“二孩經濟”在發力

二孩概念板表現亮眼

齊天林（母嬰市場分析師）

據不完全統計，A股中受益于二胎政策的上市企業超過20家，涉及行業包括奶粉、玩具、童裝、紙尿褲、兒童藥品和學前教育等。截至11月13日，已有15家相關上市公司發布2018年年度業績報告預告，其中9家預計凈利潤增長。

其中，齊心集團預計2018年凈利潤2.03億元至2.73億元，同比增長45%至95%;森馬服飾預計2018年凈利潤13 66億元至17.07億元，同比增長20%至50%;安奈兒預計2018年凈利潤7575.67萬元至8953.07萬元，同比增長10%至30%;中順潔柔預計2018年凈利潤4.01億元至4.54億元，同比增長15%至30%。

已披露第三季報的二孩概念板塊企業表現也十分亮眼，有18家實現凈利潤增長。愛嬰室2018年三季報凈利潤6564萬元，同比增長37.84%;天潤乳業2018年三季報凈利潤1.04億元，同比增長20.83%：三元股份2018年三季報凈利潤1.39億元，同比增長12.61%。

據國家統計局數據：2017年中國大陸地區全年出生人口為1723萬，人口出生率為12.43‰，相較于2008年到2015年階段有比較明顯的增長。

整體來說，出生率的增長是二孩相關產業增長爆發的根本驅動力，因此這個板塊業績增長的主要原因還是政策扶持。出生率維持在較低水平，逐步進入老齡化社會，這是我國人口結構的基本情況。提升出生率，改善人口結構關系到我國長遠發展，因此各級政府繼續出臺鼓勵二孩的政策可能性較大，這對母嬰、育兒、兒童用品、教育、房地產等行業上市公司構成利好，其中教育板塊估值相對較低，可重點關注。

對于投資者而言，也要謹防二孩概念板塊的投資風險。由于該板塊與政策相關性密切，一旦政策出臺的時間和力度無法滿足市場預期，市場將非常敏感地出現調整。其次，這個板塊涵蓋的行業多企業多，魚龍混雜中投資者更需要對標的精挑細選。

母嬰電商行業迎來發展契機

徐言（電商行業分析師）

11月20日中午，母嬰行業垂直電商平臺寶寶樹截止招股，其指引IPO價格出爐，將以下限6.8港元定價。市場判斷，受低迷環境影響，寶寶樹估值較為保守，預計投資者將獲得較大溢利空間，國際長線基金、知名對沖基金都有先期認購行為或意愿。但從業績而言，實際上該企業仍處于不斷虧損中。

根據招股書，2015到2017年寶寶樹年度分別虧損2.86億元、9.35億元、9.11億元，凈利潤率分別為-143.2%、-183.3%、-124.9%。2018年上半年，虧損擴大至21.75億元，經營活動現金流為-4630萬元，負債凈額為6.8176億元。

在這種經營狀況下，市場仍然對其日后表現充滿信心，完全是因為母嬰電商這個朝陽行業未來的前景。與寶寶樹同期赴港IPO的企業大多尚未更新進展，而其能完成逆風上市，也說明資本市場對母嬰行業的穩定發展性、抗周期性較為認可。

隨著全面二孩政策的正式實施，嬰童數量增加將為母嬰電商發展提供新的契機。據兒童產業研究中心預計，2018年中國母嬰行業市場規模將達到3萬億元，未來10年將保持20%到30%的高增長率。目前在年輕家庭消費預算中，母嬰產品及服務消費已經占到第二位，僅次于住宿開支。

依據中信證券《2017年母嬰電商研究報告》：以天貓、京東為主的綜合電商占據母嬰B2C市場接近90%的市場份額，垂直電商份額在10%左右。天貓、京東等綜合電商平臺依靠流量優勢、品類協同性、規模采購能力涉足母嬰市場，較母嬰垂直電商份額優勢大。

就上述數據，投資者可以判斷大電商平臺在母嬰行業內的優勢和份額。盡管市場普遍認為寶寶樹的招股價格給其后期回報預留了較大空間，但投資者仍然需要謹慎，從資金使用成本和回報率綜合考量，在綜合性大平臺和垂直電商中做出適合自己的選擇。

月子會所產業還有很大發展空間

燕芳（母嬰行業摻資者）

月子會所這種企業，在韓國和中國臺灣地區發展成熟后被上海和北京等一線城市引入，目前已受到中高收入家庭的認可。在二孩政策的促使下，新生兒數量的增加，必然為這個行業帶來新的增長點。

統計數據顯示，2010年我國月子會所市場規模已超10億元，到了2016年月子會所市場規模達到了82.6億元，2010～2016年復合增長率達40%。截至2017年底，我國月子會所市場規模突破100億元，達到103.25億元，預計到2022年將突破320億元。

目前，國內月子會所數量在3000家以上，其中成規模的超過1000家。

從入住率來看，北上廣深等一線城市住月子會所的產婦比例在5%到8%左右，其他地區只有不足3%的產婦選擇月子會所。而在韓國和中國臺灣等產業成熟的國家和地區，月子會所的滲透率超過了50%，以此判斷中國內地的月子會所市場還有很大增長空間。

在單客價格方面，一線城市的月子會所一般收費在4到10萬元不等，部分高端月子會所收費超過10萬元。整體估算，月子會所的營業增長潛力十分驚人。

2017年9月1日，原國家質檢總局、國家標準委發布的《母嬰保健服務場所通用要求》正式實施。該標準針對月子會所等母嬰服務保健行業在服務的安全、衛生、專業和舒適等四個方面提出要求，不僅為月子會所制定了發展標準，同時也為消費者提供了選擇依據，推動了行業健康規范發展。

總體而言，這個行業目前存在幾方面利好：政策紅利、規范化標準、資本青睞。不過對于投資者而言，目前已經上市的月子會所交少，可選擇的標的并不多。建議看好這個行業的投資人，尋找多重投資渠道，參與到行業發展中。

投資應看政策風向

錢進國（教育行業研究員）

11月15日，《中共中央、國務院關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》發布。《意見》明確上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，民辦園不準單獨或作為一部分資產打包上市，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。

《意見》要求：社會資本不得通過兼并收購、受托經營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協議控制等方式，控制國有資產或集體資產所辦的幼兒園、非營利性幼兒園;已違規的，由教育部門會同有關部門進行清理整治，清理整治完成前不得進行增資擴股。

根據國家要求，到2020年，全國學前三年毛入園率達到85%，普惠性幼兒園覆蓋率（公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比）達到80%。不同區域、不同類型城市分類解決學前教育發展問題，大型、特大型城市率先實現發展目標。到2035年，全面普及學前三年教育，建成覆蓋城鄉、布局合理的學前教育公共服務體系。

重磅政策的出臺直接影響到中資教育機構在股市的表現。

此后，紅黃藍發布公告，表示完全支持《意見》的頒布實施，也堅信在探索轉型中的中國學前教育事業必將擁有更加健康、可持續的未來。

大資本介入大型連鎖幼兒園，當其占據了一定市場份額之后，將掌握學前教育的定價權，必然會導致全社會的幼兒園平均學費相應增加。國家在此時出臺政策，大力支持公辦和普惠性民辦幼兒園的發展，將對鼓勵生育二孩、提升二孩家庭獲得感起到重要作用。

對投資者來說，在學前教育領域沒有新政策出臺的情況下，應適當規避這一領域的投資。

駱曉昀/采訪整理 開開/設計