民辦高校龐氏債務形成機理與影響分析

張普明

摘要：民辦高校的快速發展不但有效地彌補了我國高等教育市場的不足，而且還推動了我國高等教育市場的辦學機制與管理體制的重大改革。但民辦高校在規模發展的過程中所形成的龐氏債務不但給其自身帶來巨大的債務風險，而且也給社會帶來巨大的影響。本文擬根據明斯基金融不穩定理論，從整體上揭示我國民辦高校債務形成機理和產生的巨大影響。

關鍵詞：民辦高校；龐氏債務；債務影響

一、引言

近年來，不斷爆發的民辦高校債務危機為我們敲響了警鐘，尤其是民辦高校龐氏債務風險導致的債務危機，不僅嚴重威脅到我國高等教育事業的可持續發展，而且也加大了我國金融系統性風險。民辦高校在難以取得銀行貸款的支持，不得不付出高額利息向其他金融機構和民間資本借款。當貨幣供求關系導致的利率波動時，借款的利息率提高將會導致債務成本的增加，最終會導致民辦學校承擔較大的融資風險。本文試圖從民辦高校債務的形成機理與債務產生的巨大影響加以去分析，對民辦高校的可持續發展具有重要的理論意義與現實意義。

二、民辦高校龐氏債務形成的機理分析

民辦高校借資金是不同于企業的，企業借貸資金是為了取得高于借款利率的收益或者是解決企業資金的臨時周轉困難，但作為非營利性組織的民辦高校借貸資金的出發點是為了完成各項教育任務，促進教育事業的發展，更多體現的是整體的社會效益。適量的債務能有效地解決民辦高校因基礎設施和科研教學水平發展滯后所產生的瓶頸制約，從而有效地推動民辦教育事業的發展。只要債務資金投資于有利學校基礎教育發展設施等，就對學校產生正效應，進而有效的促進民辦教育的發展。但事實上民辦高校在債務使用過程中呈現階段性的。剛開始時，民辦高校穩健保守，負擔少量債務，由融資產生的現金流足夠償還民辦高校的規模發展帶來的債務本金和利息；而在慢慢發展的過程中，民辦高校不確定性開始增強，由融資所產生的現金流僅僅能夠償還債務利息，而債務的本金還要繼續滾動下去；發展到最后，借貸資金挪作于非教育項目開發中，期望于短融長投獲取更高的利潤回報來償還所借債務產生的利息。諸如搞房地產開發，開辦商業公司，甚至股票、債券、基金投資和博彩等各種金融產品的投資。民辦高校寄希望長期投資的金融產品資產升值來實現對債權人的承諾，如果這種金融投資失敗并且又融資不到新的債務，那么必然會導致資金鏈斷裂，從而形成明斯基所論述的龐氏債務。

三、民辦高校龐氏債務的影響分析

（一）民辦高校龐氏債務對自身的影響

適度的債務是可以促進民辦高校取得規模效益，但只有在保證債務可持續的前提下才能夠促進民辦教育產業的發展。當學校規模不變時，民辦高校既沒有得到規模收益，也沒有債務風險。但當債務規模不斷變大后，債務效益隨著債務規模的擴大而增加。當民辦高校的債務規模到達最大后，債務效益隨著債務規模的擴大而下降，此時不利于民辦高校的可持續性增長。同時可以用諾斯悖論來進一步說明民辦高校的龐氏債務對其自身的影響，民辦高校的債務具有償還的剛性。所以，民辦高校債務規模過大會導致財務壓縮支出，產生擠出效應和拖欠教工工資福利，這樣會給教職工帶來不滿的情緒和影響正常的教學活動，從而進一步影響民辦高校的發展。

（二）民辦高校龐氏債務對社會的影響

從不斷爆發的民辦高校債務危機可以看出，絕大多數的民辦高校債務都是龐氏債務。眾所周知，民間借貸市場資金的主要來源有兩大部分，其一是大量民間小額資金的匯聚，其二是銀行體系信貸資金的漏損。在這民間資本匯聚的過程中，處在最低端的是原始資金提供者，而處在最高端的則是中介機構和個人，在這最低端的原始資金提供者和最高端的中介機構之間還有很多食利者。在資金匯聚的過程中，這些食利者往往會層層加息，這將會導致民辦高校借貸資金成本高得驚人。一旦民辦高校財務困難出現資金鏈斷裂無法償還借款時，最悲慘的就是這些原始資金提供者，他們會在瞬間淪為破產者。另外，如果學校破產進入清算階段，在校的學生是首當其沖的受害者，很容易引起學生家長和學生對學校的沖突，容易引起社會治安事件。

結論

民辦高校的龐氏債務持續存在的必然結果：其一是從事實體教學的民辦高校在“食利效應”的作用下轉而從事非教育產業；其二是大量民辦高校在融資成本過高的壓力下陷入財務困境，走向破產。這將會給我國民辦教育帶來災難性的后果，而這種災難性后果將會長期影響我國的教育事業的發展。因此，合理治理民辦高校龐氏債務才能保障民辦高等教育的可持續性發展。

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