以戰(zhàn)止戰(zhàn)

萬(wàn)如海

當(dāng)今世界，爆發(fā)大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性極小，“金融戰(zhàn)”已經(jīng)替代實(shí)際戰(zhàn)爭(zhēng)，成為大國(guó)較量的主要形式和“終極武器”。

然而，與之相關(guān)的學(xué)術(shù)研究卻明顯不足，一方面，由于“金融戰(zhàn)”這一現(xiàn)象出現(xiàn)的時(shí)間不太長(zhǎng)，實(shí)際發(fā)生“金融戰(zhàn)”的次數(shù)有限，導(dǎo)致實(shí)踐不足;另一方面，相關(guān)理論的建立，存在極大爭(zhēng)議，甚至連“金融戰(zhàn)”的概念，都可能不被學(xué)術(shù)界所接受。例如《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》一書，在2007年出版后，遭到了學(xué)界的廣泛批評(píng)和嘲笑。該書確實(shí)存在理論構(gòu)架單薄、舉例主觀夸張并充滿了“陰謀論”的缺點(diǎn)，但是，其所提出的“美元霸權(quán)”以及由此帶來(lái)每隔10多年美國(guó)就憑借“美元霸權(quán)”周期性地收割其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益的問(wèn)題，卻真實(shí)存在。而且，在當(dāng)今現(xiàn)實(shí)下，尤為清晰可見。

王幸平是資深的商業(yè)銀行家，也有中央銀行的工作經(jīng)歷。在工作中，他敏銳地發(fā)現(xiàn)了“金融情報(bào)”工作的重要性，日積月累獲得了寶貴的一手經(jīng)驗(yàn)，多次在全球和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)波動(dòng)性上升的重要時(shí)刻，通過(guò)對(duì)情報(bào)的獲得和深入分析，撰寫高質(zhì)量的簡(jiǎn)報(bào)，為高層決策提供了重要參考。

在全球金融市場(chǎng)波譎云詭的當(dāng)下，王幸平的《金融情報(bào)學(xué)》一書，提醒那些有志于此的金融機(jī)構(gòu)和金融從業(yè)者，能夠更加意識(shí)到“金融戰(zhàn)”、“金融博弈”現(xiàn)象的現(xiàn)實(shí)性，以及“金融情報(bào)”的重要性。

相關(guān)研究遠(yuǎn)不足

“金融戰(zhàn)”研究不足的關(guān)鍵原因，至少有三點(diǎn)：

一是美國(guó)學(xué)界作為全球?qū)W術(shù)界翹楚和領(lǐng)軍者，對(duì)這一領(lǐng)域的研究不重視。作為“金融戰(zhàn)”的實(shí)際最大受益方，一旦確認(rèn)“金融戰(zhàn)”的存在并且構(gòu)建了相關(guān)理論，首先就在道義上處于不利地位，所以對(duì)“金融戰(zhàn)”視而不見是美國(guó)學(xué)界的明智選擇。

二是金融學(xué)理論框架的構(gòu)建，根源于經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，而其中的“均衡”概念，雖然近幾十年受到越來(lái)越嚴(yán)厲的挑戰(zhàn)，但仍然是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的核心概念之一。不過(guò)，在金融市場(chǎng)中，“均衡”這一概念的不適用性，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。多次發(fā)生的各類型金融危機(jī)，就是對(duì)“均衡”最大的否定。用數(shù)學(xué)來(lái)表達(dá)，金融危機(jī)中各項(xiàng)資產(chǎn)的波動(dòng)率，往往出現(xiàn)模型中千年一遇的水平，這與“均衡”的經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)描述，已經(jīng)差之萬(wàn)里。可見，金融市場(chǎng)往往是一個(gè)“動(dòng)態(tài)博弈”的過(guò)程，資產(chǎn)價(jià)格的“均衡”理論與事實(shí)相距甚遠(yuǎn)。對(duì)“金融博弈”把握的不足，是學(xué)界難以深入研究“金融戰(zhàn)”的一個(gè)障礙。

三是金融危機(jī)的發(fā)生，往往是“金融戰(zhàn)”導(dǎo)致的結(jié)果，甚至可以說(shuō)是“金融戰(zhàn)”發(fā)動(dòng)者的主觀意圖所在。但對(duì)學(xué)界而言，占90%甚至99%時(shí)間的“均衡”狀況，才是研究的理想對(duì)象，無(wú)論從理論體系、數(shù)據(jù)樣本、思維慣性以及利益導(dǎo)向（容易發(fā)paper）上，都是如此。而10多年才發(fā)生一次的金融危機(jī)，雖然也有很多專著聚焦于研究危機(jī)發(fā)生的機(jī)制、國(guó)家和國(guó)際組織應(yīng)對(duì)的策略等經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，但對(duì)“金融戰(zhàn)”發(fā)動(dòng)者的主觀故意性和操作路徑知之寥寥，且諱莫如深。

“金融戰(zhàn)”這一概念，落實(shí)在操作層面就是“金融博弈”。實(shí)力差距過(guò)大則不存在“金融博弈”，而只要雙方或者多方之間實(shí)力差距有限、弱勢(shì)方手中有一兩張王牌，博弈就得以展開。

為了在“金融博弈”中爭(zhēng)取最大利益，就要盡可能地了解對(duì)方的真實(shí)實(shí)力、戰(zhàn)略意圖、內(nèi)部分歧、實(shí)施手段等重要信息，“金融情報(bào)”工作的重要性由此產(chǎn)生。

美元霸權(quán)的存在

如果說(shuō)“金融戰(zhàn)”還有一些專著可供一般讀者了解，那么在“金融情報(bào)”、特別是國(guó)內(nèi)“金融情報(bào)”這一領(lǐng)域，卻還是一片空白。而王幸平所著《金融情報(bào)學(xué)》一書，填補(bǔ)了這一空白。憑借多年金融情報(bào)實(shí)際操作的經(jīng)驗(yàn)和刻苦的文獻(xiàn)研究，作者殫精竭慮建立了“金融情報(bào)學(xué)”的理論構(gòu)架體系。由于是一項(xiàng)開創(chuàng)性的工作，其艱難可想而知。例如作者大量引用美國(guó)的相關(guān)研究和軍事情報(bào)學(xué)的研究，說(shuō)明國(guó)內(nèi)“金融情報(bào)”這一領(lǐng)域的研究空白。

從研究立場(chǎng)而言，“金融情報(bào)”當(dāng)然可以應(yīng)用于中觀和微觀領(lǐng)域，例如通過(guò)對(duì)行業(yè)情報(bào)的掌握和上市公司信息的了解來(lái)獲取利益，但作者顯然志不在此。王幸平《金融情報(bào)學(xué)》一書的寫作立場(chǎng)，更多是站在為中國(guó)經(jīng)濟(jì)決策者提供情報(bào)分析、捍衛(wèi)國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益的立場(chǎng)上，這一點(diǎn)尤為可貴。

因?yàn)檫@一鮮明立場(chǎng)，本書自然聚焦于“美元霸權(quán)”這一課題上。

有研究報(bào)告顯示，自從美元與黃金脫鉤后，美元指數(shù)的周期性起伏與金融危機(jī)如影隨形，每一輪美元指數(shù)的上漲，都會(huì)伴隨著全球資本回流美國(guó)和部分新興市場(chǎng)國(guó)家的危機(jī)。第一輪是1980-1985年美元強(qiáng)勢(shì)上漲周期，期間引發(fā)了1982年的拉美債務(wù)危機(jī);第二輪是1996-2001年美元上漲周期，期間發(fā)生了亞洲金融危機(jī)、俄羅斯金融危機(jī)和阿根廷經(jīng)濟(jì)危機(jī);當(dāng)前美元正處在2012年開始的第三輪上漲周期之內(nèi)，近期，阿根廷、土耳其等新興市場(chǎng)國(guó)家再度風(fēng)聲鶴唳。

觀察這一現(xiàn)象，不得不說(shuō)，這是美國(guó)從自身利益出發(fā)來(lái)主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)格局和利益分配的必然結(jié)果。

拋開時(shí)間錯(cuò)位與周期內(nèi)部的反復(fù)，簡(jiǎn)單概括來(lái)說(shuō)，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力較大時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)貨幣擴(kuò)張來(lái)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行，而由于美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位，擴(kuò)張性貨幣政策的一些副作用，通過(guò)美元資本流出美國(guó)得以減輕，相關(guān)問(wèn)題由資本流入國(guó)分擔(dān)。這一階段，部分地區(qū)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景優(yōu)于美國(guó)，成為資本集中流入地，在促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也帶來(lái)了通脹壓力、資產(chǎn)泡沫等問(wèn)題。這個(gè)時(shí)期，美元指數(shù)往往持續(xù)下行，資本流入國(guó)則面臨升值壓力。對(duì)于逐利的資本而言，流入經(jīng)濟(jì)前景好的國(guó)家獲取更高本幣收益，并且享受本幣對(duì)美元的升值，可謂一舉兩得。

然而，十年河?xùn)|十年河西，當(dāng)美國(guó)通過(guò)新的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)領(lǐng)域變革，重新煥發(fā)活力，回到增長(zhǎng)快車道時(shí)，一切就將逆轉(zhuǎn)。首先，面對(duì)較快增長(zhǎng)和通脹潛力時(shí)，成員由學(xué)者組成、相對(duì)獨(dú)立的美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)尋求貨幣政策回歸常態(tài)，例如當(dāng)前，自2015年12月啟動(dòng)本輪加息周期以來(lái)，美元已經(jīng)6次加息，縮表計(jì)劃也在按部就班進(jìn)行中。一個(gè)直接的結(jié)果，就是當(dāng)金融市場(chǎng)對(duì)美元利率的預(yù)期真正逆轉(zhuǎn)時(shí)，美國(guó)國(guó)債的收益率將顯著上升。而作為全球資產(chǎn)價(jià)格無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益重要基準(zhǔn)的美國(guó)10年期國(guó)債收益率突破某個(gè)閾值區(qū)間時(shí)，就會(huì)帶來(lái)全球資產(chǎn)配置的巨大變化。簡(jiǎn)而言之就是風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降，從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)。具體到此前美元指數(shù)下跌周期中資本大幅流入部分新興市場(chǎng)，一方面，經(jīng)過(guò)這一階段的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力已經(jīng)釋放得差不多了，資本流入沖擊更帶來(lái)通脹和資產(chǎn)泡沫，對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期也被過(guò)度透支。同時(shí)，伴隨著美國(guó)國(guó)債收益率的上行，該國(guó)國(guó)債與美國(guó)國(guó)債的利差縮小，對(duì)全球資本的吸引力下降，于是資本開始流出新興市場(chǎng)，回流處于經(jīng)濟(jì)上升期和加息周期的美國(guó)。于是匯率開始逆轉(zhuǎn)，并進(jìn)一步加強(qiáng)了資本流動(dòng)的趨勢(shì)。如果這個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家本身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比較脆弱，就有可能發(fā)生金融危機(jī)。

不管是有意無(wú)意，從客觀效果來(lái)看，這就是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期引發(fā)、由美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)動(dòng)、通過(guò)美元霸權(quán)實(shí)現(xiàn)、國(guó)際金融資本參與推波助瀾的一輪又一輪的“割韭菜”行動(dòng)。這在邏輯鏈條上幾乎是無(wú)法避免的。而對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家而言，要做的恐怕不是祈禱上述進(jìn)程不會(huì)發(fā)生，而是要苦練內(nèi)功、克服經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的脆弱性，最起碼也要在新興市場(chǎng)國(guó)家中跑在前頭，讓別人去倒霉，自己扛過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣緊縮周期。

大多數(shù)時(shí)間當(dāng)中，上述邏輯只是一個(gè)略顯八卦的理論問(wèn)題，但在當(dāng)下，這幾乎已經(jīng)成為了一個(gè)赤裸裸的現(xiàn)實(shí)威脅。在這一背景下，如何看待“金融戰(zhàn)”、“金融博弈”，如何利用“金融情報(bào)”來(lái)獲得優(yōu)勢(shì)博弈地位，顯得尤為重要和迫切。

王幸平的《金融情報(bào)學(xué)》一書，雖然在框架上還略生疏，但卻及時(shí)地填補(bǔ)了這一理論空白，是名副其實(shí)的開創(chuàng)性研究工作。在本書的寫作中，作者不但實(shí)現(xiàn)了“金融情報(bào)學(xué)”理論的構(gòu)建，也將他在實(shí)踐中的經(jīng)驗(yàn)和案例娓娓道來(lái)，讀之若在眼前。

希望以此為開端，在當(dāng)今全球金融市場(chǎng)波譎云詭的當(dāng)下，有志于此的金融機(jī)構(gòu)和金融從業(yè)者，能夠更加意識(shí)到“金融戰(zhàn)”、“金融博弈”現(xiàn)象的現(xiàn)實(shí)性，和“金融情報(bào)”情報(bào)的重要性。群策群力，共同完善相關(guān)的理論構(gòu)架和行動(dòng)指南，更好地參與金融市場(chǎng)博弈。