基于信息不對稱理論的P2P網絡借貸行為分析

汪淑娟 鄭賢娟 邵尊

【摘要】伴隨著網絡普及率的提高、移動支付的發展，P2P 網絡借貸市場發展迅速，引起人們的廣泛關注。本文從微觀經濟學的視角，基于信息不對稱理論，對P2P網絡借貸行為的發展歷程及其風險問題進行了分析。

【關鍵詞】P2P網絡借貸 信息不對稱理論

一、我國P2P行業發展歷程

我國P2P網絡借貸平臺發展歷程如表1大致可以分為：萌芽發展期，快速增長期，泡沫低谷期，成熟整合期四個階段。

第一，萌芽發展期（2007～2010）：除了拍拍貸外，少有其他平臺，行業發展緩慢。

第二，快速增長期（2010～2013）：自2010年起，陸續出現一些試水者，社會各界對P2P平臺的關注度提高，大量平臺競相涌進，成交額出現井噴趨勢，但同時也有一些劣質平臺進入市場。

第三，泡沫低谷期（2013～2015）：在P2P發展地如火如荼時，問題平臺的數量也爆發式地增長，大量平臺倒閉或跑路，2015年底，問題平臺多達896家，是2014年的3.26倍，風險逐步積聚、爆發。

第四，成熟整合期（2015年以后）：2015年，是互聯網金融發展的監管元年，與P2P相關的各類監管政策相繼出臺，在承認P2P合法地位的同時，為其指明了發展方向，行業發展日趨規范。

二、信息不對稱理論

信息不對稱理論是指在市場經濟活動中，各類人員對有關信息的了解是有差異的；掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。該理論認為：市場中賣方比買方更了解有關商品的各種信息；掌握更多信息的一方可以通過向信息貧乏的一方傳遞可靠信息而在市場中獲益；買賣雙方中擁有信息較少的一方會努力從另一方獲取信息；市場信號顯示在一定程度上可以彌補信息不對稱的問題。

在借貸市場中，信息除了必須的借款信息（利率、期限等）外，還包括能夠反映借款人償債能力、償債意愿、風險偏好等信息，這些信息對投資人和網貸平臺都起到了重要作用。如果信息完全對等，那么借貸市場是有效的，投資者可以根據借款人個人信息來選擇合適的借款利率，當這一利率也被借款人接受時變形成了均衡的市場價格。然而，在實際網貸市場中，信息是不對稱的。投資者只能了解到網站給出的一小部分借款人有用信息，并據此判斷借款人償債能力，故很難決策出基于該借款人信用狀況下所給出的借款利率是否合理。對于網貸平臺，當其掌握的借款人信息越豐富，對借款人信用評級準確度越高時，其市場競爭力就越強，越能受到投資者的青睞。

三、P2P網絡借貸的逆向選擇、道德風險問題

（一）P2P網貸中的逆向選擇

阿克勞夫教授早在其1970年發表的《檸檬市場：質量不確定性和市場機制》論文中就提出了信息不對稱情況下的逆向選擇問題，而在P2P網貸市場中，同樣存在事前的逆向選擇問題。投資人無法完全掌握借款人相關信息，平臺所提供的信息和信用分級并不能完全區分優質借款人和劣質借款人，同時劣質借款人還存在隱瞞自己真實償債能力和偽裝成優質借款人的動機，以獲得網貸平臺較高的信用評分。此時，處于信息獲取劣勢方的投資人，由于無法識別借款人質量的優劣，只愿根據平均質量付價，這就導致優質借款人的價格（借款利率）被低估而退出市場交易，只有劣質借款人能夠成功融資，從而引發逆向選擇問題，帕累托最優難以實現，網貸市場的運行效率越來越低。

以拍拍貸為例，假設存在兩個借款人A和B，其在借款平臺所公布的個人信息基本一致（信用評級均為AA，借入信用分數相同，歷史表現也一致），但借款人A的償債能力和意愿要優于借款人B。二人同時在拍拍貸平臺上發布了借款金額為10000元，期限為12個月的借款標的。由于A的還款能力較強，借款人A承諾的借款年利率為12%，B承諾的為14%。投資人僅根據拍拍貸提供的借款人信息作出決策時，其受利益的驅動下，必然會投資收益率更高的B的標的，從而導致借款人A的項目流標。如此一來，與A類似的更優質的借款人將被劣質借款人驅逐，逐步退出網貸交易市場，而對于平臺而言，大量劣質借款人占據交易市場將導致整個交易平臺風險增加。投資者在發現平臺風險變高后也會相應的提高預期投資收益率來匹配高風險，從而加劇這一現象，更多的相對優質借款人將退出網貸市場，市場效率大大降低。

（二）P2P網貸中的道德風險

P2P網貸中的道德風險是指借款人在成功獲得投標后，為了使自身效用最大化而違背最初約定，進行高風險活動而不利于投資者的行為。如借款人可能未將資金用于原約定用途，轉而將其用于證券買賣等高風險投資活動甚至違法活動中。再加之中國網絡借貸市場的特殊性，幾乎所有的P2P平臺的違約事件及違約人都不會被納入人民銀行的個人征信系統，大多數P2P對于長期逾期不還的借款人采取的懲罰措施僅是公布借款人信息，這無疑是一個十分雞肋的監管措施，借款人在發生違約行為后，如果不能納入全國性的個人征信系統，其不良信用記錄不會被其它金融機構共享，而僅僅是受制約于該P2P平臺，從而導致借款人違約成本極低，對于投資人來說也缺少了一個長期追償的依據。P2P市場中的道德風險問題不僅帶給投資者損失，違約率的上升更極大地侵蝕了平臺的利潤，使市場更為低效。

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作者簡介：汪淑娟（1993-），女，漢族，山東濟寧人，在校學生，研究生在讀，云南大學經濟學院，金融學；鄭賢娟（1994-），女，漢族，云南麗江人，在校學生，研究生在讀，云南大學經濟學院，會計專碩；邵尊（1993-），男，漢族，浙江杭州人，在校學生，研究生在讀，云南大學經濟學院，金融學。