是時候關注中證500指數了

肖池

在2018年第四季度已經出現太多重磅級政策面消息信號托底市場，A股市場生態將要或已經發生變化，高凈值投資人可以適當增配A股權益市場，而值得關注的一個指標就是中證500指數。

在政策面呵護和質押危機化解下，市場或還有寬幅震蕩，但再度深跌的概率已經不大。

從12月改革開放40周年慶典到年底中央經濟工作會議再到2019年3月的兩會，以及可能召開的四中全會，構成了一個改革落地的窗口期。歷來改革預期升溫及落地階段，資本市場將有明顯的風險偏好提升。典型例證是2014年年底到2015年年初的牛市之初也建立在改革預期升溫的基礎上。

而設立科創板并試點注冊制，就是資本市場改革的一個預期兌現。

在經歷一系列政策面的變化后，市場生態已然發生了微妙變化。對投資者而言，此時可以嘗試用多元化的金融產品配置低估值的權益資產。而寬基指數基金特別是中證500的指數基金尤為值得關注。

因為當前政策的轉變最利于中證500板塊的估值修復。復盤2015年來的A股市場，自股災見頂后，A股四大指數走勢迥異，上證50和滬深300指數開創“慢牛行情”，而中盤指數和小盤指數則是慘烈的單邊下跌。

市場中各個寬基指數出現顯著背離甚至割裂，背后原因當然是復雜的。但簡言之，自2015年股災之后，因中盤股特別是民企上市公司的調整，包括去杠桿、對游資嚴密的交易監管、對市場波動率的嚴控、對并購重組的嚴控、融資新規的實施等，更多地作用在中盤民企上市公司上。再疊加經濟下行的周期、外圍市場震蕩和貿易戰的影響，導致中證500和中證1000出現斷崖式單邊下跌。

但2018年第四季度后出臺的監管政策甚至信貸政策的轉變（對民營企業貸款要實現“一二五”目標）都表明，過去壓制中盤股的緊縮政策已經明顯經歷了一輪周期低點，開始轉向擴張。春江水暖鴨先知，這些變化正反應在市場的表現上。

中證500指數是最具代表性的中盤風格指數，其編制規則是選擇全部A股滬深300之后按規模、流動性加權計算的前500只股票，市值占A股10%，其中周期與成長權重分別占比51%和49%，結構分布均衡。中證500指數2018年以來累計跌幅28%，遠大于滬深300指數的18%，中證500在10月18日跌破4000點，創53個月新低。從估值上看，市盈率16.5倍和市凈率1.5倍，都是歷史新低。股權質押風險敞口問題是民營企業聚集的中證500指數估值跌破歷史最低點的主要原因，中證500成份股中265個上市公司屬民企。

政策定調中，中證500開始底部反彈。目前無論從政策走向還是估值水平角度而言，都可以繼續關注。對于股市抄底策略而言，低估值+政策轉向之際，定投中證500ETF的心理成本較低。對于風險偏好程度較高的投資者，可以關注股指期貨IC的走勢。

機構動作或先知先覺資金方面，可以從ETF基金規模增長管中窺豹。因為ETF基金規模增長的份額都是場外凈申購的規模，場內交易是不影響規模的。而場外申購門檻一般是100萬元起，可以一定程度上代表機構、高凈值大戶、先知先覺資金。

在11月底，南方中證500ETF規模接近380億元，創歷史新高，已經成為市場中最大規模的指數基金。其日均成交量高至15億元，位居A股跨市場ETF之首。2018年以來申購凈流入超過260億元，凈流入資金規模位居全市場股票ETF第一。500ETF除了南方基金，還有嘉實中證500ETF、廣發500ETF、華夏500ETF等，規模均錄得較大增長。

綜上所述，在2018年10月中旬跌破4000點后，該指數雖然沒創歷史新低，但估值已經創了歷史新低。技術面上，近期階段底部是有端倪的，底部溫和放量。如果指數本身不明顯，幾個相關ETF的成交量則可以看得更清楚一些，可以視為指數回暖的先行指標。

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