浪潮軟件依靠投資收益立身

李國強

早在上世紀90年代，一款叫做浪潮國強的財務軟件席卷全國，稱為“會計電算化”的標配程序，很多院校的會計專業也以此軟件為基礎，進行電算化的教學。后來這款軟件越做越大，2001年，從浪潮集團拆分出來的齊魯軟件借殼泰山旅游登陸A股，2014年，齊魯軟件更名為浪潮軟件（600756.SH）。

依托于財務軟件時代積累的大客戶，浪潮軟件將升級后的浪潮ERP推廣到了政府、煙草、醫藥、石油化工等行業。對于軟件業來講，成品商業軟件競爭是非常激烈的，淘寶上售價幾千元的ERP比比皆是;許多大型軟件公司都避開了這片廝殺慘烈的紅海市場，都轉向了行業軟件。

而仔細分析浪潮軟件近幾年的營收，業績多半靠投資收益支撐。

江湖地位不低

實際上，專注于某一個或者幾個行業的軟件公司非常多，而且大部分都是悶聲發大財的。比如專門做電力系統財務軟件的上市公司—遠光軟件（002063.SZ），又比如專門做汽車行業軟件的上市公司—啟明信息（002232.SZ）。這類公司有個共同點，就是在成立初期和相關行業龍頭的信息化工作息息相關，由于常年合作，對行業的經營模式和特點了如指掌，量身定做的軟件也是大受歡迎，同時因為具有不可替代性，毛利率通常也比較高。

浪潮軟件在上世紀90年代就依托于山東煙草在煙草行業立足，如今已經枝繁葉茂，卷煙營銷平臺目前已經覆蓋到30個省。煙草行業信息化業務作為浪潮軟件傳統業務板塊，通過多年深耕不斷鞏固在該行業的領先地位。近年來，煙草行業受消費理念變化和控煙等影響，降本增效壓力增大，煙草公司提出通過深化營銷改革加快推動卷煙經營方式全面轉型，這其實為公司省級卷煙營銷平臺在商業企業全國推廣和升級奠定了良好的基礎。

電子政務業務是浪潮軟件的核心業務，是公司打造智慧政府的主要依托。在區域電子政務領域，公司長期以來專注于黨務、政務領域信息化的研究與開發，形成了基于先進技術的陽光黨務政務云整體解決方案。在行業電子政務領域，公司客戶遍及國家各級食藥監、公安、檢察院、教育、信用等關系國計民生的重要領域，做到了28個省、上百個地市和800多個區縣。

從歷年財報來看，2010年以來，浪潮軟件的營收增長率穩定在20%左右。但是，2017年年報顯示，浪潮軟件全年營收13.02億元，較2016年下降了4.84%，凈利潤約為1.24億元，與2016年相比增加了7.11%。

近年來，從利潤表上看，營收規模穩健增加，2017年雖略有下滑，凈利潤增幅相對較弱一些，但也是平穩增長，初看業績還是不錯的。

資產總額從2012年的13.67億元增加到了2017年的28.94億元，其中，增幅較大的是交易性金融資產、應收賬款、投資性房地產、固定資產和其他流動資產（理財產品）。初步可以判斷浪潮軟件并不缺錢，甚至拿現金去做金融投資，并且收到不菲的回報。

根據年報披露，僅2017年一年，浪潮軟件累計購買銀行理財產品82.19億元，共獲得2912.37萬元的理財收益，超過當年凈利潤的20%。

浪潮軟件的現金流情況從現金流量表中能得到進一步的印證，經營性現金流量凈額與營業收入高度正相關，與資產負債表的應收賬款項目互相印證了賒銷的比例不高。如此看來，真是一家產品盈利能力不錯的公司。

巨額的投資收益來源

但是，再細心一點閱讀利潤表和現金流量表，會發現利潤表的投資收益和現金流量表的籌資活動的現金流量有些異常。投資收益相對于利潤的金額實在是太大了，2014年投資收益1.04億元，當年凈利潤只有0.77億元;2015年投資收益0.94億元，當年凈利潤1.06億元;2016年投資收益0.86億元，當年凈利潤1.13億元;2017年投資收益0.98億元，當年凈利潤1.24億元……浪潮軟件的絕大部分利潤竟然都來自投資收益。

除了購買理財產品，浪潮軟件還做什么投資？

2002年，浪潮軟件與韓國LG公司在煙臺成立了一家合資公司浪潮樂金數字移動通信有限公司（下稱“浪潮樂金”），浪潮軟件參股30%。浪潮樂金主要從事為LG公司生產手機業務，因此這家公司的業績也與LG的盈利情況息息相關。前幾年，隨著LG手機在市場上的增長，浪潮樂金的業績也非常華麗，浪潮軟件年報中占利潤絕大多數的巨額投資收益就來源于此。

但手機市場瞬息萬變，2018年1月25日，LG電子公布了2017財年第四季度及全年財報，其營收和利潤均有較大增長，但LG移動部門虧損較為嚴重。財報顯示，2017年第四季度，LG移動部門虧損達1.9億美元。2017年，LG手機銷量為1390萬部，較2016年下降1%。

高端手機領域有蘋果和三星的打壓，中低端手機有中國的華為、vivo、小米們的追趕和超越，LG手機的境遇已經大不如前。LG手機最大的市場在北美，約占45%的業務，在拉美市場占比20%左右，而在中國已經難見蹤影了。據媒體報道，2018年年初，LG手機已經徹底退出了中國市場。

因此，整個2017年都捉襟見肘的LG恐怕不會給浪潮樂金帶來太好的效益，從浪潮軟件2017年全年業績來看，較2016年同期，營收開始下滑，凈利潤在理財收益的加持下增加7.11%。

浪潮軟件的前身是泰山旅游，當年的主營業務是泰山索道，浪潮集團為了運作齊魯軟件（浪潮軟件原名）上市，甚至在泰安置地建立了研發中心。盡管如此下成本，但一個沒有互聯網基因的二線城市是很難吸引IT人才發展軟件業務的。這個新興的公司一直沒有找到自己的主心骨，雖然公司在年報上用了巨大篇幅描繪煙草行業和電子政務行業的業績與前景，但浪潮軟件的主營業務并不賺錢，公司的核心競爭力其實是來自浪潮樂金的投資收益。如今在LG業務的影響下，公司最大的利潤來源——浪潮樂金在2017年的業績比較糟糕，未來公司如何應對呢？

據公司最新披露的2018年一季度季報，不出意外，出現了營收繼續下滑的趨勢：營業收入較上年同期下降28.91%。這是浪潮軟件的營收近年來首次大幅下降，作為浪潮集團的一份子，浪潮軟件開始了轉型。

轉型中的浪潮云

10多年前，浪潮集團的廣告詞是“跟上浪潮”，時過境遷，現在的浪潮軟件差點被IT技術革命的浪潮拋棄了。ERP云、政務云已經成為浪潮軟件目前主推的項目，為了迅速產生效益，負責云項目的部門甚至已經被拆成子公司。

但是云技術的商業化是有局限性的，對于大型企業來講，實施ERP云還在探索階段，畢竟把企業機密數據放到外人的服務器上，雖然技術上能保證嚴格的安全，仍然還需要漫長的接受過程;而對于小型企業來說，ERP云是個不壞的選擇，可惜太貴了。政務云并不是盈利水平比較高的項目，前期的硬件投入成本非常高，和政府的溝通效率又比較低，回款進度還比較慢。

好消息是，經過多年的努力，浪潮云總算開始開花結果。最近蘋果icloud終于在中國落地，合作伙伴選取的是“云上貴州”，而云上貴州的運營商正是浪潮云。根據目前公開的合同信息，僅云上貴州項目，浪潮軟件每年可獲取超過1000萬元的營收。

浪潮軟件管理層對浪潮云的期望值非常高，可以說將公司的未來都寄希望于此。執行總裁王洪添聲稱：未來5年內，浪潮云計劃投入100億元資金，在加快國內市場云中心布局的基礎上，逐步啟動‘出海計劃，依托在海外布局的5大云中心節點，為10萬+政府客戶及100萬+企業客戶提供服務，穩步拓展全球化業務。同時，浪潮云也將積極攜手合作伙伴，共同構筑浪潮云生態體系，力爭到2020年實現200億元的銷售收入目標，成為全球領先的云服務商，用“無處不在的計算”詮釋中國云力量。

200億元的銷售收入目標是現在的8倍之多，如何完成如此巨大的跨越還是個未知數，但是很顯然，曾經過度依賴的浪潮樂金如今已經不在浪潮軟件的下一步核心業務中了。

在浪潮軟件轉型過程中，我們看到了壯士斷腕的決心，可是云業務的未來依舊是不明朗的。在阿里云、騰訊云等行業巨無霸面前，浪潮云還是比較羸弱的。比如騰訊云0.01元中標廈門政務云、零元中標上海政務云……在這類行業巨無霸資本游戲的碾壓下，浪潮軟件常年開發政務系統的行業經驗的優勢就所剩無幾了。