)或國外的設(shè)備。為了達(dá)到更好的觀影和音響效果，影廳一般是400至500平米，100至180座位，按照這樣的配置，每個(gè)影廳的建設(shè)包含了銀幕、放映機(jī)、音響、座椅、空調(diào)，按照不同播映技術(shù)，每個(gè)影廳設(shè)備固定成本約50至70萬，加上建造裝修，按照規(guī)模分，每個(gè)影院整體建造成本是500至2400萬不等，每個(gè)影廳平均建造成本90至120萬，固定資產(chǎn)按7年折舊，裝修成本按5年攤銷，每個(gè)影廳每年約攤銷18至20萬。

電影院運(yùn)營過程中，除了影片分賬成本，主要費(fèi)用是租金、水電費(fèi)、清潔費(fèi)、人工成本，費(fèi)用規(guī)模與電影院規(guī)模和收入總量基本成正比例關(guān)系，占了票房收入的35%-40%，收入剩余的20%用于分?jǐn)偨ㄔ斐杀荆總€(gè)影廳年票房收入100萬以上，是一個(gè)電影院正常盈利的基本要求。

電影院的成本規(guī)模大，收入盈利率低，投資回收周期長，過去十年前，電影院行業(yè)剛剛起步時(shí)，國家鼓勵(lì)影視發(fā)展，行業(yè)競爭少，且樓價(jià)和建筑材料成本較低，上銀行貸款利率較低，建造一個(gè)電影院所需資本較少，每個(gè)影廳約40至50萬，資金籌集主要通過銀行信貸完成，對(duì)電影院的投入僅僅考慮了未來的投資回收期、利潤回報(bào)率，忽略了技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)格局的變化，忽略了顧客的消費(fèi)習(xí)慣。在2010-2016年間，隨著影視產(chǎn)業(yè)復(fù)合增長，國內(nèi)制作的電影質(zhì)量不斷提高，觀眾更希望到電影院觀賞與游戲，享受高質(zhì)量的視覺和聽覺效果，龍頭影業(yè)公司資本流入市場，建立了新型的連鎖影院壟斷市場，影院業(yè)務(wù)競爭日趨激烈，加房地產(chǎn)租金上漲、信貸政策收緊等市場環(huán)境影響，老一批的電影院在經(jīng)營上毫無優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營收入萎縮導(dǎo)致資金流不足以還貸，或者建造成本加大無法籌集足夠資金更新設(shè)備導(dǎo)致難以生存，傳統(tǒng)模式籌資建造電影院的市場風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日益加大。

三、電影院投融資渠道與方式有創(chuàng)新，縮短資本周轉(zhuǎn)期

上面討論了電影院行業(yè)的發(fā)展新格局及傳統(tǒng)籌資面對(duì)的困境，籌資戰(zhàn)略和發(fā)展戰(zhàn)略的息息相關(guān)，在探討如何解決電影院行業(yè)的投融資問題前，先看個(gè)例子：阿里巴巴研發(fā)出支付寶，并不是單單利用這個(gè)交易工具收取手續(xù)費(fèi)而盈利，而是把這個(gè)工具應(yīng)用到各行業(yè)，通過改變民眾交易習(xí)慣，吸收更多投資者后再投資到相關(guān)行業(yè)包括了互聯(lián)網(wǎng)、金融保險(xiǎn)、電子商務(wù)、影視傳媒、交通旅游，覆蓋性進(jìn)行資源整合，布局新的產(chǎn)業(yè)格局，打造新的盈利模式，以達(dá)到企業(yè)增值。

回到投資電影院這個(gè)問題上，投資方不僅僅在經(jīng)營一個(gè)影院，而是在經(jīng)營一條產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)變革、模式創(chuàng)新，更多的投資者都愿意把資金、資源整合投入到這個(gè)產(chǎn)業(yè)上，并努力打破行業(yè)壁壘，甚至形成聯(lián)盟，提高自身在市場角逐的力量，快速融入不同板塊資金和業(yè)務(wù)整合新的產(chǎn)業(yè)格局。資金投入不再是單一來源，投資方可來自于國內(nèi)和國外，所在行業(yè)可以是電影傳媒行業(yè)，也可以是互聯(lián)網(wǎng)、廣告媒體等行業(yè)，更可以是風(fēng)險(xiǎn)投資公司；籌資方式包括多種金融工具，如股權(quán)融資、融資租賃、私募基金、內(nèi)部融資，創(chuàng)收方式除了票房收入還有廣告服務(wù)收入、場地租賃和衍生品銷售等；影院的擴(kuò)展變得規(guī)模化，主要是集團(tuán)企業(yè)自建，企業(yè)間共同投資建造，上下游行業(yè)并購，同行并購。

影院公司結(jié)合經(jīng)營規(guī)模和戰(zhàn)略規(guī)劃籌資戰(zhàn)略，如萬達(dá)、中影公司這兩個(gè)影視產(chǎn)業(yè)一體化的影業(yè)集團(tuán)，旗下有影視制作和發(fā)布的公司板塊，綜合了影片整體制作、投放及周邊衍生產(chǎn)品開發(fā)，投資電影院是產(chǎn)業(yè)鏈的末端，影院布局和建設(shè)是考慮品牌的市場占有率和企業(yè)內(nèi)部各事業(yè)部間的協(xié)調(diào)效應(yīng)。集團(tuán)主要利用自有資金設(shè)計(jì)和建筑連鎖品牌電影院，一方面以較低的分賬成本播放本集團(tuán)制作的影片，另一方面能通過品牌效應(yīng)吸引觀眾觀看其他非本集團(tuán)拍攝制作的電影，營業(yè)收入帶來的資金優(yōu)先用于再建造新影城，從而減少再籌資的資金成本。為了提升企業(yè)影響力和加速擴(kuò)展，這些龍頭影院公司通過不同的融投資方式引人戰(zhàn)略投資者，如：（一）2018年2月5日，萬達(dá)影業(yè)通過股權(quán)融資，以每股51.96元向阿里巴巴、文投控股出售萬達(dá)電影12.77%的股份共計(jì)78億元，兩者分別成為萬達(dá)電影第二、第三大股東，萬達(dá)影業(yè)引進(jìn)具有戰(zhàn)略價(jià)值的股東，并非單純的回籠資金，看重的是與文投控股和阿里巴巴的互補(bǔ)效應(yīng)，阿里巴巴將利用大數(shù)據(jù)及網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，支持萬達(dá)電影的電影發(fā)行、影片投資、在線票務(wù)平臺(tái)、電影廣告、衍生品推廣銷售等多個(gè)領(lǐng)域，文投控股將與萬達(dá)電影在影院廣告、電影投資、院線加盟等業(yè)務(wù)方面開展合作，提高映前廣告收入；（二）2018年4月，金逸影院與國際影視公司IMAX簽署共同投資協(xié)議，在5年內(nèi)建立30家IMAX影院，其宗旨是將最好的放映技術(shù)和觀影體驗(yàn)帶給觀眾，引進(jìn)投資者使得企業(yè)獲取充裕的資金，而通過下游行業(yè)戰(zhàn)略合作，影院以低成本引進(jìn)IMAX公司制作的電影在其影院播放，也能提高的整體運(yùn)營利潤和現(xiàn)金凈流量。

對(duì)于以播放電影作為主營業(yè)務(wù)的中小型電影院企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍僅限于局部城市，資金籌集來源和方式?jīng)]有大集團(tuán)企業(yè)的多樣，電影上檔的周期性使現(xiàn)金凈流量不穩(wěn)定，嚴(yán)重影響正常運(yùn)營，解決資金困難可以通過融資租賃、廣告服務(wù)籌資。其中，融資租賃是目前較靈活又被廣泛使用的融資方式，金融機(jī)構(gòu)合作，作為資金提供者，影院公司在資產(chǎn)折舊期限內(nèi)對(duì)資產(chǎn)融資租賃，收入資金流入能應(yīng)付當(dāng)期資金流出額，優(yōu)點(diǎn)是減輕影院公司建造初期資金籌集壓力，缺點(diǎn)是資金成本和收入的不確定性，使得經(jīng)營具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，投資者更要主動(dòng)突破業(yè)務(wù)范圍，與廣告公司長期的映前廣告合作，利用空余的影廳和檔期，還能面向企業(yè)單位，為其提供會(huì)議、培訓(xùn)場地，為影院帶來穩(wěn)定的收益，也讓更多人體驗(yàn)影院的音響效果和室內(nèi)環(huán)境，借此推廣并提高影院的知名度。

最后，談?wù)動(dòng)霸旱耐胁①彛@個(gè)資源整合方式雖然是能使得合作雙方減少再投資的資金流出，減少競爭帶來的損失，但每一個(gè)電影院公司的管理文化不一樣，在影廳設(shè)計(jì)上不存在同樣的風(fēng)格和設(shè)備配置，并購不利于雙的創(chuàng)新投入，使得民營企業(yè)朝著技術(shù)創(chuàng)新升級(jí)道路轉(zhuǎn)型，為技術(shù)強(qiáng)國戰(zhàn)略奠定扎實(shí)的微觀基礎(chǔ)。

（二）有利于加快金融體制的改革

降低民營企業(yè)的融資成本需要政府發(fā)揮主導(dǎo)作用，從金融供給端出發(fā)，改革體制上阻礙民營企業(yè)融資成本的因素，創(chuàng)造有利于民營企業(yè)的融資環(huán)境，為民營企業(yè)降低融資成本提供空間。政府一方面要推進(jìn)降低民營企業(yè)的融資成本，另一方面要對(duì)金融體制進(jìn)行改革。因此，切實(shí)降低民營企業(yè)的融資成本，不僅對(duì)民營企業(yè)來說是一種利好，而且也有利于政府推進(jìn)金融體制的改革。

二、民營企業(yè)融資不足之處

民營企業(yè)是拉動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)增長的生力軍，民營企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)生活中的地位凸顯。然而，我國民營企業(yè)在獲得其發(fā)展所需要的金融資源方面與其地位嚴(yán)重不匹配，我國民營企業(yè)存在著融資難、融資貴的困境。

（一）內(nèi)部融資不足

由于民營企業(yè)本身的原因和制度性的因素，大多數(shù)民營企業(yè)很難從外部獲得資金，加之使用內(nèi)源融資的成本較低，因此內(nèi)源融資成為民營企業(yè)一種重要的融資方式。但是民營企業(yè)規(guī)模小，技術(shù)水平低，盈利能力不強(qiáng)，而且大多數(shù)民營企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段，自身的內(nèi)源資金往往方統(tǒng)一影廳裝修標(biāo)準(zhǔn)，同一品牌在同一城市有不同影院，在感觀體驗(yàn)方面可能會(huì)收到觀眾的負(fù)面反響，重新裝修改造的建造成本不比新建造的要少，所以在實(shí)際應(yīng)用中較少采用同行并購。

綜述，電影院行業(yè)是一個(gè)伴隨消費(fèi)習(xí)慣改變而改變的行業(yè)，只有在籌資建造過程中找到創(chuàng)新的模式，突破資金和行業(yè)的限制。