政府產業投資基金：頂層設計與風險控制

張超

[摘要]基于政府的財政資金，以政府產業投資基金的形式社會資本被納入區域經濟發展的關鍵領域。它可以解決資金短缺問題，規范公司治理機制，促進區域經濟繁榮發展。一個好的政府工業投資基金不應該只是促進區域經濟發展戰略。該基金可避免“高投資風險和不可持續”的情況，同時也避免了“過于謹慎的投資偏好和促進發展的困難”，避免了政府決策過程的誠信風險。因此，在建立政府工業投資基金時，必須從培育市場與風險防范的關系入手，考慮完善的頂層設計，來防范資金運作風險。

[關鍵詞]政府產業 投資基金 頂層設計 風險控制

一、圍繞目標謀劃頂層設計

當地政府設立了工業投資基金，以支持該地區重點發展和重點企業，重大投資項目，重大科技成果產業化，重大軍民項目，重大并購發展，以及所有高層設計應關注的Rs和收購為實現目標和基礎。保持基金的可持續發展。

在建立政府產業投資基金之前，主要產業和重點企業在地方規劃和種植方面主要依靠銀行融資。一些新興產業由于短期融資條件無法及時獲得信貸資金，長期穩定的資金來源受到限制。該地區一些重要企業也受到市場的影響，缺乏銀行體系的金融支持，提供不了可持續的競爭力。建立政府產業投資基金，為市場提供明確有力的信號，有利于解決長期資金問題，培育區域核心企業和支柱企業。在傳統的招商引資模式下，優惠地價是吸引企業的主要手段。一次性優惠地價導致地方政府失去分享高回報的機會。政府產業投資基金是體現政府對投資項目最直接的態度，政府也可以在收獲階段分享更多的收益。在一些重大科技成果轉化，國防科技與民營科技項目的整合和并購中，政府產業投資基金也可以發揮“股權促進貸款”的作用。

對于中西部地區，政府產業投資基金的建立也是為了豐富當地金融市場，形成“股權融資+債務融資”的“兩輪”融資模式。對于市場前景好，財務成本高的企業，政府產業投資基金的參與可以降低企業的財務成本，有效促進企業轉型升級。與此同時，政府工業投資基金作為股權投資者有助于規范公司治理結構，提高商業和金融的透明度。經過政府工業投資基金的培育，企業更有可能進入資本市場。

二、明確原則劃分市場邊界

政府產業投資基金是財政投資方法的重大創新。政府有效整合財政撥款后，通過集中投資和向社會籌集資金，增加社會資本投資，有助于緩解地區財力薄弱帶來的大規模投資不足，市場融資效率不高，大資金無路可走，間接融資風險過高等矛盾。然而，政府產業投資基金是以政府信貸為基礎，利用財務杠桿進行投資。它必須考慮運營效率問題，而運營效率反映了政府與市場關系的處理水平。為確保政府產業投資基金目標的順利實現，必須堅持政府管投資領域和方向，管流水線設計框架，管投資評估管理?；鸸芾砉镜墓芾韯t包括，運營管理，投資決策管理和投資管理。

這些基本原則可以進一步概括為“政府指導，市場運作，科學決策和風險控制”。政府指導表明，政府的財政貢獻是指導性的，而不是主要的資金提供者。為了實現政府設立基金的初衷，社會投資者必須按政府的方向投資。就有必要明確哪些地區可以投資和哪些是比較大的本地投資。最后，特別是財政可持續性的前景，將是政府主導投資是否成功的重要決策。因此，政府的產業政策，土地政策，財政政策和稅收政策應該集中在政府產業投資基金建立的投資領域。形成政府支持的聯合力量使基金更容易找到“投資目標”。

政府不回歸，財政投資承擔投資風險。基金投資退出管理是由專業基金管理公司按照市場規則運作是市場運作的精髓?；鸸芾砉靖鶕顿Y周期內利潤最大化的原則，在融資后管理投資決策并適時退出。在政府戰略目標的指導下，基金管理公司負責在獨立判斷的基礎上籌集社會資金和投資。定期跟蹤投資公司的運營狀況，并選擇最合適的時機退出以讓股本增加。為了確?；鸸芾砉镜男?，我們必須設計固定利率和政府利益讓利的激勵機制。政府產業投資基金的投資期較長，激勵的主要部分是退出后的回報。從籌集資金到退出之前采取融資規模固定比例支付管理費的方式。

政府產業投資基金運作的科學決策包括通過科學程序選擇基金管理公司，包括基金管理公司對具體項目或企業上的決策，以及資金撤出時機的決策。選擇一家優秀的基金管理公司是科學決策的重要組成部分。政府職能（如政府資金管理辦公室）必須通過科學規劃和專家判斷確保選擇的正確性，而確保特定投資項目科學決策的科學性，則由基金管理公司的市場運作機制來保證。政府應堅持不干預市場運作資金的投資決策原則。對于一些專項資金，投資項目應視為“三位一體”項目，并由黨委決定確保作出科學決策。

政府產業投資基金的風險包括政府官員的誠信風險和投資決策失誤的風險。為確保風險可控，在黨的行為和廉政建設上要繼續加強制度建設力度，以及開展定期不定期的檢查，堅持反腐倡廉?？刂骑L險投資決策失誤，就要運用投資周期評價方法對連續投資管理者的投資業績進行評價，并對激勵機制（特別是資金退出）的效果進行評價。由此一來讓政府產業投資基金可以投資、接受“回報”、發展壯大。

三、清晰結構提高管理效率

政府產業投資基金宜采用建立二級基金的方法。其中，母公司的資金由政府財政單獨出資或政府財政和政府投融資平臺公司聯合出資，沒有杠桿。母基金包括政府公共預算，政府預算，州資本運營預算，股票，新國債和相關專項資金。子基金可以在母公司基金的基礎上靈活設置。它的本質是區分營銷子基金和特設子基金。子基金使用不同的資本杠桿，其市場運作完全取決于市場?？紤]到特設子基金的經營特點，其融資杠桿將大大低于市場上的子基金。總體而言，以控制整體風險為目標，維持政府資助的社會資本貢獻率為1：4最為合適。

四、理順機制保證穩健運行

政府產業投資基金穩定運行的關鍵在于政府執行委員會，基金管理辦公室，母公司基金管理公司和子基金管理公司。行政會議是最高決策機構，所有政府產業投資基金運作的頂級設計均由政府執行委員會決定。包括投資金額，投資方向和投資領域設置，基金管理公司，基金管理公司的最終審定，投資評估計劃和業績獎勵計劃的批準、建立特殊子公司的決策機制和風險控制機制等。

基金管理辦公室負責政府執行委員會的決定?；鸸芾磙k公室由財政部，財政局，發展和改革委員會，證券期貨委員會和國有資產監督管理委員會組成?；鸸芾磙k公室負責市政府常務會的決定，主要起草《政府產業資金管理辦法》、制定禁止性條款，并規定了各種投資的監督和撤回責任；負責組織公開招標、選擇代表政府和其他社會的母公司、子公司和托管銀行；并制定包括政府部門在內的政府工業基地黃金（包括母子基金）的評估方法，評估和投資周期評估；政府與其他社會資本方簽訂子基金“章程”或“合伙協議”；收集有關城市產業投資項目的信息，并為子基金投資提供信息服務。

激勵機制是運作機制中最重要的部分。基金管理公司的激勵措施包括固定利率和績效激勵。固定利率應當按照每年籌集資金的固定比率支付，并按照退出的收入水平支付業績獎。未達到的退出日期，只有年度評估，而沒有年度獎。母公司的基金管理公司不直接投資，其職責是協助政府選擇其子公司的基金管理公司，協助基金融資、籌集資金和評估投資融資的業績。因此，它又被稱為“基礎的基金”?；鹜顿Y的動態和周期決定了年度和最終評估的不同的優先級。以3年一個投資周期為例。第一年，母公司年度評估應注意子基金目標的是否實現，并確定基金是否到位?；鸬耐顿Y決策和風險控制機制是否是合理的，資本投資的企業或項目的數量和強度。第二年的年度評估除了包括第一年的內容之外，還應增加對所有已建立的子基金的相對水平和絕對投資收入水平的評估（基于對公司會計的評估）。第三年是政府產業投資基金撤出的一年，最終的評價應評估投資回報所實現的利潤的相對水平和絕對水平。由于第一年和第二年沒有產生實際效益，年度評估與績效獎無關。實施第三年投資退出后，業績回升，進行獎勵。

子基金管理公司的作用是籌集資金，完成子基金的設立，并根據基金的投資方向作出具體的投資決策，以完成投資增值。選擇市場運作子公司的管理公司應嚴格按照“募投管退”的四個環節進行年度考核。3年的投資周期仍然是一個例子。第一年的年度評估側重于籌集和投資的能力，融資能力的評估主要取決于資金的到位時間和成本。投資能力的評估主要取決于投資決策的效率以及投資公司的數量和金額。第二年的年度評估增加了對管理能力的評估，形成對三種集體管理能力的評估。評估和管理的能力主要取決于基金管理公司投資后對投資公司或項目的風險管理能力。第三年是退出年。最后的評價應以前兩年的內容為基礎，然后增加退出能力的評價。評估退出的能力主要取決于實現收益率水平和收益的絕對水平。

五、結語

本文從圍繞目標謀劃頂層設計、明確原則劃分市場邊界、清晰結構提高管理效率、理順機制保證穩健運行4個方面給政府產業投資基金，頂層設計與風險控制給出了相對應的策略，希望通過本文的研究，對今后的專家學者研究相關的課題有一定的借鑒與幫助作用。