政府因素對國有飯店集團跨國并購風險的影響

□（上海旅游高等專科學校 上海201418）

一、引言

隨著全球經濟一體化進程的加速，世界各國經濟發展戰略越來越趨向于開放模式。我國經濟與世界的國際交流不斷加深，產業合作不斷增強，國際化進程不斷加快。政府的支持政策在我國企業的海外并購加速中發揮了重要作用（顧露露&Reed，2011）。我國飯店行業經過30多年的改革開放，企業能力得到了較大提升，但是發展也有波折（趙煥炎，2014）。政府及旅游主管部門出臺了一系列措施，推進“走出去”戰略，要使我國從旅游大國向旅游強國轉變，提高在世界旅游經濟體系中的競爭力與話語權。

政府驅動下我國國有飯店集團跨國并購是其迅速擴張資本以及開拓市場的重要途徑，政府在國有飯店跨國并購的熱潮中起到何種作用？國有飯店如何選擇并購目標，并規避風險實現并購整合，才能達到協同效應？這些問題值得深入研究。

從現有的文獻中，一是研究國有飯店跨國并購策略：如跨國并購區域選擇、品牌整合策略等；二是研究政府因素對國有企業跨國并購績效的影響。邵新建、巫和懋、肖立晟（2012）用2006年到2010年的54個我國企業海外并購事件為樣本，得到的結論認為企業的國有性質有助于提高海外并購績效。也有學者認為國有企業海外并購績效差于私營企業，主要是因為國有企業考慮了非市場的長遠利益以及效率低下兩方面原因（顧露露&Reed，2011）。這些研究僅僅是從實證研究的角度分析了政府對并購的影響，尚未對國有飯店集團跨國并購中哪些風險是因為政府與國有飯店的關系引起的進行分析。本研究嘗試以政府因素為中間變量，來找出這些風險，以幫助政府在國有飯店集團“走出去”時，制定有針對性的風險防范措施。

二、研究問題

通過對現有理論研究梳理發現，針對國有飯店集團跨國并購與政府關系研究較少。本研究選取有代表性的國有飯店集團——錦江集團為研究對象，分析政府與其在跨國并購中的關系，構建的基本模型如圖1所示。主要研究的問題是：（1）政府因素在國有飯店集團跨國并購中起到哪些作用？（2）政府在國有飯店集團跨國并購中應采取哪些風險防范措施？

圖1 政府因素對國有飯店跨國并購風險影響基本理論研究模型

三、文獻綜述

伴隨著各國資本市場的發展，企業并購日趨活躍，并逐漸成為企業獲取資源、擴大規模、實現戰略的重要方式。跨國并購是指一國企業為了某種目的，通過一定的方式或支付手段，購買外國企業的部分或全部的資產或股份，從而實現對其經營活動的實際控制或完全控制的目的。企業實施跨國并購主要有追求利潤、提高競爭力、追求增長率、獲取技術等動機。

（一）國有飯店集團

戴斌（2006）認為國有飯店特指中央和地方政府作為出資人，以獨資或控股（包括相對控股）的形式來經營飯店業態的企業單位。飯店集團是指以飯店企業為核心，以經營飯店產品為主體，通過產權交易、資本融合、管理模式輸出、管理人員派遣和營銷網絡等超市場的制度性制約而相互關聯的企業集團。而在我國越來越多的由行政主導產業重組而成的國有飯店集團越來越多。上海錦江集團從1999年至2003年，在上海市政府的主導下，先后合并重組了上海華亭集團和新亞集團，成為我國規模最大的旅游飯店集團。

（二）政府因素與國有飯店集團跨國并購

從全球范圍來看，政府在各國的產業發展中都以某種形式與途徑發揮著作用。在邁克·波特的鉆石模型理論和Yip（葉恩華，1992）模型中提出政府是任何一個國家產業發展都不可回避的因素。

在中國，政府作為企業戰略的“驅動”因素更為持久和明顯。XIAO，ZHANG，Pine，&Hua（2014）指出：“政府政策影響國有酒店集團，其重要性早已被歷史所證明，而且這種影響在可預見的未來沒有減弱的趨勢。”對國有飯店的跨國并購的動機，一是跟著國家政策導向走（厲新建，2009）；二是政府調節產業結構的手段（戴斌，2006）。

（三）國有飯店集團與跨國并購風險

跨國并購風險是指企業在跨國并購活動中達不到預定目標的可能性以及由此給企業正常經營和管理所帶來的影響程度，并購風險自始至終都存在。國有飯店集團采取跨國并購，由于缺乏經驗并購風險會更高。

綜上所述，政府與國有飯店集團跨國并購存在一定的關聯性，面對外部環境的不確定性，并購項目的難度與復雜性，以及并購方自身能力與實力的有限性，有可能導致達不到其預期并購收益目標。政府和國有飯店集團應如何面對風險，采取積極措施應對，是本研究后續展開的內容。

四、研究方法

（一）訪談數據收集

本研究通過對6家公司高層管理者的訪談，訪談對象包括國有飯店集團總經理3名、國際跨國飯店集團總經理1名、第三方咨詢機構首席咨詢官2名。每次訪談的持續時間為30分鐘，最長的為2個小時。訪談主要采用深度訪談，時間從2015年10月21日至2015年11月28日。

（二）二手數據

在訪談開始前，我們于2015年9月開始從各種二手資料渠道收集關于國有飯店集團跨國并購的信息，主要包括錦江、首旅和海航等跨國并購的資料。我們收集到的資料包括各種產業發展報告、上市公司財務年報和季報、產業新聞以及來自環球旅訊、邁點網等公眾微信號信息。收集二手資料的工作一直持續到訪談階段和數據分析階段，把訪談數據和二手數據、文獻回顧的資料匯總起來，使得通過相互印證（triangulating）來證實數據的真實性成為可能。

（三）數據分析

本研究針對6份訪談資料，進行逐行逐段的分解，辨析文本，形成了38個概念。借助主題分析，把相類似的概念進行同類聚攏，最終形成了國有飯店集團和風險兩個方面進行概念匯總，如表1所示的是有關國有飯店集團的編碼來源及分析，表2所示的是風險的編碼來源及分析。

本研究在編碼的基礎上，根據模式匹配的分析策略，借助“內容分析法”通過對國有飯店集團的特征及實施跨國并購的動機的編碼內容進行了分析，找出其中受到政府因素影響的編碼內容并進行歸類。從表1中可以看出有政府資金支持是國有飯店的特征，在實施跨國并購動機中較多是受到國家政策影響（15%），盲目開展并購（10%），由此在表2的風險編碼中反映出整合風險為31%、財務風險為28%、戰略風險為22%、政治法律風險為19%。

表1 關于國有飯店集團的編碼結構

表2 關于風險的編碼結構

五、研究發現、結論與展望

（一）研究發現

1.政府因素對國有飯店跨國并購的正向作用分析。政府在協調國內其他潛在的收購者方面是可以有主導作用的，從而降低收購成本。以錦江集團為例，近年通過并購美國州際酒店、法國盧浮集團，錦江酒店規模增至2 800多家、34萬余間客房，由分布全球11個國家擴展到52個國家，基本完成全球化企業的布局。錦江國際以盡快做大做強，以成為國際第一流的以酒店為主的現代服務業企業集團為目標，圍繞國家戰略、上海戰略、國資戰略，加快實施“全球布局、跨國經營”，實現了資產資本資源在國際市場有效配置。

2.政府因素對國有飯店跨國并購的反向作用分析。酒店在國外已是充分市場化的行業，基本不存在國有企業投資和控股。當出讓方知曉我國政府支持國有飯店集團進行收購可能會在社會體制、人文情感等方面增加不確定因素，不愿意出讓而導致收購不成功。政府要求國有大型飯店集團參與國際競爭的初衷，也會導致國有飯店集團在并不擅長的跨國并購方面操之過急，容易出現高價收購或收購后整合不理想的局面，因此政府還是應該讓企業按照市場化的原則進行并購決策，做到寧缺毋濫。

（二）研究結論

1.政府在國有飯店集團實施跨國并購擔任指導角色。現階段國有飯店集團進行跨國收購時，政府的因素可以幫助企業規避政治法律和戰略風險，但財務風險和整合風險主要還是由企業承擔。飯店行業在國家經濟領域里不涉及國計民生，因此在國有飯店企業進行跨國并購時，由主導變為指導的角色，可以避免國外出讓方的猜忌，使得并購更大地體現市場化的原則，有利于并購的成功。

2.政府應完善國有飯店集團實施跨國并購風險保障措施。鄧寧和昆度（1995）的研究表明飯店決策者所感知到的政治和經濟穩定性對集團公司進行跨國并購具有顯著影響。以錦江國際集團為代表的國有飯店企業已邁入了跨國并購的快車道，政府在跨國并購前期可以充分發揮自身的優勢，在政治法律和戰略方面多給予支持。（1）建立全國性的跨國并購信息咨詢服務機構和情報中心，為國有飯店集團對外跨國并購進行引導和提供信息服務，避免出現戰略選擇失誤和并購時機把握不當的風險。（2）借鑒國外政府對旅游企業的跨國并購立法經驗，完善我國跨國并購的審批程序、外匯出入、資金融通、稅收政策。（3）在政策上頒布有利于優先、重點發展的海外投資項目，使得對外投資的流向、結構和國內產業結構的調整與優化升級有機結合起來。（4）建立企業跨國并購保險制度。國有飯店集團進行跨國并購會遇到較多的不可預知風險，尤其是政治動蕩、戰爭等給企業帶來的風險，通過保險制度的建立使企業在遭遇風險時得到一定的補償。

（三）研究展望

2015年全球酒店并購總值高達460億美元，打破去年370億美元的記錄。我國已成為世界第二大經濟體，2014年1.17億人出境旅游，中國人在海外投資和管理酒店已具備較強的市場需求，因此跨國并購已成為快速實現這一目標的主要手段。政府作為國企出資方，對國有飯店集團的海外并購操作過程中按照市場化的原則在政治法律和戰略風險方面給予建議性的意見，從主導轉變為指導的角色，這樣才能確保企業在決策并購時是充分考慮各類風險的，企業對并購和之后的整合運營承擔全部的責任，國有飯店集團才能真正與國際飯店業巨頭進行對話和抗衡。