我國國有企業并購重組開啟新時代

劉 松

（黑龍江大學，哈爾濱150080）

一、國有企業重組改革背景

隨著我國改革開放的程度不斷深入，黨的十九大報告提出：深化國有企業改革，加快國有經濟布局優化、結構調整、戰略性重組力度，促進國有資產保值增值，推動國有資本做強、做優、做大。在供給側結構性改革的背景下，國務院國資委將中央企業兼并重組作為“十項改革試點”中的重要改革試點舉措之一，通過國有企業并購重組所產生的價值效應進一步增強我國國有企業在國際市場中的競爭能力，實現我國產業逐步從中低端水平邁向中高端的轉變。

當前，國有企業面臨著諸多經營性問題：盈利能力和營業利潤連續多年下滑；產業布局不合理，產能過剩現象嚴重；產業結構長期處在產業鏈中低端。供給側結構性改革進一步提出調整國有企業的產業布局，已經成為解決國有企業目前面臨諸多問題的根本舉措。企業并購重組一般被視為企業產生更大價值效應的源頭，通過生產性并購、銷售性并購、財務性并購、技術性并購等諸多并購重組方式，進一步實現國有企業資源技術整合形成具備一定規模的行業集群。黨的十八大確定深化改革以來，2013年國有企業合并重組的序幕就此拉開，破除多年來國有企業的各種頑疾，需要中央政府逐步通過國有企業并購重組等改革方式加以化解，這是一個循序漸進的過程，并不是一蹴而就的。

二、國有企業重組改革方式

打造引領型的世界一流中國國有企業，必須調整其產業結構，實現資源的優化配置，根源在于提質增效，這就給國有企業合并重組提出新要求：將各自所掌握的高新核心技術更加廣泛的與其他行業產品融合，進一步加大企業的創新能力，重點領域實現了關鍵核心技術的突破，已經成為供給側結構性改革以及“十項改革試點”等措施根本發力點，加快推進全面深化改革進一步以國家重大戰略政策為指引、市場化為指導推進央企重組整合，通過“中國制造2025”、“互聯網+”、“雙創”等重大戰略目標，實現制造裝備先進化躋身世界前列。

我國國有企業實現并購重組一般通過兼并與收購兩種方式。從并購的動因理論中的效率理論上看：并購雙方通過整合資源，實現企業管理的協同效應，進一步提升企業并購后的生產效率；從并購的動因理論中的市場勢力理論上看：通過國有企業并購，進一步提高行業集中度，減少行業惡性競爭現象，將物質資源與技術資源得到更充分的優化配置，補足國有企業短板，進一步提升國有企業的市場競爭能力，不僅包括國內的市場占有率的提高，還包括國際同行業的市場占有率的提升，發揮我國國有企業在國際市場上更強大的技術競爭優勢。另外，從規模經濟理論上看，我國進一步深化國有體制改革，在供給側結構性改革下，我國經濟增長已由高速增長轉變為中高速增長，主要目的在于通過產業結構調整，實現更高質量的經濟增長。

三、國有企業重組改革初期績效分析

目前，對于衡量企業并購績效的傳統方法是對并購日前后的財務績效進行比較分析，一般采用并購前后五年左右進行數據統計分析，利用并購企業的財務報表中的相關指標：營業凈利潤、營業收入、凈資產收益率等經營指標作為評判標準，在綜合績效評價方面：盈利能力、運營能力、償債能力、成長能力四個方面進行并購績效評估。另外，企業在并購后最初階段的財務績效并不會比并購前的相關財務指標有明顯增長，這是因為并購后的初期階段各項資源技術實現互通融合需要一定時間，并購后的國有企業仍主要依賴于并購前自身的盈利能力水平，我們可以形象地形容為并購后形成的“緩沖期”，從并購后長期發展來看，新合并重組體在未來階段會將并購前各自的資源技術優勢加以共享互補，合并重組后企業負債能力進一步提升，可以擁有更大范圍的社會籌資能力，擴大現有國有企業的生產規模，實現更強的行業競爭優勢，財務績效指標會比并購前有很大幅度的提高。與此同時，國有企業并購必須注意防止低能效地并購現象的發生，國有企業并購目標不能僅僅停留在形式上“1+1”的模式，高新技術共享等一系列并購優勢不能實現相互融通，那么國有企業生產產品高質的新跨越就難以實現。

四、深化國有企業重組改革新戰略

黨的十八大以后，以習近平總書記為核心的黨中央繼續堅持推進深化改革，2016年7月國務院辦公廳頒發《關于推動中央企業結構調整與重組的指導意見》指出：到2020年中央企業實現“鞏固加強一批、創新發展一批、重組整合一批、清理退出一批”的國有企業改革新目標。鞏固加強關乎國家經濟命脈承擔國家重大專項任務的國有企業；創新發展一部分國有企業是建立在重組整合一部分國有企業的基礎之上，將專業化整合與內部資源整合相結合，通過這種重組平臺進一步促進國有企業創新能力和標準國際化經營能力，形成高水平的產業集群，促進新興產業的快速發展，實現我國國有企業保值增值的目標。

黨的十九大以來，在以習近平新時代中國特色社會主義思想的科學引領下，國有企業構建“1+N”文件頂層設計，深入推進“十項改革試點”重大舉措，國有企業并購重組效力初步顯現，在國有企業并購重組合作力度不斷擴大，不斷深入推進國際化經營模式，發揮各自優勢資源，以創新驅動為發展戰略，加大研發投入，在關鍵核心技術方面取得更大突破，實現國有企業產業目標定位于附加值更高的尖端產品上，從價值鏈的低端向價值鏈頂層持續邁進，在“一帶一路”重大工程項目中打造中國智造的尖端產品，開創出引領全球先進行業的領軍企業，逐步形成具有全球競爭力的世界一流中國企業。

五、國有企業重組改革新成果

堅持市場在資源配置中起決定性作用，持續推進由政府強制性合并向市場化自主聯合的方向轉變，積極推進社會資本與國有企業重組計劃。來自國有資產管理委員會官方網站提供的資料：國有企業合并名錄2013年至2017年共計21對國有企業已經合并重組完成，國有企業通過兼并重組已經成為進一步深化國有企業改革的關鍵一步，而化解過剩產能、化解房地產庫存、防范金融風險、降低企業成本、擴大有效供給等一系列供給側結構性改革。其中，要把市場化的混改作為國有企業改革的新突破口，目前已經實現了兩個批次共計19家國有企業混合所有制整改試點，國有企業融合實現混合所有制改革良好開篇，國有企業逐步形成良好的國有企業并購重組新格局。

國有企業并購重組的過程中，必須嚴格防范并購所形成的各類風險。一方面來自于政府、制度上的風險：國家政策風險、法律風險等；另一方面來自于企業自身方面：戰略風險、信息風險、資金風險、管理風險等。無論國有企業合并重組還是清理退出，必須要完善國有資產重組改革體制，在法律層面上給予有力保障，另外在國家政策的宏觀引導上也要給予國有企業重組正確的引導，不能將國有企業并購重組簡單歸結為合二為一的形式；同樣在企業自身角度上，國有資產并購應該滿足企業長遠發展的需求，在發展戰略、融資規模、管理效率都要進行評估預測，根據市場導向來進行合理重組，重組后國有企業在一定程度上能夠實現提質增效的重組目標。目前，截止2017年11月21日國資委已經完成353家國有企業兼并重組以及218家“僵尸”特困企業的清退工作，國有企業“瘦身健體”工作已經顯示出階段性成效。

六、國有企業重組改革新目標

目前，國有企業重組主要圍繞著五大要點展開：第一，以供給側結構性改革為根本，更好實現“三去一降一補”的改革要求，集中行業發展集群，發揮公有制經濟優勢；第二，實現產業價值鏈從供給端向消費端轉化，充分發揮利用“互聯網+”和“雙創”兩大平臺，深入發掘國有企業的創造能力；第三，國企重組由市場決定，倡導“自由戀愛”的新模式，實現國有企業強強聯合、優勢互補；第四，政府正確引導社會資本融合國有資本，實現健康良好的市場化混改新突破；第五，在國有企業重組過程中對其效果和質量進行嚴格監管。經過市場化的重組整合，國有企業可以聯合母子公司的技術資源優勢大力發展主營業務，提高國有企業經營效率，實現國有企業母子公司一體化業務的管理模式，有效避免多元化業務負協同效應；在拓寬融資渠道上，國有企業并購重組可以進一步降低融資成本，提高有關核心技術方面的研發投入資金，緩解并購重組前籌資難的困境，這樣可以進一步提高企業的融資效率，利于形成多元化融資渠道，助力國有企業快速發展；國有企業并購重組可以進一步優化股權結構并形成科學有效的管理模式，國有企業生產效率低下的原因源自于企業內部的管理組織結構不合理，管理層獲得的經濟利益應該與企業業績相融合，降低委托代理形成的成本費用，實施一定程度的股權激勵政策，將國有企業員工個人收益與企業收益相互銜接，促進管理層管理人員為實現國有企業利益最大化做出更大貢獻；在研發創新方面上，國有企業重組之后，在企業披露重大相關信息方面會更加系統與規范。只有這樣，并購后的國有企業會贏得信息使用者的投資信心，促進股價的大幅上升，企業籌資數額會進一步擴大，進而實現公司的品牌價值與市場價值相統一的協同效應。

國有企業通過深化改革方式煥發新的活力，2013-2017年間一大批國有企業并購重組試點已經拉開，盡管剛剛完成并購重組的國有企業并沒有在財務績效上產生明顯提高，但是，從長期發展來看國有企業并購重組仍然是產生更大價值效應的源頭，并且可以進一步淘汰過剩產能，補足企業存在的短板，為國有企業提質增效創造更大的空間。在未來五年，國務院國資委會會繼續公布關于國有企業結構調整與重組的相關文件，持續推進國有企業改革，激發新時代國有企業經濟增長新活力。

參考文獻：

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