美國財政赤字爆發式擴張

Martin Feldstein

美國擁有一個規模龐大且迅速擴大的預算赤字。根據現行法律，聯邦政府2018年必須借款8000億美元，而這個數字還會在2028年翻一番，達到1.6萬億美元。在此期間，赤字相對GDP的比例將從4%上升到5.1%。在這些年度赤字之下，聯邦政府的債務規模將從現今的16萬億美元增加到2028年的28萬億美元。

聯邦政府債務總額相對GDP的比例則從十年前的不到40%上漲到了如今的78%，而國會預算辦公室預計該比例將在2028年上升到96%。由于美國政府的大部分債務都在外國投資者手里，這個預測意味著他們將在未來十年內吸收超過6萬億美元的美國債券。美國債務的長期利率將不得不大幅上漲以誘使國內外投資者出手購買。

為什么會發生這一切？根據國會預算辦公室的測算，就算2017年的稅收立法未獲通過，2028年的負債比率仍將達到GDP的93%。因此債務爆發肯定有其他方面的原因。

未來十年赤字增長的主要推動因素是不斷提升的中產階級老年人福利成本。更具體地說，社會保障退休福利支出將從GDP的4.9%上升到6%。政府在老年保健醫療制度（Medicare）（它跟社會保障制度（Social Security）一樣，根本沒有進行受助者收入狀況調查）上為高齡民眾提供的醫療保健支出將從GDP的3.5%上升到5.1%。所以這兩個項目合計會將使年度赤字增加2.7%。

其實官方預計的年度赤字增長本來會更加難看，但由于2017年制定的個人所得稅削減政策將在2025年后失效，所以，2028年赤字相對GDP的比例還能降低1%。官方赤字預測也認為，最近頒布的國防和非國防全權預算支出項目支出只能起到短期提振作用。國防支出預計將從當前相當于GDP的3.1%下降到2028年的2.6%，而非國防全權預算支出的占比將從3.3%下降到2.8%。但這些減少赤字的變化其實不太可能發生，導致2028年的赤字規模相當于GDP的7.1%——比官方預測還要高出兩個百分點。

如果允許在2028年出現相當于GDP7.1%的赤字規模并一路延續下去，那么，債務相對GDP的比率將達到150%以上，從而使美國的負債比率與意大利、希臘和葡萄牙相當。在這種情況下，美國債券將不再是一種安全資產，投資者會要求風險溢價。因此，政府債務利率將大幅走高，進一步增加年度赤字。

由于金融市場看的是未來，它們已經在著手提高美國長期債券的實際（排除通脹因素后）利率了。十年期美國國債的實際利率（基于美國財政部的抗通脹債券）已經從2016年的零漲到了一年前的0.4%，再到如今的0.8%。由于年通貨膨脹率維持在2%左右，實際利率的上升將十年期國債的名義收益率推高至3%。展望未來，債務比率上升、短期利率上升以及通貨膨脹的進一步上漲這三者的綜合作用，會將十年期債券的名義收益率推高到4%以上。

那么，如何能減少聯邦政府的赤字并阻止債務比率的攀升？從推動赤字擴大的某些力量中可以看出，減緩社會保障成本和老年醫療保險支出的增長必須成為解決方案的一部分。這兩者預計未來十年間合計會讓年度赤字相對GDP的比例上升2.7%，是官方預計的年度赤字/GDP比率的兩倍多。

減緩社會保障成本的最佳方式是提高獲取全額福利的年齡門檻。如果將未來全額福利年齡從67歲提高到70歲，則會使社會保障制度的長期成本相對GDP的比率降低約2%。

雖然在這個時候減緩社會保障制度和老年保健醫療制度的支出增長并不是一個政治上可行的選擇。但隨著赤字增加和利率上升，公眾和國會可能會重新考慮這一手段。

Martin Feldstein為哈佛大學教授，美國總統經濟顧問委員會前主席，原文刊于project syndicate，敦和資管譯