制造業上市公司營運資本管理研究

王曉燕　蔡雪韻

[摘要]文章從營運資本的理論入手，選取2013-2017年間20家制造業上市公司的數據，研究分析我國制造業上市公司營運資本投融資的特點，評價其營運資本管理的效率，從而發現總結我國制造業營運資本管理存在的問題，并提出相應的解決建議。

[關鍵詞]營運資本 管理績效 中國制造業

營運資本是企業所有資本中流動性最強的資本，是維持正常生產經營活動的重要因素，被比作為流動的血液，貫穿于整個生產經營業務流程，與企業的發展息息相關，如若流通不暢甚至會導致破產。對于我國經濟的重要組成部分的制造行業來說，營運資本的管理尤其重要，直接影響著行業的發展。在經濟全球化的今天，制造業的水平完全可以決定一個國家的經濟實力，所以如何加強制造業的營運資本管理，已經成為制造行業財務管理的重要內容和課題。

一、營運資本管理的內涵

（一）營運資本的概念

營運資本，是指流動資產與流動負債的凈差額，其反應了通過長期籌資渠道獲得的資產的總額。通過將短期還債要求與自身的償還能力進行比較，也反應了企業的償債能力。

（二）營運資本管理的概念

營運資本管理是指在制定了合理的營運資本政策下對自身持有的營運資本進行的管理活動。營運資本政策是指根據企業的發展目標，綜合企業的管理模式和現狀，制定的企業流動負債和流動資產的管理的方針政策。營運資本分為兩種，一種為投資政策，一種是籌資政策，下文我們將詳細介紹兩種營運資本。

二、制造業上市公司營運資本管理效率評價

（一）營運資本管理效率衡量方法

在大量參考了相關文獻后，本文采取現金周期衡量法對制造業營運資本管理績效進行分析研究。具體衡量指標有現金周轉期、應收賬款周轉期、應付賬款周轉期和存貨周轉期。

（二）制造業上市公司營運資本管理效率評價

1.數據選取

在樣本的選取上，本文隨機選取2013年至2017年間20家制造業非ST上市公司。

2.營運資本管理效率評價分析

（1）應收賬款周轉期分析：通過數據搜集，可得2013-2017年5年間我國制造業上市公司的應收賬款周期分別為：64.54、72.89、76.23、77.43以及78.01。數據顯示，應收賬款周轉期的均值達到68天左右，周轉速度較慢。根據數據顯示，從趨勢發展來看，應收賬款周轉期總體呈上升趨勢，2013-2017年上升幅度達到23%左右。

（2）存貨周轉期分析：通過數據搜集，可得2013-2017年5年間我國制造業上市公司的存貨周期分別為135.14、136.42、138.07、137.55以及138.45天。結果顯示，存貨周轉期的平均值達到137天左右，效率不高。趨勢見圖3-2，總體呈上升且處于一種較高的狀態，說明存貨堆積，周轉速度緩慢。

（3）應付賬款周轉期分析：通過數據搜集，可得2013-2017年5年間我國制造業上市公司的應付賬款周期分別為72.67、78.98、84.34、83.78以及

85.02天。從數據可以看出應付賬款周轉期的均值達到83天左右，時間較長。從趨勢來分析，雖然沒有明顯上升趨勢，但是仍處于較高水平，說明應付賬款的利用效率較高。

（4）現金周期：綜合上述數據，我們可得各年度現金周期為127.01、130.33、129.96、131.2以及131.44天。可知現金轉換周期的均值達到130天左右，說明現金循環速度過慢，周轉效率低下。從趨勢反應來看整體仍然處于上升狀態，這種情況反應出企業對于營運資本的管理總體水平亟待加強。

（三）我國制造業上市公司營運資本管理效率結果分析

綜上所述，我國制造業企業在近年來整體的營運資本管理效率不高，并且有惡化的趨勢，資金周期冗長，周轉速度過于緩慢，企業的盈利效率低下。

三、制造業營運資本管理的問題分析及建議

（一）制造業營運資本管理存在的問題

1.企業營運資本管理意識不足

從分析結果可知，現階段制造業營運資本的管理水平不高，大部分原因是很多企業沒有重視營運資本的管理，理論知識學習不到位，未能制定合理的資本投融資政策和優化配置自身所持有的有限資源。

2.現金周轉期冗長

作為綜合性指標的現金周期冗長，從其內部構成因素來看，應收賬款和存貨周轉期過長而且有不斷上升的趨勢，雖然應付賬款周期同樣具有上升態勢，但是二者之間的上升比例不協調，后者上升幅度小于前者上升幅度，導致行業的現金周期時間過長。

3.營運資本政策結構不合理

我國制造業上市公司采用了寬松型投資政策搭配激進型籌資政策的營運資本政策。出現了流動資產比和流動負債比偏高，但是流動比率卻偏低的“兩高、一低”的局面。

（二）提高制造業營運資本管理的建議

1.轉變營運資本管理理念

及時轉變管理者的理念，清楚的認識到營運資本對公司未來發展的重要意義，樹立正確的理念，大力支持相關人員對基礎理論知識的學習，結合企業自身實際情況，制定合理有效的政策。

2.縮短現金周期

針對制造業企業現金周期冗長，我們從現金周期的三個構成因素入手。首先提高存貨周轉速度，同時控制存貨的成本。其次控制應收賬款的管理，適當縮短往來客戶的還款期限和降低應收賬款的額度，既能穩定客戶源，又能相應提高資金的回收額和縮短收款期限。加強應付賬款的管理。關鍵是與供應商建立良好的合作關系，制定最合理的信用政策。

3.合理優化營運資本結構

首先降低流動資產的投資額，加大盈利性高的長期資產，提高收益性。其次降低流動負債籌資額，增加長期性籌資渠道，合理的協調流動負債內部的各個項目的所占的比例，讓有限的資源能夠得到最優化的配置，達到盈利性和風險性的平衡。

四、結論

分析我國制造業上市公司營運資本管理的情況有助于了解我國制造業現如今存在的問題，改善行業的營運資本管理效率，進而使我國制造業在進一步加快全球經濟一體化進程的大背景下更好的迎接國外制造業對我國傳統行業所帶來的挑戰，不斷提升行業的國際競爭力，促進行業更好更快發展。