我國上市公司跨行業并購的動因及績效分析

唐琛

摘 要 在全球經濟浪潮的影響下，企業之間的競爭也越來越激烈，企業間跨行業并購趨勢也越演越烈，特別是影視文化產業，尤其火爆。本文以華誼兄弟跨行業并購銀漢科技為例，剖析其并購原因，對跨行業并購前后的業績進行比較研究，并總結經驗，為我國上市公司跨行業并購提出相關建議。

關鍵詞 跨行業并購；并購動因；并購績效

一、引言

近年來，隨著我國經濟的迅速發展以及企業競爭的不斷加劇，并購已成為企業完善自身資源配置緩解競爭壓力的重要手段。2014年我國上市企業有正式并購計劃的就有200多個，金額超過5000億元人民幣。在這200多個并購計劃中，屬于跨行業的并購計劃達96個，涉及金額超過全部并購金額的一半。處于影視行業的企業的并購也是異常火爆，影視行業2014年的并購金額超過600億元。2013年7月，華誼兄弟并購銀漢科技更是將影視行業的并購推向高潮。本文以華誼兄弟此次并購為案例研究對象，在對其并購原因進行分析的基礎上，對華誼兄弟并購前后的績效進行比較，以此為基礎，總結華誼兄弟成功并購的經驗，為我國上市公司的跨行業并購提供策略參考。

二、案例剖析

（一）并購雙方簡介

華誼兄弟創立于1994年，最早以廣告業務為主，1997年開始轉型，開始涉足電視劇、電影的制作，華誼兄弟也開始逐漸成長為綜合性的娛樂集團。2009年10月，華誼兄弟在深證證券交易所上市。

銀漢科技，即廣州銀漢科技有限公司，成立于2001年，是我國領先的移動網絡游戲運營商。銀漢科技推出了一系列優秀的游戲產品，吸引了一大批忠誠的游戲粉絲，當前銀漢科技有超過數千萬的活躍用戶，收入也屢創新高。

（二）華誼兄弟并購的動因分析

1.行業競爭加劇，主營業務增長壓力大。近年來，我國影視行業發展尤為迅猛，一大批優秀的影視企業如小馬奔騰、光線傳媒的迅速崛起給予了華誼兄弟極大的壓力。2013年上半年，華誼兄弟新增電視劇放映1部，新增電影2部，總營收56008.46萬元，而作為競爭對手的光線傳媒新增7部影視作品的放映，總營收同比增長320.74%，達36474.68萬元。而這，僅僅是一家競爭對手所搶占的市場份額，放眼整個影視行業，華誼兄弟主營業務所面臨的競爭壓力可想而知。

2.智能手機迅速普及，手游市場潛力巨大。在當前快節奏的生活狀態下，利用閑暇時間玩手機是大多數人選擇，人們對手機游戲的需求也迅速增加。許多企業開始重視這一巨大的市場需求，開始紛紛進軍手機游戲市場。而在行業形勢瞬息萬變的背景下，并購無疑是最優的策略，涉及手機游戲企業的股票價格也急劇上升。

3.追求新的利潤增長點，發揮并購的協同效應。華誼兄弟在入股掌趣科技后收益頗豐，在影視行業巨大競爭壓力的壓迫下，向尚處于藍海的手機游戲市場慢慢轉型無疑是絕佳的選擇。此外，游戲行業與影視行業本質都屬于娛樂行業，其在資源利用、項目運作等方面能夠發揮協同效應，共同促進企業的長遠發展。

（三）華誼兄弟并購前后的財務效應分析

為較好的對華誼兄弟此次并購的效果進行評價，本文從償債能力、營運能力、發展能力及盈利能力等四個方面選取相關的財務指標進行分析。華誼兄弟并購前后的相關財務指標如表1所示。

首先，償債能力。華誼兄弟并購前后的短期償債能力指標如流動比率和速動比率略有起伏，但速動比率大于1也表明其具有較強的短期償債能力，華誼兄弟資產負債率指標的緩慢下降也表明企業的債務水平在不斷的降低，2015年僅40%左右，表明其具有較強的長期償債能力；

其次，營運能力。華誼兄弟的總資產周轉率在并購前后都是呈現下降趨勢，而影視行業的總資產增長率在2014年后是呈現快速增長的態勢的，這表明華誼兄弟在并購后的整合方面還存在一定的不足。而其存貨周轉率在經歷小幅下降后，2015年達到2.51，表明其資金的運用效率較高；

再次，發展能力。華誼兄弟的主營業務收入增長率和總資產增長率在2014年雖然經歷了低迷，但在2015年迅速反彈，分別達到62.14%和82.25%，這表明華誼兄弟在進入新的業務領域后，收入狀況大幅提升，呈現出良好的發展前景；

最后，盈利能力。從表1來看，華誼兄弟在并購的當年，其主營業務利潤率較2012年下降近一半，其總資產報酬率的上升也從側面反映了華誼兄弟所在行業的競爭激烈，其并購轉型勢在必行。而在并購后的一年，華誼兄弟的主營業務利潤率表現出色，其總資產報酬率雖然呈現下降趨勢，但仍高于并購前的11.49%，這也說明并購對華誼兄弟盈利能力的改善具有積極作用。

三、對我國上市公司跨行業并購的建議

1.合理選擇并購目標公司，注重發揮協同效應。對上市公司而言，并購是快速進入其他行業的最優選擇，但目標公司的選擇十分重要。上市公司在選擇并購目標時，不僅要考慮該公司能夠成為企業進入新領域的支點，更重要的是目標公司的業務不能完全脫離企業原有的業務，要有利于企業協同效應的發揮，使企業原有的生產、運營、財務優勢能與目標公司進行較好的融合。

2.重視并購后的整合。成功的并購不僅要求企業有足夠的資本作為購買對價，還要求企業在并購后進行良好的整合。并購后的整合包括管理、經營和財務等方面，整合效果好則企業的財務指標數據表現較好，反之，并購后企業不能很好的對其進行整合，那么企業最終也會深陷財務危機。

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