中國影子銀行擴張的原因與影響分析

魏方方

【摘要】影子銀行實際上并不是一個單一主體，而是多個金融中介通過金融市場連接構成的業務鏈條，是一個金融市場和金融中介的交叉領域，因此影子銀行體系的說法更能體現其復雜性。本文基于國內外對影子銀行的定義和特點，重點分析了我國影子銀行產生并且迅速擴張的原因，以及影子銀行對我國宏觀經濟帶來的影響。

【關鍵詞】影子銀行 風險特征 金融創新 宏觀經濟

一、引言

“影子銀行”是美國次貸危機爆發后出現的一個重要金融學概念，該概念是社會各界反思次貸危機的產物，是對金融體系中存在己久的一類金融機構和業務的提煉。它是傳統銀行體系之外的一種信用擴張方式，其核心是將傳統信貸關系轉化為隱藏在證券化之中的信貸關系。行使這種被隱藏的信貸關系的機構具備了傳統銀行的某些功能，但并沒有像傳統銀行那樣受到充分監管，或者這些類銀行機構和業務所適用的審慎監管標準要低，容易導致系統性風險和監管套利。它類似銀行的影子一樣存在著，故被貼切地稱為“影子銀行”。

截止2017年底，我國銀行業金融機構本外幣資產首次突破250萬億元，達到252萬億元，中國銀行業資產規模己躍居全球第一。在中國銀行業快速發展的同時，一些風險點有所積聚，突出表現在部分銀行體系資金空轉、層層嵌套規避監管投向限制性行業和領域，跨市場、跨業務交叉風險隱患較高，中國式的影子銀行正在積累潛在的風險。

二、影子銀行定義

2011年3月，金融穩定委員會（FSB）對影子銀行的定義提出了“兩步式方法”的邏輯思路。廣義層面上，是指傳統銀行體系之外的信用中介體系，包括信用中介機構和業務。狹義層面為，正規銀行體系之外，易引發系統性風險和監管套利的信用中介機構和業務，特別是那些包含期限和流動性轉換，容易引發不完善的信用風險轉移和一定程度杠桿累積的信用中介機構和業務。

目前，國內學者對“影子銀行”的內涵沒有進行統一權威的界定。中國社科院金融研究所發展室主任易憲容先生認為：“只要涉及借貸關系和銀行表外業務都屬于影子銀行?！?013年1月11日，在由金融界網站主辦的“變革與創新？金融行業創新發展高峰論壇”上，中國銀行業協會專職副會長楊再平指出：在美國，狹義的影子銀行是指次級貸款，廣義的則是指正規銀行體系之外的信貸媒介，而所謂正規銀行就是受到高度監管的銀行體系。因此他認為不能把中國正規銀行開展的理財業務劃為影子銀行，更不能把銀行理財、信托與典當、地下錢莊甚至非法集資相提并論。

總的來說，學者對影子銀行的定義有的著眼于實體機構，有的著眼于業務功能。多數學者還是認為影子銀行不僅包含獨立運營和具有法人地位的機構，還包括金融機構從事的具有影子銀行特征的業務。所以從某種意義上講，影子銀行體系的提法可能更為合適，不僅可以涵蓋機構，還可以涵蓋業務。

三、影子銀行的風險特征

FSB認定的影子銀行的主要風險來源有四個：期限轉換、流動性轉換、高杠桿和信用風險轉移。

（1）期限轉換。期限轉換是指商業銀行和其他非銀行金融機構借短貸長進行負債經營，將短期負債轉換為長期資產，在存款人存款合約到期期限和貸款合約到期期限之間實現平衡。

（2）流動性轉換。流動性轉換與期限轉換是同一個過程，強調商業銀行將存款人不流動的資金轉換為隨時可以提取的富有流動性的活期存款，同時將這些富有流動性的短期負債再次轉換為流動性較差的長期資產，從而兩次改變資產的流動性狀態。

（3）高杠桿。杠桿來源于凈負債，期限轉換和流動性轉換過程的不斷反復推高了杠桿。實踐中，在自有資本一定的條件下，負債規模的增加、負債方式的創新等都會形成高杠桿倍數。高杠桿直接造成了信用膨脹，具有明顯的順周期性，能以小博大，拉動資產價格狂漲，也能將輕微的外部沖擊變成一次嚴重的金融危機。

（4）信用風險轉移。在發達國家，信用風險轉移主要指商業銀行利用擔保債務契約、信用違約互換交易等金融市場的信用轉換工具，轉移信用風險。顯然，信用風險轉移是一種風險管理方式，但風險轉移并不代表風險消失，反而可能產生新風險的信用風險轉移。比如，當商業銀行購買CDS進行信用增級時，它將面臨新的對手風險。

四、中國影子銀行迅速擴張的原因

（1）銀行為了繞過貸款投放所受到的強監管。中國對商業銀行的監管相對于發達國家更加嚴格，較高的存款準備金率與嚴格的貸款額度政策制約了商業銀行業務發展。我國《商業銀行法》規定，銀行資本充足率不得低于8%，貸款余額與存款余額的比例不得超過75%。銀行為了規避監管而將資金移出表外進行信貸業務，這也造就了信托行業等表外理財業務的蓬勃發展，并由此催生了2012-2013年的同業加杠桿行為。影子銀行最初的動力就是通過同業創新繞開信貸額度、行業限制，同時降低了資本充足率和準備金等要求。

（2）居民財富的增長提升了對資產增值的需求。隨著2008年之后寬松的財政以及貨幣政策的實施，存款利率呈現出下滑態勢。而存款利率下滑一則因為CPI的上升而不能完成資產保值增值目標，再則因為銀行理財等金融產品的更高收益率也吸引更多的投資者。同樣是一年期限，理財產品預期收益率高于一年期銀行定存，這收益差勢必將一部分居民存款引入到較高收益產品中。而理財產品規模的快速膨脹給影子銀行的發展提供了資金保障。

（3）民企貸款困難刺激影子銀行發展。銀行發放信貸時的風險控制非常嚴，國有企業有比較強的資金以及背景作為背書，所以更為容易取得銀行貸款。反觀民營企業，特別是中小型民營企業，在沒有強大資金以及背景支持下難以從銀行取得企業發展所需的貸款資金。中國財政科學研究院 2017年“降成本”調研報告顯示，2014-2016年國有企業的銀行貸款加權平均利率明顯低于民營企業，分別6.13%、5.91%和5.26%，而民營企業則為7.65%、7.41%和6.79%。貸款難疊加貸款成本高促使一部分急需資金的民企把借款路徑轉向影子銀行體系，比如高成本的民間借貸，P2P等。

（4）金融創新帶動影子銀行的發展。對于銀行業來講，現在正面臨著一個極為嚴峻的考驗，即互聯網產業迅速崛起，并以其強大的信息和服務功能，正在改變和影響著社會各個階層、各個領域，傳統銀行面臨著自身能否快速跟進新技術、推出新服務的挑戰。為了適應網絡經濟的發展，我國銀行業也在從體制、機制、經營理念、管理模式和服務手段等方面進行全面的金融創新。而影子銀行也是一種創新，銀行理財作為其一種表現形式，而在新的市場環境下可能會以另一種金融創新方式出現。

五、中國影子銀行對宏觀經濟的影響

（一）對財政政策的影響

在當前的財政分權體制下，中央集中了全國財政收入的50%以上。但和其他大國不同，中國地方財政支出占絕大多數，而中央只占全國財政支出的10%左右，這導致地方政府支出壓力巨大。地方政府解決財政自由度的一個主要辦法就是建立地方政府融資平臺。在此背景下，影子銀行體系對地方政府性債務在彌補地方財力不足、推動地方經濟社會發展方面起到一定的積極作用。但地方政府性債務的舉措和管理等方面存在一些問題：一是地方政府舉債融資缺乏規范，大部分債務收支未納入預算管理；二是部分地區償債能力弱；三是地方政府融資平臺公司數量多，管理不規范?？傊?，影子銀行作為信用體系的擴張，在一定程度上緩解了地方政府的支出壓力，為財政政策提供了動力，但也埋下了一定的隱患。

（二）對產業政策的影響

按照歐盟和美國的標準，凡是對于特定行業而不是對整體經濟產生影響的政策都可以稱為產業政策。從這個角度，中國的產業政策包括行業的準入標準、行業投融資體制管理、稅收優惠政策等。影子銀行體系對中國產業政策的影響主要體現在融資方面。通過影子銀行融資，某些受到限制的行業反而獲得發展，從而抵消了產業政策的影響。中國影子銀行體系逃避宏觀調控，間接將資金投向國家宏觀調控不鼓勵的經濟領域，如房地產、高污染高耗能的資源型行業和產能過剩行業。支持出現資產價格泡沫的企業進一步吹大泡沫，支持產能過剩應該倒閉的企業繼續維持等，這種負面支持產生的是體制性風險，不僅無法優化經濟結構，反而使其惡化。

（三）對貨幣政策的影響

傳統商業銀行在中央銀行發行貨幣的基礎上，通過原始存款，利用存貸款期限的錯配將部分存款貸出去，進而創造出派生存款，資產和負債同時擴張，完成了信用創造過程。影子銀行體系的貨幣創造機制與傳統的商業銀行類似，但信用擴張能力要大許多。由于商業銀行受到存款準備金率、存貸款比率等因素的限制，中央銀行放出的每筆信用并不能無限制地創造派生存款，然而影子銀行體系不受中央銀行等金融監管機構約束，信用擴張能力自然更強。除此以外，影子銀行產品設計復雜，負債的創造形式多樣，可以通過多種渠道獲得可貸資金，這也推動了影子銀行的信用擴張。如此一來，影子銀行體系難以精確估量的擴張效應，使貨幣量監測困難，干擾了貨幣政策的有效性。

參考文獻：

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