特朗普會發動匯率戰嗎

本杰明?科恩（Benjamin Cohen）

日前，特朗普政府出臺了一系列貿易和投資保護主義措施，并連續出臺針對中國的保護主義措施。顯然，特朗普和他的經濟顧問將中國視為美國最大的“競爭對手”?，F在的問題是，特朗普是否會進一步對人民幣出手。

到目前為止，美國已經對鋼鐵產品征收了25%的進口關稅，并對鋁產品征收10%的進口關稅。特朗普為一些美國盟友提供了關稅豁免，同時將關稅作為討價還價的籌碼，以從其他國家那里獲得讓步。

中國并不是美國鋼鐵和鋁產品的主要進口來源國，但中國產能過剩問題一直給全球鋼鐵和鋁產品價格造成了較大的下行壓力，從而損害了美國制造商的利益。因此，特朗普政府的目的是迫使中國大規模削減產出。

更引人關注的是，特朗普政府決定對中國價值500億美元的輸美商品加征關稅，并宣布將對價值2000億美元的輸美商品制定征稅清單。此外，特朗普政府還收緊了對外國公司在美收購和投資的限制，并就中國政府有關技術許可條件的措施啟動WTO爭端解決程序。

特朗普政府正在采取行動限制中國公司投資美國半導體和5G無線通信技術等敏感行業。特朗普還以國家安全為由否決了博通收購高通的交易，博通是一家總部位于新加坡、與中國關系密切的公司。

同樣，特朗普任命的美國聯邦通信委員會主席阿吉特·帕伊（Ajit Pai）呼吁封殺中國最大的電信設備制造商華為。根據一項擬議的新規定，這類公司將不再能夠成為美國互聯網基礎設施建設公司的供應商。

除了貿易層面的摩擦外，中美之間可能還會有爆發匯率戰的風險。在20世紀80年代，美國對日本發起的貿易戰除了直接對日本出口商品加征關稅外，還要求日元升值，間接削弱日本商品的競爭力。

目前特朗普還沒有對人民幣采取任何直接的行動。但如果他將中國的出口和投資視為一種對美國經濟霸權的威脅，那么瞄準人民幣可能只是時間早晚問題。2008年全球金融危機以來，中國政府一直不遺余力地推動人民幣國際地位的提升。中國放松了對貿易項下交易的監管，使更多跨境貿易可以用人民幣結算，從而繞過了傳統的計價貨幣美元。中國已經建立起一個覆蓋全球金融中心的人民幣清算行網絡，并在香港和其他地區培育活躍的人民幣存款和人民幣債券市場。此外，中國與數十家外國央行簽訂了貨幣互換協議，希望人民幣成為一種新的全球儲備資產。

2015年IMF同意將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，這是人民幣國際化進程中的一個重要里程碑。此前，SDR貨幣籃子只包括美元、英鎊、日元和歐元這四種貨幣。加入SDR貨幣籃子有助于提高人民幣的國際地位，并進一步推動人民幣升值。最近，以人民幣計價的原油期貨合約在上海國際能源交易中心掛牌交易，一些觀察人士認為這是對美元的直接挑戰。

為了匹配不斷增大的全球影響力，中國將擴大人民幣的國際影響力列為目標之一。長期以來，美國一直受益于美元在全球金融市場和央行外匯儲備中的主導地位。法國前總統德斯坦稱，美元的主要國家儲備貨幣地位是美國的“過度特權”。平心而論，發行在國際上最受歡迎的貨幣的國家的確能夠對其他國家施加一定影響，并擁有極大的經濟優勢。而人民幣國際地位的提升，將有助于中國獲得類似的回報。但如果人民幣國際地位的提升是以美元的式微為代價，那對于美國來說是十分危險的。

在特朗普執政之前，美國維持美元主導地位的政策在很大程度上是被動的。即使中國推動人民幣成為美元的替代貨幣的意圖很明顯，奧巴馬政府也沒有采取什么措施來捍衛美元的地位。實際上，在人民幣納入SDR貨幣籃子時，一些人持質疑態度，美國卻積極支持，希望中國成為現有貨幣體系中更為可靠的利益相關者，以承擔起全球安全避風港的角色。因為美元作為國際金融市場的避險貨幣，在經濟環境惡化時，市場出現恐慌，美元不跌反升，會導致美國出口競爭力下降以及貿易逆差問題進一步惡化。

但特朗普上任之后，情況完全不同了。盡管人民幣的國際地位有所提高，但距離和美元相提并論還有很長的路要走。自稱生意人的特朗普想必知道并試圖利用這一點。

例如，特朗普要求中國在貿易上做出讓步，如果中國選擇抵制的話，美國可能會禁止美國企業在與中國合作伙伴的交易中使用人民幣計價和結算。當美國投資者投資人民幣計價資產時，美國會進行阻止或設立新的障礙。美國還可以與其他國家中央銀行簽訂優惠的貨幣互換協議，使得這些國家與中國簽訂的貨幣互換協議失去作用。可能的懲罰性行動清單還有很多。

在特朗普將貿易保護主義納入其政策議程后，我們還必須假設美國會實行資本管制。這有可能導致美元出現擠兌，或外部債權人爭相賣出美元。當然，這些情景不一定會發生，因為其他貨幣尚不能挑戰美元作為儲備貨幣的地位，也沒有國家擁有能與美國媲美的高效的資本市場。

總而言之，如果貿易戰與匯率戰同時發生，可能帶來嚴重后果。至少國際金融市場穩定性會遭到破壞，國際貸款也可能會中斷。但問題是，如果特朗普認為“貿易戰是有利于美國的，且容易獲勝”，那么上述可能后果就不太能夠阻止他采取行動。頭腦冷靜的人將占據上風。

（作者為加利福尼亞大學圣巴巴拉分校國際政治經濟學教授。吳思譯）