從小微企業貸款看定向降準的實施和優化

尚航飛

摘要：自2014年4月以來，我國多次使用定向降準措施調節市場流動性，有效地支持了實體經濟發展。本文分析了定向降準實施的背景，探討了其對實體經濟的作用機理，總結了定向降準實施以來小微企業貸款增長的特征，最后提出優化定向降準政策的相關建議。

關鍵詞：貨幣政策 定向降準 小微企業

近年來，我國經濟金融環境變化很快。為了保持市場流動性合理充裕，自2014年4月以來，我國多次實施定向降準措施，有效地支持了實體經濟發展。今年，為了支持市場化法制化“債轉股”和小微企業融資，央行決定自7月5日起實施新的一輪定向降準措施。下面本文將對我國定向降準實施的背景、作用機理和如何優化進行簡要探討。

定向降準實施的背景和作用機理

（一）經濟增長的內外部環境發生重大變化，定向降準有助于持續擴大內需

消費、投資和出口是拉動經濟增長的“三駕馬車”，其中我國對投資和出口依賴度更大。今年年初以來，美聯儲升息、中美貿易爭端等外部因素對我國經濟增長帶來了一些不確定因素，經濟增長面臨較大壓力。一方面，中美貿易戰不斷升級；另一方面，在去杠桿、資產管理新規等政策作用下，表外融資渠道逐步收緊，房地產業和地方融資平臺獲得資金難度增大，在一定程度上制約了固定資產投資的增長。數據顯示，2018年前6個月，我國固定資產投資同比增長6.0%，增速比去年同期回落2.6個百分點。因此，在目前投資和出口增速回落的情況下，需要通過激發市場主體活力，促進內需增長。

小微企業是我國經濟發展的活力源泉，定向降準有利于提升小微企業的積極性，激發其市場活力。小微企業的發展可以創造更多的就業機會，有利于提高城鄉居民的收入水平和消費水平，擴大內需，進而成為經濟增長的新動能。

（二）小微企業在融資中通常處于弱勢，定向降準有助于緩解小微企業融資難融資貴問題

商業銀行在經營過程中通常需要平衡信貸資金的安全性和收益性。由于小微企業自身治理結構不健全，信用水平不高，且容易受到宏觀經濟波動的沖擊，因此不良貸款率普遍高于其他類型企業。在沒有外部力量介入的情況下，商業銀行向小微企業貸款的積極性并不高。實踐中，小微企業即使能夠獲得信貸資金，也會因為自身議價能力較弱而承擔較高的利息成本，不利于企業的可持續發展。當前，間接融資在我國社會融資體系中仍然占據主導地位，小微企業融資渠道較少，因此商業銀行的信貸支持是解決小微企業融資難融資貴問題的關鍵所在。

在小微企業信貸政策方面，在實施定向降準措施之前，主要是通過“窗口指導”和宏觀審慎評估體系對商業銀行的小微企業貸款投放規模進行考核，但由于缺少有效的激勵機制，商業銀行更多地是出于社會責任發放小微企業貸款。定向降準政策的實施，實際上是引導、鼓勵商業銀行轉變業務經營模式，培育和發展小微企業客戶。同時，降準資金成本要遠低于商業銀行的存款成本和同業拆借等主動負債成本，可以有效降低商業銀行的付息壓力，激勵其對小微企業制定差異化的貸款利率。總體來看，定向降準將通過壓力傳導和成本傳導兩條路徑，助力緩解我國小微企業融資難融資貴的問題。

（三）定向降準有助于穩妥推進企業去杠桿

近年來，我國持續穩健的貨幣政策為經濟運行提供了較為充足的流動性保障。截至2018年6月末，我國廣義貨幣（M2）余額達到177.02萬億元，同比增長8.0%。但隨著去杠桿、嚴監管政策的實施，表外業務逐步回表，之前過度依賴銀行表外融資的經濟實體面臨較大的資金壓力，債券市場也已發生多次違約事件。在商業銀行緊信用的背景下，企業融資成本抬升，高杠桿企業的融資問題更加突出。因此，在管好貨幣供給總閘門的同時，有必要為企業去杠桿提供必要的流動性支持。

在嚴監管的形勢下，我國非金融企業部門債務占GDP的比重已從2016年末的158.2%微降至2017年末的156.9%，取得了一定成績。但企業部門杠桿率仍處于歷史高位，去杠桿形勢不容樂觀。2018年6月27日，央行貨幣政策委員會召開2018年第二季度例會，提出要松緊適度，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸及社會融資規模合理增長。所以，定向降準措施保持了貨幣供給的邊際寬松，將緩解表外收縮對實體企業流動性的負面沖擊，有助于企業將資金成本維持在合理水平。更為重要的是，我國已將“債轉股”納入定向降準的考核要求，為商業銀行實施“債轉股”提供資金激勵，而“債轉股”將更加有利于改善相關企業的資產負債結構，有利于去杠桿的精準實施，也將實現對小微企業等領域的“精準滴灌”。

我國小微企業貸款增長的結構性特征

（一）小微企業貸款總量增速較快且重心下移

在多次定向降準激勵以及關于小微企業貸款增速、戶數和申貸獲得率“三個不低于”監管目標約束下，我國小微企業貸款發展迅猛，主要表現為：一是小微企業貸款規模占比不斷提升。截至2018年3月末，我國銀行業金融機構的小微企業貸款余額為31.76萬億元，占人民幣各項貸款余額的比重已從2015年3月的24.93%提高至目前的25.42%；二是小微企業貸款增速不斷加快。小微企業貸款同比增速已從2016年3月的13.46%提升至2018年3月的14.26%；三是小微企業貸款重心下移。截至2018年3月末，全國單戶授信總額在1000萬元以下（含）的普惠型小微企業貸款余額為8.04萬億元，同比增長11.42%；貸款戶數為1329萬戶，同比增長206.93萬戶（見圖1）。總體來看，我國小微企業貸款增勢良好，小微企業的發展將有望為經濟增長注入更多活力。

（二）商業銀行是我國小微企業貸款的供給主力

2015年3月至2018年3月，商業銀行小微企業貸款占銀行業金融機構小微企業貸款比例的均值達到75.49%，占絕對優勢。截至2018年3月末，商業銀行小微企業貸款余額為23.97萬億元。其中，國有商業銀行為7.46萬億元，股份制商業銀行為4.37萬億元，城市商業銀行為5.56萬億元，農村商業銀行為6.31萬億元，外資銀行為0.24萬億元。同時，商業銀行小微企業貸款占比呈現出先升后降的特征，這可能是因為在2014—2015年的多次定向降準過程中，對其他銀行業金融機構存款準備金率下調的幅度要比商業銀行更大一些。

（三）農村商業銀行小微企業貸款占比上升

筆者通過分析發現，不同類型商業銀行的小微企業貸款呈現出差異化發展態勢（見圖2）。一是國有商業銀行小微企業貸款占比長期保持在30%以上，這與國有商業銀行網點覆蓋面廣、客戶資源豐富、產品種類多樣等傳統優勢有直接關系。二是城市商業銀行和農村商業銀行小微企業貸款占比持續上升，已分別從2015年3月的20.13%和20.74%上升至2018年3月的23.19%和26.34%，這得益于我國銀行業市場的快速發展。三是農村商業銀行小微企業貸款占比的上行趨勢更加突出。2015年3月，農村商業銀行小微企業貸款占比基本與城市商業銀行持平，低于股份制商業銀行。2018年3月末，農村商業銀行小微企業貸款占比已分別較城市商業銀行和股份制商業銀行高出3.15和8.12個百分點。除了上述降準的原因外，農村商業銀行往往依托其本土經營優勢，有針對性地培育當地小微客戶，從而更有利于小微企業貸款的投放。

預計在未來很長一段時間內，商業銀行仍將是我國小微企業貸款供給的主力，因而需要重視對其信貸投放的引導，尤其是出臺相應支持政策，給予農村商業銀行開展小微企業貸款業務更大的靈活度。由圖1可知，自今年年初以來，銀行業金融機構小微企業貸款占比和同比增速都有所下降，7月份這次定向降準將有助于緩解小微企業貸款增長的頹勢，促進小微企業貸款保持平穩增長。

優化定向降準政策的相關建議

（一）加大對中小銀行的政策支持

近年來，城市商業銀行和農村商業銀行的小微企業信貸增長迅猛，而且有趕超國有商業銀行之勢。這一方面得益于這些銀行具有本土經營優勢，另一方面得益于實施差別存款準備金支持政策。但由于這些銀行多屬于中小銀行，與大型銀行相比，在治理結構、業務模式、產品類型、客戶資源等方面都存在較大劣勢，市場競爭力較弱。建議給予中小銀行更多的差異化支持政策，比如給予更多的支農再貸款額度，以激勵其持續加大對小微企業貸款的投放力度。

（二）加強小微企業信貸統計監管

商業銀行在落實小微企業信貸政策時，容易發生道德風險。也就是說，如果商業銀行受制于自身客戶儲備和營銷能力，不能在規定時間內滿足小微企業信貸規模占比或增速方面的監管要求，并且在存款競爭壓力下，又希望爭取到降準資金來緩解資金來源縮減對資金運用的限制時，可能會有極大的動力通過更改客戶基本情況從而將其他類型的貸款納入小微企業貸款統計范圍，比如通過各種方法對小微企業貸款的統計劃分進行粉飾，從而逃避監管。統計數據的造假將導致監管部門對貨幣政策實施效果的誤判，影響貨幣政策出臺時點的準確性。因此，建議監管部門可以增加現場檢查頻次，尤其是加強對小微企業信貸統計的監管，確保小微企業貸款統計的科學性和準確性。

（三）適時關注小微企業的信貸需求

商業銀行在獲得降準資金后能否順利投向市場，一方面要看客戶的品質，另一方面還要看客戶的主觀意愿。如果客戶品質高但沒有貸款意愿，也會影響定向降準的效果。數據顯示，小型企業的貸款需求指數在2016年9月達到低點55.8%之后，逐步企穩并攀升至2018年3月的階段性高點66.3%，但2018年6月又回落至64.5%。大中型企業的貸款需求指數與小型企業的走勢基本一致，但始終低于小型企業的貸款需求指數。企業貸款需求指數可以在一定程度上反映企業的經營活力和整個市場的活力，企業經營活力越強意味著其對資金的需求就更為迫切。因此，企業貸款需求指數的變化不僅從側面反映了我國實體經濟發展的觸底回升趨勢，也反映出小微企業韌勁強、經營靈活等優勢。建議適時關注小微企業貸款需求意愿的階段性變化，及時采取定向降準等政策來激發企業的主觀能動性，增加貸款需求，促進實體經濟發展。

（四）增加定向降準支持的產業范圍

當前，我國有許多產業都在國民經濟發展和經濟結構調整中發揮著重要作用，但這些產業又往往難以通過直接融資渠道獲得足夠資金，比如綠色產業。2018年6月，央行擴大了中期借貸便利的擔保品范圍，將不低于AA級的小微、綠色和“三農”金融債券、AA+、AA級公司信用類債券，以及優質小微企業貸款和綠色貸款納入其中，將有助于提高商業銀行支持綠色產業發展的動力。因此，可以考慮將那些依賴信貸資金而且符合國家優先發展戰略的產業納入定向降準支持的范圍，促使商業銀行提供更多的信貸支持，不斷推動經濟結構轉型。

作者單位：中國郵政儲蓄銀行博士后科研工作站

責任編輯：鹿寧寧 印穎