油服景氣回暖

許夢旖

據《2017年國內外油氣行業發展報告》，2017年，中國石油凈進口量約3.96億噸，同比增長10.8%，增速比上年提高1.2個百分點；中國的石油對外依存度達到67.4%，較上年上升3個百分點。2017年，中國原油消費持續中速增長，全年原油表觀消費量為6.10億噸，同比增上6.0%，增速較上年擴大0.5個百分點。

從油服主要公司的業績來看，2018年上半年營收和凈利潤均有顯著增長。

華金證券認為，油服行業在經過4年的低谷期后，運營效率和服務能力均有全面提高，隨著油服公司業績增長，資本開支有望進入逐步上升的通道。

行業“逆轉”之路

油價的高低直接決定了石油公司的獲利空間，此次油價回升使得石油和油氣服務公司的業績彈性得到較大釋放。

原油價格的回暖使得“三桶油”上半年的凈利均增逾五成。據北極星電力網8月31日消息，2018年上半年，全球石油需求穩步增長，國際油價震蕩上行，北海布倫特原油和美國西德克薩斯中質原油（WTI）現貨平均價格分別為70.58美元/桶和65.52美元/桶，比上年同期分別增長36.3%和31.2%。“三桶油”已全部公布2018年上半年業績，三大油企凈利潤均實現了超過50%的大幅增長。

石油公司的經營情況直接決定了資本開支，進而影響油服企業的業績。

此前，油服企業一直面臨經營以及資產負債率上升的壓力。在2017年，伴隨油氣供需基本面的改善，油服行業的整體經營環境有所穩定，并購、重組相繼引發競爭格局的改變，油服上市公司的業績在2018年上半年迎來觸底反彈。

中國油服上市公司業務已經覆蓋了全產業鏈，大部分企業集中在機械設備業務方面，而提供系統工程技術服務的企業較少。

中油工程（600339.SH）上半年實現營收213.92 億元，同比增長12.47%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.19億元，同比減少79.35%。其中，油氣田地面工程業務實現主營業務收入92.31億元，同比增長 33.54%；管道與儲運工程業務實現主營業務收入55.52億元，同比下降26.98%；煉油與化工工程業務實現主營業務收入52.70億元，同比增長47.77%；環境工程、項目管理及其他業務實現主營業務收入 12.03億元，同比增長45.66%。

通源石油（300164.SZ）2018年上半年實現營收7.64億元，同比增長150.75%；實現凈利潤8961萬元，扭虧為盈，同比增長3784.06%。其中，射孔銷售及服務項目實現營收6.81億元，同比增長290.97%。

*ST油服（600871.SH）上半年實現營業收入236.53億元，同比增長19.2%；歸屬于母公司所有者凈利潤為4.01億元，而上年同期為虧損22.85億元；基本每股收益為0.02元，上年同期每股虧損0.16元。經過連續兩年虧損，*ST油服在2018年上半年扭虧為盈，迎來近三年最好中期業績。公司表示，經營業績實現扭虧為盈主要原因是隨著國際油價回升，境內外石油公司明顯增加上游勘探開發資本支出，油服行業經營狀況持續改善。

海油工程（600583.SH）2018年上半年實現營收35.76億元，同比下降14.42%；歸母凈利潤-1.82億元，上年同期為盈利2億元。

石化機械（000852.SZ）2018年上半年實現營收18.51億元，同比增長37.56%；歸母凈利潤-8289萬元，同比增長47.85%，上年同期為-1.59億元。其中，石油機械設備業務實現營業收入8.74億元，同比增長41.28%；鉆頭及鉆具業務實現營收2.54億元，同比增長61.80%；油氣鋼管業務實現營業收入5.14億元，同比增長34.90%。

恒泰艾普（300157.SZ）2018年上半年實現營收8.43億元，同比下降45.74%；歸母凈利潤4302萬元，同比下降39.36%。其中，工程技術業務板塊實現營業收入1.56億元，同比增長91.70%。

貝肯能源（002828.SZ）上半年實現營收2.42億元，同比增長18.17%；歸母凈利潤2031萬元，同比增長12.19%。其中，油氣勘探開發業務實現營業收入2.41億元，占營業總收入的99.59%，同比增長18.53%。

截至2018年中報，油服公司訂單情況大幅改善，國內油服市場景氣回升已經啟動。報告期內，油服行業實現營收494.1億元，同比增長14.5%，毛利率提升2個百分點至9.8%，二季度單季毛利率已達到12.1%。2018年上半年，油服行業實現盈利5.48 億元，同比增長 126.7%，大幅扭虧，凈利率由負轉正，較2017年年底提升10.1個百分點至1.1%，盈利能力顯著改善。此外，行業資產減值損失已大幅降低至1.81億元，相比2016年高點的降幅達97.5%。

裝備利用率觸底回升

中泰證券分析，海工裝備利用率與日費率觸底回升，裝備類業務拐點已現，行業龍頭中海油服（601808.SH）的表現也佐證了這一點，2017年其裝備利用率與日費率均實現提升。

根據中海油服2017年年報，其鉆井平臺日歷天使用率由2017一季度的最低點48%持續回升，全年達到57.2%，較2016年增加5.4個百分點；鉆井平臺平均日費率為9.8萬美元/日，同比增長4.3%；自有工作船隊日歷天使用率為86.7%，較2016年增加8個百分點；自有船隊作業28424天，同比增加4512天。

中海油服具有鉆井、油田技術、船舶服務和物探勘察等“四大板塊”細分業務。截至2018年上半年，中海油服共運營、管理46座鉆井平臺（包括34座自升式鉆井平臺、12座半潛式鉆井平臺）、3座生活平臺、5套模塊鉆機；經營和管理中國近海規模最大及功能最齊全的近海工作船船隊，三用工作船、平臺供應船、油田守護船達130余艘；為勘探業務配備5艘拖纜物探船、1艘專業震源船、2支海底電纜隊和5艘綜合性海洋工程勘察船、2艘深水作業支持船。

在業務向好的基礎上，中海油服業績得到改善。中海油服2018年上半年實現營收81.4億元，同比增長14.43%，歸母凈利潤-3.75 億元，與上年同期基本持平，較一季度虧損6.5億元，實現減虧。公司2018年二季度單季度實現歸母凈利潤 2.76 億元，同比增長 60.56%。

資產負債表亦逐漸修復，截至2018年年中，中海油服總資產為727.68億元，較年初下降1.92%；總負債為386.66億元，較年初下降2.58%；資產負債率達53.14%。

其中，中海油服鉆井業務2018年上半年實現營收30億元，同比增長13%；油田技術服務業務實現營收34億元，同比增長29%；船舶服務業務實現營收2.36億元，同比增長9.1%。船舶服務業務的自有船隊共作業14900天，日歷天使用率同比增加4.1個百分點至89.3%。

政策積極發力

根據中石油官網2018年8月的披露信息，關于中國能源安全的相關情況受到國家領導人的高度重視，中石油、中海油已經召開專題會議，研究提升國內油氣勘探開發力度，以保證國家能源安全等工作，中石油、中海油、中石化相繼表態增產油氣。

受到高層重要批示、銀行支持政策推出及“三桶油”加大開發力度表態等利好影響，新一輪“油氣會戰”將要開啟，為油服市場帶來了新的生存空間。

另一方面，按照目前國內情況，要實現石油產量穩定，提高老油田的石油采出程度必不可少，這將為提供增產服務的油服企業提供市場新機。

勘探方面，中國的鄂爾多斯盆地、四川盆地、準噶爾盆地等地區都還存在較大勘探潛力。而在天然氣領域，油服企業更將迎來一個快速增長的市場。在國內天然氣消費需求的猛烈刺激下，中國加快了對天然氣田的開發速度，且不僅強化了常規天然氣的開采，頁巖氣也開始急劇升溫。

中國石油西南油氣田公司生產報表顯示，截至2018年8月16日，中國石油西南油氣田公司已有125臺鉆機鉆探川南頁巖氣。為了促進頁巖氣開發，中石油表示將要開放鉆井作業市場，吸引中國石化及民營企業參與其中。

截至2018年7月，中國的原油、天然氣對外依存度分別創出70.67%和42.5%的新高，石油、天然氣新增探明儲量分別降至8.77億噸和 5554億方，達到近10年來最低水平。

華創證券認為，在國家能源安全戰略的驅動下，加大資本開支成為提升能源自給率的必由之路，經濟性作為保障資本開支的基礎已不再是影響上游投資計劃的決定性因素，油服板塊需求決定因素已經從油價及油氣公司經濟性驅動，轉變為國家能源安全政策下的確定性投資拉動，未來幾年國內油氣開發活動將穩步提升，油服行業有望步入景氣長周期。