中國金融開放，這次有何不同

艾麗西亞?加西亞-埃雷羅（Alicia Garcia-Herrero） 吳加里（Gary Ng）

日前中國決策層宣布了一系列進一步開放中國經(jīng)濟的計劃。這些計劃的主要亮點之一是中國將放寬外資在中國從事金融業(yè)的限制，中國人民銀行行長易綱也宣布了進一步擴大金融業(yè)對外開放的具體措施和時間表。官方公布的改革清單很長，涵蓋了放寬金融機構(gòu)外資持股比例限制、大幅擴大外國銀行業(yè)務(wù)范圍等 11 個項目，其中大部分改革措施已于2017年 11 月特朗普訪華期間公布。

易綱在今年4月舉辦的博鰲亞洲論壇2018年會上提供了更多有關(guān)中國金融業(yè)對外開放計劃的細節(jié)，特別是關(guān)于銀行、保險、證券和資產(chǎn)管理行業(yè)的措施。易綱指出，這些措施是通向改革的“審慎、漸進的步驟”，而不是大爆炸式的。

首先，中國決定取消中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制，這項措施已出臺征求意見稿。此外，與特朗普訪華期間的聲明相比，2018年中國決策層還提到了大幅擴大外資銀行業(yè)務(wù)范圍的計劃。但是，目前還不確定中國將會對哪些類型的業(yè)務(wù)放松監(jiān)管。市場猜測，相關(guān)開放措施可能主要包括信用卡業(yè)務(wù)，這一業(yè)務(wù)在全球范圍內(nèi)是由美國金融機構(gòu)主導(dǎo)的。

其次，保險業(yè)的開放已經(jīng)得到確認。2018年5月，中國銀保監(jiān)會公布《外資保險公司管理條例實施細則（征求意見稿）》，將外國保險公司與中國的公司、企業(yè)合資在中國境內(nèi)設(shè)立經(jīng)營人身保險業(yè)務(wù)的合資保險公司中的外資持股比例上限由50%改為51%。中國計劃最終在3年后取消外資股東持股比例上限，從而加快對外開放進程。該舉措最初是在特朗普訪華期間宣布的，其中包括了在5年內(nèi)完全開放保險業(yè)的規(guī)定。此外，外資保險公司在華設(shè)立全資機構(gòu)之前需開設(shè)兩年代表處的規(guī)定也已取消。

第三，外資直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例上限將放寬至51%，并在3年后完全放開限制。這也是早前宣布的。易綱還進一步提供了關(guān)于取消合資證券公司業(yè)務(wù)范圍限制，以及取消對商業(yè)銀行新設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司和財富管理公司的外資持股比例上限的細節(jié)。不過，如果外資希望在合資企業(yè)中獲得控股權(quán)，外資公司需擁有不低于1000億元人民幣的資產(chǎn)凈值，這對于許多公司來說是一個比較高的門檻。

2017年特朗普訪華后，市場對于中國宣布的金融開放措施反應(yīng)相對溫和。唯一重要的公告來自瑞銀集團（UBS），該銀行獲得了私募證券投資基金管理人牌照，使其能為中國內(nèi)地機構(gòu)和高凈值投資者管理資金。該牌照允許外資銀行在中國設(shè)立全資在岸企業(yè)來提供固定收益、股權(quán)和多元資產(chǎn)配置的私募基金產(chǎn)品。不過瑞銀集團的私募證券投資基金管理人牌照實際上在 2017 年 11 月公布開放流程之前就已經(jīng)到位。

當(dāng)然，考慮到美國對華貿(mào)易立場愈發(fā)強硬，中國面臨著來自美國等發(fā)達國家的巨大外部壓力，外資仍然很難判斷中國是否能夠真正實質(zhì)性地開放金融市場。其實，在上述金融市場開放中，中國也會獲得諸多好處。在當(dāng)前銀行資產(chǎn)負債表迅速擴張和不良貸款累積的背景下，中國監(jiān)管部門希望能夠清理這些債務(wù)。這包括與不同的金融機構(gòu)、企業(yè)和居民分擔(dān)損失。在過去幾年，中國推動大規(guī)模證券化，大量境外投資者參與其中。但如果中國希望外國投資者分擔(dān)債務(wù)清理的潛在損失，那就不應(yīng)該為外資對中國金融市場開放缺少興趣而感到驚訝。

（作者單位為布魯蓋爾研究所）