基于EVA模型的企業價值評估

李思琪

摘要：隨著經濟的不斷發展，企業也逐漸意識到目前已不能一味的追求高利潤，而是要慢慢開展企業價值評估。目前經濟增加值評估模型（EVA模型）被廣大企業慢慢接受并運用在實物中，該模型站在股東的視角，在營業利潤中剔除了包括債務資本和股權資本的所有成本，成為了衡量企業經營績效的新方法。

關鍵詞：企業價值評估；EVA經濟增加值

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2018）012-0086-01

一、EVA模型介紹

經濟增加值可以被看作是除去資本成本后的余下利潤。EVA模型的核心價值觀念是將目光著重于自身企業內在價值的豐富和完善上。一個企業的EVA值為正，則代表該企業今年所收到的利潤大于支出的成本，也真正為股東帶來了財產的增值：若該企業的EVA值為負，即使今年的利潤為正，也只能說明公司在其賬面上做出了利潤增加，其本質還是減少了股東財富。

該模型的表示公式為NOPAT-TC*WACC

其中NOPAT是指經過調整后的企業稅后利潤，WACC是指加權平均資本成本，TC是指資本總額，即調整后的最初的公司資本價值。

二、福建龍凈環保股份有限公司的價值評估

1.福建龍凈環保股份有限公司E VA相關參數的計算

龍凈環保的稅前債務資本成本采用中國銀行3-5年期的銀行長期貸款基準利率，即5.25%。福建龍凈環保股份有限公司是我國首批環保業上市公司之一，在2000年底于上海證券交易所發行了股票，主要制造各類環保儀器，進行出售和安裝。以下各個數據均來自福建龍凈環保股份有限公司2010-2014年年度報表和調整后得出的數據。福建龍凈環保股份有限公司的B=1.37，根據中國銀行3年期的銀行存款利率一即無風險資產收益率為2.75%，市場風險溢價為4%，最后得出債務資本成本5.25%，權益資本成本=8.23%。

2.福建龍凈環保股份有限公司的價值評估分析

企業價值評估不僅為企業投資者確定了今后的投資方向，還為企業管理者制定今后的管理制度提供了參考素材。只有真正了解自身企業的內在價值，才有可能確定好企業以后的發展方向，才能花費最少的人力物力財力追求最高的企業效益。

根據表3的相關數據可以清楚的看到龍凈環保股份有限公司從2010年到2014年的EVA情況總體呈上升趨勢，只不過在2010年到2012年之間EVA的增長較為緩慢，從2010年的18478.53到2011年的21648.95，增幅達到17.2%（（21648.95-18478.53）/18478.53）；2012年到2013年之間增長的最快，從2012年的26279.71增長到2013年的47961.29，增幅高達82.5（（47961.29-26279.71）/26279.71），之前從2010到2011年的漲幅與該階段的漲幅相比就顯得慢了許多；2013年到2014年增長速度較前三年來說相對較快，但與前一年相比還是有漸緩的趨勢。

以2014年為例，龍凈環保股份有限公司的稅后經營利潤（NOPAT）為73719萬元，并且經濟增加值（EVA）為57236.46萬元，EVA是正值，則說明該公司滿足投資者的最低的回報率之后并給投資者帶來多余的財富。2014年該年實際共創造了57236.46萬元的價值增值，龍凈環保股份有限公司2014年的EVA回報率（EVA/資本總額）等于20.07%，這個數據表明當投資者每投資1元錢就能收到0.2007元的收益。

2012、2013、2014年的稅后經營利潤分別為42082、67370、73719；而EVA的回報率分別為9.61%、14.12%、20.07%。2013年相較于2012年的稅后經營利潤增長了60.1%（（67370-42082）/4208 2），2014年相較于2013年的稅后經營利潤只增長了9.4%（（73719-67370/67370）），管理者應當弄明白增長率為何突然驟降50%多；但從EVA回報率上來看，2013年相較于2012年的EVA回報率增長了46.9%（（14.12%-9.61%）/9.61%），而2014年相較于2013年的居然也增長了42.1%（（20.07%-14.12%）/14.12%），從橫向比較來看，2013年與2012年相比，稅后經營利潤增長了60.01%，而EVA回報率增長了46.9%，2014年與2013年相比，稅后經營利潤周增長了9.4%，但EVA回報率卻增長了42.1%，從這組比較中可以看出，盡管從2013年到2014年之間，所取得的利潤并不是很高，但這一年的經營給企業卻帶來了不少價值的提高。當企業所有者看到年報里所提供的數據時應該不止只看到利潤，一方面是因為利潤比較容易操縱，另一方面就是利潤并不能如實地反映企業真正的經營狀況。由此可見，EVA企業價值評估方法是多為單純看利潤表中數字的報表使用者們提供一個新的手段。

三、結語

EVA作為企業價值評估模型的新方法，被我國企業熟知并采用的不是很多，但對于那些歐美先進國家來說，EVA模型已成為企業績效考核的重要指標之一。如果采用EVA模型，那么營業利潤不再單單是評估企業業績的唯一指標，而是要綜合企業各方面能力來判斷企業是否有創造價值的能力。通過對龍凈環保股份有限公司的EVA的計算可以看出其與傳統的會計指標有相當大的差異，它能夠更深一個層次的挖掘一個企業的能力。