4000億減稅紅利誰更受益

A股市場積極回應減稅利好，兩市全面回升，其中政策涉及的相關行業漲幅靠前。

國務院常務會議確定深化增值稅改革措施，決定從今年5月1日起，進一步減輕市場主體稅負。

在此次減稅行動中，原來適用于17%稅率的企業稅率降為16%，原來適用于11%稅率的企業增值稅稅率降為10%，按照稅率調整幅度直接計算，下調兩檔增值稅稅率全年可減稅2400億元，加上統一增值稅小規模納稅人標準和對先進制造業、研發等服務業和電網企業的進項稅額一次性退還，三項措施累計減稅4000億元。

受國務院釋放四千億級減稅紅利刺激，房地產板塊應聲大漲，萬科A一度漲停創一個月新高，此外鋼鐵、家電、建材、航運等相關板塊也表現強勁。但是，此次減稅，哪些板塊受益以及和受益程度幾何，成為了市場關注焦點。

航空——增厚三大航各數億元凈利

從2018年5月1日起，將交通運輸、建筑、基礎電信服務等行業及農產品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%。

由于稅負具有轉嫁的可能，具備議價能力的行業往往能更多地從減稅中受益。在分析師眼中，航空無疑是最大受益板塊之一。

國金交運蘇寶亮認為，對于交通運輸企業本身，在提供服務的含稅價格不變的情況下，調低增值稅率，可以直接降低企業的銷項稅額，節省企業當期應繳稅費約為銷售額的0.91%。

對航空、公路及鐵路板塊，此次調整影響的是收入端，其提供的服務屬于11%的增值稅適用范圍，假設各家公司將稅務節省均讓利給物流接受者，下游客戶接受的物流價格將降低0.9%；假設各家公司稅務節省不讓利給客戶，在售價不變的情況下，直接利好公司當期收益，會直接提振航空、公路及鐵路公司凈利潤約15%，3%及4%。

中金交運楊鑫表示，假設稅率調整前后，含增值稅票價不變，則增值稅率從11%下降到10%，預計年化分別增厚三大航2018年凈利潤6.5億元至9.6億元，對應6%至13%的利潤彈性，增厚春秋航空和吉祥航空凈利潤4650萬元和8250萬元，對應4%至5%的利潤彈性。

由于航空公司確認國內客運收入時會將增值稅金扣除，因此假設含增值稅票價不變，增值稅率從11%下降到10%，預計增加航空公司國內客運收入0.9%。

天風證券姜明團隊認為，航空銷項稅主要針對境內客貨運收入征收，適用稅率為11%，降低增值稅率將有利于提高營業收入，而可抵扣成本項稅率整體并未發生明顯變化，因此將明顯受益。

機械——提升競爭力和現金流

中泰證券李迅雷認為，制造業將降稅超千億。根據定量測算，剔除增值稅下降引發應納稅所得額增加的影響，前三季度制造業有望降稅783億元，折合全年約1044億元，其中上游降稅約309.1億元，中游降稅約420.3億元，下游降稅約314.7億元；汽車制造業、計算機通信和其他電子設備制造業實際降稅最多，分別達到169.3億元、111.7億元。

國金機械司景喆認為，根據行業規模測算，2017年我國機械制造業實現營收約21.8萬億，預計最大可實現減稅規模約1090億元。具體是直接獲得減稅紅利，還是成本降低增加銷量，需視對下游議價能力而定。

他認為，在減稅降費的巨大政策紅利之下，機械行業經營和效益提升，轉型升級步伐加快，全球競爭力有望增強。

中金機械孔令鑫認為，若合同價格反映了稅率調整，則增值稅率下降將提升企業價格競爭力，增加設備的潛在需求。若合同價格不變，則降低稅率將增厚企業毛利潤0.9%，受益較為有限。高毛利率、低凈利潤率企業最受益。

東興證券機械任天輝認為，增值稅下調助力下游現金流改善，盈利能力提升。據其測算，若增值稅稅率從17%下調至16%，不考慮上游原材料和下游需求波動的情況下，行業整體凈利潤率有望提升不超過1%，行業經營性現金流有望提升4.98%。減稅更多的意義在于改善行業公司經營現金流，降低財務費用。

建筑——龍頭企業增利數億元

中金建筑吳慧敏表示，建筑業全年理論減稅額1098億元。一方面降低建筑收入產生的銷項稅額支付，另一方面也將減少原材料、工程機械采購帶來的進項稅額抵扣。

綜合考慮，在10%的項目毛利率、3%的項目凈利率、80%的進項稅發票獲取比例的假設下，增值稅率下調有望減少建筑行業綜合稅負（增值稅+城建稅+教育費附加）1098億元，增厚建筑行業凈利潤14.2%。其同時表示，實際減稅情況可能低于測算值。

國金建筑黃俊偉認為，銷項稅下降1%，但建筑業成本中涉及到這次增值稅調整的建材機械的成本項占比無法精確得知，而勞務分包屬于服務業不在這次增值稅調整范圍。

汽車——成本降低帶來銷置增加

同樣被視為支柱的汽車產業，也將受益于減稅。

國金汽車劉洋認為，汽車行業在制造業領域舉足輕重，將受益增值稅下調。2017年中國汽車銷售量達到2888萬輛，銷售金額超過4萬億元，在制造業中地位顯著。按照17%增值稅稅率計算，消費者繳納的增值稅超過5000億元，降低增值稅稅率對汽車產業鏈影響較大，有助于增厚汽車行業盈利。

預計消費者實際支付金額將小幅下降，廠商盈利水平將得到一定提升。增值稅稅率下調后，廠商會適當讓利給消費者，消費者支付金額會下降，廠商自身的盈利能力也將得到提升。

綜合消費者支付價格降低將帶來的量的提升，以及廠商盈利能力的提升，將帶來其盈利水平的提升。建議重點關注整車廠商，因為整車廠商在整個產業鏈中具備較大的話語權，增值稅稅率降低，有望充分受益。

《中國經濟信息》綜合報道