估值現吸引力 明星基金經理押注成長股

近期市場在多空角力中震蕩加劇，指數型杠桿基金亦成為交易型投資者博弈市場機會的首選工具。記者注意到，由于鵬華資源B已接近向下到點折算閥值，7月以來鵬華基金已經三次發布關于鵬華資源B不定期折算的風險提示公告。

值得注意的是，在鵬華資源B游離于下折閥值之際，鵬華資源A的投資價值正在不斷放大，投資者正在加碼進場。Wind數據顯示，7月15日至7月23日收盤，鵬華資源A、鵬華資源B的場內份額已增長4.56億份至6.45億份，僅23日的成交量就達1.41億。

市場大幅波動的背景下怎樣尋找投資機會？本周，走進《投資者報》“基金經理面對面”的有4位今年以來排名前十的基金經理，分別是景順長城投資總監、景順長城策略精選基金經理王鵬輝，浦銀安盛權益投資部總監吳勇，長盛電子信息產業基金經理王克玉，東吳內需增長、東吳新產業基金經理劉元海。此外，華夏永福養老基金經理鄧湘偉、景順長城固定收益部投資總監汝平將共同探討養老金與債市投資。

市場持續調整

《投資者報》：二季度以來市場波蕩起伏，吳勇、王克玉、王鵬輝、劉元海管理的基金今年以來的業績目前均在同類前十，能否分享一下近期新觀點？

吳勇：隨著6月末資金緊張季節性因素的消除，加上市場大幅下挫導致一部分優質新興產業成長股被錯殺和估值逐步進入有吸引力區間，市場預計還會出現一定的修復性反彈，新興產業將存在新的投資機遇。在資產配置上，我們將緊密跟蹤經濟轉型背景下各行業景氣度的變化，如新型傳媒的崛起、電子與信息化浪潮、能源結構調整等帶來的投資機遇，精選有核心競爭力、發展趨勢向好的成長股作為核心投資標的。

王克玉：隨著眾多處于成長期的企業選擇在A 股上市，國內投資者有了較好的投資機會。在經濟轉型的背景下，電子信息行業既是轉型的主要方向，同時也承擔著為轉型提供工具、改善效率的功能，必然會成為后期經濟發展中的重點領域。我們也要看到作為創新驅動的快速增長行業，也會有部分企業不可避免地受到創新負面影響甚至是毀滅性打擊，需要用更加開放的思維來觀察、判斷企業的投資價值。

王鵬輝：經歷過往幾年的反復之后，中國經濟增長模式轉型已形成共識，中國經濟轉型的緊迫性日益增加。而在經濟轉型過程中將涌現出一批又一批優秀的企業，符合經濟轉型方向的行業有較大的發展空間，比如TMT行業，該行業在上網帶寬和終端硬件水平快速提升的推動下進入了一個新的發展階段，中國在通信設備、終端和元器件制造、內容和應用等環節的競爭力都在不斷提升，這一發展趨勢提供了眾多投資標的。

劉元海：“用好增量、盤活存量”的貨幣政策決定了清理影子銀行收緊貨幣將成為一個長期趨勢。從中長期看，“去杠桿、去產能”也將對宏觀經濟產生重要影響，產能過剩的行業將面臨陣痛。對于三季度的A 股市場而言，關鍵是要研究中報，識別“真成長”和“偽成長”，只有真成長股票才有望在下半年行情中長盛不衰。三季度乃至更長時期，相對看好醫藥、信息技術、汽車和化工行業。

對國債期貨頗感興趣

《投資者報》：目前市場上有基金、銀行儲蓄、保險等多種養老理財方式，基金作為其中的重要品種如何顯現出養老理財的獨特優勢？

鄧湘偉：當前養老金基金正處于較好的投資時點：6月“錢荒”退潮，債券長、短端收益率輪番調整，短端收益率調整已相當充分，目前正在從長端向中端蔓延，近期債券價格還在下跌，收益率吸引力不斷增加。在經濟轉型、增速放緩的大背景下，貨幣環境相對寬松，物價水平不會過高，債市整體環境偏樂觀。

從股市投資看，養老以追求長期回報為目標，所以我們會聚焦行業趨勢較好、有業績支撐、估值相對合理的成長型公司。短期來看，創業板估值偏高，成長股投資存在風險；大小非解禁與IPO重啟等潛在因素都會對現有估值造成壓力。隨著中報披露，業績差的偽成長股將會紛紛暴露，在下半年流動性趨緊的情況下，成長股估值或難以提高。

未來的投資策略方面，我們認為，A股市場結構分化特征日趨凸顯，傳統周期性行業難有系統性機會，代表未來經濟發展方向的新興產業才是大勢所趨，因此將長期看好成長股，如主題類的養老、醫藥類公司。

很多投資者都關心養老金投資的風險控制問題，在債券風控方面，我們有專門的信用研究團隊，可完全獨立對債券進行評級，還建立了債券信用評級動態調整機制，比一般評級機構更加嚴格。同時，在新股風控方面也有“獨門秘訣”——每個行業都有至少三四個研究員，任何一家新股上市，都可以做到提前研究，以便基金經理及時把握新股動向和具體企業的基本面情況，從而在“打新”與二級市場投資中做出有效判斷。

長期來看，我們在建倉期可能以“債券+新股”的模式進行投資。此外，我們對目前市場較為關注的國債期貨也頗感興趣。原因在于，國債期貨可對沖利率風險，保護投資人利益。

《投資者報》：6月GDP增速下降至7.5%，外貿數據大幅下滑，此背景下債市是否仍有機可尋？

汝平：目前資金面的緩解將促使回購利率上升，杠桿交易的回報將有所下降，但基本面仍有利于債市，因此對于下半年的債市我們持中性偏樂觀的判斷。從整個市場環境來看，中國債市的規模還不夠大，只占到GDP的50%左右，而發達國家基本都達到了100%甚至更高。另外不少投資者已經具備了風險意識，未必要高風險高回報的，他們更需要一些穩定回報的產品。而且國家政策上也支持債市發展，發展空間很大。