淺析原油定價機制對原油價格的影響

周穎光

【摘要】價格是原油作為全球最重要的大宗商品之一的重要屬性，原油定價合理與否直接決定了原油能否實現其合理價值。本文梳理了國際國內原油定價機制的演變，并分析了原油基準價和升貼水對原油價格的影響。

【關鍵詞】原油 定價機制 原油價格 影響

一、引言

原油是全球最重要的大宗商品之一，是“工業的血液”，對世界經濟的發展有著不可或缺的重要性，而價格則是原油這種商品最重要的屬性之一，原油定價是否合理直接決定了能否實現其合理價值。

二、國際原油定價機制的演變

在現代石油工業長達160多年的歷史之中，國際原油定價機制發生了多次演變。從1859年至1973年100多年中，原油定價權掌握在大型跨國石油公司手中，這一階段歐美等主要石油消費國在國際原油定價中占據主導地位。定價模式主要為固定價格，采用長期合同供貨的方式，占據了跨國石油公司之間95%以上的貿易額。公開現貨交易不足5%。

1973～1986年為歐佩克定價階段。隨著中東及南美地區大型油田的不斷發現，石油寡頭的壟斷地位削弱。1960年第三世界產油國聯合成立歐佩克，各產油國逐漸收回了西方跨國石油公司的勘探、生產和銷售的占有和壟斷權，原油定價權逐步轉移到歐佩克手中。1973年之后，中東局勢動亂，引發了國際市場對原油需求急劇增加，歐佩克不斷提升原油價格，各大石油公司取消了在歐佩克成員國的原油標價，至此原油價格便成了歐佩克組織的官方銷售價格。

1986年為期貨定價階段。在經歷了兩次石油危機之后，西方國家越發意識到能源安全的重要性，同時歐佩克市場份額逐漸下降，定價能力不斷削弱。隨著國際石油現貨市場進入高速發展階段，現貨市場參與主體更加多元化，包括生產商、貿易商、出口商，甚至出現沒有下游配套設施的石油行業上游經營者，而且他們的數量也在增多，良好的現貨市場基礎為期貨市場的誕生創造了條件。期貨市場的發展給原油市場帶來了兩大改變：其一是提高了交易效率，按照現貨貿易物流，一般油輪運輸需要3～4周時間，交易商們通過期貨市場提前買入合約交易；其二是期貨市場的套期保值與價格發現兩大功能，使得石油期貨交易所成立并推出石油期貨合約后，期貨價格逐漸成為國際石油定價體系內的主導者。

三、國內原油定價機制演變

我國原油作為國家重要戰略物資，在計劃經濟時代與其他產品一樣，價格受到國家的控制，與國際原油市場沒有任何聯系。國家為了戰略發展的需要，對原油實行低價政策。1981年，國家放開對超產石油的管制，實行價格雙軌制，國內原油價格劃分為計劃內價格和計劃外價格，一定程度上緩解了油價過低的問題，調動了原油生產的積極性，但仍未與國際市場安全接軌。1993年我國成為石油凈進口國，之后我國石油對外依存度的不斷提升，原油價格由政府定價已經不能適應市場形勢，因此1998年國家頒布了新的原油定價機制，從根本上完成了國內原油價格與國際原油市場的接軌。

原油價格改革后，國內原油定價方式也為國際通行的原油基準價加升貼水的形式。在三大國有石油公司中，中石油、中石化所產原油之前選用的基準價分別是中輕質原油為采用PLATTS CINTA及MINAS計價，重質采用PLATTS DURI計價。由于均為遠東基準原油，產量小，易受市場操縱，不具有代表性，分別于2012年1月和2012年4月調整為PLATTS DUBAI計價。中海油最初根據海洋原油所處區域以及原油品質選擇遠東區域基準油作為掛靠基準原油，其中輕質原油選取普氏塔皮斯、中質原油選取印尼米納斯和辛塔出口官價的均價、重質原油選取印尼杜里原油出口官價。2017年起由于遠東基準原油不再具有市場代表性全部調整為Dated Brent。

四、原油定價機制對原油價格影響的分析

原油價格一般由兩部分組成，即基準原油價和升貼水。下文分別就基準價和升貼水對原油價格的影響進行分析。

（一）原油基準價的影響

基準原油根據原油品質、市場交易量、市場區域等因素確定。目前世界上有三大基準原油，分別是：

WTI（West Texas Intermediate，西德克薩斯中質油），南、北美地區貿易的油種主要以此為參考，其原油期貨主要在紐約商品交易所NYMEX進行交易。

Brent（英國北海布倫特輕質原油），西北歐、地中海、西非等大西洋沿岸原油市場均主要掛靠布倫特原油，全球超過三分之二的原油以布倫特計價，該原油期貨主要在倫敦國際商品交易所ICE交易

Dubai（中東迪拜中質原油）中東地區銷售的原油主要掛靠該基準油，該原油價格主要由交易商通過Platts（普氏）窗口交易產生。

基準價對原油價格的實現具有決定性的作用，一般基準價格占原油價格的90%以上，掛靠基準油的選擇是原油定價的核心。基準油的選擇對原油價格實現的影響主要表現在：一是選擇適當的基準油能夠實現原油價值的最大化。基準油的選擇應該遵循原油品質相近，交易量大，交易活躍以及交易雙方易于接受的原則。如果選擇不屬于三大基準油的其他區域基準油種比如遠東基準原油，就會出現由于產量和貿易量較小且非常集中，價格變動巨大，從而導致原油實現價格無法得到保證的問題。二是選擇適當的基準原油能夠規避原油價格波動的風險。采用三大基準原油特別是WTI和Brent作為基準油價，由于有成熟的期紙貨市場，能夠通過套期保值的手段，規避市場風險。而遠東基準原油等區域基準原油則不具備這個條件。

（二）原油升貼水的影響

從根本上講，原油升貼水是與原油密度、硫含量、酸值、金屬含量、殘炭含量等性質相關的。一般來講，原油密度、硫含量、酸值、金屬含量、殘炭含量等性質指標越低，則原油的升貼水越高，反之，則越低。

另一方面，原油作為全球最重要的大宗商品，還受市場供需，成品油市場變動，地緣政治等因素的影響，如果市場供小于求，或成品油價格大幅上漲，或出現地緣政治形勢趨緊，則原油升貼水也會隨之上漲，反之，則升貼水走弱。

原油升貼水雖然相較于基準價對原油價格實現的影響相對較小，但是具體到某一特定時期，基準油價是基本確定的，因此仔細研判市場，努力提升原油的升貼水也是提升原油實現價格的重要手段。

五、結論

國際原油市場經過100多年的演變，已經形成了目前比較成熟的原油定價機制。原油定價一般為浮動定價模式，由基準油和升貼水組成。其中基準油對原油價格實現具有決定性的作用。選擇適當的基準油可以實現原油價值的最大化，也可以規避原油市場波動的風險。因此，選擇合適的基準油對原油價格實現具有重要的意義。

參考文獻

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