中國鐵塔跨出“三步走”的最后一步在港交所主板上市

本刊記者|子曰

8月8日，中國鐵塔股份有限公司（股份代號0788.HK，以下簡稱中國鐵塔）正式登陸中國香港資本市場，在港交所主板掛牌交易。中國鐵塔的H股股份定價為每股1.26港元，共計發行431.15億股（行使超額配售選擇權前），占發行后公司總股本的25.0%，募集資金約543億港元，折合約69.2億美元，成為今年以來全球最大IPO。

“作為一家成立剛剛4年、正式運營不到3年的年輕企業，能在如此短的時間內、如此特殊的市場環境下，實現如此大規模的上市，我們創造了全球IPO的一個奇跡。”中國鐵塔董事長佟吉祿在上市前夕致中國鐵塔全體員工的公開信中表示。

成立伊始，樹立上市目標

眾所周知，中國鐵塔由國內3家電信運營商發起、因推進資源共享而設立，于2014年7月15日成立，主要從事通信鐵塔等基站配套設施和高鐵、地鐵公網覆蓋、大型室內分布系統的建設、維護和運營。

中國鐵塔最初注冊名稱為“中國通信設施服務股份有限公司”，為體現對主營業務的聚焦，避免引起經營電信運營商基站設施誤解，后更名為“中國鐵塔股份有限公司”。中國移動、中國聯通、中國電信分別以現金出資40億元、30.1億元、29.9億元，按照每股1元的價格分別持有中國鐵塔40%、30.1%、29.9%股份。佟吉祿在上市儀式上發言表示：“我要由衷感謝中國移動、中國聯通、中國電信3家電信運營企業，共同發起成立了中國鐵塔。你們的支持呵護，奠定了中國鐵塔成功上市的基礎。”

2015年10月，為深化改革中國鐵塔引入新股東——中國國新。三大運營商分別稀釋2%股份給新股東。在完成IPO前，中國移動、中國聯通、中國電信三大股東分別持股為38%、28.1%、27.9%，中國國新持股6%。

從成立之初，中國鐵塔就被貼上“電信業改革試驗田”等類似標簽，2014年中國鐵塔提出了“三步走”戰略：第一步是快速形成對增量鐵塔、站址資源及附屬設施的新建能力；第二步是2015年完成對三家電信企業相關存量資產的注入和交割；第三步是擇機上市并實現混合所有制發展。

從2015年1月1日起，三大運營商停止新建鐵塔基站，交由中國鐵塔進行建設。在之后的2016年1月29日，中國鐵塔宣布，與三大運營商關于存量鐵塔相關資產的交接工作已正式完成，三大運營商出售的存量鐵塔相關資產合計價值2034.8億元。中國鐵塔雖然比預計稍慢一點，但已經順利完成“三步走”戰略中的前兩步。中國鐵塔是中國電信行業改革轉型的標桿，從鐵塔基礎設施邁向集中運營，到未來“擇機上市”實現“混合所有制”，目標已經越來越近。

4年奮斗夯實上市基礎

據介紹，中國鐵塔作為典型的資產運營型公司，不斷提升精細化管理水平，一個站址一張損益表，實現了資產全生命周期管理，并借助其自主開發的電商采購平臺進行集約化交易，實施透明管理，降低了采購成本。運營支撐平臺和集中統一的維護監控平臺能夠實現對全量站址、各類設備的“可視、可管、可控”，以便支撐中國鐵塔高效運營。

4年來，中國鐵塔取得的每一份成績，都離不開1.5萬多名員工的不懈奮斗，這也是中國鐵塔砥礪前進的力量源泉。在此次上市儀式中，就有多名最基層員工受邀參加。這充分體現了中國鐵塔對4年來艱苦創業、拼搏奮斗的全體員工的感謝。佟吉祿在致辭中表示：“我尤其要感謝艱苦創業、拼搏奮斗的公司全體員工，是你們用智慧與奉獻成就了今天的中國鐵塔！”

截至2018年6月底，中國鐵塔運營的站址規模約190萬座，總租戶數約278萬，是全球最大通信鐵塔基礎設施服務提供商。并且，中國鐵塔以共享為核心的商業模式，成功提升站均租戶數和邊際收益。2018年上半年新增的通信運營商租戶通過站址共享滿足需求的比例達71%，站均租戶數從2015年底的1.28提升至1.47。中國鐵塔收入實現穩定增長，營業收入353.4億元，同比增長6.2%。營業利潤47.6億元，同比增長15.9%；作為鐵塔公司核心盈利能力指標的EBITDA達到209.1億元，EBITDA率由2017年的58.8%升至59.2%，高于多數國際鐵塔公司。

尤其值得一提的是，通信塔是4G網絡必不可少的基礎設施，自2015年以來，中國鐵塔全面承接3家運營商建設需求，新建交付鐵塔站址51萬個，承建的高鐵公網覆蓋總里程超1.3萬公里，地鐵總覆蓋里程超1900公里，建筑物與大型場館總覆蓋面積超10億平方米，助力3家運營商快速建成了全球最大的4G網絡。

長痛猶存，未來可期

招股書顯示，2015年至2018年3月，中國鐵塔營業收入分別為88.02億元、559.97億元、686.65億元、172.44億元。營業利潤分別為-41.61億元、50.07億元、77.15億元、20.89億元。截至2018年3月底，中國鐵塔的流動資產為349億元，而流動負債卻高達1471億元。債務、財務成本過高等問題堅定了中國鐵塔的上市之心。

上市后，中國鐵塔發售的股票中預計約60%用于新建鐵塔及原有站址改造，約30%預期用于償還已用作撥付資本開支及營運資金的銀行貸款（該等貸款的年利率在4.35%～4.75%，于2018～2020年到期），約10%預期用于營運資金及用作其他一般公司用途。

此外招股書顯示，按客戶劃分，2017年中國移動帶來營收368.04億元，占總營收53.6%；中國聯通帶來營收162.32億元，占總營收23.7%；中國電信帶來營收154.67億元，占總營收22.5%，三大運營商帶來的營收占中國鐵塔總營收的99.8%。而在2018年1月，三大運營商與中國鐵塔在原有協議基礎上，簽署了《〈商務定價協議〉補充協議》，大幅度降低了運營商鐵塔使用費用，這預示著，未來主要依靠運營商營收會出現縮水情況。但從今年上半年中國鐵塔收入情況來看，其實現了穩定增長，同比增長6.2%。但中國鐵塔業務單一依然是其要面對的主要問題，如何讓業務豐富化，是鐵塔上市之后要渡過的難關，而中國鐵塔近幾年也在積極探索解決方案。

2018年上半年，中國鐵塔在整體收入實現較快增長的同時，收入結構逐步優化，室分和跨行業業務等收入占比由上年同期的1.4%提升至3.6%。截至2018年6月底，其跨行業業務租戶數量從2017年的1.9萬增至5.7萬。

與國際同行相比，中國鐵塔提供的服務全面，共享范圍更為廣泛。除鐵塔共享外，還有傳輸、電力、維護等綜合共享，向不同行業的客戶提供跨行業站址應用與信息業務，實現公司業務多元化發展。隨著網絡的寬帶化、數字化快速推進，中國鐵塔在各地應急通信網業務上獲取的站址服務需求持續上漲，預計總體建設規模將在今年累計超過5000個。中國鐵塔已經為環境監控、海事監控、地震監測等16個行業提供服務。業內人士認為，中國鐵塔累積了鐵塔資源統籌能力、通信鐵塔運維能力、基站選址建設能力及數據資產分析能力等，這些能力不僅可以服務于三大運營商，也同樣可以向全社會輻射，通過跨界合作，開拓藍海。

據悉，參與中國鐵塔H股全球配售的投資者數量眾多。10家機構基石投資者總認購金額約14億美元，占本次行使超額配售選擇權前發行規模的21%。參與下單的機構包括了來自全球各地的長線基金、主權基金、對沖基金、中資金融機構和高凈值私人理財等，體現出投資者對其價值的高度認可。

上市是中國鐵塔新的起點，開啟發展的新階段和新征程。上市意味著中國鐵塔踏入了資本市場的快車道，使其成為全球化的公眾企業，股東基礎得到擴大，治理結構有效改善，體制機制更具活力。分析人士認為，中國鐵塔長線投資前景不俗，稱得上是價值投資優質標的。

中國幅員遼闊，信息通信消費旺盛，4G深度和廣度覆蓋仍有持續增長空間，且5G即將到來，對新一代信息基礎設施建設的需求將利好中國鐵塔。受益于信息通信和移動互聯網蓬勃發展，中國鐵塔未來成長前景可期。“中國鐵塔既是成長型又是價值創造型的公司。上市是新的里程碑，登高望遠，面向未來，股東的關注點就是我們的著力點，股東的期望就是我們的責任和奮斗目標。我們將以更快的發展、更高的價值回報股東，開創中國鐵塔更加美好的明天。”佟吉祿如是說。