基于杜邦分析法以及盈利能力比率指標對宜賓五糧液公司的盈利能力分析

閆子健

[摘要]盈利能力是對于企業來言極其重要的一項能力。對于企業報表的使用者來說，利潤更是必須首要關注的目標。文章先介紹了整個白酒行業背景概況。然后以杜邦分析法為主，加以長期財務指標分析，從短期與長期兩個方面綜合來評定宜賓五糧液集團的盈利能力。

[關鍵詞]盈利能力;杜邦分析法;盈利能力指標

[DOI]1013939/jcnkizgsc201815073

1白酒行業背景

2013年，“八項規定”出臺以后，隨著限制“三公”消費的措施接連出臺，首先受到影響的是高端白酒行業，自此，白酒行業進入了發展的寒冬期。

2理論方法

21杜邦分析法

211杜邦分析法中的幾種主要的財務指標關系

在杜邦體系中，包括以下幾種主要的指標關系。

（1）凈資產收益率是整個分析系統的起點和核心。該指標的高低反映了投資者的凈資產獲利能力的大小。

（2）權益系數表明了企業的負債程度。該指標越大，企業的負債程度越高。

（3）總資產收益率是企業銷售成果和資產運營的綜合反映，要提高總資產收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。

（4）總資產周轉率反映企業資產實現銷售收入的綜合能力。

212以杜邦分析法對宜賓五糧液集團進行分析

權益乘數=1/（1-資產負債率）=1/（1-負債總額/資產總額）=1/（1-13，968，547，000/62，174，407，000）=1/（1-02247）=12898

總資產周轉率=主營業務收入/平均資產總額=主營業務收入/（期初資產總額+期末資產總額）/2×100%=24，543，800，000/（62，174，400，000+52，543，057，350）/2×100%=4279%

由權益乘數可以看出資產總額相當于股東權益的12898倍，是屬于相當保守的企業類型。該公司的杠桿程度是處于較低的水平，在帶給企業較低的風險的同時，也會使企業的杠桿利益較低。總資產收益率為118282%，低于上年的121996%。資產周轉率為4279%，去年的數據為4378%，同比下降1%。銷售凈利率為2764%，同比去年的2851%也是處于下降趨勢。成本費用率較去年下降，這是因為五糧液集團調整產品結構，提高產品價格并壓縮了費用。而且五糧液集團積極推動混合所有制改革使得白酒業務收入增長，盈利能力有所提高，但收入規模的增長也使得費用規模產生了相應的增長，這是導致總資產收益率降低的主要因素。再由此經計算，五糧液集團的ROE為1526%，雖然有所下降，但相對于同行業大多數公司的總資產收益率、ROE是處于一個較不錯的水平。可是，比較于同屬白酒行業頂尖的貴州茅臺以及洋河股份的數據，是相對較低的。綜合白酒行業經過限制“三公”消費打擊、目前正處于逐步恢復的階段行業狀況來看，五糧液集團盈利能力還是處于穩步提高的階段。

22盈利能力比率指標

221主要盈利能力比率指標說明

營業利潤率越高，表明企業市場競爭力越強，發展潛力越大，盈利能力越強;在實務中，也經常使用銷售毛利率、銷售凈利率等指標來分析企業經營業務的獲利水平;成本費用利潤率越高，表明企業為取得利潤而付出的代價越小，成本費用控制得越好，盈利能力越強;一般情況下，總資產報酬率越高，表明企業的資產利用效益越好，整個企業盈利能力越強。

222主要盈利能力比率指標分析

從以上幾個指標來看五糧液集團的盈利能力，總資產報酬率為1628%，近五年來持續下降，低于五年平均值2187%，說明近幾年的資產利用效益是在下降的，但是從趨勢圖可以看出，近三年雖然還有微小下降，但是已經完全遏制了下降的幅度。銷售毛利率7020%，同比去年6920%上升約1%，處于略高于近五年平均毛利率的水平，白酒產業帶來了如此高額的銷售毛利率，這為企業盈利能力的持續增長打好了極其深厚的基礎。銷售凈利率為2764%，同比去年的2851%有所下降，同時也低于五年平均值3054%。產生的情況主要是因為企業在控制營業成本降低的時候使其他的費用增加，且增加幅度大于營業成本節約。營業利潤率為3764%，同比2015年的3807%微有下降，同比近五年平均值4211%卻存在較大下降。從表面上看，幾年來企業的市場競爭力下降，發展能力也在下降，但是實際情況卻并非每況愈下。成本費用利潤率也一直在下降，不過這顯示的卻是企業的成本節約起到了作用——五糧液集團調整產品結構，提高產品價格并壓縮了費用。總體上看，趨勢顯示從2012年開始盈利能力沒有明顯的增長，反而存在繼續下跌的跡象，但是在國家一直打擊“三公”消費

的情況下，白酒行業處于低谷期，能夠穩住就不錯了，尤其是五糧液集團一直都是高端白酒領域的領頭羊之一，所遭受的打擊也就更大。在2012年到2016年間宜賓五糧液集團數據的縱向對比中不難發現：五糧液集團的狀況是不斷地由壞轉好的，所以，從長期數據分析來看，五糧液集團的盈利能力處于恢復當中。尤其在2015年，公司白酒業務收入顯著提高，且銷售費用節約額大幅下降，一舉扭轉了2013年、2014年來業績連續下滑的局面。現在來看，其各項數據雖然較之于黃金時期有所差距，但處于恢復上升階段。

223實務中使用的盈利能力比率指標分析

從近十年的趨勢圖來看，每股凈資產一直在持續增加，也就是說，雖然企業在2012年之后每股凈資產增速放緩，但是一直在持續穩定地增加。而每股收益在2012年的時候達到最高，這是由于2013年時，國家出臺的對“三公”消費的限制條例對高端白酒產業的嚴重打擊。自此，白酒行業開始持續走低，五糧液集團的每股收益也不可避免地有所下降，但在此之后，五糧液集團調整了銷售方案和策略，由2014年至今的每股收益變化情況可見其成效。

3結論

經過杜邦分析法和長期財務指標分析可以得出五糧液集團盈利能力雖然有所下降，但是在大環境內還是很不錯的，五糧液集團挺過了“三公”消費受限的重擊，從五糧液集團近五年發展的趨勢上可以看出其各項數據都在下降，尤其在2013年時，剛剛結束白酒行業十年黃金發展期后尤為明顯。隨后，由于相應的各種對策的實施，例如改變銷售策略，使得下降的趨勢得到了逐步的控制，甚至在2015年已經可以看到反彈的跡象，這說明五糧液集團的盈利能力處于穩定恢復期，雖然較之于黃金時期有所差距，但卻是處于上升恢復階段。

4建議

因為預測白酒行業的發展潛力至少要到2020年才會減緩，所以要迎合不斷變化的大眾要求，開拓創新出新產品。在“互聯網+”的時代緊跟潮流，開展新的營銷方式。繼續加大對五糧液名酒品牌價值的提升，以品牌引領公司酒業整體發展。并進一步整合集團內部的資源，使得資產可以更高效地得到利用。

參考文獻：

[1]青紅宜賓五糧液集團[EB/OL ].[2012-01-13].http：//sczwbkorg/MyLemmaShowaspx？lid=6705.

[2]360百科杜邦分析法[EB/OL].https：//baikesocom/doc/5392518-5629338html.

[3]360百科盈利能力指標[EB/OL].https：//baikesocom/doc/5437110-5675417html.

[4]張新民，錢愛民財務報表分析[M].北京：中國人民大學出版社，2014：224-225.