貿易摩擦影響漸顯

編者按：中美貿易摩擦的第一輪交鋒已經短兵相接，對于雙方的影響也逐步顯現。過去一段時間人民幣對美元持續貶值，導致民企的外債意愿出現了明顯降低；同時貿易戰帶來的負面預期使得國內市場利率上行，市場流動性變差；關稅和原油價格的上漲，包括中國反制措施中對農產品類增加關稅，使得國內通貨膨脹壓力顯著增強，CPI明顯上升。為應對貿易戰的不利影響，中國穩增長的投資也在增加，由此帶動了金融業、基建行業和房市景氣指數的上揚，提振了國內資本市場的信心。但是美國方面揚言的2000億美元貿易威脅仍存在很大不確定性，后續情況有待觀察。

中美經濟指數反差擴大

中美貿易摩擦以及美國和歐洲國家的貿易摩擦在短時間內直接影響了以制造業為主的國家的經濟指數的上揚，比如中國，以及歐洲的相關國家。美國方面，由于處于經濟鏈的高位狀態，貿易摩擦的負面影響需要一段傳導時間才能體現出來，故而美國經濟指數仍呈現出上揚的態勢。此外，美國近期的國內經濟政策，以及對于全球經濟的戰略，使得美元走強、美股的上漲態勢明顯都促使美國的景氣指數上升。

中國經濟的景氣指數從-9.5跌至-17.65，美國經濟的景氣指數從26.2上升至29.41，歐元區經濟景氣指數從2.4下降至-2.9。2018年的中國經濟增長預期為6.58，與7月的調查數據相比減少0.3%。從本期調查的美國GDP增長的趨勢來看，專家對2018年美國經濟增長的預期2.79，與上期調查相比上升14%。

貿易摩擦刺激中國通貨膨脹

中國通脹率出現上調，很大原因是因為：受美國對中國出口貨物貿易關稅的影響以及中國政府采取的對等性的反貿易保護主義的政策，促使相關進口農副產品價格的走高，從而促使了通脹的上升；美國方面，受到關稅以及出口美國國家貨幣貶值的影響，美國本土通脹壓力釋放，使得長期CPI 出現下調的趨勢。

未來3個月中國的通脹率為1.95%，未來一年的通脹率為2.3%。與7月數據相比，長短期通脹預期均出現明顯上升。美國的短期通脹率為2.51%，1年期通脹率為2.57%，與上月預期判斷相比，長短期預期均出現小幅下跌。

中美工資預期反差加大

中國勞動密集型產業較多，受到貿易戰的影響，短期出現了工資預期的下降；長期來看，由于物價水平的上漲，促使了工資增長率出現上調。歐洲、美國方面，由于勞動屬于技術性，受到關稅的影響，工資增長率有上行的趨勢。

本期預測短期中國的平均工資增長率為8.2%，長期為8.5%，與上期相比，短期下降0.4%，長期上升約0.1%；短期歐元區的平均工資增長率為1.6%，與上期相比維持不變；長期為1.7%，與上期相比上升約0.1%。短期美國的平均工資增長率為2.6%，與上期相比維持不變，長期平均工資增長率為2.76%，與上期相比上升0.02%。

國內資金壓力大

利率的上漲反映出當下對經濟穩增長的資金需求依然處于高位；利率的上升反映出抗衡當下人民幣貶值的壓力；由于投資者對于未來市場的缺乏信心，沒有意愿放出手中資金，也在一定程度促使了利率的上升。

3個月期限的SHIBOR短期內（3個月）利率的預期為4.22%，1年后的SHIBOR的利率的預期為4.3%，與上月數據相比， SHIBOR利率長短期預期均出現上調。

與6月預期相比，3個月后的年存款利率的預期小幅上升0.03%；1年后年存款利率的預期為1.71%，與上月相比上升約0.2%。

3個月后的年貸款利率的預期為4.48%，與7月調查的結果相比，下降約0.1%；1年以后的年貸款利率的預期為4.59%，與7月預期相比上升約0.1%。

港股或有上調

受中美貿易戰的影響，不論是長期還是短期，主板市場受到的沖擊非常明顯。創業板受中國政府發布促進科技公司發展的政策紅利的影響出現了上調。恒生指數，短期受到貿易戰的負面影響，出現了下調，長期來看，由于香港的國際開放度會與美國經濟產生聯動，從而出現大幅上調。

本期調查時的上證綜合指數基準為2768，專家預測3個月后的平均值下降約19點，1年后的預測平均值下降了約110點；本期調查時的恒生指數為27714，3個月后的預測平均值下降約330個點，1年后的預測上升約554個點。本期調查時的創業板指數為1510，3個月的預測上升約6個點，1年后的預測上升約110個點。

中國外匯儲備大幅下降

中美貿易戰對于進出口構成危害，而且對于資本的流動造成了阻礙，從而使得外匯儲備出現了大幅下降。

中國未來12個月中，認為外匯儲備增加或小幅增加的專家占比為15%，與7月份的調查數據相比幾乎保持不變。

從FDI輸出的結果來看，未來12個月中，認為FDI輸出指標增加和小幅增加的專家占比為37%，比上月減少3%。

從FDI輸入的指標來看，增加和小幅增加的占比為30%，與上月相比保持不變。60%的專家認為FDI輸入會減少和小幅減少，比上月增加20%。

從出口指標看，30%的專家認為中國出口會增加或小幅增加，與7月數據相比減少20%，70%專家認為出口會小幅減少或減少，與7月數據相比增加40%。從進口指標看，60%的專家認為中國的進口會增加或小幅增加，與7月數據相比保持不變。

民間消費景氣指數大幅下降

民間消費景氣指數下降主要受到如下因素的影響：投資意愿的減少；人民幣匯率的貶值；民間外債在減弱，以及政府投資在增加，在這些因素的綜合作用下，出現了消費景氣指數的大幅下降。

民間消費景氣指數為3.85，與上期相比減少約88%；民間投資指數為-11.5，與上期相比減少約4個點；政府支出指數為42.3，與上期相比增加約12個點；國內債務指數為38.4，與上期相比增加約26個點；國際債務指數為-3.8，與上期相比減少約5個點；就業率景氣指數從與7月份調查結果相比減少約12個點；汽車登記率增加約4個點；世界貿易份額景氣指數減少30個點。

金融業景氣指數上升

商業銀行、投資銀行和保險業指數的全面上升，是由于穩增長的利好消息。銀行業在利好新規下呈現出上升的態勢，同樣的，投資銀行的兼并重組以及業務的增加，也促使了其指數的上升；受穩增長以及優化社會福利的趨勢影響，保險業的經濟指數出現了上揚。

84%的專家認為商業銀行營業收入會增加或小幅增加，比上期調查結果相比增加24%。另有15%的專家認為商業銀行的營業收入小幅減少或減少，與7月調查數據相比減少5%。

61.5%的專家對投資銀行收入增長持樂觀態度，30%的專家認為投資銀行營業收入將減少或小幅減少，與7月調查數據相比增加5%。85%的專家認為保險業的營業收入會增加和小幅增加，與上期相比增加20%。

基建行業一枝獨秀

受到當下中國穩增長政策的影響，建筑類行業的經濟景氣指數都出現了上揚；其余行業的景氣指數下行可以歸結如下原因：市場自身活力不足，中美貿易戰對于知識產權行業的影響巨大。

與7月調查結果相比，機械業、建筑業、能源業以及信息技術業出現景氣指數上調，其他非金融行業的景氣指數有不同程度的下降。

房市景氣指數上揚

區域經濟受到中美貿易戰的影響，區域經濟指數出現了明顯的下行的趨勢。對于北京而言，在國家穩增長的政策下，出現了補漲的態勢。

與7月調查結果相比，除了北京，其余城市的經濟指數均下調。從房價景氣指數來看，與7月調查相比，除了重慶的房價景氣指數降低之外，其余城市的房價經濟指數全部上升。

編輯：張程 3567672799@qq.com