大健康盈利能力50強

楊旭然

“長生生物”事件，暴露了中國醫藥行業中存在的問題。

同時，作為A股歷史上漲時間最長、漲幅最高的板塊之一，醫藥板塊也出現了一定程度上的高估問題，例如市盈率攀上70多倍，市值一度接近3000億元的恒瑞醫藥（600276.SH），百元以上的云南白藥（000538.SZ），甚至是一度達到千億市值、數百倍市盈率的華大基因（300676.SZ），都引起了投資者的爭議。

在有些投資者眼里，“偉大的企業”就一定會不斷地上漲，但現實的情況是，股價的上漲不僅需要有良好的業績支撐，同樣需要有合適的估值水平才更適合介入。

即便是歷史上長牛輩出的大健康板塊，也仍然需要遵循二級市場投資最清晰的規律——盈利能力決定長期股價走勢。因此對于板塊內的一些高估值品種來說，價格向價值回歸就成了必然之路。

但部分企業出現的各類問題，并不能代表全行業都出現了問題。整體來看，醫療健康仍然是A股市場中盈利能力最強的板塊之一。這也為大健康未來股價表現打下了堅實的基礎。

《英才》記者根據最近幾年的財務數據，統計了A股上市公司大健康類企業中最具盈利能力的50家企業，這些企業基本上代表了國內最具真實價值創造能力的醫藥健康類企業。

除了我們一直最重視的凈利潤指標之外，本次榜單重點考察了大健康企業2016、2017兩年的銷售凈利率。通過這個數據，我們可以看到哪些企業可以用更少的銷售成本獲得利潤，在銷售費用占比較高的醫療、醫藥行業中，這是企業產品競爭力的重要體現。

更少的渠道銷售費用、更少的廣告傳播費用，都有賴于更好的產品療效和更好的患者認可。因此銷售凈利率可以被看作企業綜合實力的重要體現。

通過對盈利能力的嚴格要求，在這份榜單中我們可以看到各類子行業中的明星企業，例如最具創新和研發能力的藥明康德（603259.SH），中藥行業最具品牌價值的同仁堂（600085.SH），前期市場表現最好的片仔癀（600436.SH），最大的體檢機構美年健康（002044.SZ）等，顯然盈利能力是上市公司綜合實力的集中體現。

新和成（002001.SZ） 掌門人：胡柏藩

目前新和成在VA、VE、VD3等品類方面領先全球，蛋氨酸也進入到量產階段，是國內最大、世界前四的維生素企業。主要產品的不斷漲價已經將公司整體毛利率推高到64.54%，銷售凈利潤也達到27.49%，由于環境保護和國際巨頭提價帶動的維生素漲價一直在持續，坐擁國內龐大的保健品和飼用營養品的市場空間，新和成是最大的受益者之一，2018年凈利潤增長有加速趨勢。

藥明康德（603259.SH） 掌門人：李革

中國第一CRO企業藥明康德，體量是行業第二名康龍化成的3倍、第三名睿智化學的8倍。在行業中深耕多年，積累了成熟的培訓體系，并且依托于良好的口碑和品牌知名度，吸引大量海歸頂尖專家的加盟，這在注重人才積累的研發領域意味著核心競爭力。此前多年我國創新藥方面一直都是短板，目前這個重要的領域已經被相關部門、監管層、資本和企業層面所重視。藥明康德作為行業第一將獲得更多發展機會。

同仁堂（600085.SH） 掌門人：高振坤

在中藥領域，老字號同仁堂是當之無愧的超級品牌。歷年來經營穩健，營業收入、凈利潤、毛利率等關鍵指標一直穩步提升，2017年凈利潤達到10億元級別，但相比中藥龍頭康美藥業還有一定差距。在老年患者和消費者心中，占據重要地位，同仁堂是中醫藥領域中技術、療效、權威的代表。全社會老齡化水平的不斷提升，對于同仁堂這家醫藥頭部來說意味著長期利好。

信立泰（002294.SZ） 掌門人：葉澄海

公司是國內優質的仿制藥公司，主力產品“氯吡格雷”長期市場領先，公司毛利率高達80%，銷售凈利率也在同行企業中名列前茅。公司具備強大的醫院和醫生資源優勢，這可以延長其醫藥產品的競爭優勢。另外包括“比伐盧定”、“阿利沙坦”等新品方面，也有望隨著各省招標的推進和納入國家醫保開始迅速放量，逐步擺脫對單一品種的依賴之后，信立泰的業績增長將更加穩固。

步長制藥（603858.SH） 掌門人：趙濤

據南方醫藥經濟研究所最新數據，2017年公立醫療機構終端中成藥產品TOP20中，步長的三個獨家產品丹紅注射液、腦心通膠囊和穩心顆粒都榜上有名。步長制藥給自己的定位是“做世界上最大的植物藥企業”，這是一個相比中藥更宏大的概念和更大的市場。根據規劃，步長將逐漸從中成藥向生物藥、化藥、互聯網醫藥等方面拓展，并逐漸從本土市場向全球市場切換。

片仔癀（600436.SH） 掌門人：劉建順

片仔癀是過去一年多的時間里醫藥板塊的領漲股之一，其上漲確實有很好的業績基礎：2017年營業收入同比增長60.85%，歸屬上市公司股東凈利潤同比增長50.53%，2018上半年增長勢頭持續，歸屬凈利潤同比增長42.55%，營業收入同比增長37.14%。受益于原料麝香的藥用價值和稀缺性，片仔癀的提價能力有足夠的保證，這將使其盈利能力在未來穩固增長。

華蘭生物（002007.SZ） 掌門人：安康

由于產業政策和牌照限制，血液制品龍頭華蘭生物在過去多年時間里保持了穩健的經營狀態，自 2015年開始每年營業收入增長保持在20%左右，凈利潤也在2017年超過了8億元。在血液制品穩定增長的同時，華蘭生物還開展了流感疫苗，狂犬疫苗產品也即將獲批，這將給華蘭生物帶來新的營收和利潤增長點。

以嶺藥業（002603.SZ） 掌門人：吳以嶺

2018上半年，以嶺藥業業績快速增長，其中營業收入同比增長20.29%，歸屬凈利潤同比增長32.06%，主要的兩塊業務，包括心腦血管類產品和抗感冒類產品保持較強的盈利能力，這兩部分都是醫藥領域的“大市場”，進一步發展的空間很大。同時以嶺藥業還開始向美國市場出口產品，正式踏上仿制藥的國際化道路。

珍寶島（603567.SH） 掌門人：方同華

珍寶島是東北地區最大的醫藥企業之一，歸屬凈利潤常年保持在5億元以上，其中中藥產品和銷售占到總營業收入的75%左右，剩下25%是生物制劑和化藥等。目前珍寶島在創新藥方面大力擴張，采用自主研發和技術合作并重的方式，重點圍繞心腦血管、腫瘤、呼吸系統、消化系統、糖尿病、兒科等治療領域，加大新產品開發布局。

美年健康（002044.SZ） 掌門人：俞熔

體檢行業市場空間廣闊，目前業務大多以ToB的形式展開，未來還將有大量C端業務，是大健康領域公認的朝陽產業。美年健康通過大規模的收購成為體檢行業的龍頭，已經是最大的醫療“流量入口”之一，連續多年凈利潤高速增長。依托流量優勢，美年正在打造兼具生態圈平臺和孵化載體功能的大健康產業集群，為業務的持續發展打開市場空間。