白馬股的尷尬

深港通和滬港通的數據表明，港資正在大量撤離優質標的。“白馬已死”成為市場焦點，引發投資者廣泛關注。

網上一個小散心酸的表示：去年他們教會了我們價值投資，然后他們卻跑了。

白馬股輪番“落馬”

2018年已經過去半年多了，截止到現在，幾個板塊的表現如下，上證50、滬深300墊底，過去幾年表現頹勢的創業板目前的漲幅排到了第一。

去年火爆的“漂亮50”，在這一波里，表現的相當地慘，尤其是財報季，先有格力跌停，再有伊利跌停，然后東阿阿膠跟上。就高位跌下來看，跌幅在20%的一抓一大把，30%、40%的也是屢見不鮮。

事實上，今年以來上證50指數除了1月份表現較好，其他時間大部分走勢較為落后。數據顯示，上證50指數年內下跌6.18%，位居主要指數跌幅榜首位。此外，代表藍籌股走勢的中證100指數、上證180指數以及滬深300指數均跌超4%。

價值投資今年有點尷尬。不僅僅是表現在指數上，個股表現同樣較差。數據顯示，最新市值200億元以上、滾動市盈率20倍以下的股票中，有50多只年內跌幅超過10%。其中，不乏一些絕對的白馬股。比如，汽車白馬股廣汽集團，今年跌近26%；環保白馬股三聚環保，跌超22%；通訊設備白馬股中天科技，跌超22%；煤炭白馬股西山煤電，跌超21%；建筑白馬股中國中冶，跌超21%；多元金融白馬五礦資本跌近21%；平安銀行跌近20%；中國太保跌超19%等。

對于大部分投資者而言，或許誰都沒有想到諸如上述業績增速穩定、股價表現相對強勢的個股能夠跌到當前的位置。目前，一季報已經批露完，公募基金后市投資的布局也露出了一點端倪，整體減持了金融等大盤藍籌板塊。

不過，在白馬股大跌之時，重要股東們卻是逆勢增持。中國平安、三聚環保、三安光電的高管、控股股東等這幾天火速買入，彰顯出對公司股票的信心。并且，就在如今市場動蕩之時。前“公募一哥”王亞偉為代表的幾位私募大佬罕見同時發聲：稱藍籌股的估值處于歷史偏低區域，看好A股中長期投資機會。

“這一批藍籌集體淪陷背后，折射出財報窗口期大資金之間，關于白馬股未來走勢的意見分歧陡然加劇。”另一位券商分析師指出，隨著MSCI資金即將入場，海外投資者的投資風格也在一定程度上影響著A股市場。在消費升級的大邏輯下，依然看好未來白馬板塊的投資機會。從長期投資角度來看，短期調整不足為懼，反而為再度入場提供了良機。

背后元兇揭示著一大機會

白馬股股價的節節敗退，再度引發市場對風格切換的無限遐想。因藍籌股的優異表現，過去的2017年被稱為“價值投資元年”。在這一年中，不僅績優藍籌股整體表現遠超于指數，包括貴州茅臺、格力電器、招商銀行、伊利股份、中國平安在內的眾多大盤藍籌股甚至走出了接近翻倍的超級行情。市場的風格切換，使得小盤股承壓嚴重，價值投資的口號也越喊越響。

有別于A股常見的題材追捧和概念炒作，價值投資認為企業本身價值是二級市場運作的最大核心，只有從業績回報和企業基本面出發來進行投資配置才是市場獲利的唯一途徑，而藍籌股在2017年的投資回報也說明了這一點。

但進入2018年后，市場出現了明顯變化。先是1月份美股大跌，引發全球股市動蕩，A股未能獨善其身，迎來大幅回調。之后獨角獸政策、中美貿易戰、資管新規以及中興被禁黑天鵝事件相繼來襲，在多個重磅事件的沖擊下，原本被譽為定海神針的權重藍籌紛紛倒下，而小盤股反而開啟了多輪行情，獨角獸概念、醫藥股、芯片概念輪番沖擊，快速翻倍妖股接連出現，市場熱度十足。

針對今年以來的變化，業內專家顧宏杰認為這是市場合理的自我調整。實質上，去年以來的藍籌大漲并不是所謂的價值投資行為，而是在政策收緊的特殊節點上資金抱團形成的上漲行情，本質上同樣是投機炒作，而不是從看好企業價值出發去做配置的投資行為。既然是炒作，那么到行情結束時跟概念炒作就沒有什么區別，價格還是會回到原本合理的區間上。

值得一提的是，經過長達一年多的上漲，部分藍籌股的價格已到了完全不合理的位置，這得益于之前賺錢氛圍形成的市場資金共振。由資金共振而來的這部分溢價，造就了之前投資者的豐厚回報，而當行情結束時，對應的也會出現懲罰式下跌，這也是這一輪藍籌下跌為何如此兇猛的原因之一。

之前白馬股上漲是非理性的，讓大部分人都覺得難以置信，那么現在白馬股的下跌同樣如此，非跌穿絕大部分人的心理防線，抄底抄在半山腰絕不是危言聳聽。

顧宏杰談到，2018年對A股來說很重要，因為未來大牛市的底子在這一年已經露出了雛形。包括獨角獸、新經濟和退市制度完善等多項政策的同步進行會是革命性的驅動，必將在未來幾年內完成對A股市場格局的重塑，也必將迎來遠超之前行情的大牛市。這個重塑過程當然也不會一帆風順，中間的曲折反復必然存在，包括國際形勢和國內經濟環境的變化都將對此造成重大影響，但總體的結果是不會改變的。

然而對于散戶來說，可能并沒有那么幸運。牛市到來前是最為殘酷的，絕大部分散戶都在這個過程中被深套乃至離場。這是由市場的本質所決定的。唯一能幸免的，就是那些對此已有清晰認知，為之后的殘酷和前所未有的大機會做好準備的人。

股神巴菲特之所以能夠創造投資的奇跡，保持長期發展，和巴菲特一直堅定持有消費白馬股有關。巴菲特強調說股市上有耐心的人最終才會賺到大錢：“股票市場的作用是一個重新配置資源的中心，資金通過這個中心從頻繁交易的投資者流向耐心持有的長期投資者。”