“齊魯”入市：“雙雄”爭路

董忱

7月19日，齊魯高速公路股份有限公司（以下簡稱齊魯高速）成功在香港聯(lián)交所主板上市，上市以后，齊魯高速將由一家僅運營一條高速公路、有期限經(jīng)營的公司，變?yōu)橐患医?jīng)營多條高速公路、永續(xù)經(jīng)營的公司。

早在2002年上市的山東高速也同樣主要從事交通基礎設施的投資運營，兩家同行業(yè)上市公司在不同領域的競爭關系不可避免。

高速的“雙雄”格局

公開資料顯示，齊魯高速公路股份有限公司（簡稱齊魯高速）成立于2004年1月，注冊資本14億元，原名濟菏高速公路公司，是一家擁有獨家特許權，主要負責建設、養(yǎng)護、運營和管理濟菏高速公路，至今已有逾十年的高速公路運營行業(yè)經(jīng)驗的高速公路運營商。齊魯交通發(fā)展集團有限公司（簡稱齊魯交通集團）、香港中遠海運（香港）有限公司、神華國能山東建設集團有限公司分別持股51.9%、40%、8.1%，實際控制人為山東省國資委。

齊魯高速此次赴港上市，為其保駕護航的基石投資者也各個來歷不凡：中信保誠人壽保險有限公司、山東高速投資控股有限公司、山東省社保基金理事會，基石投資者占基礎發(fā)行規(guī)模約49.9%。知名基石投資者的站臺不僅是對齊魯高速的支持與看好，也讓市場上的散戶投資者再添一層有效保障。

綜合來看，齊魯高速業(yè)績穩(wěn)定，背景有力，能長線增長，是一家具長線投資價值的高速公路股。

從主營業(yè)務看，齊魯高速主要負責濟菏（濟南-菏澤）高速公路的建設、運營和養(yǎng)護業(yè)務，該線路2007年9月通車，全長153.6公里。

在業(yè)績方面2015年—2017年，齊魯高速分別實現(xiàn)收入8.62億元、9.99億元、10.45億元，稅前利潤分別為3.36億元、5.89億元、6.67億元。截至去年底，公司所有者權益24.77億元。

齊魯高速在招股書中表示，未來將通過股權或資產(chǎn)收購，擴展現(xiàn)有業(yè)務，策略性地收購道路相關項目，整合山東省內道路資源，進一步擴大業(yè)務收入來源和市場份額。

據(jù)了解，作為齊魯高速母公司的齊魯交通集團，是2015年新組建的省管國企，目前運營管理高速公路3452公里，占到全省高速公路通車里程的60%，在建高速公路1045公里，“十三五”期間高速公路建設規(guī)模約2100公里，總投資額2000億元。

另據(jù)齊魯交通集團發(fā)債募集說明書披露，截至2017年6月底，集團合并報表范圍內擁有48段高速公路資產(chǎn)，包括成立時省交通運輸廳移交的42段已通車運營的高速公路，其中收費公路3295.841公里。

對此，齊魯高速董事長李剛近日公開表示，上市以后，齊魯高速將由一家僅運營一條高速公路、有期限經(jīng)營的公司，變?yōu)橐患医?jīng)營多條高速公路、永續(xù)經(jīng)營的公司。

齊魯交通集團董事長徐春福則表示，齊魯高速上市，搭建了集團控股的海外資本運作平臺，放大了國有資本功能，能有效籌集高速公路建設資金，為全省新舊動能轉換提供堅實有力的交通保障。

隨著齊魯高速H股成功登陸港交所，山東高速公路產(chǎn)業(yè)也同時迎來了齊魯高速與山東高速并存的“雙雄”格局。

另一家A股上市公司山東高速，目前運營管理的公路總里程2137公里，其中所轄自有路橋資產(chǎn)里程1070公里，截至去年底凈資產(chǎn)為270.69億元。

從業(yè)績來看，2017年，山東高速實現(xiàn)營業(yè)收入73.8億元，凈利潤26.4億元，其中收費路橋業(yè)務收入60.75億元，占營業(yè)收入的82.32%。

“雙雄”格局既已成，競爭關系不可避免。經(jīng)過了20年的發(fā)展，山東高速集團已經(jīng)發(fā)展成為以投資、建設、經(jīng)營、管理高速公路、橋梁、鐵路、港航、機場、物流為主業(yè)，集主業(yè)保障鏈上金融、建設、置業(yè)、信息、建材為一體的現(xiàn)代化、國際化、高效化、綜合型國有獨資特大型企業(yè)集團。

而齊魯高速的母公司齊魯交通集團也繪制了自己產(chǎn)業(yè)融合的“齊魯格局”：下一步將涉足機場、港口、內河航運等領域，大力實施“高速公路+”戰(zhàn)略，拓展金融、能源、信息、文化旅游、現(xiàn)代物流、商業(yè)地產(chǎn)六大新興產(chǎn)業(yè)支柱，逐步形成基礎產(chǎn)業(yè)和關聯(lián)產(chǎn)業(yè)一主多元、齊頭并進的多種經(jīng)營模式。

就山東省內高速公路來說，齊魯交通集團比山東高速集團要多一些。齊魯交通集團運營管理高速公路3409公里，山東高速集團運營管理高速公路2800公里。

齊魯交通集團力爭三年內資產(chǎn)總額達到2000億元，營業(yè)收入突破500億元，進入全國企業(yè)500強；

山東高速資產(chǎn)總額5000億元，年經(jīng)營收入590億元，資產(chǎn)規(guī)模居全省企業(yè)和全國同行業(yè)第一位，連續(xù)九年入選“中國企業(yè)500強”。

所以，綜合各項指標與1997年就已經(jīng)成立的山東高速相比，齊魯交通集團還處于蓄勢待發(fā)狀態(tài)。

6.6億港元的收購計劃

齊魯高速主要運營的高速公路是山東省內的濟菏高速，齊魯高速對于濟菏高速的特許經(jīng)營權共30年，將于2034年9月到期。濟菏高速全長153.6公里，為G35國家高速公路組成部分，從濟南到菏澤連接渤海經(jīng)濟圈。

濟菏高速是山東省“九縱五橫一環(huán)七連”高速公路網(wǎng)布局中“連五”線與“縱八”的一部分，穿過濟南、泰安、濟寧、菏澤4市的9個區(qū)縣，且與G3京臺高速公路、G2001濟南市繞城高速公路南段、G1511日蘭高速公路及S33濟徐高速公路相連。

濟菏高速還是G35國家高速公路的頭段，屬于“咽喉要道”，輻射東部三個經(jīng)濟圈。G35國家高速公路，從濟南出發(fā)，直達廣州，是連接中國環(huán)渤海經(jīng)濟圈、長三角經(jīng)濟圈和珠三角經(jīng)濟圈三大最發(fā)達經(jīng)濟圈的國家級高速公路。

憑借著良好的地理位置優(yōu)勢，截至2017年底，濟菏高速日均車流量53699輛，每輛汽車平均通行費收入53元，日均通行費收入284.4萬。全年齊魯高速通行費收入為10.38億元，占總收入的99.64%，期內整體毛利率在72%，因此業(yè)務較為集中。

據(jù)招股書顯示，山東“十三五規(guī)劃”及山東省高速公路網(wǎng)中長期規(guī)劃（2014-2030）規(guī)定的公路建設項目將令山東日后道路網(wǎng)發(fā)生變化，因此未來新開的多條公路可能影響濟菏高速公路的交通量。

另外，單純依靠通行費顯然不是長久之計。對此齊魯高速提出了兩條解決方案：一是已經(jīng)在實施的業(yè)務多元化，除收取通行費外亦通過出租高速公路看板位的方式收取廣告服務費用，以及經(jīng)營加油站等增收方式。二是投資收購其他經(jīng)營性收費公路、橋梁及相關道路等基建專案。

目前，交通公路行業(yè)正在經(jīng)歷著新一輪的大發(fā)展、大升級、大轉型，在行業(yè)整體獲得穩(wěn)步發(fā)展的同時，強者恒強趨勢愈發(fā)明顯。

比如競爭對手山東高速近幾年又是搞投資產(chǎn)業(yè)基金，又要發(fā)展鐵路及外省高速路，積極拓展多元化業(yè)務。寧滬高速亦積極整合優(yōu)質路網(wǎng)資源，并開拓新項目，在中國經(jīng)濟發(fā)達的長江三角洲地區(qū)直接或間接擁有的公路里程接近 850 公里，為中國內地資產(chǎn)規(guī)模最大的公路上市公司之一。

此外，深圳高速業(yè)務更是龐大，除了投資新收費高速公路，其早前投資的環(huán)保業(yè)務也將為其2018年帶來全年的收入貢獻；此外，深圳高速還在貴州布局了地產(chǎn)業(yè)務，據(jù)說今年也將入賬。

仔細翻閱齊魯高速的招股書就會發(fā)現(xiàn)，其此次上市意在整合山東省內高速公路業(yè)務，并擬將使用募集資金的50%，約6.6億港元用于收購山東境內經(jīng)營性收費公路、橋梁及相關道路基建專案或股權等。

齊魯高速的考量其實不難理解，新建基建專案不僅需要經(jīng)過漫長的審批流程，而且前期投入巨大，可能會對齊魯高速已有線路業(yè)務的正常運營造成影響。接手收購已完成或部分完成的基建專案不僅節(jié)省時間，而且接手就能繼續(xù)運營有效提升企業(yè)資金的流轉速度，更快也能更穩(wěn)定地獲得回報。

因此不管是出于預期日后開通的道路及鐵路網(wǎng)對濟菏高速公路交通的影響，還是行業(yè)發(fā)展趨勢，齊魯高速都必須要抓緊拓寬業(yè)務，多渠道增收贏收。