互聯(lián)網(wǎng)眾籌的商業(yè)模式及潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)分析

馮之遠(yuǎn)

互聯(lián)網(wǎng)眾籌的商業(yè)模式及潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)分析

馮之遠(yuǎn)

互聯(lián)網(wǎng)眾籌商業(yè)模式的運(yùn)用對于推動中小微企業(yè)發(fā)展、帶動企業(yè)創(chuàng)新有十分重要的意義，也能為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的活力。本文介紹了互聯(lián)網(wǎng)眾籌的概念，分析了互聯(lián)網(wǎng)眾籌商業(yè)模式的相關(guān)內(nèi)容，而后對互聯(lián)網(wǎng)眾籌商業(yè)模式運(yùn)行中的潛在法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了探討。防范互聯(lián)網(wǎng)眾籌法律風(fēng)險(xiǎn)是十分必要的，也是十分重要的。

互聯(lián)網(wǎng)眾籌 商業(yè)模式 風(fēng)險(xiǎn) 防范

1 互聯(lián)網(wǎng)眾籌的概念

作為一種新型的籌資渠道，眾籌就是指由群眾或者大眾籌集資金，并利用資金進(jìn)行某種投資的活動。眾籌模式是在互聯(lián)網(wǎng)的開放平臺上形成的，籌資這通過互聯(lián)網(wǎng)平臺籌集項(xiàng)目資金，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目發(fā)展的目的。早在2011年左右，眾籌模式就開始傳入我國，并引起了社會的廣泛關(guān)注。由于該模式是由互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)起的，眾籌是獨(dú)立于正規(guī)的金融體系之外的，它只是通過信息網(wǎng)絡(luò)將具有投資和融資需求的雙方緊密聯(lián)系起來。

互聯(lián)網(wǎng)眾籌的突出特點(diǎn)可以歸結(jié)為兩個(gè)字：“兩小”。一“小”指的是，互聯(lián)網(wǎng)的融資方多是個(gè)人或者小型的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，單筆融資規(guī)模都不大，從幾百元到幾萬元不等；另一“小”指的是單筆的投資規(guī)模較小，投資數(shù)額較少。由于投資者多為普通大眾，他們的資金有限。但是，一個(gè)眾籌項(xiàng)目往往會得到成千上萬人的投資，規(guī)模效益也是十分客觀。作為一種新型的融資渠道，一些缺乏融資渠道的個(gè)人或者企業(yè)能夠獲得發(fā)展資金，從而獲得創(chuàng)新性發(fā)展，而普通大眾也能夠獲得投資的機(jī)會，也能夠從中獲取一定的收益。該機(jī)制的形成有利于幫助小微企業(yè)解決融資難的問題，調(diào)動整個(gè)社會的創(chuàng)新氛圍，推動我國的金融改革。積極推動互聯(lián)網(wǎng)眾籌的發(fā)展有利于活躍市場經(jīng)濟(jì)。

2 互聯(lián)網(wǎng)眾籌的商業(yè)模式分析

2.1 互聯(lián)網(wǎng)眾籌商業(yè)模式的主體

眾籌商業(yè)模式的主體主要包括三部分：出資人、籌資人和進(jìn)行眾籌活動的平臺，三者缺一不可。其中，出資人是互聯(lián)網(wǎng)用戶中那些積極參與到眾籌活動的用戶，他們可以根據(jù)自己的興趣和意愿對眾籌活動進(jìn)行投資，并從投資活動中獲得一定的收益。籌資人則是急需要發(fā)展資金的個(gè)人或者企業(yè)，他們的項(xiàng)目多是具有創(chuàng)新性和高收益的，因此能夠吸引出資人的關(guān)注。眾籌平臺則是將出資人和籌資人有效連接起來的重要紐帶。眾籌之所以會發(fā)展成為一種商業(yè)模式，這說明眾籌平臺的運(yùn)營商是可以從中獲益的。當(dāng)籌資活動達(dá)到某種條件，籌資人能夠?qū)崿F(xiàn)自己的籌資需求，眾籌平臺能夠得到一定的收益。要想完成籌資活動，籌資者、投資者和眾籌平臺之間必須要形成良好的合作關(guān)系，而且這種關(guān)系是建立在信任基礎(chǔ)之上的。

2.2 互聯(lián)網(wǎng)眾籌商業(yè)模式的類型

按照回報(bào)方式的不同，互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式可以分為四個(gè)大類：股權(quán)眾籌類、借貸眾籌類、產(chǎn)品眾籌類以及公益眾籌類。第一，股權(quán)眾籌類。投資者投入一定的資金后，后期會得到籌資項(xiàng)目的一定比例的股份，或者會獲得融資項(xiàng)目中具有股權(quán)性質(zhì)的工具等。第二，借貸眾籌類。該類眾籌模式下，投資人和籌資人之間形成了借貸關(guān)系，待籌資人完成項(xiàng)目并取得一定的項(xiàng)目成果之后，必須按照約定向投資人返還款項(xiàng)。第三，產(chǎn)品眾籌類。融資人在獲得資金并實(shí)現(xiàn)自己的項(xiàng)目目的之后，會給予投資人一定的回饋品。這些回饋品多來源于眾籌項(xiàng)目，如優(yōu)惠券等；第四，公益眾籌。該種模式也可以成為募捐眾籌。這是一種捐贈行為，投資人不會從中獲得物質(zhì)收益，但是會獲得一定的心理滿足感。籌資人也不需要給予任何的回報(bào)。本文將針對股權(quán)眾籌類商業(yè)模式進(jìn)行著重探討。

2.3 互聯(lián)網(wǎng)眾籌的運(yùn)營模式

眾籌模式的運(yùn)營需要多個(gè)方面的努力與配合。首先，要形成良好的眾籌平臺，籌資人能夠有渠道去發(fā)布自己的項(xiàng)目信息。其次，籌資人在眾籌平臺上發(fā)布自己的項(xiàng)目信息，在獲得平臺審核之后，平臺就會向大眾公開所發(fā)布的眾籌項(xiàng)目。項(xiàng)目的發(fā)起人要滿足一定的條件，如籌資項(xiàng)目必須具有明確的發(fā)展目標(biāo)。例如，項(xiàng)目發(fā)起人應(yīng)該對項(xiàng)目有絕對的自主權(quán)。最后，為了進(jìn)一步明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，項(xiàng)目的發(fā)起人要與平臺簽訂合約。一般來說，平臺會從成功籌集資金的項(xiàng)目中抽取一定的傭金。只有這幾個(gè)方面相互配合，互聯(lián)網(wǎng)眾籌才能夠順利進(jìn)行，在取得既定目的的同時(shí)，也能夠維護(hù)各個(gè)參與主體的利益。

2.4 股權(quán)眾籌商業(yè)模式面對的難題

在上述幾類眾籌模式中，股權(quán)眾籌商業(yè)模式的應(yīng)用最為廣泛。但是，就目前來看，股權(quán)眾籌商業(yè)模式的發(fā)展過程還面臨著不少的難題。

第一，優(yōu)質(zhì)的股權(quán)眾籌項(xiàng)目較少。眾籌項(xiàng)目必須有明確的定位，必須是具有一定的發(fā)展?jié)摿Φ摹Ｈ绻I資方想籌集資金投資飯店，但是他若沒有多年從事飯店相關(guān)行業(yè)的經(jīng)歷，那么投資方是不會輕易進(jìn)行投資的，因?yàn)檫@不能有效地保證投資方的利益。除了要滿足一般投資者的認(rèn)證條件之外，領(lǐng)投人還要具備較高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，要具有一定的投資或者融資經(jīng)驗(yàn)，并能夠協(xié)助籌資者完成籌資活動。優(yōu)質(zhì)的股權(quán)眾籌項(xiàng)目應(yīng)該是具有明顯的發(fā)展特色，具有優(yōu)秀的發(fā)展資源。

第二，眾籌項(xiàng)目的估值定價(jià)難度較大。眾籌平臺必須要擁有專業(yè)資質(zhì)的領(lǐng)投人，才能夠進(jìn)行專業(yè)的估值，從而保證項(xiàng)目獲得一定的經(jīng)濟(jì)效益。但是，就目前來說，項(xiàng)目的估值定價(jià)難度仍是相當(dāng)大的。

第三，眾籌項(xiàng)目開展過程中的信任不夠。信任是股權(quán)眾籌項(xiàng)目順利進(jìn)行的重要基礎(chǔ)，這種信任不僅體現(xiàn)在投資人和融資人之間，還體現(xiàn)在投資人、融資人與眾籌平臺之間。但是，我們知道信任的建立是一個(gè)長期的過程，這會從某種程度上影響項(xiàng)目進(jìn)程。

第四，眾籌項(xiàng)目股權(quán)投資的流動性不好。傳統(tǒng)的模式下，眾籌退出方式流動性較差。但是，隨著新三板的發(fā)展，眾籌項(xiàng)目可以在“新四板”上面進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)流動需求。

互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式的應(yīng)用能夠有效地降低中小微企業(yè)的融資門檻，提升創(chuàng)業(yè)活力，可以有效地緩解當(dāng)前的大學(xué)生就業(yè)壓力；有利于拉近生產(chǎn)者與消費(fèi)者的距離，為“草根創(chuàng)業(yè)者”提供重要的資源平臺，而生產(chǎn)者與消費(fèi)者之間的互動有利于降低產(chǎn)品市場風(fēng)險(xiǎn)。總之，眾籌行業(yè)模式的出現(xiàn)對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分有益。但是，眾籌商業(yè)模式的運(yùn)行過程中仍然面臨很多問題。但是，隨著社會的不斷進(jìn)步，眾籌商業(yè)模式的發(fā)展前景十分良好。

3 互聯(lián)網(wǎng)眾籌商業(yè)模式運(yùn)行過程中潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)分析

眾籌商業(yè)模式的應(yīng)用有利于為各類中小微企業(yè)提供更多的融資渠道，有利于推動我國的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，促進(jìn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展。但是，由于各種限制性因素的影響，眾籌商業(yè)模式的運(yùn)行過程中會存在著各種潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。下文將著重闡述互聯(lián)網(wǎng)眾籌商業(yè)模式運(yùn)行中存在的潛在法律風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的防范措施。

第一，信用機(jī)制缺失誘發(fā)法律風(fēng)險(xiǎn)。誠信是當(dāng)前眾籌模式運(yùn)營過程中的重要障礙之一。眾籌模式是基于網(wǎng)絡(luò)開展的，而網(wǎng)絡(luò)的虛擬性會對項(xiàng)目的“誠信度”造成極大的影響。當(dāng)前大部分眾籌項(xiàng)目的信用機(jī)制仍然停留在傳統(tǒng)的人際道德層面上，是建立在項(xiàng)目審核人的主觀評價(jià)基礎(chǔ)上的。從該方面來說，投資人的利益難以得到有效地保障。從本質(zhì)上說，這是一種道德風(fēng)險(xiǎn)。

第二，資金監(jiān)管不到位可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。眾籌商業(yè)模式是通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行籌融資活動的。但是，目前資金的使用主要是融資者自我管控，國家并沒有出臺正式的規(guī)范或者制度，不能有效監(jiān)控項(xiàng)目融資資金的使用情況。就互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)部來說，雖然已經(jīng)形成了一些規(guī)定，但是由于眾籌平臺上的參與主體較多，活動范圍較大，加之眾籌平臺本身的局限之處，資金的監(jiān)管工作還存在較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，存在很多潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，非法集資和非法發(fā)行股票的風(fēng)險(xiǎn)。非法發(fā)行股票的風(fēng)險(xiǎn)是針對股權(quán)眾籌模式提出的。盡管很多股權(quán)眾籌平臺都采用了有限合伙制度：籌資之前，投資人先建立有線公司，然后整體入股創(chuàng)業(yè)企業(yè)。但是，我國《公司法》和《證券法》中明確規(guī)定有限責(zé)任公司的股東在50人之內(nèi)。股權(quán)眾籌模式下，股東的人數(shù)會遠(yuǎn)大于50人，這會使股權(quán)眾籌過程中很容易面臨一定的股票發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。而非法集資主要是針對產(chǎn)品眾籌模式的。如果融資人所發(fā)布的籌資項(xiàng)目存在虛假信息，那么籌資行為很容易發(fā)展為非法集資。或者部分平臺私自挪用融資資金，也會面臨一定的“集資詐騙”風(fēng)險(xiǎn)。總之，根據(jù)我國最高人民法院《關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用若干問題的解釋》，如果籌資人承諾以股權(quán)收益作為項(xiàng)目回報(bào)，那么會很容易出現(xiàn)非法發(fā)行股票和非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。

4 互聯(lián)網(wǎng)眾籌法律風(fēng)險(xiǎn)防范的策略

在當(dāng)前的法律制度下，眾籌商，業(yè)模式的運(yùn)營中存在很多潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)，會嚴(yán)重影響各方的利益，甚至?xí)纬尚淌路缸铩＜訌?qiáng)眾籌商業(yè)模式的法律風(fēng)險(xiǎn)是十分必要的。

第一，構(gòu)建眾籌投資保護(hù)機(jī)制，保護(hù)投資者權(quán)益。要強(qiáng)化并提升互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺的管理職能。各個(gè)眾籌平臺應(yīng)該完善作用機(jī)制，開設(shè)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備賬戶，從而在危難時(shí)返還給投資者，維護(hù)投資者的利益。同時(shí)，要完善信息披露機(jī)制。在所有的投融資活動中，投資者本身就處于信息方面的弱勢地位。因此，籌資人必須要定期進(jìn)行信息公開，尤其是對突發(fā)情況的說明等，使投資人能夠及時(shí)了解資金的運(yùn)轉(zhuǎn)情況，從而有效監(jiān)管資金使用，提高大眾對于眾籌平臺的信任。眾籌平臺要自覺加強(qiáng)資金管理，最好交由第三方進(jìn)行資金操作。

第二，要加強(qiáng)對眾籌平臺的監(jiān)管。由于眾籌平臺運(yùn)行過程中存在著信息不對稱的情況，投資者在項(xiàng)目過程中往往處于不利于的地位。因此，要提高眾籌平臺的操作透明度，使所有活動都能夠受到大眾的監(jiān)管；要優(yōu)化眾籌平臺的流程，保證資金管控安全，維護(hù)投資人的利益。相關(guān)監(jiān)管部門要加強(qiáng)眾籌平臺監(jiān)管，要加強(qiáng)對投資者的教育培訓(xùn)，提高投資者的自我保護(hù)能力。眾籌平臺還要努力核實(shí)項(xiàng)目發(fā)起人的身份，審查項(xiàng)目發(fā)起人是否有能力完整該項(xiàng)目，該項(xiàng)目是否已經(jīng)經(jīng)過正規(guī)檢測機(jī)構(gòu)的考核，從而判斷項(xiàng)目的可行性與科學(xué)性。

第三，要嚴(yán)格控制眾籌項(xiàng)目股權(quán)或者資金回報(bào)。互聯(lián)網(wǎng)眾籌有多種形式，但是就我國來說，這種項(xiàng)目是不能以股權(quán)或者資金回報(bào)投資者的。因此，相關(guān)部門要完善信用機(jī)制，限制股權(quán)或資金回報(bào)行為。

總之，性質(zhì)決定潛在風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)融資模式中存在很多不確定性，眾籌平臺商業(yè)化模式的運(yùn)行過程中必然會存在各種風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)部門應(yīng)該做好眾籌項(xiàng)目備案，從而有效降低當(dāng)前法律模糊地帶所形成的各種法律風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮眾籌商業(yè)模式的積極作用。要加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)安全建設(shè)，完善各種安全機(jī)制， 為互聯(lián)網(wǎng)眾籌商業(yè)模式的順利應(yīng)用提供良好的基礎(chǔ)條件。

[1] 楊東,蘇倫嘎.股權(quán)眾籌平臺的運(yùn)營模式及風(fēng)險(xiǎn)防范[J].國家檢察官學(xué)院學(xué)報(bào),2014(04).

[2] 李有星,范俊浩.非法集資中的不特定對象標(biāo)準(zhǔn)探析——證券私募視角的全新解讀[J].浙江大學(xué)學(xué)報(bào)(人文社會科學(xué)版),2011(05).

[3] 李洋,計(jì)明軍.英國股權(quán)眾籌的發(fā)展、監(jiān)管及啟示[J].內(nèi)蒙古民族大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版),2015(04).

[4] 孫永祥,何夢薇,孔子君,等.我國股權(quán)眾籌發(fā)展的思考與建議——從中美比較的角度[J].浙江社會科學(xué),2014(08).

[5] 肖本華.美國眾籌融資模式的發(fā)展及其對我國的啟示[J].南方金融,2013(01).

[6] 成琳,呂寧斯.中國股權(quán)眾籌平臺的規(guī)范化路徑——以“大家投”為例[J].金融法苑,2014(02).

F724.6

A

2096-0298(2018)01(a)-124-02