從行為金融學視角分析個人投資行為

郭藝

【摘要】中國的證券市場逐漸完善，越來越多的個人投資者進入證券市場并希望在證券市場獲利，但是現實往往存在偏差，很大一部分個人投資者都在證券市場遭受了損失，金融市場上個人投資者固有的心理和行為偏差，在很大程度上影響了我國證券市場的健康穩定發展，這種偏差使傳統的金融學在現實中出現了很大的偏差，正確認識個人投資者的投資心理及存在的問題，可以更好地保護個人投資者。

【關鍵詞】處置效應；過度交易；注意力推動

一、個人投資者心理行為分析

在傳統金融學理論中，投資人都被認為是理性的投資人，可以對價格收益分布進行準確的預估，并且資本市場處于有效市場，價格完全反映了可以獲得的全部信息。在傳統金融學的理論下，每一個投資者都會以一個理性人的身份來進行資本投資，并且對有效的資本市場上所獲得的全部信息進行理性分析，作出理性決策，所做出的任何決策都可以獲得最大的經濟效益。但是事實往往存在著很大程度上的偏差，金融市場上的投資者都是普通人而非絕對的理性人，他們判斷和決策的過程往往會受各種心理因素的影響，從而形成行為偏差，個體投資者出現的心理和行為偏差，在資本市場中都有體現。

（一）處置效應

處置效應簡單來講就是就是個體投資人往往會賣出賺錢的股票，持有賠錢的股票，在確定的收益面前，個人投資人在資本市場一般是風險的回避者，但是面對著確定的損失，個人投資者通常會持有虧損股票，變成了風險偏好者。

將小單凈流入作為分析個人投資者投資行為的指標，以河北明星房地產企業華夏幸福為例，通過近十五日華夏幸福的小單資金凈流入額與漲跌幅的對比發現，在十五日中有九日華夏幸福的股票是上漲的，但是在這九日中有六日華夏幸福的資金凈流入額是負的。在華夏幸福的漲跌幅折線圖和小單凈流入折線圖的對比中發現，十五日中有九日兩個折線圖是呈相反的方向變動的。這也就體現了個人投資者往往會賣出賺錢的股票，在確定的收益面前，個人投資者往往是風險回避者。

（二）過度交易

在全球各大金融市場中都存在過度交易的現象，在過度自信和處置效應的驅使下，金融市場中往往出現頻繁交易的現象，但是過度交易即使忽略了交易成本，其平均收益率往往也低于市場的平均收益率。

2006、2007這兩年中，我國的上證指數增幅巨大，資本市場十分繁榮，成交量分別達到102.83億、243.23億。以最近大熱的茅臺和河北省明星房地產企業華夏幸福為例，茅臺2006年、2007年的換手率分別為270.70%和209.48%，但是在證券市場不景氣的2008年，茅臺的換手率下降超過一倍，為102.25%。2007年華夏幸福的換手率為11489.00%而2008年華夏幸福的換手率為6322.45%，盡管2007年華夏幸福的跌幅高達37.23%，2008年華夏幸福的漲幅高達55.79%，這說明整個市場的繁榮程度對個人投資者的過度交易行為產生了很大影響。

（三）注意力推動行為

截止2018年6月22日，中國深圳股市上市股票數達到2114只，上海股市上市股票數達到1475只，中國的A股市場股票數共計達到了3627只，但是個人投資者的精力是有限的，個人投資者無法對3627只股票一一進行投資分析，有限的注意力影響了投資者對信息的反應，進而影響了股票價格，投資者會過度關注異常收益、異常交易量并經過新聞報導過的股票。

2012年12月，中央軍委下發通知，印發《中央軍委加強自身作風建設十項規定》，該文件中明確指出，不安排宴請，不喝酒，不上高檔菜肴。

自禁酒令頒布后貴州茅臺的股票價格月K線圖連續四個月飄綠股價從2012年12月的139.18元，股跌到了2013年3月收盤價為102.20元/股，同樣為高端酒的五糧液更是整整一年都處于一個下跌的狀態股價從23.07元/股跌到2014年的12.5元/股，下跌將近一倍。政策的出臺加上新聞的大肆宣傳使高端酒企業暴露在大眾視線。

二、基于行為金融學給個人投資者的建議

基于行為金融學，對個人投資行為進行分析之后，個人投資者的非理性行為往往會使其蒙受損失，為了使個人投資者要想更好地從證券市場獲利，減少損失，個人投資者需要做到以下幾點：

（一）、熟悉相關金融知識

很大一部分個人投資者并沒有進行專業訓練，在進行選股時，往往沒有對股票進行認真分析，選股的過程太過隨機。個人投資者應該學習相關專業知識，在選股時對所選股票應當進行一段時間的觀察，并且要學會對股票的基本分析。不僅如此，個人投資者還應掌握基礎的技術分析，把握目標股票的走勢以及經濟周期，對目標公司所在行業進行分析，同時可以在股票過去的走勢圖中對股票進行基本的分析，這樣可以規避頻繁的高買低賣，把握好股票是整體處于上漲趨勢還是下跌趨勢，避免在小范圍波動時頻繁買賣。

（二）強化投資策略

個人投資者由于相關專業知識不足以及資金有限的問題，沒有辦法像機構投資者一樣做出一個可以充分分散風險的投資組合，往往會面臨更大的風險，但是個人投資者也沒有辦法構造一個可以面臨風險的投資組合。因此，個人投資者在選擇投資策略時要積極關注本金，盡量保證本金不流失。在選擇目標股票時，不要盲目選擇不同行業的股票來分散風險，個人投資者如果選擇過多的投資目標會過度分散投資者的注意力，同時會增加投資者過度交易行為，頻繁的交造成的交易成本以及盲目的高買低賣行為會降低個人投資者的投資收益率。投資者在做投資策略時要綜合考慮各方面的因素，避免受非正當渠道信息的影響，避免買人過多股票和過度交易行為。