保理：蓄勢待發

文/鄧莎莎 編輯/韓英彤

保理在經歷了一個粗放發展的時代后，2018年將作為一個高質量發展的開局元年，進入一個新的歷史時代。

2017年是十三五規劃執行的第二年，總體經濟指導思想是“穩中求進”，穩通貨膨脹、穩外匯、穩房價、穩實體經濟、穩金融風險，逐漸在L型底部嘗試穩步向上走。在這樣的宏觀經濟政策背景下，回顧2017年中國保理行業，可以總結為“回歸實體、穩中求進”。

2017保理：回歸實體、穩中求進

中國保理業始于1988年。時年，中國銀行開始試辦保理業務；2000—2007年，大部分銀行陸續涉足保理業務。到2017年，保理在中國已經發展了30個年頭，正好是一個時代。中國保理行業在保理行業發展的第一個時代的后十年，進入了高速發展時期，各主要保理銀行業務量年復合增長率均在兩位數以上。但在2013—2015年，保理風險頻發，導致各行業務量自2014年起連續三年同比下降，直至2017年才止住下跌趨勢。在國有大行重新回歸保理業務，幾家新興股份制銀行借助供應鏈保理蓄力發展的形勢下，中國保理也步入穩中求進的階段。

在銀行保理方面，根據中國銀行業協會保理專業委員會的統計數據，2017年前三季度，銀行保理業務總量折合人民幣12862.27億元（下文中凡使用“元”均代表人民幣）。其中，國際保理業務量為552.75億美元，約合人民幣3659.21億元，占比28.45%，同比增長22.9%；國內保理業務量為9203.06億元，占比約71.55%，同比增長33.54%。

從國際保理業務結構看，出口保理499.85億美元，占比90.43%；進口保理53.53億美元，占比9.67%。出口保理與進口保理在我國的發展非常不均衡，一直是以出口保理為主，進口保理占比非常低。這主要受制于我國信用體系不完備，銀行授信體制不適用等。從國內保理業務結構看，無追賣方保理2838.63億元，占比30.85%；有追賣方保理3038.58億元，占比33.02%；買方保理2483.1億元，占比26.98%。從數據看，結構相對均衡。反向供應鏈保理主要行業涉及租賃、工程、醫藥、能源等，而傳統貿易行業下的保理業務份額在逐步縮小。

在商業保理方面，近年來商業保理行業充分運用互聯網、大數據等信息技術，與新經濟和多項金融業務融合創新，展現出蓬勃的發展活力，為破解中小企業融資難、融資貴開辟了新的途徑。根據商業保理委員會的統計，2016年，我國商業保理業務量已超過5000億元，融資余額超過1000億元，服務的中小企業超過10萬家。2017年，商業保理繼續保持良好發展趨勢。截至2017年6月30日，全國已注冊商業保理公司數量達6641家（不含注銷和吊銷企業數量），全部商業保理企業注冊資金折合人民幣已累計超過4700億元。

由于我國企業應收賬款規模巨大，中小微企業“融資難、融資貴”問題凸顯。而保理是以應收賬款為擔保，可以降低企業授信門檻并提供融資便利，因此近兩年央行等部委連續下發關于大力發展應收賬款質押和保理融資的文件，對保理支持實體經濟寄予了厚望。2017年5月，中國人民銀行聯合工信部、財政部、商務部等七部委印發了《小微企業應收賬款融資專項行動工作方案（2017—2019）》的通知，要求充分發揮人民銀行征信中心應收賬款融資服務平臺的作用，鼓勵金融機構圍繞小微企業應收賬款融資設計產品。在這個問題上，銀行保理和商業保理都給出了各自解題的思路。商業銀行鎖定買方信用風險，利用反向供應鏈保理來解決中小供應商的融資難題；商業保理公司則在客戶端繼續下沉，往往發展To C（個人客戶）端的反向保理業務。從2017年反向保理實踐來看，商業保理公司由于其監管環境更寬松，系統開發更為靈活、便利，信用風險控制手段更為多樣，其在解決中小企業“融資難”問題上更為有效。但另一方面，商業保理公司注冊資本金較低，后端再融資渠道窄且價格高，故在解決“融資貴”的問題上無法企及商業銀行的水平。部分商業銀行為商業保理公司提供了再保理融資服務，但由于銀行授信部門對商業保理信用風險認可度較低，再保理融資并未能成為商業保理公司的融資主流。

2017年產品創新出現了三個特點：一是銀行保理電子化程度提高。各行利用云平臺、銀企直連、網上銀行等平臺，提供線上應收賬款轉讓、債權確認等服務的電子保理。二是買方信用風險分擔理念形成，陸續推出銀團保理、保理風險參與、跨行雙保理等產品。三是資產證券化產品更加成熟。商業保理公司保理資產ABS發行量突破百億元，商業銀行在銀行間同業市場也成功發行了保理資產的ABN產品，為保理資產在二級市場的流轉開了好頭。

2018保理：保持增長、立足本原

“爆竹聲中一歲除，春風送暖入屠蘇”。當敲開2018年大門之后，中國的保理行業會迎來溫暖如煦的春天嗎？自2017年3月銀監會通過對“三違反”“三套利”“四不當”的專項檢查掀起一場監管風暴后，11月一行三會又聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》，將多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等列為打擊的重點問題。監管當局一次又一次發布重磅文件，無疑是向公眾釋放這樣一個信號：政府將堅定不移地執行“強監管、降杠桿、回歸實體經濟”的政策。基于上述宏觀審慎管理框架，2018年的保理業務將會繼續延續上一年平穩發展的基調，即支持實體經濟，回歸產品本原。

英國學者薩林格在其著作《保理法律與實務》中給出的保理定義是，保理是指在給予融資便利，或使賣方免除管理的麻煩，或使賣方免除壞賬風險，或者為以上二種或全部目的而承購應收賬款的行為。所以，保理就是以應收賬款承購為目的的業務配以賬款管理和壞賬擔保。前幾年的保理行業風險頻發的原因，主要是保理商（銀行）忽視或是弱化了應收賬款管理的功能，只一味強調買方付款的確認。事實證明，任何偏離本質功能而只強調融資功能的金融產品，均會造成信用風險的爆發。從中國金融產品歷史上看，我國在上世紀80年代就曾爆發過信用證打包貸款信用風險。歷史經驗表明，在經濟上升期，銀行通常會放松對信用風險和操作風險的審核，貿易融資產品也會由于其獲得授信額度的便利性而得到蓬勃發展；但一旦進入經濟下行期，貿易融資業務會最先受到沖擊，企業現金流斷裂。這將導致為融資而構造的貿易無法繼續循環。表明上看這是欺詐風險，但實質上還是由于沒有堅持產品的適用性，透支了企業信用。

在經歷了保理業務信用風險頻發的階段后，大部分商業銀行通過積極反思、總結經驗教訓，逐步認識到國內保理與國際保理發展路徑存在差異，對國內保理還是要結合國內的經濟特點、文化傳統、行業規則、區域信用風險等制定差異化的發展策略。各行通過調整保理行業政策和業務管理規則，以及提升系統管控水平等手段，推動保理在與國計民生相關的基礎設施建設、公共事業服務、醫療、能源等行業發揮對實體經濟的支持作用。

筆者對2018年保理業務的市場前景，保持謹慎樂觀。預計保理業務總量仍將繼續保持增長態勢。其中，國內保理將延續2017年的發展路徑，而國際保理則會隨著“一帶一路”建設的推進和國際貿易的回暖，逐步提升業務占比份額。整個保理行業將出現以下發展趨勢和變化。

一是商業保理將在監管新政下規范發展。在2017年全國金融工作會議上，商業保理公司被納入銀監會統一監管框架。同年末，深圳市金融辦（深圳市金融監管局）立即更新了其主要職責，將融資租賃、保理、典當等類金融業務劃入其監管范圍，并加速落地相應的監管處室；同時，通過監管科技（Regtech），逐步完成全覆蓋、穿透式非現場監管。預計《商業保理監管條例》會在2018年年中出臺。鑒于該監管條例是由銀監會制定，因此與目前實施的《商業銀行保理業務管理暫行辦法》應不會出現較大偏差。另外，商業保理公司以前主要由商務部商業保理協會管理，采取的是行業自律原則；今年落地金融辦監管后，監管力度將會進一步增強。如果再考慮到資管新政對商業保理公司再融資渠道和資金成本會產生限制性影響，2018年或會導致商業保理公司行業的重新洗牌：有核心競爭力的公司將穩定自己在行業中的地位，步入良性循環軌道；而之前靠票據貼現作變相資金掮客的或以通道類業務為主的商業保理公司，或將退出歷史舞臺。

二是銀行保理的行業、模式之變。在經歷了信用風險之痛后，各家商業銀行都已意識到，只有將買方信用風險綁定，通過反向保理才能降低保理融資業務的授信風險。同時，隨著中國由“中國制造”向“中國建造”的轉型，商業銀行保理服務也轉向工程、租賃等以服務作為標的物的行業，PPP保理、公共服務保理等創新的行業應用，開始構造中國保理的“中國特色”。在“一帶一路”建設中，目前需求最大的應該是沿途各國的基礎設施建設。2014—2016年，中國與沿線國家貿易總額約20萬億元；而中國企業對沿線國家對外的直接投資則超過500億美元，在沿線國家新簽對外承包工程合同額3049億美元。境外業務已經由工程承包、能源資源開發拓展到高鐵、核電、電信、電網建設運營等領域。“一帶一路”對于我國經濟和別國經濟的發展都有良好的促進作用，目前所涉及的建設項目主要包括基礎設施、工業、工業園區、人文、國際邊境合作等五大類。“一帶一路”沿線國家如果沒有完善的基礎設施，就很難實現從農業國向工業化轉型的目標，其在“一帶一路”上能發揮的作用就會非常有限。“一帶一路”的核心詞是互聯互通，如果在這個互聯互通的網絡里，到處都是斷點，那這個網勢必無法發揮出預想的作用。國際保理應用到工程建設、產業升級中去，是迫在眉睫的。而這樣的國際保理業務模式是沒有成熟經驗可以借鑒的，因為既有的國際保理都是建立在商品貿易上的。但在中國基礎設施建設大發展的過程中，國內保理在非商品貿易行業已得到了較大的創新應用，并可為國際保理提供有益的借鑒，令其在“一帶一路”建設中發揮更大的作用。

三是互聯網經濟下的保理業務的發展趨勢。在互聯網大潮的席卷下，作為保守傳統行業代表的商業銀行也不得不緊跟浪潮。但由于商業銀行自身的內在屬性要求（安全性第一）和嚴監管下的行為、思維慣性，無法通過自身平臺達到與互聯網金融公司一樣的靈活、便捷性和客戶體驗。銀行本身To C端（個人客戶）的保理業務很難短時間內走出實驗階段。從美國經驗看，To C前五大企業與To B（公司客戶）前五大企業相比，基本上體量是相當的。這主要由于美國處于更成熟的經濟階段，企業知識性銷售為主，To B端的服務更易于接受和發揮作用。鑒于To B端業務開發周期長，客戶一旦運用粘性會加大，故To B端保理業務才是銀行保理的主戰場。要用互聯網解決效率改進問題，用金融解決資本配置問題，都取決于企業、銀行的信息化程度，以及數據積累的水平。就2018年的“互聯網+保理”而言，商業保理公司應更加著力在To C端的保理業務拓展上；而銀行則應立足自身看好的行業，建設好TO B 端保理線上平臺。就后者而言，如能在為企業提高生產效率、降低財務成本（增加閑置資金收益）、增加銷售機會任何一方面產生功效，則To B端保理業務會蓬勃發展起來。

2018年是貫徹黨的十九大精神的開局之年，是改革開放的40周年，也是實施“十三五”規劃承上啟下的關鍵一年。我國將繼續深化供給側改革，落實中央經濟工作會議提出的高質量發展的政策主張。保理作為支持實體經濟的一個重要金融產品，在其經歷了一個粗放發展的時代后，2018年將作為一個高質量發展的開局元年，進入一個新的歷史時代。