不良抬頭，四大AMC回歸主業

吳紅麗

中國不良資產管理行業大致經歷了三個發展時期，即政策性業務時期（1999-2006年）、商業化轉型時期（2004-2008年）、全面商業化時期（2010年至今）。在全面商業化階段，四大AMC逐漸發展成為全牌照經營的大型金融控股集團，然而主營業務突出地位并不明顯。

隨著實體經濟不良率和不良余額攀升，行業競爭加劇，四大金融資產管理公司紛紛在傳統不良資產處置、不良資產重組的基礎上，運用市場債轉股、不良資產證券化等多種方式增加不良資產收購，回歸主業發展。

主業地位有待突出

筆者根據四大AMC公開披露年報或其他可得資料，從橫向和縱向兩個維度分析不良資產管理業務（主業）資產額、營業收入和收益占集團公司總資產、總營業收入和稅前利潤比重。

橫向觀察以上四大AMC2017年可得重要財務數據，華融和信達兩家公司不良資產管理業務（主業）資產額占集團總資產比重分別為49.99%和42.76%，華融、信達和長城主業收入占總營業收入比重分別為53.81%、37.71%和59.18%，華融、信達主業收益占稅前利潤的比重分別為55.40%和57.69%。

通過以上數據可知，不良資產管理作為四大AMC傳統核心業務占據了集團公司資產、營收和凈利的主要份額。但在四大AMC綜合金融服務全面布局階段，根據各項可得數據，主業占比指標尚未有一項超過60%，尤其是信達主業收入占總營業收入比重僅為37.71%，東方資產主業凈收益占公司凈利潤比重僅為13.40%，說明四大AMC主業突出地位并不明顯。

觀察分析華融資產2015-2018年中不良資產管理業務資產、營收占集團公司對應指標比重，可知不良資產管理業務一直作為公司核心業務占據主要份額，且呈逐年強化趨勢。另外，公司2018年上半年主業收益占稅前利潤總額比為200.93%，遠大于2017年年末及去年同期比值，主要系本期資本市場波動較大，集團其他金融業務相關資產估值下降以及外部融資規模大幅增加，利息支出同比大幅增加所致。

觀察分析信達資產2015-2018年中不良資產管理業務資產、營收和利潤占集團公司對應指標比重，可知作為公司核心業務的不良資產管理業務一直貢獻了公司總稅前利潤的主要份額，資產占比和收入占比在2016年回落到較低值后近兩年逐步攀升，截至2018年6月末，該兩項占比不足50%，主營業務資產、營收突出地位不明顯。

不良回升，AMC競爭加劇

2018年以來，銀行作為順周期行業與經濟發展相關性強，經濟下行導致資產質量惡化超預期。此外，2017年以來銀行業嚴監管持續，已實現對銀行表內外業務監管的全覆蓋，行業規模增長放緩、“去杠桿”進程提速。受多重因素影響，商業銀行的不良貸款余額和不良率回升明顯。

銀保監會公布的數據顯示，2018年三季度不良貸款余額達到2.03萬億，絕對值接近2003年的高位水平；對應不良率升至1.87%，亦創下2009年國際金融危機后的新高點。

分類型銀行來看，外資行不良率最低，資產質量整體向好；國有行自2016年不良率緩步回落，股份不良率相對平穩，大行資產質量較好；城商行不良率略有提升，資產風險敞口不大；相較而言，農商行不良率持續位于較高水平，2018年二、三季度的不良率分別為4.29%和4.23%，是帶動商業銀行整體不良率攀升的主要原因。

在中國不良資產市場上，不良資產管理公司（AMC）特指中國專業承接和處置不良資產的資產管理公司，受金融行業牌照限制，2013年以前AMC的行業格局由四大資產管理公司主導。2012年財政部和銀監會聯合下發《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》（財金[2012]6號，簡稱“6號文”），允許各省可成立一家地方資產管理公司，此后2016年10月銀監會辦公廳向各省級政府下發《關于適當調整地方資產管理公司有關政策的函》（銀監辦便函[2016]1738號，簡稱“1738號文”），對地方AMC的有關政策進行了調整，允許確有意愿的省級人民政府增設一家地方資產管理公司，截至2017年年末，持牌地方資產管理公司已達到58家。此外民營AMC、未持牌資產管理公司也在快速發展中。受益于行業政策鼓勵，不良資產市場進入“4+2+N”的競爭格局，AMC進入差異化發展的新階段。

四大AMC占據不良資產市場絕大部分市場份額，上承一級市場，下接二級市場，四大AMC和政府、大型機構的深度合作關系、獲取不良資產的能力、獲取資金低成本優勢、多年積累的品牌客戶網絡和品牌優勢、領先的不良資產運作和處置能力、以及人才優勢都是其他機構難以比擬的。在當前及可預見未來的不良資產管理行業競爭格局中，四大AMC仍將繼續處于行業主導地位。

地方AMC立足某一區域，對于當地市場的敏銳度更高，也更能與政府聯動來處理一些單戶不良或危機企業，呈現明顯的地域性特征。相較于四大AMC，地方AMC處理方式更加靈活且有針對性，在處置體量小、數量多、且分散的地方不良資產方面更具優勢，與當地政府、司法部門的協作優勢亦能提高處置效率。

在地方牌照放開后，專司債轉股業務的銀行系資產管理公司以及專司非牌照業務的民營類不良資產處置服務公司得以較快發展。國有五大行已成立專司債轉股子公司，部分商業銀行也已成立專門處置不良資產的部門，從事不良資產二級市場運營的中下游非持牌機構和服務商明顯增多，成為不良資產市場上不容忽視的專業力量。

2018年1月1日，原銀監會頒布《金融資產管理公司資本管理辦法（試行）》（以下簡稱“辦法”），引導資產管理公司按照“相對集中，突出主業”的原則，聚焦不良資產主業。同時，封堵“影子銀行”的金融監管政策密集出臺，金融AMC資產管理業務開展受限。針對AMC集團內部那些未受監管但具有投融資功能、杠桿率較高的非金融類子公司，提出審慎監管要求，確保資本監管全覆蓋。同時還要求，引導AMC進一步聚焦不良資產主業。

四大AMC回歸主業

在不良資產規模增加、行業競爭加劇和金融監管日益趨嚴的環境下，四大AMC紛紛強化不良資產主業，各自提出并逐步落實回歸主業的發展計劃。

2018年上半年，華融資產經營業績遭遇“滑鐵盧”，實現利潤11.36億元，同比下降93.1%，實現歸屬于該公司股東的凈利潤僅為6.84億元，同比下降94.9%。公司表示，正在重新研究制定集團發展戰略，聚焦主業，調整經營思路，轉變發展方式，未來發展將不再單純依靠加杠桿和做大規模，更側重的是打好手中的不良資產主業牌。具體舉措包括降低房地產業集中度，實行行業準入負面清單管理，加強產品和業務準入管理等。

截至6月末，信達資產不良債權資產總額超過4000億元，較年初增長近10%，在母公司資產總額中的占比超過50%，突出做強主業成效顯著。中國信達管理層2018年年中會議強調拓展“大不良”經營格局。

東方資產采取多項措施回歸不良資產主業，一是不斷挖掘開辟新的不良資產合作渠道，積極與大中型金融機構開展“總對總”的戰略合作，6月底中國東方投資的興業銀行不良資產包收購項目的成功落地是近年來中國東方落地的單筆收購本金規模和投資額最大的金融不良資產包項目；二是積極參與組建地方資產管理公司，與國內49家地方資產管理公司簽署戰略合作協議，對接地方資產管理公司的“地利、人和”優勢；三是積極參與銀行不良資產證券化試點，同時推進市場化債轉股、實質性重組等創新性業務，當前尤其關注債權違約、上市公司股票質押爆倉引發債務危機帶來的救助、重組等投資機會。截至9月末，中國東方不良資產業務已投放1061億元，超額完成了年初制定的1000億元的任務目標；不良資產業務余額1556.18億元，較年初增長82%。

在外部形勢錯綜復雜、內部經營壓力不斷增大的大背景下，2018年前6個月，長城資產總計收購不良資產1006億元，其中金融不良資產761億元；總計處置不良資產362億元，其中金融不良資產260億元。以母公司口徑統計，不良資產主業占比從年初的54.22%提高至6月底的60.12%，較年初增長5.9個百分點。相較2017年長城資產新增出資620億元收購各類金融不良債權，新增出資499億元收購非金不良債權的統計數據，2018年上半年便接近2017年全年不良資產投放額，不良資產主業地位得以進一步強化。

作者就職于普益標準