血液制品 高門檻廝殺

謝澤鋒

由于原材料取自于人血，而且受制于政策限制，血液制品行業是一份門檻極高的生意。由于產品關乎患者性命，血液制品長期供不應求。上游供應有限，下游需求不減，“兩頭卡位”令相關產品價格飛漲。

與全球相似，我國血液制品行業也呈現出市場集中度不斷增強。血液制品的特殊性，國家對于該行業的監管高度重視，自2001年起不再新批血液制品生產企業。資料顯示，目前國內在運營的血制品企業約有27家（有資質自建漿站的僅十多家），前五家企業占據著超過70%的市場份額。

與此同時，血液制品少有或幾乎沒有完全替代的產品。因此，高毛利、高利潤是血液制品企業的基本特性。

在整個A股市場，主要的血液制品企業包括華蘭生物（002007.SZ）、上海萊士（002252.SZ）、天壇生物（600161.SH）、博雅生物（300294.SZ）、衛光生物（002880.SZ）以及ST生化（000403. SZ）等企業。

多方資本垂涎的ST生化，便是因為旗下擁有一顆能下金蛋的血液制品企業——廣東雙林。盡管宮斗不止，但廣東雙林長期經營穩健，為上市公司貢獻了99%以上的營收占比。2017年ST生化歸屬上市公司股東的凈利潤僅為3830.79萬元，但同年廣東雙林實現凈利潤就達到了1.17億元。

由于牌照稀缺，且國家不再新批生產企業，行業內兼并重組趨勢日益強烈，吸引了各路資本進入，一些企業通過并購重組做大做強。當然，業界不乏堅持實業經營，穩健發展的優質公司。從不同企業的經營策略，也可以看出其未來的發展戰略。

華蘭生物 堅守實業

上市至今，除了IPO募資、一次增發股票以及正常股權質押融資外，華蘭生物沒有進行過一筆資本運作。

但這并沒有妨礙華蘭生物的穩健成長性，據wind數據顯示，公司5年凈利潤復合增長率為22.32%，營業收入為19.48%，毛利率為62.42%，均處于行業較高水平。2017年營收23.68億元，位居行業第一。

華蘭生物（002007.SZ）是一家老牌的血液制品企業，深耕行業26年。公司于1998年通過了血液制品行業的GMP認證，是中國首家獲此資格認證的企業。

華蘭生物的優勢是血漿綜合利用率高，能從血漿中分離提取人血白蛋白等11個品種、34個規格的產品，生產規模、品種規格、市場覆蓋和主導產品產銷量均居國內同行業首位。

上海萊士 并購成長

一家靠并購重組做大規模和市值的企業，一家典型的資本運作高手，上海萊士堪稱整個A股市場市值管理的典型案例。

但成也資本運作，敗也資本運作，萬萬沒想到的是，這家長袖善舞的企業會在“炒股”這件事上栽跟頭。

根據最新的中報顯示，因投資收益及持有的金融資產損益產生約13.79億的虧損，導致歸母凈利潤虧損8.47億元，同比大幅減少219.51%。

上海萊士曾是兩市大牛股，依靠頻繁的資本運作，企業規模和市值呈現爆發式增長，一度躋身千億市值行列。

目前，上海萊士的主營業務基本面仍舊良好，上半年實現營業收入9.61億元，同比增長10.77%；主營業務血液制品銷售毛利率66.78%，同比提高4.10%。扣非凈利潤3.07億元，同比增長約12.82%。

倘若大股東能夠集中實業經營，而非單純考慮資本變現，上海萊士無疑仍舊是血液制品行業里的中堅。

博雅生物 多元經營

博雅生物旗下擁有血液制品業務、化制藥業務、藥品經銷業務以及糖尿病藥品業務，是血液制品領域不多見的多元化企業。上述業務占比分別為35.82%、26.83%、25.53%、12.66%，占比較為均衡。而且，糖尿病藥物和化藥產品毛利高達83.58%、79.47%，均高于血液制品。

在大股東深圳高特佳投資集團的操盤下，博雅生物通過資本并購，實現了業務多元化，為公司發展提供了新的空間。

天壇生物 專注主業

背靠央企中國醫藥集團，且大股東中國生物是“中國生物制品國家隊”的絕對龍頭，經過一個世紀的發展，底蘊深厚，研發實力雄厚。

天壇生物主營業務血液制品處于國內領先地位。2017年，公司實施完成重大資產重組，將疫苗資產剝離，同時注入股東血液制品業務，成為中國生物旗下唯一的血液制品業務平臺。公司年采漿量和投漿量規模均居于全國首位，規模生產的優勢明顯。

ST生化 塵埃落定

本有一個極其寶貴的資產，但無奈背靠“坑爹”的大股東，ST生化十年來問題纏身，戴帽至今。只因擁有主營為血液制品的廣東雙林，便吸引了浙民投、佳兆業兩大資本勢力的激烈角逐，甚至不惜對薄公堂，經過一年多的對抗，最終雙方握手言和。

佳兆業接受了浙民投拋出的橄欖枝，使得本次股權爭奪戰以浙民投、佳兆業集團聯手入駐上市公司董事會而告終。今年5月2日，ST生化第一次臨時股東大會落幕，陳耿當選為上市公司董事長，新的7人董事會中，浙民投占據4席，佳兆業占據3席，振興集團全身而退，浙民投和佳兆業“共掌”ST生化的局面已然形成。

公司在完成資產剝離和重組后，已經成功轉型為一家以血液制品生產和銷售為主業的醫藥企業。厘清產權關系，新股東入主，都為廣東雙林的擴張提供強有力的支持。

ST生化涅槃重生，未來將成為中國血液制品行業一股新的力量。

衛光生物 資本助力

衛光生物是深圳市唯一的血液制品生產企業，國有控股上市企業。去年6月上市，屬于資本市場的新兵。從數據上來看，公司無論營收規模還是盈利能力，以及成長能力均處行業末位。作為國有控股企業，上市后，公司制訂了集血液制品、疫苗、診斷試劑、重組蛋白于一體的綜合性大型生物制藥企業的發展戰略，未來發展也值得關注。