豆粕：中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級，內(nèi)外盤價格上漲

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9月24日，美國政府對約2,000億美元中國商品加征10%的關(guān)稅措施正式生效；同時，中國政府對原產(chǎn)于美國約600億美元進口商品實施加征5%～10%不等關(guān)稅的措施正式生效。也是這一天下午13時，中國國務(wù)院新聞辦公室發(fā)布《關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)摩擦的事實與中方立場》白皮書，旨在“澄清中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系事實，闡明中國對中美經(jīng)貿(mào)摩擦的政策立場，推動問題合理解決”。兩國在不斷升溫的貿(mào)易摩擦中都沒有讓步的跡象，美豆對華出口產(chǎn)生長期負(fù)面影響的預(yù)期也再增強。中美兩國談判前景黯淡，市場緊張的氣氛越來越濃厚，豆粕看漲的預(yù)期也難以改變。

目前中美貿(mào)易關(guān)系惡化的形勢則說明，11月之前可能不會有美豆進口；而11月后或許漫長的談判一時半會也不會有太直接的結(jié)果，這意味著今年11月份到明年1月份，貿(mào)易戰(zhàn)的概念將左右著中國油廠的大豆采購節(jié)奏以及壓榨量。具體分析如下：

美豆方面：進入9月，美國大豆陸續(xù)進入收割期，短期供應(yīng)量持續(xù)增加，USDA作物生長周報顯示，截至9月24日當(dāng)周，新作美豆優(yōu)良率為68%，略高于市場預(yù)估的67%以及前一周的67%。整體來看，今年美豆生長狀況幾乎完美，USDA在9月供需報告中也持續(xù)上調(diào)美豆單產(chǎn)至52.8蒲/英畝，產(chǎn)量至46.93億蒲，新作美豆豐產(chǎn)預(yù)期強烈，產(chǎn)量有望達(dá)到歷史最高。

美豆走勢先抑后揚，雖然9月末USDA報告超預(yù)期庫存壓力，但隨著美國與加拿大、墨西哥協(xié)議的簽署，市場對于美豆供應(yīng)壓力的擔(dān)憂下降，且伴隨著美國中西部多雨天氣對于新作收獲的影響，以及美豆粕出口形勢預(yù)期良好，使得美豆期價的階段性底部或已形成。

巴西方面：中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下，巴西大豆貼水高企不下，大豆到港成本價高，11月份以后巴西大豆也將基本售罄，遠(yuǎn)期原料供應(yīng)或趨緊張。自7月份中國對美國大豆加征關(guān)稅以來，美國對華大豆出口幾近停滯。中國的大部分進口需求從美國轉(zhuǎn)至巴西，但是巴西供應(yīng)吃緊，導(dǎo)致中國目前開始轉(zhuǎn)向采購阿根廷大豆。報告指出，巴西大豆出口供應(yīng)季節(jié)性下滑，2018年10月到12月期間的出口將低于上年同期，因此中國買家轉(zhuǎn)向采購阿根廷大豆。

阿根廷方面：9月份阿根廷向中國出口約10萬t大豆。2018年9月到2019年2月期間阿根廷將向中國出口約180萬t大豆，相比之下，上年同期為零。這意味著2018年9月到2019年2月期間中國將占據(jù)阿根廷的大豆出口份額。油世界預(yù)計在此期間阿根廷大豆出口將達(dá)190萬t，上年同期為177萬t。而據(jù)布宜諾斯艾利斯谷物交易所本周發(fā)布的預(yù)測顯示，2018/19年度阿根廷大豆出口將會增長到1,540萬t， 如果預(yù)測成為現(xiàn)實，將比2017/18年度的出口量高出4倍以上。與此同時，鑒于阿根廷2018年初收獲的大豆產(chǎn)量下降，國內(nèi)供應(yīng)下滑，意味著阿根廷加工商需要轉(zhuǎn)向采購美國大豆，以滿足國內(nèi)需求。阿根廷已經(jīng)從美國進口了85萬t大豆，9月1日之后裝船。油世界預(yù)計未來幾周阿根廷將從美國進口更多的大豆。2018年9月到2019年2月期間阿根廷將進口160萬t美國大豆，2019年3月份可能再進口20到40萬t美國大豆。

而就在中美兩國貿(mào)易沖突不斷升級之際，加拿大出口商期待能夠擴大對華大豆出口。加拿大農(nóng)戶目前正在收獲大豆和油菜籽。過去20年內(nèi)，加拿大成為全球第五大大豆出口國。美國農(nóng)業(yè)部本月將2018/19年度加拿大大豆出口預(yù)測數(shù)據(jù)從早先的550萬t下調(diào)到500萬t，因為干旱造成大豆減產(chǎn)。盡管如此，據(jù)加拿大谷物委員會的數(shù)據(jù)顯示，自8月1日以來，加拿大已經(jīng)出口大豆15.6萬t，是上年同期的1倍以上。

而印度出口商也在密切關(guān)注擴大對華出口的機遇。據(jù)印度媒體報道，印度出口質(zhì)檢委員會等部門正在巡視許多大豆加工廠，以做好對中國出口的準(zhǔn)備。值得一提的是，過去6年里中國禁止進口印度豆粕，因為印度豆粕未能符合中國食品安全標(biāo)準(zhǔn)。

國內(nèi)方面：國慶長假前的1周里，我國豆粕期現(xiàn)貨聯(lián)袂上漲、走勢偏強，自前一周在3,200關(guān)口一線短線調(diào)整結(jié)束后，周內(nèi)連粕展開大幅上漲行情，期間一舉突破多個壓力位，主力合約M1901最高觸及3,376元/t，接近今年四月清明假期的年內(nèi)高位（3,400元/t），周內(nèi)漲幅172元/t或逾5%。

供給方面：從相關(guān)的港口大豆庫存來看，今年以來國內(nèi)港口大豆庫存一直維持在650萬～700萬t的水平，若按照往年的進口大豆規(guī)律來看，從9月開始南美大豆到港將接近尾聲，而美國地區(qū)的大豆將要迎來到港的高峰期，但是因今年貿(mào)易戰(zhàn)的影響，自7月后進口美國大豆屈指可數(shù)，但是進口巴西的大豆數(shù)量創(chuàng)歷史新高，不過后期可能除了用于本國的壓榨外可供出口的可能性較少，難以滿足中國第四季度強勁的需求。

需求方面：隨著三季度接近尾聲，水產(chǎn)旺季逐漸結(jié)束，減弱了對豆粕的需求數(shù)量，但是四季度生豬、禽類以及牛羊等均將迎來一年中的需求旺季，屆時生豬料、肉雞料、蛋雞料及牛羊等的反芻料都會迎來一年中的需求高峰，加上中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，國內(nèi)因美國大豆進口成本較高不再購買美國大豆，市場預(yù)估2018年第四季度及2019年第一季度豆粕供應(yīng)緊張的可能性較大。

綜上所述，伴隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)升溫，市場對于今年四季度以及明年初的豆粕供給偏緊的局面已基本達(dá)成共識，豆粕期現(xiàn)貨呈現(xiàn)逐步走強態(tài)勢，預(yù)計在中美貿(mào)易戰(zhàn)結(jié)束前，我國豆粕整體震蕩上行格局仍將延續(xù)。