全球油氣并購升溫

○ 文／侯明揚(yáng)

2017年，全球油氣并購市場明顯回暖，呈現(xiàn)出四大特點(diǎn)。預(yù)計(jì)2018年，全球油氣資源并購交易數(shù)量與金額繼續(xù)增長。

2017 年，全球油氣并購市場明顯回暖，呈現(xiàn)出四大特點(diǎn)。2018年，在國際油價(jià)突破60美元/桶以上區(qū)間，以及全球油氣勘探活動(dòng)獲得新增儲(chǔ)量降至近70年來新低的背景下，上游并購已成為各類石油公司保障中長期資源接替的戰(zhàn)略舉措。由此，預(yù)計(jì)全球油氣資源并購市場持續(xù)增長，并購交易數(shù)量與金額持續(xù)增長的概率相對較大。

完成交易360起

2017年油氣上游并購市場出現(xiàn)回暖。經(jīng)歷了前兩年的低谷期，2017 年全年完成交易 360 起，完成交易額近1700億美元，較上一年分別增長21%和13%，涉及交易1P儲(chǔ)量165 億桶、2P儲(chǔ)量100億桶。

北美仍然是資產(chǎn)交易最活躍的地區(qū)。2017年，北美地區(qū)上游資產(chǎn)交易數(shù)量為273起，占全球總交易數(shù)量的76%；交易金額近1100億美元，占全球總交易額的64%。除了因公司眾多和市場成熟開放等傳統(tǒng)因素外，頁巖油氣資產(chǎn)交易持續(xù)活躍和國際石油公司急于脫手油砂資產(chǎn)是不可忽視的重要推動(dòng)力。

歐洲交易增多，是2017年除北美以資本運(yùn)作調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，在并購市場中的參與度開始提高。全年完成交易數(shù)量31起，交易額達(dá)到350億美元。在收購方面，表現(xiàn)最為活躍的是埃克森美孚和道達(dá)爾，收購的資產(chǎn)均為與公司戰(zhàn)略發(fā)展相符的類型。埃克森美孚收購的重點(diǎn)集中在美國頁巖油、巴西鹽下深水領(lǐng)域，以及莫桑比克4 區(qū)塊的權(quán)益，繼續(xù)充實(shí)天然氣業(yè)務(wù)。道達(dá)爾則重點(diǎn)針對北海資產(chǎn)開展收購，加強(qiáng)公司在歐洲本土的業(yè)務(wù)。

國際石油公司退出加拿大油砂行業(yè)。2016 年底，國際石油公司開始紛紛退出加拿大油砂行業(yè)，2017 年更是達(dá)到高峰，全年完成油砂資產(chǎn)交易額 246 億美元。加拿大油砂專業(yè)公司成為這些油砂資產(chǎn)的主要接盤手。他們掌握油砂開發(fā)的成熟技術(shù)，掌控本地基礎(chǔ)設(shè)施，可形成協(xié)同效應(yīng)，降低成本。

頁巖油氣資產(chǎn)交易保持熱度。2017年，頁巖油氣資產(chǎn)交易數(shù)量為160 起，交易金額達(dá) 600 億美元，數(shù)量和金額雙雙上升。頁巖油氣資產(chǎn)仍是上游并購市場中最主要的交易資產(chǎn)類型。

當(dāng)前油價(jià)已經(jīng)超越北美頁巖油氣資產(chǎn)盈虧平衡點(diǎn)，大中型石油公司出于資產(chǎn)協(xié)同和結(jié)構(gòu)調(diào)整的考慮，積極參與頁巖油氣資產(chǎn)的投資。小型企業(yè)出于就高外最為活躍的地區(qū)。歐洲交易數(shù)量達(dá)到25起，交易額為243億美元，分別占全球交易總量的7%和14%，遠(yuǎn)高于2016 年水平（4%和3%）。歐洲交易增多，主要原因是北海資產(chǎn)重新被關(guān)注。

下游交易數(shù)量上升，但交易額明顯下降。2017 年，全球下游資產(chǎn)完成95起交易，較上一年略有上升，但交易金額為490億美元，較2016年下降31%。主要原因是由于大型交易數(shù)量減少，僅有2起交易金額在50億美元以上。下游資產(chǎn)交易仍然集中在歐美地區(qū)，其中美國的下游資產(chǎn)交易最活躍，交易數(shù)量達(dá)到40起，占全球下游總交易量的43%，完成交易額 280 億美元，占總交易額的57%。除歐美以外，亞太地區(qū)下游交易較為活躍，完成交易數(shù)量21起，完成交易額47億美元，分別占總量的 23%和 9%，主要發(fā)生在中國、印度和東南亞地區(qū)。

油氣市場并購四大特點(diǎn)

國際大石油公司在資本市場上參與度提高。過去兩三年，國際大石油公司主要采用降低成本、減少投資的方式應(yīng)對低油價(jià)，除殼牌收購 BG 外國際大石油公司在國際油氣并購市場中參與度較低。2017年，國際油價(jià)緩慢回升，國際大石油公司通過套現(xiàn)的考慮，在價(jià)格滿意時(shí)出售資產(chǎn)換取現(xiàn)金。

全球油氣并購市場逐漸回暖。 供圖/CFP

交易模式創(chuàng)新多元。近兩年，油氣并購市場中的買賣雙方在博弈中積極探索創(chuàng)新交易方式，現(xiàn)金、換股等多種支付方式越來越多地應(yīng)用在資產(chǎn)交易中。例如，殼牌在出售北海資產(chǎn)的交易中，設(shè)置了一段時(shí)期的油價(jià)波動(dòng)區(qū)間，若國際油價(jià)低于設(shè)定下限，賣方需退還一部分資金，反之則買方補(bǔ)償部分差價(jià)。另外，由于出售的資產(chǎn)處于生產(chǎn)后期，棄置成本較高，賣方額外承擔(dān)部分油田棄置費(fèi)。

2018年延續(xù)回暖態(tài)勢

2018年，全球油氣資源并購市場將持續(xù)增長，并購交易數(shù)量與金額持續(xù)增長的概率相對較大。但在經(jīng)歷2014年至2017年上游并購的低谷后，石油公司參與交易時(shí)將更加理性審慎，以較大溢價(jià)獲取油氣資源的并購交易將大幅減少。

國際石油巨頭方面，在本輪低油價(jià)期間，石油巨頭資產(chǎn)組合升級優(yōu)化，對低油價(jià)的適應(yīng)能力逐漸加強(qiáng)，財(cái)務(wù)水平改善明顯，已重新具備了參與優(yōu)質(zhì)上游資產(chǎn)并購的投資基礎(chǔ)。2017年第四季度至今已披露信息顯示，巴西深海鹽下原油、東非海上天然氣以及北美非常規(guī)油氣等將成為2018年國際石油巨頭上游并購活動(dòng)的重點(diǎn)。其中，埃克森美孚公司將繼續(xù)加碼美國二疊盆地頁巖油資產(chǎn)以及巴西深海鹽下資產(chǎn)，以確保中長期原油產(chǎn)量穩(wěn)定增長；BP和道達(dá)爾兩家公司為實(shí)現(xiàn)“天然氣資產(chǎn)占比超過50%”的目標(biāo)，將加強(qiáng)對大洋洲、南美洲和中東等區(qū)域天然氣資產(chǎn)的并購活動(dòng)；殼牌公司則延續(xù)執(zhí)行其2016年中制定的“高效投資”策略，預(yù)計(jì)在剝離部分“非核心”資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，并購少量規(guī)模小但資源品質(zhì)高的開發(fā)項(xiàng)目。

國家石油公司方面，通過境外并購補(bǔ)充本國上游資源接替仍是部分亞洲國家石油公司2018年“走出去”的主要驅(qū)動(dòng)。在我國，盡管三大國家石油公司2014年來參與境外并購活動(dòng)有所減少，但國內(nèi)規(guī)模較大的能源市場需求與逐年提升的油氣對外依存比例仍將推動(dòng)其在未來積極參與全球油氣資源并購活動(dòng)。首先，通過總結(jié)歷史上高溢價(jià)購買海外資產(chǎn)的教訓(xùn)，我國石油公司能夠更合理地把握并購交易的時(shí)間窗口與價(jià)格估值。其次，“一帶一路”倡議也將推動(dòng)我國石油公司更好地加強(qiáng)與中亞、中東等油氣資源國合作。在亞洲其他國家，印度和泰國等國家的石油公司具有較為雄厚的資金實(shí)力。這將延續(xù)其在本輪低油價(jià)期間持續(xù)擴(kuò)張海外油氣資產(chǎn)的發(fā)展策略。值得關(guān)注的是，俄羅斯和沙特等油氣資源國的國家石油公司也表示將參與境外上游并購。其中，俄國油計(jì)劃通過資產(chǎn)購買實(shí)現(xiàn)在中東和北非地區(qū)的戰(zhàn)略擴(kuò)張；沙特阿美則表示將通過并購實(shí)現(xiàn)油氣資產(chǎn)多元化，并于2017年年末開始尋求收購美國LNG和頁巖油項(xiàng)目的機(jī)會(huì)。

獨(dú)立石油公司方面，在國際油價(jià)持續(xù)反彈的推動(dòng)下，部分以油氣開發(fā)活動(dòng)為主的中小型公司2018年將加大購買優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)的力度。以美國頁巖油為例，一方面，低油價(jià)期間集中開發(fā)的“甜點(diǎn)”區(qū)域資源潛力有限，需要新增資源接替；另一方面，低油價(jià)期間形成的低成本技術(shù)可以支撐獨(dú)立石油公司擴(kuò)大開發(fā)區(qū)域。切薩皮克、阿納達(dá)科和戴文能源等獨(dú)立石油公司2017年第四季度起，已開始在俄克拉何馬州STACK/SCOOP地區(qū)以及粉河盆地等成本相對較低的資源區(qū)域開展并購活動(dòng)。另外，預(yù)計(jì)部分以油氣勘探活動(dòng)為主的中小型公司也將利用國際油價(jià)持續(xù)反彈的有利時(shí)機(jī)，積極出售其在低油價(jià)期間獲得的資源發(fā)現(xiàn)，并將回籠資金用于購買新的勘探區(qū)塊。