以風險升水理論看待大學生創業現狀

王文忠

【摘 要】 根據馮諾依曼-摩根斯坦效用函數與風險升水理論，在投資者籌劃決策的過程中，有時是對于選擇的后果是不完全清楚的，他是要冒風險的。我們通常以人們對決策的預期收入與實際的結果之間的差值來衡量風險的大小。大學生創業對社會發展的意義巨大，但不同專業的大學生對創新創業的熱情是不同的，本文嘗試用這一理論，根據各行業現有的平均工資水平，與創業成功后的預期收益差值來解釋不同專業大學生創業熱情顯著差別這一現象。

【關鍵詞】 創業 風險升水 預期收益

一、馮諾依曼-摩根斯坦效用函數與風險升水理論概論

根據馮諾依曼-摩根斯坦效用函數與風險升水理論，在投資者籌劃決策的過程中，有時是對于選擇的后果是不完全知道的，他是要冒風險的。

不確定性的條件：在不確定的環境，當人們的行為滿足某些條件時，經濟學家有可能構筑一定的分析框架，來預測人們在不確定時的選擇。

在馮諾依曼-摩根斯坦的研究中，假定了兩種條件下，如果備選對象兩者間的期望效用相等，需要進一步來分析兩者的波動情況。

例如，對于一個普通的理性人人來說，讓他們在兩個賭局之間選一個，一個是收入低一點的，但毫無風險，如100%獲取4元，另一個局面是以60%的可能性得到10元，但以40%的可能會損失2元，即平均會得到5.2元。在期望收益不相同的條件下，消費者也認為以上兩個賭局是有差異的。究其原因，是由于第二個格局有風險，而該消費者又想規避風險。

人們對風險的主觀態度一般分為風險規避者，風險喜歡者和風險中立者。風險規避者會極力的規避不確定性，而風險喜歡者更喜歡從不確定性中獲得更大的收益，風險中立者介于二者之間。由這三種人對風險收益的不同定價來看待我國的創新創業。近年來，由于上一輪經濟的強刺激造成傳統產能的過剩，另一方面是我國產業創新能力的不足。需要花大力氣來鼓勵人們進行創業的投資，國家大力提倡創新創業，鼓勵進行自主創新。而投資高科技企業本身就意味著的是整個市場的不確定性和投資風險。因此本文試圖用這一理論來看待我國的創新創業。

二、美國的風險投資和我國的創新創業的巨大意義

從創新創業的本質上來說，是在我國傳統產業產能趨于過剩。現存經濟結構內部由于多次升級之后競爭日趨激烈，此類行業的平均利潤不斷下降。并且經濟增長中消費的動力不足，市場中閑置的資金積累過多的特定條件下。市場中的經濟主體和政府為推動經濟的進一步發展的一項制度創新和產業變革。美國的風險投資（創新創業）是從70年代后逐步發展起來的，而后歐洲大陸的發達國家對美國這項制度進行學習，并進而也成為了風險投資大國。

風險投資在制度層面被各國接受，根本還是在于2000年左右的時候美國的新經濟革命帶給美國持續健康的經濟增長，進一步加強了美國經濟的核心競爭力。改變了世界的經濟格局。這類公司，如我們所熟知的微軟，英特爾，思科，戴爾，蘋果等公司通過納斯達克市場發展壯大。

根據《中國創業風險投資發展報告2016》，據美國創業投資協會統計，美國創業投資年均投資額約占全美GDP的0.2%。但創投投資企業創造的GDP占美國GDP的21%，占全美就業崗位數的11%，創新創業推動信息，生物，健康等眾多新興行業的發展，正是由于創業投資的介入，高新技術類的企業在競爭中不斷從研發出新的適用技術轉化為產業化，一浪又一浪的推動著美國的主導產業的升級和變遷。

創新創業投資主要目的是為了研發新的技術，新的產品，所投資的項目是一些風險極大，但在產權保護的相關法律和技術獨創的條件下潛在收益也極高的技術企業。在現階段的我國，這類企業是拉動經濟發展的動力所在。但同時要看到，這類企業往往處于草創階段，可能會迅速發展走向成功，也可能會在數年的艱苦創業過程中歸于消亡。

創新創業過程中，即使是成熟也有很多不確定性，例如在某一具體應用的基礎研究很多年前早已突破，但實際的應用過程中能否獲得市場的認可，是否符合當時條件本國的要素稟賦條件和市場的需求以及法律的配套等情況，也是企業的創新創業能否最終取得成功的重要因素。因此，企業能否最終取得市場的認可，獲得相當的利潤，在時間上也存在著巨大的不確定性。

世界范圍內經濟全球化日益加深的階段，通過鼓勵大學生創新創業來提高我國高新技術產業的競爭力，無疑具有巨大的意義。但從源頭來看，一項技術或商業模式的創新，從開始思路的出現到最終形成產業，一般至少需要4-8年時間，并且主要經歷四個不同的階段。即思路的形成、進行產品或模式的開發、將研究成果進行試點，試點成功后進行推廣四個階段。這樣，能夠完整走完流程市場主體本身就經過各類考驗。例如，在我國，2000年的時候每年有3萬多項科技成果，但能夠形成產品的只有其中的20%左右，而最終能實現產業化不足5%。但一旦最終獲得成功，無疑對推動我國的核心競爭力有極大的推動作用。

我國創業投資近年來也處于蓬勃發展的階段，2014年，我國創業風險業投資項目前十的行業分別是，計算機、通信和其它電子設備制造業，信息傳輸、軟件和信息服務業，新能源和環保業，醫藥生物業，金融保險業，文化，體育和娛樂業，其中前三項的投資金額分別占比為21.74%，16.12%，和11%。

從我國的創業風險管理資本總額的統計數據來看， 2006年為663.8億元，到2015年管理資本總額為6653.3億元。民間資本投入創業具體的構成情況，以馮諾依曼的理論來進行分析。

三、我國大學生創業現狀分析

從現有的信息來看，創業總體的風險是極高的，根據《中國大學生創業報告2016》，有創業意愿的在校大學生比例，其中985工程為77.5%，而985平臺高校大學生為82.5%，非985.211平臺的大學生創業意愿為85%左右，一般的其它類型的高校的創業意愿為90%。在具有強烈創業意愿的大學生數量的統計中，985工程平臺的比例為12%左右，211平臺的比例為11.5%左右，而非985.211平臺的大學生強烈創業意愿的比例為15%左右，其它類型高校學生強烈創業意愿的比例高達18%。

根據統計，分具體專業來看，有創業意愿的各專業學生的比例分別為：藝術學91.5%，農學91%，管理學，教育學，工學，醫學，哲學，文學，經濟學，理學，法學和歷史學。

而有強烈創業意愿的專業排名為藝術學，農學，哲學，工學，管理學，教育學，醫學，經濟學，法學，理學，文學，歷史學，具體的數值如下圖。

與之相對應的另一種現狀，是我國的人均可支配收入，其中在2016年時城鎮居民的可支配收入為33616元人民幣，而農村人口的可支配收入為12363元人民幣，城鄉差別較大。而區分不同的行業劃分，則具有更為顯著的特征

從圖上可以看出，一般而言，作為經濟學和理學的專業的學生，受預期的影響，因此其普遍的收入期望值較高。對市場的評價而言，由于其未來工資水平可能按照普遍的情況月工資超過10K，因此創業的意愿較低。而與此相反，由于文化行業以及教育行業的普遍工資水平相對較低，因此面臨創業的選擇上。面對同樣的預期收益，將普遍低于經濟學和理學相關專業，因此創業的意愿較高。

經濟學院和理學院的學生，更多的根據市場的風險和客觀的情況選擇自身合適的決策，從本文分析來看。創業無疑是具有極大地不確定性，同時可能的收益的預期的期望假設是一致的，但由于行業的普遍工資較高，創業具有的不確定性限制了一般的創業的意愿。從風險愛好者，風險規避者，以及風險中立者的立場來看，我們應當在學校里抓緊時間，學習相關的專業知識。使自身能夠具備合格的從業者所必備的技能，在本行業中能夠有一份較好的工作，是一般認為理性的選擇。

四、市場定價中的風險溢價

相關的風險溢價。即市場價格的確定，不能只考慮到最高收益的取得，而應當考慮到整個市場的失敗的情況下的整體收益情況。

創業市場上能夠成功的概率更低，根據中國人民大學發布的《大學生創業報告》顯示，我國創業成功的概率只有5%不到。數據的衡量來假設這一系列的數據，根據創業板和新三板的統計數據，這些創業企業的融資總規模。而依據創業投資的投入來看，以中間的收入來評定，根據國家統計局的收入統計指標。如果沒有進行創業，而是找到一份安穩的工作，那么這樣的固定收入是有區別的。

由于初創企業的不確定性，因此對于理性人假設條件下的投資者而言，也同樣存在一個風險升水，即在一般工作的條件下，一個完全確定的工資收入，減去期望收益后的余值。便是風險的代價。不同專業的學生在未來的預期收益是不同的，因此在同樣的條件下對風險溢價也是不同的主觀態度，這是影響不同專業學生創新創業熱情的主要原因。

五、結論

根據風險升水理論，在市場對創業者預期報酬相近的條件下，由于風險溢價的存在和現有工作收入預期較高的雙重影響。所以理學、經濟學等專業的學生的創業熱情沒有藝術類專業學生高。

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