國際工程項目匯率風險分析及規避

何江波　丁波

摘 要：在經濟全球化和國家“走出去”的戰略政策環境下，我國施工企業也積極開拓國際市場，承接了越來越多的國際承包工程建設項目。國際貨幣結算的匯率風險是國際工程項目管理的核心問題和重要風險之一。在目前國際金融危機大環境下，匯率變化對企業利潤產生的影響已成為是國際總承包企業的重要關注環節。本文結合人民幣和比索的貶值對阿根廷深空站項目成本造成的影響，探討和總結國際經營企業在規避匯率風險中應該采取的防范措施和策略，為其他企業在同類地區執行項目時提供一定的借鑒意義。

關鍵詞：國際項目；匯率風險；防范措施

中圖分類號：F832.6 文獻標識碼：A 文章編號：1671-2064（2018）10-0136-03

1 項目匯率風險的類型

匯率風險是指由于匯率的變化波動使企業的經營活動產生損失或收益的不確定性。匯率的波動是匯率風險產生的根源。對于國際工程承包項目，匯率風險就是匯率變化波動對項目凈利潤的影響。通常，國際工程承包項目的結算一般選擇某種外幣和當地幣的組合。而中國企業參與的國際工程往往面臨兩個層次的匯率風險，因為外幣與人民幣間匯率波動、當地幣與外幣間匯率波動均能對項目的凈利潤產生影響[1]。根據不同的標準，國際工程匯率風險分類如表1所示[2-4]。

2 匯率風險產生的主要環節

為了在項目管理流程中有效地實施匯率風險控制措施，需要梳理匯率風險產生的主要環節，以明確匯率風險的關鍵控制點。參考大量文獻，羅列出國際工程項目各階段匯率風險產生的主要環節如表2所示[5]。工程承包商需要認真做好以下主要環節的匯率風險控制，才能有效地應對人民幣或當地幣貶值的不利影響。

3 阿根廷深空站項目匯兌風險分析及防范措施

3.1 項目合同簡介

阿根廷深空站項目是中阿兩國政府為加強航天科技合作而建設的項目，由中國政府出資并有西安衛星測控中心（CLTC）負責實施。該項目采用施工總承包模式建設，鑒于中國港灣工程有限責任公司（以下簡稱中港公司）具有豐富的國際工程建設經驗，CLTC選擇中港公司為總承包商。受阿根廷勞務、金融、工會等方面政策影響，中港公司選擇阿根廷當地施工企業ESUCO.S.A為分包商，合同工期395日歷天。項目收款幣種為人民幣，支付幣種為阿根廷比索。阿根廷是一個外匯管制嚴格的國家，公司總部通過購匯美元匯入阿根廷分公司賬戶，隨后，在阿根廷結匯支付。

3.2 人民幣匯率風險分析及防范對策

3.2.1 人民幣匯率態勢分析

在2005年7月份我國開始實施人民幣浮動匯率制度以前，人民幣匯率長期處于固定匯率穩定階段。人民幣兌美元匯率穩定在8.3：1，承包國際工程項目的匯率風險較小。之后3年時間，人民幣匯率穩步升值到6.8左右（2008年7月），并一直保持到2010年6月。2010年7月～2014年1月，人民幣匯率又逐漸升值到6.10左右，2014年1月～2016年12月，人民幣匯率反而轉向持續貶值到6.90左右。人民幣中間價對美元匯率走勢圖1所示。

3.2.2 項目匯率損失分析

項目開工以來，人民幣兌美元處于一直處于貶值狀態，以及今后一段時間內人民幣持續貶值，加大了項目匯率風險，造成項目的實際成本增加。首先，中港公司與業主簽訂的是人民幣合同，合同簽訂日期是2014年7月24日。合同實際談判期是2014年1月～2014年7月，人民幣匯率穩定在6.20左右，2014年初合同談判期及雙方簽訂項目實施合作協議時的匯率為6.10，從2010年至2014年人民幣匯率態勢來看，在當時情況下，對項目收入人民幣是有利的。然而，簽訂實施合作協議以后，人民幣持續貶值，直到2016年12月，人民幣匯率中間價已貶值到6.9左右。通過統計項目已收款和未收的部分尾款情況，項目匯率損失約400萬美元。

3.2.3 人民幣匯率風險防范對策

人民幣的持續貶值或升值會增大國際項目匯率風險，人民幣匯率的變化直接導致本項目嚴重的匯率損失。對于承包商來說，人民幣匯率波動相屬于不可控制的因素，只能通過采取一定防范對策來適當控制風險[6]。

（1）評估匯率風險承受能力，合理確定匯率風險管理目標。人民幣匯率的持續變化既有可能引起項目損失也有可能引起項目收益。因此國際工程承包商需要認真評估自身對匯率風險的承受能力，并合理確定匯率風險管理目標，把風險損失值減小到可承受范圍；不能因過度盲目的追求匯率收益而導致更大的損失。例如本項目開始時盲目認為人民幣會持續升值會產生匯率收益而忽略了匯率轉向變化帶來的損失。（2）加強匯率走勢研究。有效控制匯率風險的重要對策就是加強匯率走勢的研究，結合世界主要貨幣的匯率走勢來研究人民幣匯率，確定人民幣匯率變動的最大幅度，以保證獲得預期的匯率收益。例如：該項目合同談判和簽訂階段，盡管在過去幾年人民幣持續升值，但無法表明在將來項目執行期間，人民幣繼續升值。理應加強人民幣匯率走勢的研究，確定匯率變動的最大幅度。如果對人民幣匯率走勢無法進行科學、準確的預測，為減少該項目人民幣匯兌風險，可采取與業主簽訂美元合同、引入人民幣調差機制或放大風險費系數等措施，以此確保項目收益。（3）注重合同談判，降低匯率風險。合同談判是每個項目的重要環節，也是降低匯率風險的關鍵環節。國際承包商應高度重視與業主的合同談判。通過國別市場調研分析、認真研讀招標文件、評估合同內的匯率風險，與業主商談合理選擇合同中的付款幣種和結算幣種。并在合同中加入保護性條款、鎖定匯率等措施來降低或規避匯率風險。例如：在項目合同中應引入保護性條款，“當人民幣相對美元貶值小于等于5%時，合同固定總價不變。當人民幣相對美元貶值超過5%時，合同價格將按照超過5%的比例提高……”。這種條款可以在一定程度上降低人民幣匯率變化的影響，確保項目收益。（4）選擇投保方式規避風險[7-8]。在項目合同簽訂前，如無法預測匯率風險，可選擇向保險公司投保外匯匯率風險的保險來規避風險。當匯率變化導致項目損失時可從保險公司獲得一定的補償。（5）嘗試采取中間幣種。總包合同與分包合同統一采取保值率較高的中間幣種，可規避一定的匯率風險。

3.3 比索匯率風險分析及防范措施

3.3.1 比索匯率態勢分析

在阿根提遭遇2002年的金融危機以前，阿根廷比索對美元匯率長期維持在1：1的水平。金融危機以后，一年之內持續貶值到1：3，2003年至2008年長期維持在1：3的水準。受2008年金融危機的影響，阿根廷經濟衰退，自此以后比索快速貶值，2015年12月16日，美國聯邦儲備局宣布將聯邦基金利率提高25個基點，2015年12月17日，阿根廷政府調整 外匯政策，比索由1：9.8貶值到1：13.8，跌幅達41%，之后的三個月內，比索繼續貶值，至2016年3月16日，比索已貶值到1：15.8。在新政府在一定程度上取消外匯管制之后，從2016年3月16日至6月中旬，阿根廷比索持續升值。美元對阿根廷比索近五年匯率走勢圖2所示。

3.3.2 本項目合同規避風險措施

（1）比索貶值情況下的防范措施。2014年1月，在與當地分包商簽訂分包合同時，比索一直處于貶值態勢，當時美元對比索匯率為1：5.6，結合當時國際金融環境和阿根廷國內金融實際情況預測，比索還將繼續貶值。為在支付合同款時，避免因比索貶值而使中港公司利益受損，同時為保障分包商的利益，從而保證這一特殊項目的順利實施，利用“美元保值”原則，雙方協調在該分包合同中引入調價機制條款，工程款支付以1：5.6匯率為基準進行調差。

該項目調差機制及支付落實情況簡單介紹如下：

由于本項目不涉及到預付款，因此，支付工程款等于實際完成清單工程款直接乘以調差系數。在調差公式中規定，材料上漲幅度等同于匯率上漲幅度；調差系數中材料（或匯率）漲幅和人工費漲幅各占50%的比重，也就是說，只要人工費漲幅低于匯率漲幅，原來簽訂的比索合同按照當期匯率轉化為美元以后，總承包商是不會因比索貶值而發生利益受損。通過對近三年大宗材料價格上漲幅度、匯率變化和人工時薪上漲統計，材料價格上漲幅度小于匯率變化幅度，人工時薪上漲幅度也小于匯率變化幅度，前者確保了分包商的利益，后者確保了總承包商的利益，利用“美元保值”原則進行調差對雙方都是有利的。

調差機制表明，材料上漲幅度和人工費上漲幅度是決定調差系數的兩個重要因子。如果在合同簽訂前期，通過對兩者波動幅度和匯率變化幅度進行調研和比較，上漲幅度較大者賦予較小比重，上漲幅度較小者賦予較大比重，這時的調差系數將小于平均權重時的調差系數，這將更能保障總承包商的利益。

另一方面，由于比索不斷貶值，從分包商開取發票、申請資金到結匯支付一般情況下有一個月的時間差，如果匯率趨勢不變，總承包商還會獲得部分額外的匯兌盈余。

3.3.3 比索升值時的匯兌損失

從2016年3月中旬開始，由于外匯管制政策的放開后，匯率突變幅度過大，比索不斷升值。從之后的幾筆工程款結匯情況來看，由于存在從申請資金到結匯支付的時間差，也發生了匯兌損失。

4 結語

近年來，隨著中國企業參與國際工程項目越來越多，合同金額大、合同期限長的特點愈發明顯，而且人民幣和境外貨幣的匯率變化往往具有不可預見性，導致國際承包商將面臨更高的匯率風險。所以，國際工程承包商應充分重視如何規避與防范匯率風險的措施；加強對匯率走勢的研究，系統地分析的匯率風險，科學評估風險承受能力，并高度重視合同談判、支付幣種的選擇、資金管理、保護性條款的設置等關鍵環節和要素，以此來合理的規避和防范匯率風險，增強項目的盈利能力。

參考文獻

[1]李曉崗.國際工程承包的外匯風險與對策[J].輕工科技，2010，（4）：102.

[2]何敬民.國際工程匯率風險與防范[J].國際商務財會，2008，（10）：34-35.

[3]孫曉丹，王勃，劉俊穎.國際工程承包項目匯率風險應對[J].國際經濟合作，2008，（9）：57-60.

[4]張翠芬.對外承包企業如何規避外匯風險[J].國際商務財會，2008，（2）：53-54.

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[6]邱衛國.對外承包水利工程項目中的匯率風險分析及其防范措施[J].水利經濟，1994，（5）：38-42.

[7]張心林.國際工程承包項目外匯風險管理：匯率風險產生環節及應對措施[J].國際商務財會，2011，（8）：67-69.

[8]劉剛.國際工程匯率風險防控[J].中國電力企業管理，2009，（6）：81.