“一帶一路”政策對相關債務融資工具的影響

陳子君 陳子路 卓曉宇

摘要：“一帶一路”戰(zhàn)略是近年來習近平主席提出的偉大戰(zhàn)略構(gòu)想，“一帶一路”的建設和發(fā)展與資本市場的融資運作息息相關，發(fā)展相關的專項債券，有助于我國資本市場的繁榮發(fā)展。本文以“一帶一路”政策為背景，分析該政策對相關債務融資工具的影響。

關鍵詞：“一帶一路”；債務融資；熊貓債券

習近平主席綜合國際局勢和我國現(xiàn)狀提出適應我國目前經(jīng)濟發(fā)展的“一帶一路”政策，對于中國經(jīng)濟的發(fā)展和提高國際地位具有深遠的戰(zhàn)略性意義。“一帶一路”戰(zhàn)略，將成為中國經(jīng)濟新的增長點。“一帶一路”的建設和發(fā)展離不開資本市場的融資運作，國內(nèi)推出“一帶一路”專項債券，開辟專門資金渠道出境用于支持“一帶一路”項目建設，以充分利用國內(nèi)低利率環(huán)境。大型的集團企業(yè)依托自身強大的綜合經(jīng)營優(yōu)勢，充分利用企業(yè)的各項資源，成為“一帶一路”建設的引領者。

一、相關研究現(xiàn)狀

（一）關于“一帶一路”政策的研究

李淼（2015）認為“一帶一路”基礎設施建設融資規(guī)模大，建設周期長，資金回收期長。繆林燕（2015）認為盡管在全球主要央行實施量化寬松貨幣的政策背景下，世界資金整體相對充裕，但“一帶一路”沿線地區(qū)經(jīng)濟不發(fā)達，需要各類資金發(fā)揮自身優(yōu)勢。劉芬（2015）認為目前，國家已經(jīng)成立了絲路基金，而且亞洲基礎設施投資銀行也逐漸正常化運營，這將對“一帶一路”有關沿線國家的基礎設施建設提供資金支持。

（二）關于債務融資工具的研究

郭斌（2005）深入分析了影響企業(yè)債務融資方式選擇（企業(yè)是選擇銀行貸款還是發(fā)行債券）的因素。彭江等人（2012）深入探討了我國西北地區(qū)非金融企業(yè)債務融資工具推廣緩慢的原因。

我國對“一帶一路”政策的研究時間較短，缺乏一定的理論指導，將政策與債務融資相結(jié)合的分析少之又少。同時，有關“一帶一路”的研究多是從宏觀層面說明其給中國及世界經(jīng)濟發(fā)展帶來的影響和貢獻，缺乏文獻針對“一帶一路”政策對相關債務融資工具的影響的研究。

二、“一帶一路”與債務融資

（一）理解“一帶一路”概念

“一帶一路”（簡稱One Belt One Road 或 Belt and Road）是“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21 世紀海上絲綢之路”的簡稱。是中國國家主席習近平在全球經(jīng)濟緩慢復蘇、中國發(fā)展速度逐漸放緩、產(chǎn)能逐漸過剩的經(jīng)濟情況下，提出的偉大構(gòu)想。“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，無論是對于我國還是其他國家均具有深刻且深遠的意義。“一帶一路”的參與者應不斷完善投融資機制，共同推進“一帶一路”的良好發(fā)展，推動世界經(jīng)濟的發(fā)展。

（二）債務融資與金融合作

融資，顧名思義，是指為了獲得一定的資金而采取的貨幣手段。某種意義上指的是企業(yè)籌集資金或者貸放資金的行為以及過程。而債務融資主要指的是上市公司以發(fā)行債券或者借債的方式來集資。借債方獲得資金的同時還需要向債權人還本付息。

在國家或者地區(qū)之間的金融合作中，金融交易所市場起著至關重要的作用。“一帶一路”沿線66個國家共有63家證券交易所，大部分集中在歐洲和西亞等地區(qū)，是加深各方經(jīng)濟交流的重要組成部分。“一帶一路”沿線交易所市值規(guī)模較小，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，技術方面存在不足，且集中度較高（見表1）。

三、“一帶一路”政策對相關債務融資工具的影響

（一）有利于相關債務融資體系的規(guī)范

“一帶一路”建設促進了資源高效配置和市場深度融合，共同打造開放、包容、均衡、普惠的區(qū)域經(jīng)濟合作架構(gòu)。資金融通是“一帶一路”建設的重要支撐。為推進“一帶一路”融資體系建設，深入貫徹黨的十九大精神，全面落實黨中央作出的“一帶一路”重大決策部署，在中方倡議和推動下，中國財政部與 26 國財政部共同核準了《“一帶一路”融資指導原則》（以下簡稱《指導原則》），17 國財長或財政部授權代表簽署了《指導原則》。

（二）給相關專項債務融資工具的發(fā)展帶來新的契機

在“一帶一路”的政策背景下，我國與其他國家的金融合作也在不斷地深入，金融市場的發(fā)展也有了新的上升空間。“一帶一路”對亞太地區(qū)的影響較大，相關的貿(mào)易、金融交易等主要集中在亞太地區(qū)。但與歐洲等其他地區(qū)相比，受“一帶一路”影響較深的亞太地區(qū)原有的交易所市場規(guī)模較小，產(chǎn)品種類及多樣性稍顯不足，產(chǎn)品交易不活躍。“一帶一路”將給沿線的金融交易所帶來新的增長空間，各地區(qū)發(fā)展水平參差不齊，不少相關的交易所選擇建立了戰(zhàn)略聯(lián)盟，這也有助于區(qū)域市場的協(xié)同發(fā)展。“一帶一路”相關債券募集的資金以用于沿線項目建設為主，精準定位于服務境內(nèi)外“一帶一路”項目建設配套融資，并結(jié)合企業(yè)實際融資需求，輔助用于補充營運資金及償還銀行貸款。

熊貓債券的發(fā)行是“一帶一路”沿線國家企業(yè)在中國資本市場融資的有益嘗試，拓寬了沿線國家的融資渠道。此類專項債券精準服務于“一帶一路”沿線項目建設，改善目前該類項目境內(nèi)債券融資產(chǎn)品缺失的局面。“一帶一路”國內(nèi)建設主體主要以央企和國企為主，此類企業(yè)本身相對優(yōu)質(zhì)，多已在國內(nèi)公開市場發(fā)行債券，累計發(fā)行債券規(guī)模接近凈資產(chǎn)的40%。“一帶一路”專項債券可考慮適當放松這一要求，以進一步提高境內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行專項債券支持“一帶一路”項目建設的積極性，避免企業(yè)因發(fā)債額度限制將發(fā)債資源優(yōu)先用于國內(nèi)，支持國內(nèi)企業(yè)加強與沿線重點國家上下游領域深度合作，加大沿線國家優(yōu)質(zhì)資源配置。

一些“一帶一路”項目的項目信息不完整、風險水平參差不齊。推行專項債券將引入保險公司及擔保公司加強償債保障，發(fā)揮監(jiān)管機構(gòu)組織協(xié)調(diào)作用，這大大提升了項目的可信度。推行“一帶一路”相關融資工具有助于推進“一帶一路”戰(zhàn)略有效實施，對“一帶一路”建設具有重要意義。

四、總結(jié)

債務融資對于企業(yè)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義，就目前來說，我國的債券市場發(fā)展相對緩慢，有很大的增長空間。“一帶一路”政策給相關國家的發(fā)展帶來的新的契機，對于各方之間的經(jīng)濟合作也起到了一定的促進作用。利用債務融資的方式支持“一帶一路”項目建設有利于推動我國資本市場良性發(fā)展，促進各方之間的合作共贏。“一帶一路”概念涉及的上市公司應抓住國家戰(zhàn)略實施帶來的發(fā)展機遇，利用政策、資金扶持等優(yōu)惠政策，以相關債務融資工具為著眼點，發(fā)揮不同部門間的合作優(yōu)勢，推進同有關國家和地區(qū)多領域互利共贏的務實合作。發(fā)行一些相關債券的風險與機遇并存，不同國家風險程度也不相同。為了共同地良性發(fā)展，“一帶一路”沿線各國政府和金融機構(gòu)之間應充分共享“一帶一路”項目信息，不斷完善相關機制，防范相關融資工具的風險，把握機遇以維護“一帶一路”債券市場健康發(fā)展。

參考文獻：

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