董事會特征對企業社會責任信息披露的影響
——基于敏感性行業的實證檢驗

王朝霞，孫付華，施文君

（河海大學商學院，南京 211100）

進入21世紀之后，中國將可持續發展提升到國家戰略層面，2011年12月，國際認證聯盟頒布了“社會責任管理體系”（IQNet SR10），中國企業要發展、要在全球經濟發展中占有一席之地，必須重視社會責任這一要素。企業社會責任信息披露是傳遞社會責任履行情況的重要媒介，但目前信息披露現狀不容樂觀，存在信息披露內容不規范、整體水平偏低、兩極分化嚴重等問題，提高社會責任信息披露質量勢在必行。而相比于一般行業，社會責任敏感性高的行業（下文簡稱“敏感性行業”）更易引發政府、社會公眾等各方關注，其社會責任履行情況需要重點關注。基于利益相關者理論與委托代理理論，董事會作為公司內部治理機制的核心群體，能夠協調各方利益相關者之間的關系，其機制設置情況必然會對社會責任這一公司治理新領域產生影響。因此，本研究以敏感性行業作為研究對象，從董事會治理機制角度探討董事會具體特征維度如何影響企業社會責任信息披露質量，以期為提高社會責任信息披露水平提出相關意見。

1 文獻回顧

董事會作為公司治理機制的核心，不僅要關注股東利益，還要關注包括政府、社會公眾、職工等在內的全部利益相關者的權益。Elkington［1］指出，社會責任是企業治理的一部分，這份職責由董事會承擔，董事會對于企業社會責任信息披露質量的影響不容忽視。已有文獻中，基于公司治理視角研究社會責任信息披露質量的文章較多，得出了一些與股權結構、董事會、監事會、管理層等特征因素有關的結論。張正勇等［2］指出公司整體治理機制水平與社會責任信息披露顯著正相關，但董事會治理機制卻沒有發揮顯著作用；朱晉偉等［3］發現食品行業社會責任信息披露水平隨著獨立董事比例的提高而改善；劉婉立等［4］研究表明，監事會規模、董事長、總經理兼任與披露質量負相關，而董事會規模、獨立性與之顯著正相關。劉想等［5］從股權特征、董事會特征、監事會特征、高管特征幾個維度研究公司治理結構與社會責任信息披露的聯系，董事會特征僅從董事會規模與獨立性兩個變量，發現信息披露水平與董事會規模正相關，而與獨立董事比例無顯著聯系。綜合以上發現，單獨研究董事會特征與社會責任信息披露水平關系的實證研究較少，現有文獻僅涉及到董事會特征的個別維度，難以全面反映董事會治理機制對信息披露水平的影響。據此，本研究采用專業評級機構評估的企業社會責任信息披露質量數據，從董事會規模、獨立性、領導結構、激勵特征、性別特征、行為特征、組織結構7個維度較為全面地探討董事會治理機制對社會責任信息披露水平的影響，以豐富現有文獻的研究結論。

2 理論分析與研究假設

董事會介于股東與管理層之間，是公司內部治理機制的關鍵。完善的董事會機制出于維護整體利益相關者的目的，依靠其監督與決策職能，對于督促企業履行社會職責，提高社會責任信息披露質量發揮重要作用。

2.1 董事會規模與社會責任信息披露水平

董事會規模是影響董事會治理機制的一個重要要素。宋建波等［6］發現董事會成員的增加有利于促進企業履行社會責任。理論上而言，董事會人數增加，監督能力增強，有利于削弱大股東對公司的控制，在做出經營決策決定時能夠更全面地協調各方利益相關者的權益。此外，其整體專業能力、經驗以及對社會責任信息披露的要求也隨著董事會規模的擴大而提高?；诖耍岢黾僭O：

H1：董事會規模有助于提高社會責任信息披露水平。

2.2 董事會獨立性與社會責任信息披露水平

董事會獨立性是董事會執行監督職責的有效保證。 劉婉立等［4］、初穎等［7］實證檢驗發現董事會獨立性與社會責任信息披露水平顯著正相關。獨立董事不受股東、管理層控制，主要關注企業的長遠發展和自身聲譽，是影響董事會獨立性的主要因素。此外，獨立董事通常為某一行業的專家或者某些成功人士，專業能力、社會責任以及法律意識較強，能夠敦促管理層關注職員、政府、消費者等相關者的利益，維護公司聲譽，提高社會責任信息的披露質量?；诖耍岢黾僭O：

H2：董事會獨立性與信息披露水平顯著正相關。

2.3 董事會領導結構與社會責任信息披露水平

董事會領導結構是指董事長與總經理職位是分離還是合一問題?；谖写砝碚摚聲c管理層屬于監督與被監督的關系，當兩職合一后，決策權與執行權都集中在總經理一身，不利于內部牽制，董事會的監督能力被削弱，其為了一己私利可能會損害其他相關者的權利，選擇性披露社會責任信息?；诖?，提出假設：

H3：兩職合一與社會責任信息披露水平負相關。

2.4 董事會激勵特征與社會責任信息披露水平

根據動機理論，有效的激勵方式和程度會產生一定的驅動力，影響人的行為。董事會成員作為“理性經濟人”也不例外，有效的激勵措施使其與公司的利益趨于一致，促使董事會成員勤勉工作，積極履行職責，督促管理層更好地披露社會責任信息，以提高企業公共形象，降低融資成本，使得企業長遠發展?；诖?，提出假設：

H4：董事會激勵程度越高，企業社會責任信息披露水平越高。

2.5 董事會性別特征與社會責任信息披露水平

社會角色理論研究表明，相比與男性，女性天生更富有同情心，對與社會問題更加敏感。周煊等［8］發現，與均為男性董事的上市公司相比，有女性董事的公司慈善捐款更多。Adams等［9］研究表明，女性董事能夠優化治理機制，提高董事會監督能力。Bear等［10］以美國醫療保健行業為研究對象，發現董事會成員中女性比例較高能夠促進企業履行社會責任。據此，提出假設：

H5：女性董事的加入與社會責任信息披露水平正相關。

2.6 董事會行為特征與社會責任信息披露水平

一般而言，行為特征難以量化，借鑒Xie等［11］、曹皖青等［12］的研究成果，本研究以董事會年度內召開會議次數作為替代變量。董事會的決策職能主要通過召開董事會會議進行投票實現，其會議的頻繁程度會影響董事之間的交流程度，會議次數越多，董事會對公司的實際狀況越了解，越能夠監督管理層的行為，更多地干預社會責任信息的披露情況?；诖?，提出假設：

H6：董事會會議次數與信息披露水平正相關。

2.7 組織結構特征與社會責任信息披露水平

董事會可以根據股東大會決議，設立審計、薪酬與考核以及其他委員會。委員會的設立能夠提高董事會的運作能力，緩解信息不對稱程度，有利于降低代理成本。例如，審計委員會能夠監督企業財務報告及附注等信息的披露，而如果設立了安全生產、環境委員會，有利于提高員工人身安全，加強廢水、廢氣處理、污水回用以降低對環境的影響程度，促進企業對相關方面的信息披露，以提高企業社會責任信息披露程度?；诖?，提出假設：

H7：委員會的設立數量增加，能夠提高企業社會責任信息披露質量。

3 研究設計

3.1 樣本選擇及數據來源

本研究以敏感性行業作為研究對象，敏感性行業基本上也屬于重污染行業，包括環境保護、產品質量、安全生產三類敏感行業，具體包括證監會行業分類中的采掘業、電力煤氣及水的生產與供應業、建筑業、金屬非金屬制造業、石油化學塑料塑膠業、食品飲料業、醫藥生物制造業、造紙印刷業等。將2012—2016年潤靈環球責任評級報告中的敏感性行業作為初選樣本，并剔除以下樣本：金融保險業類上市公司；當年被ST、ST*的上市公司；變量值缺失的上市公司。經過上述處理后，最終篩選出1 318個觀測值，其中2012—2016年的各年樣本量分別為232、247、269、283、287 個。

本研究中數據除了社會責任信息披露水平來自于專業評級機構評價的評級報告外，董事會規模、獨立性等相關特征變量均來源于CSMAR數據庫。

3.2 變量定義

3.2.1 被解釋變量 企業社會責任信息披露質量主要有內容分析法、指數法、聲譽評分法、社會責任會計4種方法。本研究以潤靈環球責任評級公布的數據作為衡量社會責任披露水平，該數據是按照系統的評價流程與指標體系得出的，全面科學客觀，權威性、可靠性高。

3.2.2 解釋變量 董事會特征作為解釋變量，具體包括董事會規模、董事會獨立性、董事會領導結構、董事會激勵程度、董事會性別、董事會行為、董事會組織結構7個維度。其中，董事會規模以董事會總人數作為替代變量；董事會獨立性以獨立董事占董事會總人數的比例衡量；董事會領導結構采用虛擬變量表示，當兩職合一時，取值為“1”，兩職分離時，則為“0”；董事會激勵程度則以前三名董事的薪酬之和的自然對數測量；董事會性別特征以女性董事比例表示，即女性董事成員人數占董事會總人數的比例；董事會組織結構以董事會下設的委員會總數表示。變量的具體內涵與預期符號見表1。

3.2.3 控制變量 公司規模、財務狀況、盈利能力會對社會責任披露水平產生影響，故選擇這3個方面指標作為控制變量。①公司規模。本研究采用公司總資產的自然對數衡量公司規模，通常情況下，企業規模越大，越容易引起政府、投資者、消費者等的關注，面臨的外界壓力越大，越傾向于提高社會責任披露質量，此外，企業規模越大，越有能力投入足夠的資源用于該方面的建設。②財務狀況。本研究以資產負債率表示，企業財務狀況越差，融資能力越差，越傾向于披露社會責任履行情況，以提高公共形象，降低融資成本。③盈利能力。盈利能力以凈資產收益率表示，企業當年的盈利能力越差，更有意識好好履行社會責任，希望對此進行披露以傳遞利好消息扭轉公司狀況。

表1 變量定義

3.3 模型構建

為了探究董事會哪些特征變量影響社會責任信息披露水平，擬構建以下多元回歸模型對前述提出的假設進行檢驗：

CSRD=α ＋β1BS ＋β2BDI＋β3TJP ＋β4ID ＋β5PFD ＋β6BMEET＋β7CN＋β8CS＋β9ALR＋β10ROE＋ε

式中，α 為常數項，β1～β10為各個變量回歸系數，ε為殘差項。

4 實證檢驗與結果分析

4.1 描述性分析

主要變量的最小值、最大值、均值等統計結果見表2。從表2可以看出，來自敏感性行業的樣本公司社會責任信息披露水平均值僅有40.467，表明中國敏感性行業社會責任信息披露尚處于初級階段，整體水平不高，有待改善；而信息披露得分在16.697～87.948，反映出不同公司間信息披露水平差距懸殊。董事會規模在4～18人，符合《公司法》對董事會人數的要求。獨立董事比例均值為0.374，說明樣本公司基本上符合獨立董事最低占董事會總人數1／3的規定。僅有16.3%的樣本公司中董事長與總經理是由一人兼任，表明兩職合一情況并不普遍。前3名董事薪酬之和的對數在0～17.188，反映出樣本公司間董事會成員薪酬差異較大，激勵程度明顯不同。女性董事在不同公司的情況差異較大，有些公司均為男性董事，而有些公司女性董事比例高達80%。董事會會議次數最小值為2，最大值為37，董事會召開會議的次數滿足《經濟法》的要求，但也反映出樣本公司在該方面差距較大。董事會設立委員會的數量在1～7之間，說明個別公司董事在設立戰略、審計、提名等四大委員會之外，另根據公司需要增設委員會。

表2 描述性分析結果

4.2 相關性分析

本研究采用Pearson相關性分析考察兩兩變量間的關系見表3，由表3可知，社會責任信息披露水平與董事會規模、獨立性、激勵程度、會議次數以及下設委員會的數量均顯著正相關；與董事長、總經理兩職合一情況顯著負相關，與預期假設一致；而與女性董事比例的關系假設截然相反，有待放入回歸分析模型中進一步考驗。變量之間的Pearson系數均在0.6以下，說明變量間不存在嚴重的多重共線性問題，可以進入回歸模型中進行分析。

4.3 回歸分析

回歸分析結果見表4，回歸模型的F值為40.157，在1%的水平上通過顯著性檢驗，說明模型整體解釋力較強，調整后的R2為0.23，說明模型擬合度較好。由表4可知，董事會獨立性、董事會會議次數、下設委員會數量的系數均在1%的水平下顯著為正，說明董事會獨立性增強、會議召開次數增加、加設委員會，能夠正向促進信息披露質量的提高，假設H2、假設H6、假設H7得到驗證；董事會規模、薪酬激勵程度的系數為正，均在5%的水平上通過顯著性檢驗，表明董事會規模擴大、激勵程度提高，都能促使信息披露水平提高，假設H1、假設H4通過驗證；董事會領導結構在10%的水平上系數為負，說明兩職合一不利于提高信息披露質量，假設H3得到驗證；女性董事的系數雖然為正但并不顯著，可能由于女性董事更加關注家庭方面，導致工作中缺少時間和精力，也可能女性屬于弱勢群體，對董事會的決策影響能力較弱，假設H5并未通過檢驗。

表3 相關性分析結果

表4 回歸分析結果

此外，公司規模、資產負債率也都通過了顯著性檢驗，與信息披露水平正相關，而盈利能力對企業社會責任信息披露水平沒有顯著影響。

4.4 穩健性檢驗

為了消除樣本數據極端值對分析結果的影響，對連續變量按照1%的比例進行縮尾處理后重新進行回歸分析，主要解釋變量的符號及顯著性未發生改變；另外，以獨立董事的人數作為董事會獨立性的替代變量進行回歸分析，得出的結論依舊相同，因此，本研究的研究結果是穩健、可靠的。

5 結論與建議

本研究以2012—2016年潤靈環球責任評級報告中的敏感性行業作為研究對象，實證檢驗董事會特征變量與社會責任信息披露水平的關系。結果表明，①社會責任信息披露內容不規范，披露質量整體處于較低水平，且不同公司間差距懸殊。②董事會規模、獨立董事比例、薪酬激勵、董事會會議次數、委員會設立數量均與社會責任信息披露水平顯著正相關，說明董事會規模、獨立性、激勵程度、行為特征、組織機構特征會對社會責任信息披露質量產生影響。③董事長、總經理兩職合一與社會責任信息披露水平顯著負相關，表明不同的董事會領導結構導致社會責任信息披露水平存在差異。④女性董事比例與披露質量沒有顯著聯系，說明女性加入董事會或者增加女性董事比重，并不能顯著改善信息披露質量。

基于以上結論，提出以下建議：①適當地增加董事會規模，強化董事會成員專業素質。②增加獨立董事所占比重，同時完善獨立董事任職條件、選任機制等制度建設，以提高董事會獨立性，保障其有足夠的時間、精力投入工作中。③健全內部制衡機制，減少董事長與總經理兩職兼任情況。④建立科學合理的董事薪酬激勵與股權激勵機制，充分調動其工作積極性。⑤增加董事會會議次數，保障董事會的知情權、對公司事物的控制權，妥善處理公司面臨的各種問題。⑥適當增加委員會的數量，嘗試增設環境委員會、職工委員會和社會責任委員會，加強企業對社會環境保護、職工福利與安全生產方面的關注，提高董事會的運轉效率。